Der Handelsdefizit der Türkei ist ein „öffentlicher Domino-Effekt“. Das Nächste wird mit Gold bewertet werden.

Das Handelsdefizit der Türkei hat sich vergrößert.7,37 Milliarden Dollar im JuliUnd die faule Analyse besagt, dass die Exporte des Landes zurückgehen. Das ist nicht der Fall: Die Exporte stiegen um 2,9 Prozent im Vergleich zum Vorjahr auf 25,62 Milliarden Dollar. Die Importe hingegen wuchsen schneller – um 5,2 Prozent auf 32,99 Milliarden Dollar. Der Zusammenhang zwischen dem wachsenden Unterschied und der Wettbewerbsfähigkeit der Türkei liegt nicht darin. Es geht vielmehr darum, was die Türkei einnehmen muss und wie ihre Haushalte sich dagegen schützen können.

Ein Handelsdefizit ist eine Problematik, die noch nicht entschieden ist – es handelt sich dabei um eine Art „Netzwerkproblem“. Das erste „Domino“ in diesem Netzwerk ist das öffentliche: ein monatlicher Defizit von 7,37 Milliarden Dollar – und etwa 60,5 Milliarden Dollar über die ersten sieben Monate des Jahres 2026. Das nächste „Domino“ wird noch bewertet werden – und es hat den Namen eines Krieges.

Der Unterschied ist Energie plus Gold – nicht Schwäche.

Im Juli,Die Netto-Energieimporte betrugen etwa 4,5 Milliarden Dollar – das ist 61 Prozent des gesamten Defizits des Monats.Fügen Sie Gold hinzu – dann decken Sie mehr als die Hälfte der Lücke von 10,37 Milliarden Dollar im Juni ab. Entfernen Sie jedoch Energie und Gold…Junes Defizit sinkt auf nur 4,71 Milliarden Dollar.Die Türkei importiert den größten Teil ihres Öls und Gases.Rund 3,5% bis 4,5% des BIPEine Krise im Golfraum trifft also die türkische Wirtschaft nicht – sie trifft stattdessen den größten monatlichen Betrag, den das Land zu zahlen muss.

Schauen Sie, wie der Preis – und nicht die Menge – die Entscheidungen beeinflusst hat. Die Importkosten für Erdöl von Juni stiegen um 28,8 % im Vergleich zum Vorjahr – obwohl die Menge des Erdöls, das Türkei einsammelte, um 9,1 % abnahm. Weniger Barrel, aber höhere Kosten. Das ist das Zeichen eines Preiskampfs.

Die Lira bildet anschließend das Schockmittel.

Die Lira steht still.Nahe 48 pro DollarEin Rekordtief.Rund 16 Prozent im letzten Jahr zurückgegangen.Eine schwächere Lira macht jedes importierte Barrel in lokalen Maßen teurer – dadurch bleibt die Inflationsrate hoch.Der Juli-KPI lag bei 31,75%.– Das zieht die Haushalte dazu an, auf das Vermögen zu setzen, dem sie vertrauen. Die türkischen Haushalte halten…Mehr als 750 Milliarden Dollar in Gold – das ist etwa die Hälfte der gesamten Wirtschaftsleistung. Rund 600 Milliarden Dollar davon befindet sich außerhalb des Bankensystems..

Hier ist der reflektierende Teil. Gold wird importiert. Dadurch wird der Lira-Krise weiterhin Einfluss auf das Handelsbilanzverhältnis haben: Der Krieg erhöht die Energiekosten, der Krieg untergräbt das Vertrauen in die Lira. Haushalte wandeln ihre Ersparnisse in Gold um, und der Defizit vergrößert sich auf beiden Seiten des Schocks. Die „Hedge“ der Haushalte ist also die „Lücke“ des Landes. Die Zinssatzpolitik der Zentralbank von 37% scheint im Vergleich zum offiziellen Inflationswert positiv zu sein – doch sie liegt weit unter den unabhängigen Inflationsprognosen, die die Haushalte tatsächlich wahrnehmen. Eine Messung im März zeigte eine reale Inflationsrate von 54,6%, während die offizielle Inflationsrate bei 30,9% lag. Deshalb werden die Ersparnisse stattdessen in Metall angelegt, anstatt in Lira-Depots.

Nun die Divergenz, die für einen US-Investor von Bedeutung ist.

Der iShares MSCI Turkey ETF (TUR) ist in diesem Jahr um etwa 19% gestiegen. Der aktuelle Kurs liegt bei ca. 41 Dollar – etwas unter dem 52-Wochen-Hoch von etwa 44 Dollar. Die 12-monatige Entwicklung begann bei etwa 32 Dollar. Wenn ein wachsender Handelsdefizit ein negatives Signal für die Aktienmärkte eines Landes wäre, dann wäre dieser Anstieg eine Anomalie. Doch wenn man sich den Inhalt des Fonds ansieht, wird diese Situation nicht mehr als Anomalie erscheinen: Die größten Gewinne entstehen durch die Auswirkungen des Krieges und der Inflation.Der Verteidigungsauftragnehmer ASELSAN macht etwa 12 %, der Raffineriebetreiber Tupras 9,4 %, der Discounterbetreiber BIM 9,3 %, und die Bank Akbank…Anstatt einer breiten Investition in die Wirtschaft.

