Die 37-prozentige Repo-Rate der Türkei ist die beste Erfahrung weltweit darüber, was „niedrig“ wirklich bedeutet.

Ein Zinssatz von 37 Prozent für die Zentralbankpolitik klingt wie eine Notlage. Allein betrachtet, wirkt das wie Panikverhalten. Aber die Türkei…Die Wochenrendite blieb bei 37% – auch beim fünften Treffen in Folge.Am 10. September.Die eigenen Prognosemodelle des Marktes zeigen immer noch 37%.Bei der nächsten Sitzung, die für den 22. Oktober geplant ist, ist das Problem dahinter, dass diese unübersehbare Zahl nicht bewegt werden will – und das ist genau das Gegenteil von Chaos. Es handelt sich dabei um ein Land, das mit der Zahl stritt, die entscheidet, ob 37% angemessen oder nicht sind: die Inflation.

Beginnen wir mit denarithmetischen Berechnungen – denn die Überschrift verrät das nicht. Die TürkeiDie offizielle Jahresinflationsrate lag im August bei 31,51 %, während sie im Juli bei 31,75 % lag.Im Vergleich zur 37%-igen Politikrate und zur realen Politikrate – der Zahl, die bestimmt, ob eine Zentralbank die Wirtschaft einschränkt oder nur verlangsamt – beträgt der Unterschied etwa fünf Punkte. Das ist wirklich restriktiv – das ist genau die positive reale Rate, die eine disziplinierte Zentralbank in einem aufstrebenden Markt wünscht. Bisher gilt also die klassische Theorie: Die Zinssätze sind hoch, die reale Rate ist positiv, und die Behörden sind bereit, untätig zu bleiben.

Aber es gibt noch eine zweite, konkurrierende Inflationsmenge – diese verändert das gesamte Bild.Die Independent Inflation Research Group schätzte die Inflationsrate im August auf 49,03 Prozent pro Jahr.– Mehr als das offizielle Niveau. Wenn man den gleichen Prozentsatz von 37% anwendet, wird die tatsächliche Politikrate stark negativ werden. Mit anderen Worten: Ob die Türkei eine historisch strenge Politik verfolgt oder eine heimlich lockere Politik – das hängt ganz davon ab, welche Inflationszahl man glaubt. Das ist keine Nebensache. Es ist der Kern der ganzen Entscheidung – und es gibt dazu ernsthafte Meinungsverschiedenheiten.

Warum ist die Bank auf 37% eingefroren?

Die Zentralbank wird nicht durch Unentschlossenheit blockiert. Sie ist vielmehr von der letzten, schwierigsten Phase der Disinflation behindert – eine Disinflation, die bereits in Höhe von mehr als dreißig Prozent begann. Der direkte Grund dafür ist der Krieg gegen den Iran.Das Öl wurde für mehr als 100 US-Dollar pro Barrel gehandelt. Die jährliche Energieinflation in der Türkei lag im August bei 39,23%.Deshalb wird das Tempo des Rückgangs verlangsamt – und deshalb führt die Bank unter der Leitung des Gouverneurs Fatih Karahan dazu.Es wurde gesagt, dass die Politik weiterhin restriktiv bleiben wird, bis eine Preisstabilität erreicht ist. Man wird entscheiden, wie man vorgeht – und die Maßnahmen verschärfen, wenn eine „signifikante und anhaltende Verschlechterung“ eintritt.In der Inflationssituation.

Die Bank selbstDie Prognose bis Ende 2026 liegt bei 28 %, gegenüber 26 % im August.währendDas mittelfristige Programm der Regierung schätzt einen Anteil von 28,4%.undZiel ist es, bis 2029 9% zu erreichen.All das steht gegen…Langfristiges Ziel: 5%Die unangenehme Tatsache ist, dass die Zentralbank gerade ihre Zinsen gesenkt hat –Die letzte Verringerung betrug 100-Punkte – von 38% auf 37% im Januar.– Und dann hielt er an, denn der letzte Teil des Weges von etwa 31 Prozent bis zu einfachen Zahlen ist der Bereich, in dem Kriege, Währung und Politik gleichzeitig Einfluss haben.

