„Turn Over the Rocks: Die Panik bei Duolingo ist ein Fehlwert“

„Turn Over the Rocks: Die Panik bei Duolingo ist ein Misskalkulation“

Zwischen 1977 und 1990 leitete Peter Lynch das Magellan Fund von Fidelity. Dabei schlug das Fondsprodukt den S&P 500.11 von diesen 13 Jahrenmit einem durchschnittlichen jährlichen Rendite von 29,2%Von 18 Millionen auf 14 Milliarden Dollar umwandeln.Schriftsteller haben Jahrzehnte lang versucht, dieses „Rekord“ in konkrete, verwertbare Produkte zu reduzieren. Lynch hat es auf einen einfachen Prozess reduziert.

Wenn er gefragt wurde, wie er Ideen findet, sagte er:Die Person, die am meisten Steine wegräumt, gewinnt das Spiel.Der Investor, der hundert Unternehmen untersucht – anstatt nur zehn – wird auf die wenigen Unternehmen stoßen, die von der Marktkommunikation falsch interpretiert werden. Der zweite Teil des Lehrstoffs wird viel seltener zitiert – und es ist genau dieser Teil, der wichtig ist. „Die eigentliche Schlüsselrolle liegt hier.“Geld mit Aktien zu verdienen bedeutet nicht, vor Angst zu fliehen.„Angst“, so er sagt, ist das, was eine vorübergehende Verlustsituation in einen dauerhaften Verlust verwandelt.

Anwenden Sie diesen Prozess auf das aktuelle Produkt – und das Unternehmen, das im Moment kaum jemand haben möchte, um es umzustellen, ist Duolingo. Das Sprachlern-App entwickelte einen starken zweiten Quartalverlauf am 5. August – doch dann wurde es übertroffen: Die Umsatzziele stiegen um 18% gegenüber dem Vorjahr auf 298,5 Millionen Dollar – etwas höher als die Schätzungen. Die angepassten Gewinne pro Aktie lagen bei 0,66 Dollar, was etwa 0,60 Dollar entspricht, wie die Analysten vorhergesagt hatten. Zwei Wochen später trägt der Aktienkurs immer noch die „Schwellung“ aus diesem Verlauf – denn die Geschäftsführung hat auch für den dritten Quartal die Umsatzeinbußen vorhergesagt.Rund 302 Millionen Dollar – etwas weniger als die von den Experten erwarteten 304 Millionen Dollar.Und die Aktienkurse fielen in den Vormarkthandel mehr als 9%. Die Märkte interpretierten den Bericht so, wie sie die meisten Wachstumsprognosen in diesem Zyklus interpretiert haben – ein Mangel bedeutet das Ende der Geschichte. Genau in diesem Moment sagt Lynchs Methode vor, dass man anfangen soll, unter dem „Dingen“ zu suchen, über das alle hinweggehen.

Was die Panik wirklich war

Die von ~2 Millionen Dollar betragenden Erwartungen für den Quartal werden weggelassen. Der zugrunde liegende Bericht zeigt also, dass es einen Wachstummotor gibt, der funktioniert – und nicht ein Motor, der versagt. Anzahl der täglichen aktiven BenutzerEs gab einen Anstieg von 23% gegenüber dem Vorjahr – und dieser Anstieg verstärkte sich im ersten Quartal.Die Anzahl der bezahlten Abonnenten stieg um 17% auf 12,7 Millionen. Der Bruttogewinn erhöhte sich auf etwa 73%.

Die Managementführung hat sogar ihre Prognose für den durchschnittlichen EBITDA-Multiplikator im gesamten Jahr auf etwa 26,5% erhöht. Gleichzeitig wird gezielt in die Zunahme der Nutzerzahlen investiert – das Unternehmen sucht nach kurzfristigen Einnahmen durch eine größere Anzahl von Nutzern. Die Verlangsamung des Marktes ist tatsächlich vorhanden und hat eine bestimmte Ursache: Duolingo selbst setzt für das Jahr 2026 ein Ziel.Wachstum der Buchungen von 10% bis 12% und Wachstum des Umsatzes von 15% bis 18%., Von 27% im ersten Quartal ist es gesunken.Aber ein langsames Wachstum und eine unklar formulierte Geschichte sind zwei verschiedene Dinge. Der Fall des Verkäufers hängt davon ab, ob man diese beiden Aspekte vermischen will oder nicht.

Als Nächstes kommt die Prüfung bezüglich der Belastbarkeit des Systems – denn diese Firma steht vor der größten Herausforderung auf Wall Street: nämlich dass conversationale KI das Erlernen von Sprachen überflüssig macht. Lynch würde darauf antworten, dass der Beweis für die Disruption in der Anwendung liegt, nicht in der Vorhersage. Die Anzahl der Nutzer wächst weiterhin – sie beschleunigt sich, nicht abnimmt. Das Produkt zieht die Lernenden zurück in die App. Ein einzelnes „Streak Revival“-Event im Juni führte dazu, dass 15,4 Millionen abgestorbene Nutzer wieder in die App zurückkehrten. Der Lehrplan und die Daten, die für den Erfolg des Produkts entscheidend sind – die wiederholten Anwendungen, das Netzwerk der Lernenden, die das Modell verbessert – haben unter der „KI-Narrative“ nicht nachgegeben. Was das Unternehmen beschreibt, ist eine Veränderung.Tiefere AI-Funktionen im Produkt – und Erweiterung über das Lernen von Sprachen hinaus.Das ist die Möglichkeit, nicht die Obsoleszenz.

