Uber: Der CEO hat die Situation ausgenutzt – aber die Frage bezüglich der Robotaxi-Technologie bleibt unbeantwortet.

Dara Khosrowshahi investierte am 10. September etwa 10 Millionen Dollar seines eigenen Geldes in Uber – um Unternehmen zu kaufen.141.000 Aktien à etwa 70,96 US-Dollar pro StückEs handelt sich um eine kleine Position für einen Vorstandsvorsitzenden, der bereits mehr als 1,3 Millionen Aktien besitzt. Doch die Zeiten sind entscheidend – er kauft zu einem Zeitpunkt, an dem die Aktie auf einem Abwärtstrend ist. Uber ist somit etwa 30 Prozent unter seinem 52-Wochen-Hoch von etwa 102 Dollar gesunken – und seit Anfang des Jahres um etwa 12 Prozent gefallen.

Eine Investition von 10 Millionen Dollar durch Insider ist an sich keine Aussage – Insiderinvestitionen sind meist klein und zeigen eher etwas über das Vertrauen der Anleger als über die Zahlen für das nächste Quartal. Sie sind nur als Indikator nützlich. Und dieser Indikator weist auf einen wichtigen Wendepunkt für diesen Aktienkurs hin: Einerseits sagt man, dass Ubers Geldmenge weiter wachsen wird; andererseits wird behauptet, dass Robotaxi-Technologie dazu führt, dass das Geschäft mit dem Markt weniger wert sein wird. Khosrowshahis Investition ist ein Votum für die erste These. Ob er richtig liegt, hängt von der Wirtschaftslage ab – und diese wird in den nächsten zwei bis vier Quartalen entschieden werden.

Warum die Aktie um 30% fiel?

Die von der Marktbehörde angegebene Erklärung für den Rückgang ist:Wettbewerb von Alphabet’s WaymoUnd eine größere Sorge ist, dass selbstfahrende Fahrzeuge Ubers Rolle schmälern könnten. Uber hat bereits offen zugegeben, dass es etwa 3.300 Arbeitsplätze verloren hat – etwa 10 Prozent der Mitarbeiter. Im frühen September wurden einige Mitarbeiter entlassen, da Khosrowshahi darauf drängte…„Schlanker Organisation“Und es ist in zwei Teile geteilt worden.Waymo in PhoenixEin Markt, auf dem die beiden zusammen gearbeitet hatten.

Der Betriebsbericht zeigte keine Verschlechterung. Im zweiten Quartal, der Anfang August angeht, stiegen die Gesamterlöse um 24% auf 58,0 Milliarden US-Dollar. Die Anzahl der Reisen stieg um 18% auf 3,9 Milliarden. Der Umsatz stieg um 12% auf 14,2 Milliarden US-Dollar. Der anpassete EBITDA-Wert stieg um 35% auf 0,81 US-Dollar pro Aktie. Dennoch fiel der Aktienkurs ab – denn die Prognosen für das dritte Quartal waren nur von 58,25–60,25 Milliarden US-Dollar.Der Mittelpunkt der AnalysenprognosenDie Aussagen der Managementleute zeigen keine Beschleunigung. Somit handelt es sich um eine Art „AV-Narrative“ – also um eine Erklärung, die nicht überzeugend ist – und nicht um einen Zusammenbruch des Konsums.

Die wirtschaftlichen Ursachen hinter dem Panikverhalten

Die Innenkäufe werden nur dann sinnvoll sind, wenn die Bewertung des Unternehmens schneller zurückgesetzt wird als das Geschäft sich verschlechtert. Nach den veröffentlichten Daten entwickelt sich das Geschäft weiterhin positiv. Die Umsätze sind im mittleren Bereich gestiegen; der Bruttogewinn ist um mehr als 20% gestiegen. Das Unternehmen erzielt etwa 10 Milliarden Dollar an freiem Cashflow – das entspricht einem Freemarktgewinn von 18%. Dabei liegt der Bruttoumsatz bei etwa 42% und der operative Marge bei rund 15%. Das Unternehmen verbrennt kaum Kapital für Anlagen; die Nettendebüttersumme ist im Vergleich zum Eigenkapital gering. Zudem erhält das Unternehmen Geld zurück durch eine Rückkaufaktion von 20 Milliarden Dollar Ende 2025 sowie durch beschleunigte Rückkaufsprogramme.

