Nicht angegeben: Der Unterschied zwischen der Bezeichnung eines Bitcoin-Fonds und den darin enthaltenen Münzen

Der Schlagzeile, die Sie vielleicht gesehen haben, war eine Provokation: Ein Bitcoin-Fonds verlor etwa 36 Prozent seines Kapitals – und niemand bemerkte das über 74 Tage lang. Beurteilen Sie das erst, bevor Sie etwas darüber unternehmen. Ich habe die Zeit, in der die Berichterstattung stattfand, damit verbracht, herauszufinden, zu welchem Datum oder welchem Wallet diese Zahl gehört – doch es gelang mir nicht. Keine offiziellen Angaben können die 36 Prozent auf bestimmte Adressen oder die 74 Tage auf einen bestimmten Zeitraum zurückführen. Deshalb betrachte ich das nicht als feststehende Tatsache. Ich halte es vielmehr für eine Hypothese, die es wert ist, getestet zu werden – denn die Struktur, auf die sich die Anzeige bezieht, existiert tatsächlich und ist im ganzen Sektor verbreitet. Man kann sie in wenigen Minuten überprüfen – wenn man weiß, welchen Beleg man einholen muss. Wenn man eine Institution besitzt oder einen Fonds betreibt, der sich selbst als Bitcoin-Fonds bezeichnet, dann ist dieser Beleg der Unterschied zwischen dem Besitzen eines nachweisbaren Anspruchs und dem Vertrauen in ein Label.

Was bedeutet „Unterstützung“ eigentlich?

Der Rückhalt eines Bitcoin-Fonds besteht aus zwei Faktoren: einem Prozentsatz und der Verwaltung der Assets. Der Prozentsatz ist das Anzahl an Bitcoin, das der Fonds tatsächlich kontrolliert, geteilt durch die Anzahl seiner ausgegebenen Aktien. Der Faktor der Verwaltung bezieht sich auf den Ort, an dem diese Bitcoin befinden und wer sie berühren darf. An den meisten Tagen ändern sich weder der Aktienkurs noch der Nettowert der Assets – diese werden jedes Handelstages neu bewertet, während die Bitcoin-Kryptowährung gehandelt wird.

Das ist auch die erste und am wenigsten dramatische Art, wie ein „Verlust von 36 Prozent an Unterstützung“ ohne besondere Anzeichen ablaufen kann: Es handelt sich einfach um eine Münze. In den letzten 52 Wochen lag der Preis von Bitcoin zwischen etwa 57.800 und 125.500 Dollar. Eine Münze, deren Wert um etwa die Hälfte sinkt, führt dazu, dass der Wert eines Fonds, der auf dieser Münze basiert, ebenfalls um einen ähnlichen Betrag sinkt. Das ist kein versteckter Verlust – der Preis wird direkt im täglichen NAV angezeigt, und der Markt korrigiert den Preis in Echtzeit. Niemand hat nicht bemerkt, dass der Preis schwankt – schließlich ist der Preis der einzige Aspekt, der immer öffentlich dargestellt wird.

Wenn also der Schlagzeile überhaupt etwas Interessantes ist, dann liegt das nicht daran, dass die Münzen gefallen sind. Es handelt sich vielmehr um die Version, in der die Münzen physisch herausgenommen werden, ausgeliehen werden oder unter Kontrolle des Sponsors gebracht werden – was der Sponsor bisher nie erklärt hat. Auch die Bezeichnung „Bitcoin Fund“ ändert sich nicht. Das ist der Unterschied, den es wert ist zu untersuchen.

Identitätswechsel

Das ist der Mechanismus, der es ermöglicht, eine „ruhige Lücke“ zu schaffen. Die Unterstützung einer Währung hat eine bestimmte Identität: entweder handelt es sich um Bitcoin, das beim Sponsor zur Verfügung steht und nach den Bedingungen des Fonds zurückgezahlt werden kann – oder es handelt sich um einen Anspruch auf eine andere Partei, die nun die entsprechende Währung besitzt. Wenn die Währungen von der ersten in die zweite Kategorie übergehen, ändert sich die Unterstützung der Währung – ohne dass der Name des Fonds sich ändert.