Die Bewertungsstufe

Nun zur ehrlichsten Sache: Der günstige Preis ist eine Falle. Duolingos Verhältnis von Gewinnmargen von etwa 16x ist nur ein Täuschungsmittel. Die Gewinne des letzten Jahres umfassen nur einen Quartal mit einem Aktienpreis von 5,95 Dollar pro Aktie – während die restlichen Quartale unter 1 Dollar lagen. Deshalb passt das Verhältnis von Gewinnmargen zu den Erträgen. Bei den zukünftigen Erträgen liegt das Verhältnis bei etwa 43x zum 15–18% Wachstum, das Duolingo angegeben hat. Das ist keine günstige Angebotspreis. Jeder, der behauptet, dass es so sei, sollte nachfragen. Aber die Situation ist wichtig: Im letzten Jahr wurde das Aktiekurs über 350 Dollar gehandelt – das bedeutet, dass die Marktbewertung eine „Bubble-Bewertung“ war, da Duolingo als Unternehmen mit schnellem Wachstum galt. Jetzt hat das Unternehmen einen Marktkapitalisierung von 6,8 Milliarden Dollar – etwa 6x die durchschnittlichen Umsätze und etwa 17x die durchschnittliche freie Cashflow-Menge. Der Freie Cashflow-Multiplikator beträgt etwa 35%, die Rendite auf investiertes Kapital liegt bei fast 31%. Das Bilanzbild zeigt keine Nettokreditwürdigkeit gegenüber 1,18 Milliarden Dollar an Cash. Die Marktbewertung von Duolingo hat sich also von einer perfekten Bewertung auf eine Bewertung eines langsamen Unternehmens verändert. Die Frage ist, ob die Marktbewertung auch eine Bewertung eines kaputten Unternehmens darstellt – und die Daten des Nutzers sagen nein.

Die Positionierung verstärkt die Situation des Unternehmens. Das Gesamtsignal von AInvest betrachtet den Aktienwert weiterhin als positiv – obwohl die grundlegenden Kriterien das Unternehmen mit fast perfekten 9,96 von 10 Punkten bewerten. Das zeigt, dass die Stimmung gegenüber dem Unternehmen immer noch negativ ist, obwohl die allgemeinen Kriterien nicht so sind. Die Entwicklung des S&P 500 ist hingegen nicht besorgniserregend: Der Index ist bisher um etwa 12% gestiegen und liegt knapp an seinem Höchststand. Die Angst betrifft dabei nicht den Markt als Ganzes, sondern speziell diese Aktie – ein Unternehmen mit hohen Renditen, das jedoch immer noch etwa 59% unter seinem 52-Wochen-Hoch liegt. Das ist typisch für eine übermäßige Reaktion gegenüber einem Risikofreudigen Marktumfeld.

Die Zeitabstandschicht

Die Preisentwicklung ist jedoch der Bereich, in dem Disziplin wichtig ist – schließlich hat bereits jemand das Geld verdient. Duolingo ist in den letzten 120 Tagen um etwa 45% gestiegen, und in den letzten 20 Tagen um 21%. Zudem hat das Unternehmen seine 50- sowie 200-Tage-Mittelwerte wieder erreicht (ca. $130 bzw. $135). Die 14-tägige relative Stärke liegt bei ca. 59 – das ist nicht mehr ein „abrupter Anstieg“, aber auch nicht mehr ein fallender Wert. Der risikoarme Einstieg erfolgte bei einem Niveau von ca. $88 – nicht bei $146 nach einem schnellen Anstieg.Lynchs bestes Investment war Taco Bell.Das Unternehmen brach zusammen, während das Unternehmen unter der Führung von Lynch weiterhin stabil blieb. Die Lehre ist klar: Die Angst war der Verlust des Verkäufers – doch Lynch kaufte weiterhin Aktien und hielt sie auch während des Rückgangs bei, anstatt nach dem klaren Wandel nach den Stärken des Unternehmens zu streben.

Die praktische Lösung ist also, ein Aktie auf die Liste zu setzen – und idealerweise in das Portfolio zu integrieren – aber bei dieser Aktie sollte der Kauf aufgrund ihrer Schwächen erfolgen. Es handelt sich dabei um eine konstruktive Strategie der Anhäufung von Vermögenswerten: Das Wachstum von Duolingo hat nachgelassen, aber seine Marktposition bleibt intakt. Die Cash-Erzeugung ist für diese Bewertung außergewöhnlich gut. Der Marktumsatz im August wurde als „Verlangsamung“ interpretiert – doch das war eigentlich nur ein Teil eines beschädigten Modells. Ich würde die gesamte Situation neu bewerten, falls das Wachstum der Nutzerzahlen in den nächsten Quartalen stagniert oder wenn der Margin von ca. 35% an Cashflow unter dem Investitionsdruck zusammenbricht. Abgesehen davon ist eine Rückkehr zum Bereich von 130 US-Dollar eine risikominimere Option. Investoren müssen nicht versuchen, eine Aktie um 45% von ihren Tiefpunkten zu steigern – aber sie sollten auch nicht zulassen, dass die durch Angst verursachte Reduzierung der Bewertung verschwendet wird.