In dieser Wirtschaftslage hat sich der Preis pro Einnahme um einiges verringert: Der Preis-Ergebnis-Verhältnis liegt bei etwa 15 – allerdings wird diese Bewertung durch gelegentliche Einzelheiten beeinflusst. Das Forward P/E-Wert liegt bei etwa 23, und das EV/EBITDA-Wert beträgt rund 20.

Das ist die Situation, die die Insider beschreiben – und sie beschreiben diese Situation im Ganzen. Khosrowshahis Kauf erfolgt nach einem Kauf von 5,3 Millionen Dollar durch Präsident und COO Andrew Macdonald.70.000 AktienAm 4. September wurde etwa 22.000 Aktien von dem CFO gekauft. Drei Manager, die Geld von ihrem eigenen Kontobuch abziehen und diese Aktien kaufen – in einer Zeit, in der der Kurs auf einem Niveau unter dem 52-Wochen-Tief steht – ist ein stärkeres Signal als jede einzelne Kaufaktion.

Die stärkste Tatsache über Bären

Die Inseren-Buying-aktionen sind nur Bestätigungen – keine Beweise. Die „bullish“-Szenarien basieren darauf, dass Uber weiterhin der größte Anbieter bleibt, egal wer im Wettbewerb um die Robotaxi-Anbieter gewinnt – und dass die Marge von Uber auch nach einer Autonomen Entwicklung bestehen bleibt. Das „bearish“-Szenario ist das Gegenteil: Wenn Waymo und andere Anbieter letztendlich Uber’s Marktplatz ersetzen, dann wird die Einnahmequelle, auf der die „bullish“-Szenarien beruhen, abnehmen. Deshalb sind die 58–60 Milliarden Dollar beträglichen Umsatzeinbußen wichtig – sie sind ein konkreter Hinweis darauf, ob autonome Fahrten eine neue Einnahmequelle sind oder ob dies die bestehende Wirtschaftsstruktur beeinträchtigt.

Uber beschleunigt seine eigenen Fortschritte im Bereich der autonomen Fahrten. Bis Ende des Jahres sollen Robotaxi in bis zu 15 Städten eingesetzt werden. In Dubai wird außerdem ein System ohne Fahrer verfügbar sein. Zudem wird Uber erstmals in Europa eingesetzt werden. Das ist eine strategische Entscheidung – aber nicht die richtige Lösung für die Problematik der Margenverluste. Die Entlassung von 10 Prozent der Mitarbeiter ist das klare Zeichen dafür, dass die Unternehmensleitung versucht, die Rentabilität zu bewahren, während sie Geld für den Übergang ausgibt.

Was der CEO kauft – das legt sich nicht fest.

Trennen also das Unternehmen von den Aktien. Das Unternehmen ist gut: es wächst, hat viel Cash, wird durch Rückkäufe unterstützt und verhält sich diszipliniert bezüglich der Margen. Die Aktien sind im Vergleich zu diesen Grundlagen günstig – die Entwicklung der Aktienkurse wirkt eher wie Angst als wie ein Rückgang des gemeldeten Cashflows. Genau in solchen Situationen zeigt eine große Inlandsaktionäre, dass die Bewertung bereits vor dem Wachstum des Unternehmens zugenommen hat.

Die Frage bezüglich der Robotaxi-Technologie ist noch nicht geklärt – und das nicht durch einen Kauf von 10 Millionen Dollar. Der entscheidende Test ist, ob die Einnahmen stabil bleiben, ob der freie Cashflow weiterhin steigt, da die Entlassungen abnehmen, und ob der automatische Betrieb zu akzeptablen Margen führt. Wenn die Aussagen bezüglich der Autonomen Fahrzeuge dazu führen, dass die Multiplikatorwerte erhöht werden, während der Cashflow weiterhin steigt, dann hatte Khosrowshahi recht, dass das Aktienkurswert niedrig war. Wenn die automatische Logik dazu führt, dass die Margen abnehmen, dann haben die Käufer recht – und die Berichte in den kommenden Quartalen werden zeigen, wie es weitergeht.