Twilios KI-Tools versprechen eine narrative Veränderung. Die Aktien sind bereits reduziert.

Twilio hat den Investoren dieses Jahr seinen stärksten Quartal seit Jahren gebracht – und noch wichtiger: Die Marktbewertung der Aktien hat bereits angefangen zu steigen. Die Aktien haben dieses Jahr etwa 62% zugenommen, und in den letzten vier Monaten sogar mehr als 80%. Jeder, der die Aktien über ein ganzes Jahr lang halten hat, hat etwa 120% an Wert gewonnen. In diesem Aufschwung hat das Management außerdem eine Software entwickelt, die dazu dient, die Schwäche des alten Geschäftsmodells zu beheben – nämlich den Verkauf von etwas, das wertvoller ist als eine Textnachricht.

Die Produktpalette, die Anfang dieses Monats vorgestellt wurde, umfasst drei Produkte.Konversationseingabe, Konversationsorchestrator und KonversationseffizienzEs soll dazu dienen, AI-Agenten, menschliche Agenten sowie alltägliche Kommunikationskanäle wie Sprache, Chat und WhatsApp zu koordinieren. Die Chief Product Officer Inbal Shani beschreibt die Struktur als Kommunikationskanäle, kontextuelle Daten sowie AI-Agenten, die über alle diese Kanäle laufen. Das Unternehmen verspricht, „modellneutral“ zu bleiben – also mit dem jeweiligen Large Language Model zu arbeiten, das der Kunde bevorzugt. Der Markt hat seit Jahren auf die Möglichkeit gewartet, dass Twilio etwas mehr ist als nur ein Tool für den Kundensupport. Dies ist der Versuch, die Software auf dieser Grundlage zu entwickeln.

Was das Scoreboard tatsächlich anzeigte

Der zweite Quartal, der am 6. August berichtet wird, ist das Beweisstück, auf das die Bären hinweisen.Die Einnahmen betrugen 1,50 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 22 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Zusätzlich gab es eine Steigerung von 17 Prozent auf natürliche Ursachen. Das ist deutlich höher als der allgemeine Schätzwert von etwa 1,43 Milliarden Dollar.Der Non-GAAP-Ergebnismarge erreichte 19%. Die Non-GAAP-Diluted-EPS betrug 1,47 Dollar – ein Anstieg gegenüber 1,19 Dollar im Vorjahr.

Das Erfreuliche ist die Mischung – denn gerade die Mischung macht den Wertverlauf aus.Die Anzahl der Anrufe per Sprache wuchs im Jahresvergleich um mehr als 20%. Die Anzahl der Self-Service-Anrufe stieg über 50%. Auch bestimmte Softwarelösungen wie Branded Calling und Conversational Intelligence wuchsen um das Dreifache – von kleinen Zahlen an.Die Nachrichtenbranche ist nach wie vor die größte Branche in Bezug auf das Volumen. Sie wuchs um 28 %. Dabei entstanden etwa 10 Prozentpunkte dieser Wachstumsrate durch die Gebühren der Anbieter, die direkt in den Gewinn einfließen. Der Softwaresektor mit höherem Margen ist also der Bereich, in dem der Gewinn entsteht.

Für das Jahr:Die Managementvorlage besagt: 13% bis 13,5% organischer Wachstumspotenzial. Die Betriebsgewinne nach Nicht-GAAP-Kriterien plus Freigeldfluss belaufen sich auf 1,135 bis 1,155 Milliarden Dollar.Eine hohe Rentabilität – ein Unternehmen, das jährlich etwa 990 Millionen Dollar an freien Cashflow erzielt – sowie eine Aktie, bei der das Vertrauen in sie sich verdreifacht. Das klingt so, als wäre die Neubewertung abgeschlossen. Doch das ist noch nicht alles.

