Uber: Insider kaufen zu niedrigen Preisen, aber das Kursniveau ist kein „Geschenk“.

Am 4. September verbrachte Ubers Präsident und Geschäftsführer, Andrew Macdonald, Zeit5,3 Millionen Dollar seines eigenen Geldes, um 70.000 Aktien auf dem offenen Markt zu kaufen.Ungefähr 75 Dollar pro Aktie.Sein erster Kauf von Uber-Aktien auf dem offenen Markt.Die Zeitpunkte waren bemerkenswert: Die Aktie schloss zwei Tage nachdem Uber seine größten Stellenstreichungen seit der Pandemie bekanntgab, auf hohem Niveau. Als der zweitgrößte Manager Geld zu Marktpreisen anbot, direkt nachdem er die Entscheidung getroffen hatte…3.300 StellenabbauEs lohnt sich, zu fragen, ob jemand, der in diesem Geschäft tätig ist, glaubt, dass der Markt die Aktienpreise zu stark gesenkt hat.

Lesen Sie das Signal – und der Verkäufer daneben.

Beim Kauf von Aktien ist es wichtiger als beim Verkauf – und das nicht nur, weil die Führungskräfte ehrlich sind. Der Verkauf erfolgt aus zahlreichen, nicht relevanten Gründen: Steuern, Diversifikation, ein vorher festgelegter Plan, der automatisch umgesetzt wird. Der Kauf von Aktien auf dem freien Markt mit eigenem Geld geschieht im Grunde aus einem einzigen Grund: Man glaubt, dass der Preis attraktiv ist im Vergleich zu dem, was man weiß. Macdonalds Kauf ist auch kein isolierter Vorgang – der CFO hat vielleicht etwas anderes im Sinn gehabt.Rund 1,6 Millionen Dollar für die Kauf von Aktien im Februar.Das führt dazu, dass der COO’s Trade die zweite Einzelkäufe auf dem offenen Markt innerhalb von sechs Monaten sind.

Die andere Seite der Bilanz verdient eine ehrliche Betrachtung. Der CEO, Dara Khosrowshahi, kauft nichts ein. Vor einem Jahr…Es wurden 28,6 Millionen Dollar an Aktien verkauft – gegenüber einem Preis von fast 95 Dollar – gemäß dem vorab vereinbarten Handelsplan.Und jetzt besitzt er etwa 1,2 Millionen Aktien in eigener Hand. Eine Leitungsmannschaft, die Aktien kauft, während der CEO Aktien verkaufte, ist keine klare Zeichenlage – es handelt sich dabei um ein gemischtes Signal, und genau so sollte man es betrachten. Was die Aktienkäufe zeigen, ist, dass die leitenden Mitarbeiter, nachdem sie gesehen hatten, wie der Kurs im letzten Jahr um etwa ein Viertel gefallen ist, beschlossen haben, ihr eigenes Geld zu investieren, anstatt anzunehmen, dass das Unternehmen nicht mehr funktioniert.

Warum der Markt es verkaufte

Der Aktiepreis liegt bei etwa 72 Dollar – das ist etwa 28 Prozent unter dem Höchstwert von 102 Dollar in den letzten 52 Wochen. Zudem ist der Preis im vergangenen Jahr um etwa 11 Prozent gesunken. Die Erklärung für diesen Zustand des Marktes besteht aus drei Teilen – doch nur einer dieser Teile bezieht sich auf die aktuelle Quartalsentwicklung.

Das große Problem sind autonome Fahrzeuge. Die Sorge ist, dass die Robotaxi von Waymo oder Tesla Ubers Asset-Light-Modell untergraben könnten – also dass Uber, das keine Autos besitzt, seine Rolle als Vermittler verliert und dadurch keinen Gewinn mehr erzielen kann. Ubers Antworten sind real: Es hat bereits etwas unternommen…Autonome Fahrten in London mit Wayves KI-System – das ist die zweite europäische Stadt, in der dies möglich ist, nach Zagreb.Und es nutzt die Waymo-Fahrzeuge über seine App in Atlanta und Austin. Doch das ist eine strategische Frage, die noch nicht geklärt ist – deshalb hat das Unternehmen einen Risikoanteil im Zusammenhang mit KI, der bei traditionellen Unternehmen nicht vorkommt.

Die anderen beiden Druckfaktoren sind kurzfristiger Natur. Anfang August erreichte Ubers Umsatzeinblicke die ursprünglichen Schätzungen.Guidierte Buchungen im dritten Quartal: 59,25 Milliarden Dollar im MittelwertNur knapp unter den etwa 59,3 Milliarden Dollar, die die Analysten erwartet hatten, fiel der Aktienkurs an diesem Tag um etwa 5 Prozent. Im Juli startete das Unternehmen…Rund 14,8 Milliarden Dollar in bar als Angebot von Delivery HeroDer Betrieb wird teilweise durch eine neue Brückenprojektstiftung in Höhe von etwa 14 Milliarden Euro finanziert. Die Gelder sollen dabei sowohl zurückgezahlt werden als auch dazu verwendet werden, Aktien zurückkaufen.

Die Zahlen werden von der Selloff-Entwicklung ignoriert.

