Was die 29 Monate der Produktionsausfälle in der Türkei über das „Hochdruckbetrieb“ verrät

Die Türkei hat veröffentlichtDas PMI für die Herstellung im August lag am 1. September bei 48,1.Etwas besser als die 47,7 in Juli – ein paar Prozentpunkte besser als die 47,9, die der Markt erwartet hatte. Doch es ist immer noch der 29. Monat in Folge, in dem die Werte unter der 50-Grad-Marke liegen – das ist der Schwellenwert, an dem Produktionswachstum von Produktionseinbruch getrennt wird. Die Serie von Monaten mit Werten unter 50…Im Juli war er bereits 28 Monate alt.Und August hat es am Leben gehalten.

Die meisten US-Investoren werden solche Zahlen einfach ignorieren – und ich denke, das ist ein Fehler. Die Türkei ist das einzige Land, das offen die Bekämpfung der Inflation aufgegeben hat. Die Daten aus der Fabrikenumfrage sind ein lebendiges Beispiel dafür, was „hohe Inflationsraten“ – also die Tolerierung von Inflation, die weit über dem alten Standard von 2% liegt – tatsächlich mit der Realwirtschaft anrichtet. Die Augustdaten sind wichtig zu verstehen – nicht, weil man die türkischen Unternehmen kaufen sollte, sondern weil sie zeigen, was strukturelle Inflation mit den Unternehmen anrichtet, die Waren produzieren und Dividenden zahlen.

Die Zahl – und warum eine PMI zählt

Der Manufacturing PMI ist eine Umfrage unter den Einkaufsleitern in den Fabriken – also den Personen, die Aufträge erteilen, Rohstoffe kaufen und Personal einstellen. Ihnen werden regelmäßig die gleichen Fragen gestellt. Die Antworten werden dann in eine Zahl umgewandelt: 50 bedeutet „keine Veränderung“. Wenn die Zahl über 50 liegt, sind die Fabriken aktiver; wenn sie unter 50 liegt, sind sie ruhiger. Da die Einkaufsleiter innerhalb von Wochen reagieren, ändert sich der PMI bereits vor dem GDP. Es handelt sich dabei um einen wichtigen Indikator dafür, in welche Richtung die echte Wirtschaft gehen wird. Deshalb beobachte ich ihn genauer als die meisten anderen Wachstumsindikatoren.

Die Augustzahl in der Türkei von 48,1 zeigt, dass die Konkurrenzfaktoren, die Anfang 2024 begonnen haben, weiterhin andauern. Diese Konkurrenzfaktoren haben eine unangenehme Eigenschaft: Die Fabriken schrumpfen, während die Preise weiter steigen.

Rückgang des Umsatzes, Anstieg der Preise

Schauen Sie sich an, was die Umfrage von August tatsächlich ergeben hat.Der Krieg im Nahen Osten hat die Nachfrage gedämpft.Deshalb reduzieren die Unternehmen ihre Produktion, die Anzahl der Arbeitsplätze und die Käufe. Die neuen Aufträge fallen ab, ebenso wie die Exportaufträge. Die Lieferanten brauchen länger, um ihre Produkte zu liefern – aufgrund der durch den Krieg verursachten Störungen in den Lieferketten. In einer normalen Rezession wäre das alles – stiller Betrieb, niedrigere Preise. Das ist jedoch nicht das, was passiert ist.

Die Einstiegskosten haben sich aufgrund der höheren Preise für Kraftstoffe, Öl und Rohstoffe erhöht. Die Hersteller reagieren darauf, indem sie die Verkaufspreise schneller erhöhen, um den Cashfluss zu schützen. Das Problem ist jedoch…Schwache Nachfrage beschränkte die Menge, die sie auf den Kunden abwälzen konnten.Die sinkenden Bestellungen und die steigenden Einkaufkosten führen zu einem Engpass – die Margen werden immer schmaler, obwohl die Preise für die fertigen Produkte weiter steigen.

Das ist die klare Erklärung dafür, warum allein die Preismacht kein Grund ist, um ein guter Dividendenfonds zu haben. Ein Unternehmen, das die Preise erhöht, während das Umsatzvolumen gleich bleibt, führt eine Zunahme der Dividenden herbei. Ein Unternehmen hingegen, das die Preise erhöht, während das Umsatzvolumen sinkt, überträgt lediglich seine eigenen Kostensteigerungen auf kleinere Unternehmen. Die ersteren fördern die Dividendenwachstumsrate; die letzten führen zu höheren Preisen, geringeren Margen und keinen freien Cashflow.

Das Regime hinter dem Druck/der Einschränkung

Das sollte keine Überraschung sein – schließlich hat die Türkei jahrelang daran gearbeitet, die Voraussetzungen dafür zu schaffen. Die Lira ist bereits stark gefallen.8,6 US-Dollar pro US-Dollar Mitte 2021 bis etwa 48 Mitte August 2026Etwa fünf und eineinhalb Mal so viel Lira pro Dollar. Die jährliche Verbraucherinflationsrate blieb weiterhin…31,75% im Juli – ein Rückgang gegenüber 32,11% im Juni.Aber immer noch um ein Vielfaches besser als alles, was ein US-Investor je erlebt hat. Die Zentralbank…Behält seine Leitzinsen bei 37%.Und es ist immer noch nicht möglich, die Preise unter ein Drittel zu erhöhen.

