Tysons Cattle Squeeze schluckt seinen Dividendenauszahlungen.

Tyson Foods befindet sich in einer Situation, in der es keine Möglichkeit gibt, sich aus dieser schwierigen Lage herauszubewegen. Heute hat das Unternehmen erneut seine Prognosen für das Jahr 2026 gesenkt – und zwar zum zweiten Mal innerhalb von weniger als einem Monat. Die Prognosen bezüglich des Jahresumsatzes wurden somit auf ein niedrigeres Niveau gesenkt.1,85 Milliarden bis 2,05 MilliardenUnd die Prognosen für den Umsatzwachstum werden auf ein niedrigeres Niveau gesenkt.1,5% bis 2%Der Rindfleischsektor, der bereits unter schweren Verlusten stand, muss nun mit erwarteten Betriebsverlusten von bis zu…775 Millionen Dollar.

Die Aktien sind in der heutigen Sitzung um etwa 7% gefallen – das ist eine weitere Verlustphase von mehr als 11% seit Anfang des Jahres. Der Kurs liegt nun bei knapp 52 Dollar, deutlich unter dem Höchstwert von 69 Dollar innerhalb der letzten 52 Wochen.

Vielleicht haben Sie die Schlagzeilen über die „verkürzte“ Gewinnprognose von Tyson gehört – als ob das Unternehmen einfach falsche Prognosen gemacht hätte. Das ist aber nicht der Fall. Tyson ist in eine strukturelle Mangelursache im Rindfleischsektor geraten.Die Herden in den USA sind auf dem kleinsten Niveau seit 75 Jahren.Und die Verluste nehmen schneller zu, als jeder erwartet hat. Die Frage für die Investoren ist nicht, ob die Prognosen optimistisch waren. Es geht vielmehr darum, ob der Dividendenbetrag der Firma die Lücke zwischen den Cashflows, die sie erzielt, und dem, was sie auszahlen, überwinden kann.

Die Mechanik des Zusammenpressens ist einfach – aber grausam.Die Kosten für den Ankauf von Rindern stiegen allein im letzten Quartal von Tyson um 575 Millionen Dollar.Das ist die Eingangsseite. Auf der Einnahmenseite kann Tyson diese Kosten nicht vollständig abwälzen.Die Verkaufspreise für Rindfleisch stiegen im Quartal um etwa 12%, während die Verbrauchsmengen um 16% abnahmen.Die Käufer gehen weg und kaufen stattdessen Hühner.Das Hackfleisch erreichte im Juni einen Rekordpreis von 8,65 Dollar pro Pfund.Man kann die Preise nur bis zu diesem Punkt erhöhen – danach müssen die Verbraucher ihre Käufe reduzieren.

Das ist kein schlechter Quartal, der im nächsten Jahr umkehren wird.Tyson hat dieses Monat drei Rindfleischverarbeitungsanlagen verkauft – in Illinois, Utah und Washington. Damit erhöht sich die Anzahl der Anlagen in Lexington, Nebraska, die Tyson im Januar geschlossen hat.. Es könnte ein ganzes Jahr dauern, bis die Importbeschränkung für mexikanisches Vieh aufgehoben wird. Diese Beschränkung wurde eingeführt, um den „New World Wurm“ zu stoppen – doch tatsächlich bringt sie Vorteile für die Produktionsanlagen von Tyson.Auch dann benötigen importierte Rinder mehrere Monate, um an Gewicht zu gewinnen, bevor sie ankommen.Die Verwaltung selbst bezeichnete dies als „eine der historischsten Rindfleischknappheiten, die das Land je erlebt hat“..

Und doch: Nur wenige Wochen nach dem ersten Rückgang im August hat das Unternehmen heute wieder einen Rückgang verzeichnet. Die Umsatzziele sind gesunken.2.5%–3.5%auf 1,5%–2%. Die Prognose für die Betriebsgewinne sank.2,1–2,3 Milliardenauf 1,85–2,05 Milliarden. Die Prognose bezüglich der Verluste durch Rindfleisch hat sich erhöht.500–650 MillionenBis zu 775 Millionen Dollar. Die Situation wird immer schlechter – nicht besser –, sogar innerhalb des Fiskaljahres.

