UNFI hat seine Liquiditätssituation verbessert. Nun muss auch der Umsatz weiterhin positiv sein.

United Natural Foods hat ein Geschäftsjahr abgeschlossen, das auf den ersten Blick widersprüchlich erscheint: Die Gesamtumsätze sind um 2,0 Prozent auf 31,2 Milliarden Dollar gesunken.Dennoch wechselte das Unternehmen von einem Verlust von 118 Millionen Dollar im Jahr 2025 zu einem Nettogewinn von 84 Millionen Dollar. Der freie Cashflow stieg um 35 Prozent auf 323 Millionen Dollar. Am Jahresende betrug die Nettoverschuldung 2,2-mal so hoch wie der Nettogewinn.Es ist auf einem Niveau, das seit etwa acht Jahren nicht mehr erreicht wurde. Wenn die Einnahmen eines Distributors abnehmen, während der Cashflow steigt, dann ändert sich etwas hinter der Oberfläche – und nicht nur dort.

Was tatsächlich verbessert wurde, ist das Geld.

Die alte Geschichte bezüglich UNFI ist der Grund dafür, dass die meisten Retail-Investoren vor Jahren aufgehört haben, dort zu investieren. Als der größte Distributor von Natur- und Biolebensmitteln in Nordamerika war UNFI in Schulden versunken, um SuperValu zu kaufen – und dann viele Jahre damit verbracht hat, diese Übernahme zu bewältigen. Dabei kam es zu Problemen im Bereich Cybersicherheit. Im Geschäftsjahr 2025 verlor UNFI 118 Millionen Dollar. Vor etwa einem Jahr wurde das Aktienkurs des Unternehmens bei etwa 28 Dollar gehandelt.

Was sich im Fiskaljahr 2026 verändert hat, ist der freie Cashflow. Das ist die Kennzahl, die diesen Fall charakterisiert – schließlich kann ein geschwächter Distributor immer nur über „Verbesserungen“ sprechen; doch Cash ist das, was er tatsächlich benötigt, um seine Verpflichtungen zu erfüllen. UNFI erzielte einen freien Cashflow von 323 Millionen Dollar – ein Anstieg von 35% gegenüber 239 Millionen Dollar im Vorjahr. Der Betriebscashflow lag bei 540 Millionen Dollar. Mit diesem Geld konnte UNFI seine Schulden abbauen – der Netto-Schuldenstand sank um 295 Millionen Dollar auf 1,54 Milliarden Dollar – und die Zinskosten sanken entsprechend.

Der vierteljährige Zeitraum beendete das Jahr. Der angepasste EBITDA stieg um 48%.auf 172 Millionen DollarUnd das angepasste EPS betrug 0,69 Dollar – das ist besser als die 0,62 Dollar.Die Analysten hatten etwas vorausberechnet..

Die sinkenden Verkäufe sind das Problem.

Was ist also mit dem schrumpfenden Umsatz? Das ist größtenteils absichtlich. UNFI vermeidet den niedrigen Margen im Bereich der herkömmlichen Vertriebsaktivitäten und konzentriert sich stattdessen auf den Naturreifen- und Biobereich – das ist der Bereich, in dem das Unternehmen existieren soll. Im gesamten Jahr stiegen die Umsätze im Naturreifen-Bereich um 7,0 Prozent auf 17,1 Milliarden Dollar. Im herkömmlichen Bereich fielen die Umsätze um 11,5 Prozent, im Einzelhandel um 7,9 Prozent. Der Bruttomarge stieg von 13,4 Prozent auf 13,7 Prozent. Die Betriebskosten als Prozentsatz der Umsätze sank von 13,6 Prozent auf 12,9 Prozent. Das Unternehmen gibt also die weniger profitablen Aktivitäten auf, um die profitablen Aktivitäten zu bewahren.

Das ist der Mechanismus hinter der Widersprüchlichkeit: Die Verkäufe nehmen ab, aber das Geld wächst – denn die Mengen, die gekürzt wurden, waren am wenig profitablen. Der erhaltene Mix bringt hingegen bessere Margen. Die Führung hat das Jahr 2026 als das Jahr festgelegt, in dem die Optimierung erfolgt ist.Leitlinien für eine Wiederherstellung des Umsatzwachstums im Jahr 2027.

Die ehrliche Seite und die Break-Bedingung

Ich muss ehrlich sein: Das ist nicht die klassische Situation eines überholten Aktienpakets, bei dem der freie Cashflow immer noch entdeckt werden kann. Die Aktien haben bereits eine Neubewertung erhalten – im letzten Jahr um etwa 50%, und bisher um etwa 30%. Das gilt auch nachdem die Aktien von ihrem Höchstwert von 57 Dollar zurückgegangen sind. Der Markt hat noch nicht ganz alles verstanden; das Gesamtsignal von AInvest betont weiterhin, dass die Aktie halten sollte. Der zukünftige Multiplikator ist zwar nicht besonders günstig, aber die Möglichkeit einer schnellen Wiederherstellung des Multiplikators liegt teilweise hinter uns.

Was übrig bleibt, ist die schwierigere Frage – und die Prognosen für das Jahr 2027 legen diese Frage fest. Die Verwaltung fordert…Die angepasste EBITDA liegt zwischen 730 Millionen und 780 Millionen US-Dollar – ein hoher Einzelzahlwachstum. Die angepasste EPS liegt bei 3,00 bis 3,50 US-Dollar. Der freie Cashflow beträgt 275 Millionen bis 325 Millionen US-Dollar.Im vergangenen Jahr war der Kurs etwa flach. Bei etwa 44 Dollar liegt der Kurs also bei etwa 14-facher voraussichtlicher Gewinn und unter 9-facher voraussichtlicher freier Cashflow. Das ist für einen Unternehmen mit steigenden Gewinnen angemessen – aber nicht mehr so günstig wie vor einem Jahr.

Die Bedingungen für die Pause sind also spezifisch. Die bisherige Entwicklung wurde durch eine Reduzierung des Umsatzes bei niedrigen Margen sowie durch die Senkung der Kosten in der Netzwerkstruktur finanziert. Damit das Ergebnis weiterhin positiv bleibt, muss die versprochene Einnahmensteigerung für das Jahr 2027 tatsächlich eintreten – während der freien Cashflowsumme etwa 300 Millionen Dollar beträgt. Wenn der Umsatz weiter abnimmt und der Cashflow unter dem unteren Schwellenwert der Prognosen liegt, dann ändert sich die Situation: Es geht nicht mehr um eine Erholung der Erträge, sondern um Kostensenkungen auf einer schrumpfenden Basis – und die Multiplikationsraten steigen. Achten Sie auf den Cashflow und die Einnahmen – nicht nur auf den Aktienkurs. Ich kann mich irren – aber der Zustand des Unternehmens ist jetzt so, dass es bereits bewiesen hat, dass der Cashflow funktioniert – und jetzt muss es noch beweisen, dass die Wachstumsmöglichkeiten auch realistisch sind.