Hier ist der Teil, der die US-Investoren dazu bringen könnte, eine bestimmte Haltung einzunehmen. Im Mai 2026 hat die türkische Zentralbank…Formell wurde das vorübergehende Inflationsziel für das Jahr 2026 von 16% auf 24% erhöht.Und die Ziele für 2027 und 2028 liegen bei 9% bis 15% bzw. 8% bis 9%. Dabei wird auf „außergewöhnliche geopolitische Entwicklungen“ verwiesen. Eine Zentralbank, die ihre Glaubwürdigkeit durch Anhebung der eigenen Inflationsziele nutzt – während die Inflation bei fast 32% liegt – folgt damit der Theorie des Inflationsregimewechsels bis zum logischen Ende: Die Politiker akzeptieren strukturell höhere Preise, anstatt die Wirtschaft zu untergraben, um diese Preise zu stoppen. Die Zentralbank hat jetzt…Die Prognose für das Jahr 2026 wurde noch weiter nach oben geschraubt – auf 28%.Während die 24-prozentige Zwischenziele beibehalten wird.

Was das gerade noch schlimmer macht, ist die Energieabhängigkeit.Die Türkei deckt etwa zwei Drittel ihrer Energiebedürfnisse durch importierte Fossilenergie ab.Analytiker schätzen, dass die Hormuz-Krise im Jahr 2026 die Energiekosten um etwa 30 Prozent erhöhen könnte – das entspricht etwa 14 Milliarden Dollar für eine Wirtschaft, deren…Es wird erwartet, dass das Handelsdefizit in diesem Jahr auf etwa 120 Milliarden Dollar anwachsen wird.Ein Hersteller, der von Importen abhängig ist, kann das nicht vermeiden: Er kauft Energie in Dollar und verkauft sie in einer Währung, die kontinuierlich an Wert verliert. Die Druck durch die Kosten der Inputs sind keine einmalige Situation – sie sind strukturell bedingt.

Die Lektion für ein Einkommensportfolio

Was macht also ein US-Retail-Investor mit diesem Zustand? Er kauft die Aktien nicht, und er verkauft sie auch nicht – die richtige Handlung besteht darin, was das Beispiel lehrt.

Zunächst sollten extreme Renditen auf den Titelseiten in Märkten mit hoher Inflation und schwachem Währungswert als Warnzeichen betrachtet werden – nicht als Chancen. Wenn eine Einkommensquelle eine enorme Nominalrendite bietet, während die Währung innerhalb von fünf Jahren mehr als die Hälfte ihres Wertes verliert und die Preise pro Jahr um über 30% steigen, dann ist dieses Einkommen in echten Bedingungen eine Illusion. Die Frage, die darüber entscheidet, ob ein Einkommen echt ist oder nicht, ist dieselbe, die die Daten der türkischen Industrie immer wieder aufzeigen: Kann dieses Geschäft die Preise erhöhen, ohne den Umsatz zu verringern – in einer Währung, die ihren Kaufkraftvermögen behält? Wenn nicht, dann ist die Rendite nur eine Entschädigung für das Risiko – keine Anzeige für einen echten Wert.

Zweitens sollte man die Logik der vorausschauenden Indikatoren zu Hause anwenden. Fast zwei Jahre und sechs Monate ohne Wertsteigerung bei der türkischen Industrie sind ein Warnsignal für den Weltmarkt – niedrige Nachfrage sowie steigende Energie- und Materialkosten in einer wichtigen Exportexporteconomy. Wenn solche vorausschauenden Indikatoren schlechter werden, braucht es keinen GDP-Bericht, um das zu erkennen. Man muss nur die Erwartungen bezüglich der zyklischen Entwicklung anpassen und sich auf Unternehmen konzentrieren, die für die Funktionierung von Gesellschaften unverzichtbar sind – Unternehmen, die ihre Inputkosten durch Preissteigerungen tragen können. Das ist der Ort, an dem eine nachhaltige Dividendenentwicklung entsteht.

Drittens: Denken Sie an die Brücke zwischen der Makro- und Mikrobene Welt. Wenn die Inflationsrate weiterhin höher bleibt als erwartet, sollten Aktien sowie Cashflows aus der realen Wirtschaft besser abschneiden als statische Einkommensquellen oder Anleihen mit langen Laufzeiten. Der Preiswille wird somit zur wichtigen Eigenschaft, die überlebensfähig macht. Die Türkei ist das extremes Beispiel dafür – ein „kontrolliertes Experiment“, das zeigt, dass, wenn die Inflation gewinnt, die Umsätze in den Wirtschaftszentren, die Produktionsindustrie, leiden. Nur Unternehmen, die sowohl Preiswille als auch finanzielle Stärke haben, können so überleben.

Eine berechtigte Einwand: Die Türkei ist ein Land – ihre Probleme werden durch den Krieg sowie durch eine schlecht verwaltete Währung noch verschärft. Die USA sind jedoch nicht die Türkei. Das stimmt. Deshalb ist es besser, nicht vorherzusagen, wie sich die türkische Lira oder die Politik der Türkei entwickeln werden, sondern sich darauf konzentrieren, die Situation realistisch einzuschätzen. Wenn man einen Einkommensaktienwert untersucht, sollte man fragen: Was passiert, wenn die Preise über Jahre hinweg weiter steigen? Erhält das Unternehmen mehr von diesen Preissteigerungen als Umsatz und Cashflow – oder wird sein Umsatz dadurch nur noch weiter erhöht, während das Unternehmen kleiner wird? Das türkische Unternehmen, das seine Kosten nicht auf die Kunden umlegen kann, während es Aufträge verliert, ist ein Warnsignal für Aktien mit hohem Renditepotenzial – doch ohne Preismacht.

Der „Streifen“ im Schlagzeilentext – 29 Monate, der immer länger wird – ist kein Grund, heute Ihr Portfolio zu ändern. Es ist eher eine Erinnerung daran, die Zahlen Ihres Einkommens gegenüber der Variablen zu prüfen, die es reduziert: Die Politiklandschaft, die weiterhin höhere Preise zulässt.