Das ist keine hypothetische Richtlinie, die als Politik verwendet wird. Die Investoreninformation der SEC bezüglich der Aufbewahrung von Kryptowährungen, die im Dezember 2025 veröffentlicht wurde, warnt davor, dass einige…Die Aufseher nutzen die eingegangenen Kryptowährungen als Sicherheit für ihre eigenen Kredite.– eine Praxis, die man „Rehypothektion“ nennt – und es wird den Investoren gesagt, dass sie fragen sollten, ob ihr Verwalter dies tut und ob dazu Zustimmung notwendig ist. Im Juli 2026…Das Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund hat BitGo als zweiten autorisierten Custodian hinzugefügt.Analysten wiesen darauf hin, dass diese Maßnahme die frühere Fähigkeit des Fonds zur Selbstverwaltung minderte. Diese Veränderung gehörte nicht zu den Elementen der Marketingstrategie, mit der das Produkt beworben wurde. All dies ist an sich nichts Verdächtiges – es handelt sich um die übliche Situation einer Vermögensklasse, deren Unterstützung im Laufe der Zeit vermutlich verschieben wird, es sei denn, ein bestimmter Vertrag gibt etwas anderes an.

Welche Mittel ermöglichen es Ihnen, dies zu überprüfen – und wie schnell?

Der Unterschied zwischen den Fonds liegt nicht nur darin, wo die Coins verfügbar sind, sondern auch in der Art und Weise, wie die Buchführung abläuft – sowie in der Unabhängigkeit dieser Buchführung. Auf der einen Seite befindet sich Bitwise: Ihre $BITB- und $ETHW-Konten haben The Network Firm im Juli 2025 dazu beauftragt, am Ende jedes Handelstages die Balancen auf der Kette zu überprüfen und diese mit den ausstehenden Aktien des Fonds abzugleichen.Die Network Firm überprüft täglich die On-Chain-Balancen.Man geht in Richtung eines von der CPA zertifizierten Berichts – auf diesem Niveau wäre eine Lücke im Wert der Währung, wie sie in den Schlagzeilen beschrieben wird, innerhalb eines Tages sichtbar, nicht 74 Tage lang. Auf der anderen Seite befinden sich Unternehmen, die ihre Vermögenswerte monatlich oder quartalsweise selbst offenlegen. Dabei ist es möglich, dass es strukturelle Lücken über Wochen hinweg gibt – aber das ist keine Paranoia.

Die Person, die für diesen Unterschied bezahlt, sind Sie – in Form der Verwaltungsgebühr. Das macht es zu einem echten Vorteil, den Preis zu bestimmen, und nicht nur eine Formsache. Ein Fonds, der es einem unabhängigen Buchhalter ermöglicht, täglich die Wertentwicklung seiner Anteile zu überprüfen, hat somit einen bestimmten, kleinen Risikowert angegeben. Ein Fonds, der das nicht tut, hat einfach abgelehnt zu sagen. Beides kann legitim sein. Es handelt sich dabei nicht um dasselbe Investment, und der Aktienkurs macht keinen Unterschied zwischen beiden.

Die Quittung, die das Geld begleicht

Die Bedingung, die eine „bearische“ Situation umkehren könnte, ist eine zeitlose, unabhängige Überprüfung auf Coin-Ebene: Es handelt sich dabei um eine Bestätigung dafür, dass die von dem Fonds angegebenen Aktienbezahlungen mit seinen Eigentumsanteilen auf der Blockchain übereinstimmen. Bitwise’ aktueller Standard ist das Äquivalent dazu auf dem Markt. Stellen Sie einem Fonds drei Fragen: Wer überprüft die Coins, wie oft und auf welcher Grundlage? Wenn die Antworten „unabhängiger Buchhalter“, „täglich“ und „auf der Blockchain“ sind, dann kann man das Szenario von 74 Tagen als etwas betrachten, mit dem man den Fonds vergleichen kann – und nicht als Gerücht, das nur auf Angst basiert. Bis man diese Antworten hat, ist die ehrliche Position genau das Gegenteil des Titels: Der Fonds hat seine Unterstützung nicht stillschweigend verloren – aber seine Unterstützung muss überprüft werden, und das Etikett ist nicht das Beweisstück.