UiPath: Der Rally hat die Rabatte beseitigt – Der September-Quartal muss das beweisen.

UiPath: Der Rally-Plan hat die Rabatte beseitigt – Der September Quartal muss das beweisen.

Daniel Dines, der Gründer, CEO und Vorsitzende von UiPath (NYSE: PATH), verkaufte am 19. August etwa 1,4 Millionen Aktien für etwa 22,5 Millionen US-Dollar. Die ersten Zahlen aus dem Formular 4 zeigen, dass das Unternehmen bereits einen großen Sprung nach oben gemacht hat – abgesehen vom Frühjahrshoch. Ich würde den Verkauf selbst nicht allzu viel Bedeutung beimessen. Der Verkauf erfolgte im Rahmen eines Planes nach Rule 10b5-1 – einer Handelsregelung, die im Voraus festgelegt wurde, damit Insider ihre Anlagen diversifizieren können, ohne auf nicht öffentliche Informationen zurückgreifen zu müssen. Nach dem Verkauf…Er besitzt weiterhin direkt etwa 26,5 Millionen Aktien.Eine Position, die mehr als 400 Millionen Dollar wert ist – und etwa 5 Prozent des Unternehmens entspricht. Dass ein Gründer einen zwanzigsten Teil seines Anteils am Markt verkauft, ist eine normale Diversifikationmaßnahme – keine Entscheidung bezüglich des Unternehmens selbst. Das Wichtigste an dieser Meldung ist jedoch die andere Seite der Bilanz: Dines erzielte etwa 16,07 Dollar pro Aktie – das ist auch das Problem, das das Aktienpaket jetzt hat.

Die Aktienpreise haben sich innerhalb eines Quartals selbst erhöht.

Im Mai kostete UiPath etwa 9,20 US-Dollar. Jetzt liegt der Kurs bei etwa 16 US-Dollar – das ist etwa 56% höher als in den letzten zwanzig Handeltagen. In den letzten 120 Handeltagen ist der Kurs um etwa 49% gestiegen. In den letzten 5 Tagen gab der Kurs jedoch um etwa 4% nach – das liegt daran, dass die Dynamik des Kurses nachließ. Im August kam es zu einem allgemeinen Anstieg der Softwarepreise, wodurch UiPath ebenfalls an Wert gewann.7,4 % auf 16,39 Dollar pro Volumen von etwa 86,7 Millionen Aktien.In derselben Sitzung wurden auch JFrog, Rubrik und SentinelOne aufgewertet. Die gemeinsame Steigerung der Aktienkurse ist kein spezifisch für ein Unternehmen bestimmtes Katalysatorfaktor – und es hat dazu geführt, dass die Aktienkurse sauber über dem Normalniveau lagen.50- und 200-Tage-MittelwerteWas auch immer diese Angelegenheit wert ist – sie wird nicht mehr an dem Preis verkauft, für den der Markt sie einst bewertet hat. Immer noch liegt das Unternehmen im Minus für das Jahr – das zeigt, wie weit die Erholung noch gehen muss.

Die Zahlen, für die das Rallye bezahlt wird

Der „Bull-Case“ ist real – nicht erfunden. Im ersten Finanzquartal bis zum 30. April – wie am 28. Mai berichtet wurde – stieg der Uipath-Umsatz um 17 Prozent im Vergleich zum Vorjahr auf 418 Millionen US-Dollar. Das entspricht etwa 21 Millionen US-Dollar mehr als die Schätzungen der Öffentlichkeit. Zudem erzielte Uipath zum ersten Mal einen GAAP-Operatingprofit von etwa 28 Millionen US-Dollar. Der Non-GAAP-Operating Income lag bei 92 Millionen US-Dollar – das entspricht einem Marge von 22 Prozent. Der jährliche wiederkehrende Umsatz (ARR) – also der durchschnittliche Umsatz aus aktiven Verträgen – erreichte 1,901 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 12 Prozent entspricht. Die restlichen Verkaufverpflichtungen (vertraglich vereinbarter, aber noch nicht erzielter Umsätze) stiegen um 15 Prozent.Nettoerträge: 109%Es zeigt, dass die bestehenden Kunden immer noch mehr ausgeben als vor einem Jahr. Die Führung berichtet außerdem, dass 16 der 20 wichtigsten Geschäfte des Quartals mit AI-Komponenten verbunden waren. Auf den ersten Blick ist das das stärkste Quartal, das das Unternehmen in letzter Zeit hatte. Deshalb betrachten die Investoren „Agentic AI“ nicht mehr als Bedrohung für UiPaths Geschäft mit der Automatisierung von Prozessen, sondern als eine positive Entwicklung.

