Die UAE-Raffinerie ist bereits wieder in Betrieb – und warum das die US-Raffinerieinvestoren erschrecken sollte

Der Schlagzeile über eine Raffinerie in den Vereinigten Arabischen Emiraten, die sich von den Kriegsschäden erholt hat, klingt wie eine kleine Statusmeldung, die zwischen dem Lärm auf dem Energiemarkt untergeht. Doch es handelt sich dabei um eine Konsequenz, die die meisten US-Retail-Investoren nicht erwarten: Der außergewöhnliche Gewinnanstieg bei den größten Raffinerien in Amerika beruht auf vorübergehenden Störungen. Das Signal dafür, dass diese Störungen nachlassen, ist bereits eingetreten.

Die betreffende Raffinerie ist Ruwais – sie wird von dem staatlichen Ölkonzern ADNOC in Abu Dhabi betrieben. ADNOC gehört zu den vier größten Raffinerien der Welt und verfügt über eine Kapazität, die bis zu…922.000 Barrel Rohöl pro TagAm 10. März dieses Jahres führte ein Drohnenangriff dazu, dass im Gebäudekomplex ein Feuer ausbrach. Die Betriebe wurden stillgelegt. Zu dieser Zeit…Die International Energy Agency warnt, dass es Wochen oder Monate dauern könnte, bis die Ölanlagen im Golfraum wieder auf ihr Vorkriegsniveau zurückkehren..

Aber Ruwais ist wieder im Rennen. Laut Kpler, dem Unternehmen für maritime Analysen, das die globalen Energieflüsse überwacht, gab es bei diesen komplexen Systemen Störungen.„Ganz gelöst“ bis Mitte 2026Die wichtigste Einschränkung ist nicht der physische Schaden – sondern die Fähigkeit, verarbeitete Produkte aus dem Golfregion zu transportieren. Die Vereinigten Arabischen Emirate sind dabei gut positioniert, um die Produktionskapazitäten zu erhöhen, sobald die Logistikprozesse verbessert werden. Kpler prognostiziert, dass die Produktion der Raffinerien in den Vereinigten Arabischen Emiraten von etwa 700.000 Barrel pro Tag im dritten Quartal auf 800.000 Barrel pro Tag im vierten Quartal ansteigen wird. Eine noch stärkere Zunahme wird voraussichtlich im ersten Quartal 2027 eintreten.

Das ist wichtig, denn Ruwais ist wie ein „Canary in der Mine“ für amerikanische Investoren.

Hier ist, was im Hintergrund passierte.Das begann Ende Februar.Dies führte zu einer Kaskade von Angriffen auf die Energieinfrastruktur im Golfraum. Neben den Angriffen durch Ruwais trafen iranische Raketen auch die Raffinerie Ras Tanura von Saudi Aramco, die Raffinerie Sitra in Bahrain sowie die Raffinerie Mina Al-Ahmadi in Kuwait. Doch die eigentliche Schädigung war nicht nur physische Schäden – es handelte sich dabei um die vollständige Blockade des Hormuz-Streifens, dem schmalen Wasserweg, über den mehr als ein Drittel der weltweiten Seefracht mit Rohöl fließt. Die Schifffahrt durch diesen Streifen wurde dadurch beeinträchtigt.Um 95 Prozent abgenommen – von über 100 Schiffen pro Tag auf nur noch fünf.Die Exporte von Öl aus dem Golfraum sind um etwa die Hälfte zurückgegangen.

Der Durchsatz der Ölraffinerien im Nahen Osten ist von etwa 9,9 Millionen Barrel pro Tag im Februar auf heute rund 7,3 Millionen Barrel pro Tag gesunken. Die Region hat etwa 4 Millionen Barrel pro Tag an raffiniertem Öl verloren – 2,5 Millionen Barrel aus den eingeschnittenen Produktionsmengen der Raffinerien und 1,5 Millionen Barrel aus anderen Lieferströmen.

In dieses Vakuum trat die Vereinigte Staaten ein. Die amerikanischen Raffinerien, die geografisch weit entfernt waren von dem Konflikt, arbeiteten zu 100 Prozent aus und verschickten ihren Diesel- und Kerosinöl an internationale Käufer, denen es keine andere Möglichkeit gab, nach Öl zu suchen. Die Gewinnmargen der Raffinerien – also der Unterschied zwischen dem, was eine Raffinerie für Rohöl bezahlt, und dem, was sie durch den Verkauf der raffinierten Produkte erzielt – explodierten.Der WTI-3-2-1-Kräfteausdehnungswert hat sich von unter 20 Dollar zu Beginn des Jahres auf fast 59 Dollar im August mehr als verdreifacht.. Der Gewinnmarge von Phillips 66 stieg von 11,25 US-Dollar pro Barrel auf 24,08 US-Dollar pro Barrel an.Im zweiten Quartal des Jahres 2026.