Alles davon kann ohne die Geschichte nicht verstanden werden – denn die Glaubwürdigkeit der Türkei ist hier entscheidend. In den Jahren 2021–2023 führte die Zentralbank das Gegenteil von dem Experiment durch.Die Kürzungen werden durch steigende Inflation ausgeglichen.Eine der Studien über diesen Schritt bezeichnete ihn als eine unorthodoxe Politik – eine Politik, die sowohl den Zusammenbruch der Lira als auch die steigenden Preise verursachte. Die Behörden änderten schließlich ihre Strategie: Sie nahmen aggressive Maßnahmen um die Preise zu senken und setzten seitdem eine orthodoxe, hawkische Politik um. Was der aktuelle Gouverneur nicht riskieren kann, ist, das ursprüngliche Fehler wiederzugehen – nämlich zu früh mit den Maßnahmen zu beginnen und eine Bevölkerung zu beeinflussen, die noch an diese Fehler erinnert.In der frühen Zeit des Jahres 2024 lag die Inflation bei fast 65%.Die Vorstellung, dass Doppelstellen als normal gelten, ist das Problem. Die Angst davor – mehr als jede einzelne Ölmarktbewegung – sorgt dafür, dass die Inflationsrate bei 37% liegt. Es handelt sich dabei um die Gegenbeziehung zur Theorie der anhaltenden Inflation: Ein Land, das bereits seine Glaubwürdigkeit verloren hat und nun jahrelange Zinszahlungen für das Vertrauen, das es verloren hat, zahlen muss.

Die Lehre, die auf Ihr eigenes Geld übertragen werden kann

Man sollte die Türkei als Investitionsmöglichkeit ignorieren – das wäre die klareste Demonstration einer Regel, die für alle Renditen gilt, die man je sehen wird: Nominalzahlen sind falsch. Eine türkische Lira-Anlage mit einem Ertrag von 37% scheint also wie die beste Einkommensquelle zu sein. In Wirklichkeit jedoch, nach einer Inflation von 31,5% – oder, genauer gesagt, 49% – ist das nicht der Fall.Eine Währung, für die die Zentralbank einen Teil des Jahres 2026 dafür verbrachte, sie zu schützen.Dieser riesige Coupon ist in erster Linie eine Entschädigung für die erwartete Erosion – keine Einkommen, das man behalten kann.

Dieselbe Disziplin gilt auch für das Streben nach Dividenden im Inland. Der „Headline-Yield“ ist bedeutungslos, solange man nicht prüft, ob die Dividenden aus realem Cashflow finanziert werden, ob das Unternehmen in der Lage ist, die Preise zu erhöhen – und ob Inflation sowie die Währung den „Einkommen“ schneller zerstören, als er tatsächlich entsteht. Die 37-prozentige Rendite in der Türkei ist eine extreme, unvergessliche Version eines hohen Current-Yield – doch das ist nicht das, was es scheint. Genau diese „Yield-Trap“ warne ich jedes Mal in milderer Form vor.

Für einen US-amerikanischen Retail-Investor ist die Türkei eher ein Fallbeispiel als eine konkrete Investitionsoption. Der direkte Zugang erfolgt über einen kleinen ETF, der an den US-Märkten gehandelt wird – mit einem Vermögen von etwa 228 Millionen Dollar und einer Kostenquote von 0,59%. Es handelt sich dabei um Bankaktien, die kaum gehandelt werden. Es handelt sich also nicht um etwas, womit man aus dem Handy heraus seine Investitionen gestalten könnte. Der Wert für Sie liegt in dem Rahmen, nicht in den Aktien selbst.

Was „tight“ eigentlich bedeutet

Der nächste wirkliche Test findet am 22. Oktober statt. Die wichtigen Faktoren sind das Öl, die Lira sowie ob die Türkei eine wirklich positive Realrate lange genug halten kann, um die Inflationsrate von den niedrigen 30er-Werten in die einzelnen Zahlen zu bringen. Egal in welche Richtung es geht – die wesentliche Regel bleibt dieselbe: Die wichtige Zahl ist immer die Realzahl – Nominalrate minus Inflation, Nominalrendite minus Inflation und Währungsabwertung. Egal, ob die Zahl für die Türkei 37 Prozent beträgt oder für Ihr eigenes Anleihenfonds 4 Prozent – nur wenn Glaubwürdigkeit und finanzielle Realität die Zahl unterstützen, kann man gewinnen. Lassen Sie sich nicht von der Größe dieser Zahlen beeinflussen.