Aber die Richtlinien setzen eine Obergrenze für die Wiederbeschleunigung.

Hier wird die Situation noch enger, als es der Aktienkurs zeigt. Das Netto-Neue ARR – also die Summe der Gelder, die jede Quartalszeit zur stetigen Umsatzsteigerung beitragen – betrug im ersten Quartal nur 49 Millionen Dollar. Das ist etwa gleich dem Durchschnittspunkt, den das Unternehmen im Jahr 2026 erreicht hat: Damals erzielte das Unternehmen 186 Millionen Dollar an Netto-Neues ARR pro Quartal. Das ist jedoch unterhalb der 70 Millionen Dollar, die im vierten Quartal des Geschäftsjahres erzielt wurden. Die eigene Prognose des Unternehmens besagt außerdem, dass die Entwicklung langsamer wird. Die Leitung hat für das zweite Quartal des Geschäftsjahres – also den Juli-Quartal, über den sie am 3. September nach Marktschluss berichten werden – eine Umsatzziele von…395 Millionen bis 400 MillionenIm Vergleich zu den 361,7 Millionen Dollar, die UiPath im gleichen Quartal des Vorjahres erzielte – das entspricht einer Wachstumsrate von etwa 9 bis 11 Prozent – ist das diesmal eine deutliche Abnahme gegenüber dem 17-prozentigen Wachstum im ersten Quartal. Die Jahresrechnungsvorstellung von etwa 1,78 Milliarden Dollar bedeutet ein Jahreswachstum von rund 10 Prozent – das ist eine Abnahme gegenüber den 13 Prozenten im Jahr 2026, als die Umsatzgröße 1,61 Milliarden Dollar betrug. Selbst das Endejahrziel von etwa 2,06 Milliarden Dollar liegt nur 11 Prozent über dem Niveau, das das Unternehmen im Januar erreicht hatte. Das entspricht nicht einem besseren Wachstumstempo als bisher. Die Führung des Unternehmens sagt damit den Käufern, dass das Wachstum im ersten Quartal eher eine Anomalie war, und keine Anzeige für ein neues Wachstumstempo.

Ein Multiplikator, der nicht mehr abgezogen wird

Bei einem Wert von 16 Dollar beträgt die Marktkapitalisierung von UiPath etwa 8,3 Milliarden Dollar und der Unternehmenswert etwa 7,0 Milliarden Dollar – wobei der Unternehmenswert aus dem Marktwert der Aktien plus dem Nettobarvermögen besteht. In diesem Fall wird das Nettobarvermögen hauptsächlich durch das Bargeld bestimmt. Das entspricht etwa 4-mal dem vergangenen Umsatz, etwa 30-mal dem vergangenen EBITDA und etwa 25-mal den vergangenen Gewinnen. Das ist kein überhöhter Preis für ein Softwareunternehmen mit einem Bruttogewinnmarge von 83%, ohne Schulden und mit einem freien Cashflow von etwa 375 Millionen Dollar in den letzten zwölf Monaten – also einer freien Cashflow-Marge von etwa 22%. Aber „teuer und gerechtfertigt“ ist etwas anderes als „billig“. Und das ist es, was diese Aktie früher war.Der durchschnittliche Verkaufszielwert liegt bei 13,87 Dollar.unter dem Marktpreis – die allgemeine Bewertung bleibt bei „Hold“. DA Davidson setzt eine Target-Price von 12 Dollar voraus.BofA hat ein Ziel von 13.Selbst als RBC seine Kursmarke Mitte August auf 15 $ erhöhte. Wenn ein Aktiewert über dem durchschnittlichen Kursziel der Analysten liegt, wird dem marginalen Käufer nicht mehr bezahlt, um die Risiken zu tragen – er finanziert vielmehr eine zunehmende Entwicklung, die die Analystengemeinschaft noch nicht in ihren Modellen bestätigt hat.