Der Aktienmarkt belohnte sie entsprechend. Marathon Petroleum und Valero haben sich im Vergleich zum Vorjahr etwa verdoppelt; Phillips 66 ist um fast 89 Prozent gestiegen. Das sind keine normalen Renditen für einen sektorübergreifenden Markt, der historisch gesehen nur ein stabiles, nicht besonders beeindruckendes Wachstum erzielt hat.

Aber hier liegt die strukturelle Realität – etwas, das sich nicht durch die Preisentwicklungen verändert hat. Die Erholung von Ruwais ist nur ein Teil eines größeren Bildes. Der Nahe Osten verliert täglich etwa 2,5 Millionen Barrel an Rohölproduktion – plus noch weitere 1,5 Millionen Barrel aus anderen Lieferketten. Kpler erwartet eine allmähliche regionale Erholung im vierten Quartal. Eine echte Wiederherstellung der vor Kriegszeiten erreichen die Länder voraussichtlich erst im zweiten Quartal 2027. Doch diese Zeitplanung zeigt etwas Wichtiges über die Vorteile der US-Rohstoffverarbeiter: Es handelt sich dabei nicht um strukturelle Veränderungen, sondern um Versorgungsstörungen. Und Versorgungsstörungen sind, nach Definition, reversible.

Der Forward-Markt weiß bereits davon. Die Preise für die Nymex Crack-Spread-Kontrakte sind bis August 2027 von etwa 70 Dollar auf etwa 44 Dollar abgefallen – das ist mehr als ein Rückgang von 35 Prozent. Der langfristige Durchschnitt vor dem Krieg lag hingegen bei etwa 21,68 Dollar. Die Forward-Curve schätzt nicht, dass die Margen wieder zu den Höhen von Mitte 2026 zurückkehren werden.

Es gibt außerdem ein historisches Signal, das die meisten Investoren nicht erkannt haben. Bis Mitte August lag der Raffinienindex um 41 Prozent über seinem 150-tägigen Durchschnitt – eine Abweichung, die in der Geschichte nur fünfmal vorgekommen ist. Die durchschnittliche Rückkehr innerhalb von sechs Monaten betrug -10,1 Prozent. Wenn ein Sektor so weit über seinem eigenen Tempo liegt, bedeutet das normalerweise, dass man mehr auf eine zukünftige Perfektion hofft, als tatsächlich erreicht werden kann.

Schauen wir nun darauf, wie viel Bargeld diese Unternehmen tatsächlich erzeugen – denn das ist der wahre Ausdruck des Geschäftsmodells dieser Unternehmen. Der Anstieg der Margen hat zu einer enormen Zunahme des freien Cashflows bei den drei größten unabhängigen Raffinerien geführt. Phillips 66 erzielte einen freien Cashflow von 6,4 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 330 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Valero erzielte 10,1 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 203 Prozent. Marathon Petroleum erzielte 12,9 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 254 Prozent. Das sind keine geringfügigen Zuwächse – es handelt sich um eine echte Veränderung im Geschäftmodell dieser Unternehmen.

Aber eine Wachstumsrate des freien Cashflows von 200 bis 300 Prozent bedeutet, dass die Anfangswerte relativ gering waren. Wenn die Margen wieder normal werden, werden auch diese Cashflow-Zahlen normalisiert. Die Frage ist nicht, ob diese Unternehmen in einem normalen Markt starke Cashflows erzeugen können. Die Frage ist vielmehr, ob ein Aktie, deren Preis sich verdoppelt oder verdreifacht hat, ihre Bewertung halten kann, wenn die Cashflows, die den Anstieg des Preises rechtfertigten, wieder auf das Niveau vor dem Krieg zurückgehen.