So sieht das Restsegment des Unternehmens aus, während das Rindfleisch geröstet wird. Tysons Hähnchenbereich hat ebenfalls Erfolg erzielt.Sieben aufeinanderfolgende Quartale mit Wachstum.mit angepasstem Betriebsgewinn488 Millionen im letzten Quartal – das ist eine Steigerung gegenüber 448 Millionen im Vorjahr.Der Segmentrand wurde vergrößert.11,2 % von 10,6 %Auch die Produkte aus der Kategorie „Vorbereitete Lebensmittel“, wie zum Beispiel Jimmy Dean und Hillshire Farm, halten ihre Leistung aufrecht. Der Umsatz aus dem Schweinehandel liegt bei 250–300 Millionen Dollar. Das Unternehmen ist so diversifiziert, dass diese Bereiche die Geschäftstätigkeit aufrechterhalten können.

Aber die allgemeine Situation der Finanzen verschlechtert sich schnell. Der operativen Cashflow in den letzten zwölf Monaten ist auf etwa 2 Milliarden Dollar gesunken – gegenüber über 2,3 Milliarden Dollar im Vorjahr. Der freie Cashflow – also der operativen Cashflow abgezogen von den Kapitalausgaben – beträgt in derselben Zeitperiode nur noch 1,16 Milliarden Dollar, was einem Rückgang von 10,5% gegenüber dem Vorjahr entspricht. Die Betriebsmargen sind im letzten Jahr von 3,3% auf etwa 2,1% gefallen. Der Return on Invested Capital, der früher über 5% lag, liegt jetzt bei knapp 3,8%.

Das bringt uns zum Wichtigsten, was für alle, die diese Aktie halten oder verfolgen, im Vordergrund steht: der Dividendenzahlung.

Tyson zahlt einen Dividendenertrag von 3,9%. Diesen Ertrag hat das Unternehmen bereits 24 Jahre lang erhalten – und auch in den letzten 11 Jahren hat es weiterhin Dividenden gezahlt. Der Dividendenertrag ist zwar attraktiv, aber der Auszahlungsverhältnis – also die Anzahl der Dividenden im Verhältnis zu den Erträgen – liegt bei etwa 158%. Das Unternehmen zahlt also mehr Dividenden aus, als es auf der Basis der Erträge verdient. Das ist nicht nachhaltig für einen stabilen Zustand.

Wichtiger noch: Man sollte den freien Cashflow im Vergleich zu den Dividenden betrachten. Die jährlichen Dividendenzahlungen von Tyson belaufen sich bei der aktuellen Aktiepreis pro Aktie auf etwa 2 Milliarden Dollar. Der freie Cashflow in den letzten zwölf Monaten beträgt 1,16 Milliarden Dollar. Der Unterschied beträgt also etwa 840 Millionen Dollar pro Jahr. Das Unternehmen versucht, diesen Unterschied durch Kredite aufzubringen und Cash auszugeben – der Cashbestand auf der Bilanz ist im letzten Jahr von 1,55 Milliarden Dollar auf 740 Millionen Dollar abgenommen. Die Gesamtschulden betragen hingegen 17,4 Milliarden Dollar, wobei die Nettenschulden 8 Milliarden Dollar sind.

Tyson führte dazu, dass der freie Cashflow erhöht wurde.1,3–1,7 Milliarden für das Jahr 2026Sogar der obere Teil dieser Spanne deckt die jährlichen Dividenden von 2 Milliarden Dollar nicht ab. Wenn die Verluste im Rindfleischbereich das neuen Schätzwerte von 775 Millionen Dollar erreichen, wird die Situation nur noch schlimmer werden.