Die Kissen halten das in der Hand – nicht im Verkauf.

All das rechtfertigt es nicht, die Aktien kurzfristig zu verkaufen oder sie mit Vorsicht zu handeln. Die Bilanz von UiPath ist eher schwach: etwa 1,42 Milliarden US-Dollar an Bargeld und marktreifen Wertpapieren – ohne jegliche Schulden. Die Verwaltung hat außerdem aggressiv eigene Aktien gekauft; im April allein wurden mehr als 200 Millionen US-Dollar an Aktien zurückgekauft. Sie haben außerdem ein Programm zur Rückkaufung von 1 Milliarde US-Dollar durchgeführt.Eine neue 500-Millionen-Dollar-Programm wurde genehmigt.Das zeigt, dass das Management glaubt, seine Aktien seien im Vergleich zur Cash-Erzeugung billig. Die Gewinnmargen nach GAAP sind erstmals positiv, der Nettoumsatzverhältnis liegt bei 90%. Die Netto-Umsatzerhaltrate stieg von 107% auf 109% zwischen dem vierten Quartal und dem ersten Quartal – also gibt es eine positive Entwicklung. Das Problem ist lediglich eine Frage des Zeitpunkts, nicht eine Problematik bezüglich der Thesen selbst.

Was der 3. September beweisen muss

Der Bericht vom 3. September ist der Auslöser dafür, ob diese Entwicklung eine echte Veränderung oder nur ein Täuschungsmanöver ist. Es sind noch zwei Wochen bis dahin. Die wichtigste Kennzahl ist das Netto-Neue ARR – es muss konstant über die Zone von 50 bis 60 Millionen Dollar liegen, damit klar wird, dass die automatisierte Abwicklung von Verträgen in großem Maße dazu führt, dass Agenten bezahlte Verträge abschließen können. Die Führung hat bereits darauf hingewiesen, dass dieser Quartal „…“leichter nach und nach– Die Erwartungen bezüglich der tatsächlichen Umsatzeinnahmen in Q1 sind also gering. Daher sollten Investoren erwarten, dass die Entwicklung in Q2 weniger beeindruckend sein wird. Wenn die Netto-Neuumsätze trotzdem höher ausfallen, dann ist eine weitere Beschleunigung möglich. Das heutige Multiplikatorniveau scheint daher erträglich zu sein. Falls Q2 nur ein normales Ergebnis liefert, dann hat eine Aktie, die bereits mehr als 70% unter ihrem Mai-Niveau gestiegen ist, ihren Sicherheitsmarge verloren und noch Raum hat, um wieder an Höhe zu kommen.

Meine Empfehlung ist es, zu warten und nicht zu versuchen, $16 zu erlangen. Die Asymmetrie, die UiPath interessant machte, war bereits im Mai und Anfang Juli vorhanden – damals bewertete der Markt das Unternehmen bei $10 bis $12. Das Risiko wurde durch den gleichen Bilanzverhältnis und die Rückkäufe abgesichert, wie es heute auch der Fall ist. Bei $16, mit dem Aktiepreis über dem Durchschnitt der Analystenprognosen und einer Beschleunigung der Entwicklung aufgrund von nur einem Quartal an Daten, ist das Risiko/ROI etwa gleich. Das nächste signifikante Problem im Netto-Neu-AURO-Wert wird dazu führen, dass das Chart eine Art „Ausreißchen“ zeigt – ein Ausreißchen, das weit von seinen Durchschnittswerten entfernt ist. Der Gründer’s Form 4 ist nicht der entscheidende Hinweis – der entscheidende Hinweis ist der Preis, den man für diese Aktien erzielen könnte. Die gleiche Logik, die es für eine Planmäßige Reduzierung des Kapitals bei $16 erleichterte, sorgt jetzt dafür, dass das „Einfache Geld“ aus dieser Aktie bereits gemacht wurde.

Entweder ein Rückgang in die niedrigen Zehntausend, oder der Quartalzahlen vom 3. September, bei dem das Netto-Neuvertragsvolumen deutlich über dem Wert des Fiskaljahres liegt – das würde die Situation so weit wiederherstellen, dass es sich lohnt, etwas zu kaufen. Bis eines davon eintritt, bleibt die disziplinierte Haltung weiterhin außerhalb der Aktienmärkte.