Ein türkischer REIT kauft seine eigenen Verluste – Was die Rückkaufaktion Ihnen nicht sagt

Wenn der Vorstand einer Firma selbst seine Aktien kauft, betrachten Einzelinvestoren das natürlich als Zeichen dafür, dass die Führungskräfte etwas wissen. Manchmal ist das richtig. Doch die Details dieses Programms – nämlich die Stabilisierungs-Aktionen, die Anfang September von Egeyapi Avrupa Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı, einem türkischen Immobilieninvestitionsunternehmen, das an der Borsa Istanbul unter dem Namen EGEGY gehandelt wird, genehmigt wurden – zeigen, wie groß der Unterschied zwischen „Kaufen“ als Zeichen des Vertrauens und „Kaufen“ als Mittel zur Abwendung von Schäden sein kann.

Was das Unternehmen tatsächlich tut, ist wichtig. Am 1. September genehmigte der Vorstand ein einjähriges Programm zur Rückkaufung seiner eigenen Aktien an der Borsa Istanbul.Gesamtanteil: 13,5 Millionen AktienBis zu 400 MillionenTRY wurden aus den Eigenkapitalen reserviert. Neun Tage später wurde der erste kleine Betrag ausgezahlt.100.000 Aktien zu 25,03 TRY pro StückDer Preis beträgt 2,503 Millionen TIRY – das ist gerade mal…0,05 % des Unternehmenskapitals.

Wenn man diese Zahlen zusammen betrachtet, entsteht ein Bild: Das Unternehmen betrachtet das als…Messterische InterventionsollteErhöhte Preisvolatilität eindämmenUnd es sollte eine ordentlichere Handlungsweise ermöglicht werden – keine großflächige Kapitalreorganisation. Der Unterschied zu einer klassischen, wertorientierten Rückkaufaktion ist genau das, was wichtig ist. Ein Vorstand, der glaubt, dass die Aktien billig sind, würde erwartet werden, aktiv und häufig Aktien zurückzukaufen. Ein Vorstand, der versucht, die Situation stabil zu halten, kauft nur eine kleine Menge Aktien, überprüft die Reaktionen und behält das Recht, wieder zu handeln, „wenn es notwendig erscheint“ – genau so wurde die Entscheidung gemacht, gemäß den Vorschriften für Rückkäufe auf dem Kapitalmarkt.

Das ist das Erste, was man bemerken muss: Die Genehmigung ist freiwillig. Sie gibt dem Vorstand die Möglichkeit, durch die nächste Generalversammlung zu handeln – doch es werden nur wenige Vorauszahlungen getätigt. Diese Flexibilität ist wichtig, denn ein Stabilisierungsprogramm ist eine vorübergehende Maßnahme, keine endgültige Entscheidung.

Dann gibt es noch den Preiskontext. Der Rückkauf erfolgte zu einem Kurs von 25,03 TRY in einer Sitzung, in der das Aktieprodukt zwischen etwa 24,76 TRY und 28,16 TRY gehandelt wurde. Laut indicativen Marktdaten lag der letzte Kurs bei etwa 26,10 TRY. Im vergangenen Jahr schwankten die Aktien zwischen 22,20 TRY und 35,48 TRY. Somit liegt der aktuelle Preisbereich deutlich unter dem Höchstwert – ein Aktie, die sich bereits korrigiert hat, und eine Verwaltungsmannschaft, die dies bemerkt hat.

Hier ist es wichtig, ehrlich zu sein – für alle, die über eine Unterstützung nachdenken. Die Stabilisierungsaktion schafft zwar einen bestimmten Preisniveau, aber kein garantiertes Minimum. Das Unternehmen sagt Ihnen, dass es wieder Aktien kaufen wird, wenn die Volatilität zu hoch wird. Doch das Programm – 13,5 Millionen Aktien, finanziert durch bis zu 400 Millionen TRY – ist im Vergleich zum Markt, der mehr als drei Millionen Aktien in einer Sitzung handeln kann, sehr klein. Wenn echte Gelder ausgegeben werden müssen, dann ist dieses Programm nur ein „Wetterballon“ – keine Möglichkeit, damit Ihre Ersparnisse zu sichern.

Für einen US-amerikanischen Einzelkäufer gibt es eine weitere Besonderheit, die leicht übersehen werden kann. EGEGY handelt auf dem türkischen Markt – nicht auf dem New Yorker oder Nasdaq-Exchange. Die Informationen über das Unternehmen gehen über die Borsa Istanbul sowie die lokalen Börsenplattformen weiter. Das bedeutet, dass der Handel weniger transparenter ist, die Investitionen an die türkische Lira gebunden sind und die Zeitpunkte der Aktienhandel nach einem fremden Kalender und Regulator bestimmt werden. Es ist also möglich, richtig über das Unternehmen zu denken – doch man kann trotzdem Schaden erleiden, wenn man an den Markt teilnimmt, auf dem das Unternehmen handelt.

Was würde also wirklich die Situation auf der Karte verändern? Achten Sie auf die Art und Weise, wie die Aktien gekauft werden – nicht nur auf die Schlagzeilen. Ein Vorstand, der kontinuierlich Aktien kauft, und dabei den Käufen gegenüber den Aktionären Bericht gibt – wie es bereits vor der nächsten Hauptversammlung geplant ist – ist eher dem „zukunftsorientierten“ Bild entsprechend. Ein Vorstand hingegen, der einmal Aktien kauft und anschließend zulässt, dass der Preis sinkt, während die Genehmigung ungenutzt bleibt, sagt das Gegenteil.

Die Rückkaufaktion ist real – die Zahlen sind in den öffentlichen Unterlagen verfügbar – und der Wille, die Situation zu stabilisieren, ist echt. Doch es handelt sich dabei um eine Stabilisierungsmaßnahme, die auf einen instabilen, schlecht gehandelten türkischen REIT abzielt – nach einem starken Rückgang. Es handelt sich dabei um eine Maßnahme, die dazu dient, den Abwärtstrend abzuschwächen, ohne die Ursachen des Abfalls zu ändern. Betrachten Sie das Programm einfach als Information darüber, wie die Verwaltung die Situation gerne sehen möchte – nicht als Beweis dafür, dass der Abfall beendet ist. Der Unterschied zwischen diesen beiden Zuständen bestimmt also, ob Geld verdient oder verloren wird.