Das ist der Mismatch, der dazu führt, dass das Kaufverhalten der Insider ernst genommen werden muss. Die negativen Veränderungen im Betrieb, die durch die Preisentwicklung entstehen, sind nicht in den gemeldeten Ergebnissen sichtbar. Im zweiten Quartal…Die Grosbuchungen stiegen im Jahresvergleich um 22 Prozent – unabhängig von der Konvertierungswährung. Die Reisen nahmen hingegen um 18 Prozent zu.Während das GAAP-Umsatzgewinn bei 1,9 Milliarden Dollar lag, stieg das Nicht-GAAP-Umsatzgewinn um 40 Prozent auf 2,1 Milliarden Dollar. Der Umsatz wuchs im Jahresvergleich um etwa 12 Prozent auf rund 14,2 Milliarden Dollar.

In den letzten zwölf Monaten war die Situation ähnlich: Der Umsatzwachstum lag bei fast 17 Prozent, der Bruttogewinnanteil bei etwa 42 Prozent. Der freie Cashflow betrug etwa 10,1 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 18 Prozent. Die Marge aus dem freien Cashflow lag ebenfalls bei etwa 18 Prozent. Uber verwendet kaum Kapital für den Kauf von Fahrzeugen – der Investitionsaufwand beträgt weniger als 0,5 Milliarden Dollar. Deshalb sind diese Cashflow-Margen so hoch. Zudem ist Uber eine Firma mit einem Wachstumspotenzial – das Return auf das investierte Kapital beträgt etwa 25 Prozent – und kann daher normalerweise nicht unterhalb seiner Höchstwerte bleiben.

Ist die Wiederherstellung ausreichend?

Der „Buy-the-Dip“-Szenario basiert auf der Annahme, dass die Bewertung des Unternehmens schneller zurückgegangen ist als das Geschäft schlechter wurde. In Bezug auf den Preis liegt das Aktienkursniveau etwa 2,7 Mal über dem Umsatz, etwa 21 Mal über dem EBITDA und etwa 15 Mal über den Gewinnen. Auf diese letzte Zahl sollten Sie achten: Die Gewinne beinhalten einzelne, unregelmäßige Einflüsse – daher ist das eine angemessene Bewertung. Die sauberere Kennzahl ist das Forward-Multiple: etwa 24 Mal über den erwarteten Gewinnen – das ist eine angemessene Preisgestaltung für ein Unternehmen im mittleren Bereich mit einem Cashflow-Rücklauf von 18 Prozent. Doch das ist noch nicht wirklich günstig. Der Verkaufsdruck hat Uber von einem teuren Unternehmen zu einem vernünftigen Unternehmen gemacht – aber nicht zu einem billigen Unternehmen.

Zwei offene Fragen hindern es daran, dass dies zu einem klaren Deal wird. Erstens: Die Wirtschaftlichkeit von Robotaxi-Fahren – wird Uber letztendlich zum profitablen Betreiber von selbstfahrenden Autos, oder wird es aus dem Markt verdrängt, auf den es heute setzt? Zweitens: Der Deal mit Delivery Hero – dieser Deal bringt zwar eine beträchtliche Schuldenlast mit sich, aber die Integration und der Nutzen werden erst in der zweiten Hälfte des Jahres 2027 erreicht.20 Milliarden Dollar für Rückkäufe wurden im August 2025 genehmigt.Etwa 13 Prozent des heutigen Marktwerts sind die klare Aussage der Managementleute – sie halten den Neupreis für einen geeigneten Zeitpunkt, um die Aktien zu verkaufen. Dies stimmt auch mit den Innenhandkäufen überein.

Was verändert den Anruf?

Die ehrliche Analyse zeigt, dass es sich um eine konstruktive Entwicklung handelt – nicht um eine anhaltende Kaufaktion. Die Managementleute haben am Tiefpunkt Geld in die Aktie investiert; die Rückkäufe sind groß, und der Preisrückgang hat die negativen Auswirkungen auf die Geschäftsentwicklung übertroffen. All das sind Voraussetzungen dafür, dass das Risiko/Nutzen-Verhältnis positiv ausfällt. Doch das Forward-Polyniveau ist eher angemessen; der CEO kauft keine Aktien mehr. Zudem sind die beiden strukturellen Probleme – die Auswirkungen von Robotaxi-Technologien sowie die Vorteile aus dem Deal mit Delivery Hero – noch nicht gelöst.

Die „Proof Window“ umfasst die nächsten zwei bis vier Quartale. Wenn das Wachstum der Buchungen bei etwa 20 Prozent bleibt und der freie Cashflow weiterhin im mittleren Bereich liegt, dann erscheint die aktuelle Bewertung angemessen – das ist der Beweis dafür, dass die Insegnenden Aktien kaufen. Falls jedoch das Wachstum der Buchungen stark abnimmt, ohne dass die Bewertung weiter sinkt, oder wenn der Deal mit Delivery Hero die Bilanz zu einem schlechten Zeitpunkt verbessert, dann wird der „billige Preis nach einer Neuausrichtung“-Argumentation nicht mehr zustimmen. Bis diese Probleme gelöst sind, ist es eine Aktie, die auf der Watchlist aufbewahrt werden kann – nicht eine Aktie, die man wegen eines Berichts über einen Vorstandsmitglieds, das seine eigenen Aktien kauft, kauft.