Der Juliwert bedeutet also nicht, dass die türkischen Fabriken scheitern. Er bedeutet vielmehr, dass das „Brennstoff“ für diese Anstieg der Wertpapiere – nämlich der Krieg, die teure Energie, der fallende Lira und die hohe Inflation – genau dasselbe Brennstoff ist, mit dem der Defizit aufrechterhalten wird. Das Fonds verhält sich nicht falsch bezüglich des Defizits; es versucht nur absichtlich, den Schock zu verzögern, der den Defizit entsteht. Das ist eine Entscheidung, keine Fehlentscheidung. Die Frage ist nur, von welcher Seite dieser Entscheidung zuerst das Ausführen kommt.

Die Landungen – nach ihren eigenen Zeiten.

Der erste Ankauf – bereits im Druck: der Importauftrag. Heute wird er in Dollar ausgezeichnet. Es handelt sich dabei um einen Preisausgleich, keine Nachfrageexplosion.

Zweite Landung – in diesem Quartal im Gange: Der Finanzierungskanal. Der zwölfmonatige Handelsdefizit beträgt fast 96,8 Milliarden Dollar. Der Leistungsbilanzdefizit liegt bei etwa 32,8 Milliarden Dollar. Die lokale Brokerfirma Ata Invest schätzt das Gesamtjahrliche Defizit auf etwa 120 Milliarden Dollar – gegenüber 92,1 Milliarden Dollar im Jahr 2025. Die Zentralbank…Stagniert bei 37%Es.In ihrem Augustbericht erhöhte sie ihre Jahresend-Inflationsprognose auf 28%.Und es wird gesagt, dass die Geopolitik seine Entscheidungen einschränkt. Die Art der Verhaltensänderung, auf die man achten muss, ist eine defensive Zinssenhöhung.Eine Minderheit von Prognostikern hat bereits im Juni eine solche Prognose vorgesehen.Vor dem Sommeranstieg.

Dritte Landung – das Portfolio: Hier trifft ein US-Bürger tatsächlich auf die türkische Währung, und das nicht nur über TUR. Jeder, der in einem Indexfonds für Schwellenländer investiert, besitzt einen Teil der türkischen Währung. Und jeder, der eine große europäische Bank besitzt, kann auch Türkei ohne Bezeichnung besitzen – also den spanischen Giganten.BBVA kontrolliert 85,97 Prozent von Garanti.Der zweitgrößte Privatbank in der Türkei.Garantis Gewinn in der ersten Halbzeit sank.Da die Verleihermargen schrumpfen, zeigt sich der Druck für die diversifizierten Eigentümer bereits in Form eines Rückgangs der Margen pro Einheit – lange bevor dies im Hauptbericht erscheint.

Der Verstärker und der Firewall stehen hier nebeneinander. Der Verstärker ist dabei die „Schleife“ selbst: Je tiefer die Lira sinkt, desto mehr Gold wird gekauft – was wiederum den Defizit zu vergrößern führt. Der Firewall dient dazu, dieses Problem schnell zu lösen. Wenn man die Energie- und Goldkosten weglässt, waren die Konten im Juni fast ausgeglichen. Als die Tanker Ende Juni für kurze Zeit aus dem Hormuz-Kanal verschwanden,…Der Preis für ein Barrel Öl fiel auf etwa 72 Dollar – das ist nahe an den Werten vor dem Krieg.EsDer Wert stieg wieder über 90 an, als die Spannungen im Juli erneut anstiegen.Der Energiebereich ist eine Art „Ventil“ – keine feste Kostenstelle.

Die Stop-Linie.

Die Kettenreaktion hält an, solange das Öl bei etwa 90 Dollar bleibt und die Lira weiterhin Rekordwerte erreicht – denn dadurch bleiben sowohl die Importkosten als auch der Goldverkauf aufrecht. Die Kettenreaktion verlangsamt sich jedoch, wenn der Brentpreis wieder auf etwa 72 Dollar sinkt – ein Niveau, das dieses Jahr bereits erreichbar sein könnte. Und die Kettenreaktion bricht zusammen, wenn die Zentralbank eine Anhebung der Zinsen vornimmt: Eine solche Anhebung würde die Währung stabilisieren und den Goldverkauf stoppen – doch dies würde direkt die von Zinsen beeinflussten Aktienmärkte beeinflussen, die dazu geführt haben, dass TUR dieses Jahr um etwa 19 % gestiegen ist.

Der erste „Domino“ – 7,37 Milliarden Dollar – ist bereits abgeschlossen. Der nächste Schritt besteht darin, zu schauen, wie lange der Krieg weiterhin die Defizite sowie die Wertsteigerungen finanziert. Jeder Inhaber von TUR, einem Fonds für Schwellenländer, oder jeder Besitzer eines europäischen Bankensitzes, das Garanti gehört, ist an dieser Entscheidung beteiligt – unabhängig davon, ob sie die Unterlagen gelesen haben oder nicht.