Die Dividendenaussichten bringen zusätzliche Nuancen. Phillips 66 bietet mit etwa 2,1 Prozent den höchsten Zinszahlungsgrad sowie ein Ausschüttungsverhältnis von 48 Prozent. Zudem gab es dreizehn Jahre in Folge eine steigende Dividendenzahlung. Valero weist einen Zinszahlungsgrad von 1,4 Prozent auf, mit einem Ausschüttungsverhältnis von 33 Prozent und 24 Jahren an Dividendenzahlungen. Marathon bietet hingegen nur 1,1 Prozent Zinszahlungsgrad, mit einem Ausschüttungsverhältnis von 25 Prozent und 14 Jahren an Dividendenzahlungen. Alle drei Unternehmen haben genügend Kapazitäten, um die Dividenden weiterhin zu zahlen, falls die Margen abfallen. Doch die wichtigen Zinszahlungen – also der Zinszahlungsgrad im Vergleich zum Gesamtertrag dieser Aktien – sind eher gering. Ein Investor, der Phillips 66 zum aktuellen Niveau von etwa 243 US-Dollar kauft, zahlt einen Preis, der davon ausgeht, dass der Margenboom noch länger anhält – weit über den Punkt hinaus, an dem die Produktionskapazitäten im Nahen Osten wieder normal sind.

Es handelt sich dabei um eine falsche Darstellung: Die Erweiterung der Abgabemöglichkeiten bei der Raffineriebetrieben wird als eine neue strukturelle Realität angesehen – und nicht als geopolitische Situation mit einem klaren Enddatum. Tatsächlich nutzen diese Unternehmen dieselben Raffinerien, verarbeiten denselben Rohstoffen und bedienen dieselben Kunden wie immer. Das Einzige, was sich geändert hat, ist, dass die Raffinerien in der restlichen Welt angegriffen wurden. Wenn diese Angriffe wieder aufhören – wie bereits bei Ruwais der Fall ist – dann verschwindet der Vorteil durch die höheren Abgaben proportional.

Der Hormuz-Kanal bleibt bis heute geschlossen. Die Anzahl der Schiffe, die durch den Kanal fahren können, beträgt fünf pro Tag. Somit fließt das Öl weiterhin hindurch – und die US-Ölraffinerien drucken weiterhin Geld aus. Doch die Wiederherstellung des normalen Handelsverkehrs ist nicht mehr eine Frage von „ob“, sondern von „wann“. Die Schließung des Hormuz-Kanals ist ein Ergebnis des Krieges – keine dauerhafte Erscheinung des globalen Handels. Kpler geht davon aus, dass die Schließung allmählich wieder aufgehoben wird, beginnend im vierten Quartal. Selbst wenn der Kanal bis 2027 geschlossen bleibt, werden andere Ölraffinerien im Golfregion wieder normal arbeiten können. Die täglichen 4 Millionen Barrel Öl, die weggegangen sind, werden nicht für immer verschwinden.

Für Investoren, die früh an diesem Aufschwung teilgenommen haben, ist die Logik einfach: Man nutzt die Gewinne aus, während sich die Situation entwickelt – und konzentriert sich auf Unternehmen, deren Dividendenrendite trotz der schrumpfenden Margen weiterhin hoch bleibt. Für diejenigen, die von außen beobachten, wirkt das Geschäft mit den Aktien nicht so attraktiv, wie die Schlagzeilen behaupten. Eine Aktie, die bisher um 100 bis 125 Prozent gestiegen ist, ist nicht günstig – selbst wenn das Unternehmen Rekordgewinne erzielt. Die Gewinne sind bereits im Preis berücksichtigt. Das Risiko ist jedoch, dass diese Gewinne nicht ewig anhalten werden – und der Markt muss nun wieder lernen, daraus zu lernen.

Die Raffinerie in Ruwais ist wieder in Betrieb gegangen – schließlich ist die Störung nur vorübergehend. Der Aufschwung der US-Raffinerien wird aus demselben Grund enden. Die Zeitpunkte sind unklar – die Straße von Hormuz, beschädigte Raffinerien in Saudi-Arabien, Kuwait und Bahrain sowie die komplexe Logistiklage bedeuten, dass die Verzögerungen bis ins Jahr 2027 andauern können. Doch die Richtung ist strukturell klar: Das Wichtigste ist, was die Cracks tatsächlich tun, sobald die Erwartungen bezüglich der $44-Beträge umgesetzt werden – und ob sie sich dem historischen Durchschnitt von $22 nähern oder irgendwo dazwischen liegen. Das bestimmt, ob diese Aktien langfristige Renditen bringen oder zu einer Situation werden, in der der Markt den „Kriegsdividend“ mit einem Wettbewerbsvorteil verwechselt.