Lassen Sie uns jetzt über die Bewertung sprechen – schließlich sind hier viele Investoren in Schwierigkeiten geraten. Tyson wird mit einem Multiplikator von 9,9 EV/EBITDA bewertet – das mag zwar günstig erscheinen, wenn man den Kontext nicht kennt. Im Vergleich zu Hormel Foods, wo das Multiplikator-Niveau bei 14 liegt, und General Mills, wo es bei 23,5 liegt, wirkt dieses Niveau eher günstig.

Aber diese Vergleiche sind irreführend. Hormel betreibt keine Unternehmen, die mit lebenden Tieren arbeiten und somit dem Viehzyklus ausgesetzt sind. Es handelt sich dabei um ein Unternehmen, das verarbeitete und lagerfähige Fleischprodukte herstellt – mit völlig anderen Margenstrukturen. General Mills wiederum ist im Bereich der Getreide- und Convenience-Produkte tätig. Keines dieser Unternehmen muss den Risiken bezüglich der Rohstoffe, der Volatilität des Umsatzes oder der Margenkürzungen tragen, wie es aktuell bei Tysons Rindfleischsegment der Fall ist.

Der ehrlichere Vergleich ist mit Tysons eigener Entwicklung. Der Preis-Verhältnis zum freien Cashflow des Unternehmens beträgt jetzt…Laut den Daten von Macrotrends liegt der Wert 89 Prozent unter dem Durchschnitt für die letzten 10 Jahre.Der Markt bestraft Tyson nicht ohne Grund – er berücksichtigt die tatsächliche Möglichkeit, dass der freie Cashflow sinkt, die Dividenden reduziert werden oder beides gleichzeitig passieren kann.

Eine geringe Zahl kann kein Unternehmen retten, dessen Cashflows schneller abnehmen als erwartet. Tyson hat bereits zweimal seine Prognosen gesenkt, die Fabriken geschlossen und die Verluste bei der Rindfleischproduktion stark gestiegen sind. Die zweite Senkung der Einnahmen und des Betriebsgewinns – weniger als einen Monat nach der ersten Senkung – ist ein deutliches Signal dafür, dass die Einschätzung der Führung weiterhin negativ ist.

Es stimmt zwar, dass Tysons Unternehmen für die Herstellung von Hühnergerichten und Fertiggerichten eine wichtige Rolle spielen – und dass das Bilanzbild mit 18 Milliarden Dollar an Eigenkapital nicht kurz vor dem Zusammenbruch steht. Doch das Problem der Dividendenbereitstellung ist real. Ein Auszahlungsverhältnis von über 150 Prozent der Erträge, zusammen mit einem freien Cashflow, der die Dividenden nicht deckt, bedeutet, dass die Dividenden aus dem Bilanzbild finanziert werden. Das funktioniert bis zu einem bestimmten Punkt – danach geht es nicht mehr weiter.

Für Investoren, die dieses Aktienpaket für 52 Dollar betrachten, liegt der Sicherheitsabstand nicht im Multiplikator, sondern in den Cashflows. Der aktuelle Zustand der Cashflows ist folgender: Der freie Cashflow nimmt ab, das größte Segment macht Verluste, und die Managementführung kann die Prognosen nicht mehr anhalten. Die Dividendenrendite, die Käufer anzieht, ist gleichzeitig eine Belastung – sie zwingt zu einer Entscheidung, falls die Mangelsituation anhält.

Der Rindentierkreislauf kann nicht umkehren – und das ist eine Entwicklung, die niemand kontrollieren kann. Die Verwaltung sagte, dass die Wiederherstellung der Herde nach dem Importverbots etwa ein Jahr dauern würde. Die durch Dürre zerstörte Herde braucht Jahre, um sich wieder zu erholen. In der Zwischenzeit verbrennt Tyson Geld, um Dividenden auszuschütten, die über das hinausgehen, was das Unternehmen tatsächlich erwirtschaftet. Der Markt hat dieses Risiko bereits in einen Rückgang von 16 Prozent gegenüber den Höchstständen des Aktienkurses eingepreist. Die offene Frage ist nicht, ob Tyson preiswert ist, sondern ob die Dividenden lange genug anhalten, damit diese Quote noch etwas bedeuten kann.