Die ehrliche Wahrheit im Rallye-Event

Das ist die Spannung, die der Aktienkurs verheimlicht. Die Kunden, die auf KI basieren und die das „Bull Case“ unterstützen, werden von der Gesellschaft selbst als solche bezeichnet.Eine kleine, aber schnell wachsende Gruppe.– Es handelt sich dabei um eine Formulierung, die auf eine Beweisführung für ein bestimmtes Konzept hindeutet, nicht auf einen Wandel im Sektorregime. Das größte bekanntes Beispiel entstand aus einer Kontoerstattung in sechsstelligen Zahlen.Ein jährlicher Betrag von 6 Millionen Dollar – mit einem Wachstum von 65 Prozent pro Jahr.Realistisch – aber klein im Vergleich zu einem Quartalsumsatz von 1,5 Milliarden Dollar.

Zweitens: Die Beschleunigung des Wirtschaftswachstums. ManagementDas organische Wachstum im dritten Quartal wurde auf 11–12 % reduziert.Es werden strengere Jahresvergleiche bezüglich Voice und Software-Add-ons angegeben – nach der Beschleunigung im letzten Jahr. Das ist keine Abschwächung der Nachfrage; es handelt sich um eine Normalisierung. Aber das bedeutet, dass die Bewertungen nun gegen einen Rückgang des Wachstumsratchens erfolgen – nicht gegen eine weitere Beschleunigung.

Drittens hat die Bewertung die Beweisführung überholt. Die Aktien werden für etwa 231 Dollar gehandelt, während das höchste Niveau in den letzten 52 Wochen bei knapp über 258 Dollar lag. Der Multiplikator beträgt etwa 6,4 Mal die vergangenen Umsätze und mehr als 70 Mal das vergangene EBITDA. Ein solcher hoher Multiplikator zeigt, dass der Markt nicht fragt, ob die KI-Tools funktionieren. Vielmehr betrachtet der Markt den Erfolg der KI-Tools als selbstverständlich.

Das ist der Punkt, an dem die alte Frage – kann Twilio mehr als nur kommerzielle Nachrichtenverarbeitung verkaufen? – zur neuen Frage wird: Kann die KI-Technologie die Nutzung der Agenten in der Vergangenheit so schnell in nachhaltige, höhere Marge-generierende Einnahmen umwandeln, dass dies den Preis der Aktien rechtfertigt?Die Einführung von Voice-AI wird noch als frühzeitig bezeichnet – hinsichtlich Genauigkeit, Latenzzeit, Klangqualität und Vertrauen.Alle ungelösten und regulierten Industrien wieFinanzen und Gesundheitswesen werden noch hauptsächlich experimentiert.Anstatt in Produktionsgrößen zu arbeiten.

Was wirklich die Erzählung verändert

Das sauberste Signal ist die Nettoausweitung auf Dollarbasis – also ob bestehende Kunden, die ihre AI-Agenten über Twilio verwenden, im nächsten Quartal mehr Geld für seine Software ausgeben. Ein starkes Quartal ist ein Indikator dafür. Die Neubewertung erfordert eine Entwicklung in Richtung „Voice zu Software zu mehr Voice“, damit die Nutzung von AI-Technologien weiter zunimmt, während die Anzahl der Nutzer von klein zu groß wächst.

Die ehrliche Wahrheit ist also: Die Kundenwerkzeuge für künstliche Intelligenz sind eine echte und sinnvolle Strategie. Twilio hat in diesem Quartal wirklich gute Leistungen erbracht – gegenüber einem allgemeinen Konsens. Doch die „Narrative-Veränderungen“, die diese Werkzeuge rechtfertigen sollen, spiegeln sich bereits in den Aktienkursen wider – die Kurse haben sich innerhalb weniger Monate verdoppelt. Was die Sache zerstören würde, ist nicht ein einzelnes schlechtes Quartal – sondern eine Stagnation des organischen Wachstums bei etwa 15 Prozent, während die Software-Add-ons nicht mehr an Bedeutung gewinnen. Das zeigt, dass die künstliche Intelligenz nur ein nützliches Add-on ist, keine neuen Einnahmequellen. Bis dahin verbessern die Werkzeuge die Chancen – aber der Preis fordert, dass sie tatsächlich funktionieren.