TSMCs Ergebnisse im Juli sind ein Zeichen für eine höhere Nachfrage, nicht für eine geringere Nachfrage.

TSMC veröffentlichte am 10. August seinen Umsatzzahlen für Juli: Die konsolidierten Umsätze betrugen 467,58 Milliarden NT$ (etwa 14,5 Milliarden US-Dollar) für diesen Monat.Ein Anstieg von 44,7 Prozent im Vergleich zum Vorjahr – und ein Anstieg von 5,6 Prozent im Vergleich zu Juni.Noch ein monatlicher Bericht. Er kam zwei Wochen vor dem anderen wichtigen Bericht aus dem Bereich KI-Technologie an: Nvidia, der nun der größte Kunden von TSMC ist, gibt seine Ergebnisse für das Juli Quartal bekannt.Nach dem Geschäftschluss heute, dem 26. August.Die finanzielle Abdeckung wurde von TSMC als folgt angegeben.Beweis dafür, dass die Nachfrage nach KI schneller wächst.Das sieht aus wie eine Bestätigung für den gesamten Handel.

Diese Interpretation ist falsch. Die monatlichen Einnahmen von TSMC sind keine Nachfragestatistiken – es handelt sich vielmehr um eine Aufzeichnung der Lieferungen und Preise. TSMC verkauft im Grunde alle fortschrittlichen Wafern und Verpackungsprodukte, die sie herstellen können. Die Wachstumsrate von TSMC hängt davon ab, wie schnell ihre Kapitalausgaben in Kapazität umgewandelt werden, wie schnell Produkte zu höheren Preisen angeboten werden – und welche Preise sie dann erzielen. Das knappe Input, also die Bestellungen, sind also nicht entscheidend. Es geht vielmehr um die Lieferung – und TSMC kontrolliert sowohl die Beschränkungen als auch die Preise. Diese Unterscheidung bestimmt, was die Zahlen von Nvidia heute Abend uns sagen können oder nicht.

Das Rekordniveau im Juli ist ein Erfolg bezüglich Kapazität und Preise.

Setzen Sie den Juli-Wert gegenüber dem, was TSMC in seinem zweiten Quartalsbericht am 16. Juli angekündigt hat. Der Umsatz betrug 40,2 Milliarden US-Dollar (1.270,38 Milliarden NT$). Das ist ein Anstieg von 36 Prozent im Vergleich zum Vorjahr.Der Nettogewinn stieg um 77,4 % auf ein Rekordniveau.Und der Gewinnmarge beträgt 67,7 Prozent – ein bemerkenswertes Niveau für eine Gießerei. Dieser Erfolg ist durch den Verkauf einer hochmodifizierten Wafer-Technologie erzielt worden, bei der die 7nm- und kleineren Node-Komponenten 77 Prozent des Umsatzes ausmachen. Aufgrund dieses Ergebnisses hat die Leitung die Umsatzprognose für das Jahr 2026 auf über 40 Prozent im US-Dollar angehoben. Zudem wurde der Kapazitätsausgabe von 60–64 Milliarden Dollar erhöht.Der Bereich von 52–56 Milliarden Dollar, den er im Januar festlegte.Und das Geschäft im September Quartal erreichte 44,6–45,8 Milliarden Dollar – etwa 2 Milliarden Dollar über den Erwartungen der Marktteilnehmer. C.C. Wei bezeichnete den Lager- und Nachfragunterschied als „sehr groß“.

Der Betrag des Investitionsaufwandes ist das Wichtigste. Es handelt sich dabei um den Mechanismus, der entscheidet, ob die Produktion wieder aufgenommen wird oder nicht. Die monatlichen Umsatzzahlen sollten als „Lagerbuch“ betrachtet werden – man muss also messen, wie schnell ein Budget von 60–64 Milliarden Dollar in fertige Wafern und Pakete umgewandelt wird, nicht nur, wie viel Nachfrage besteht.

Die Einschränkung hat sich auf die fortgeschrittene Verpackung gelenkt – das Problem mit dem Bindungsprozess. CoWoS ist die Verpackung, mit der ein KI-Chip mit seiner Speichertechnologie kombiniert wird.Die Produkte haben eine Lieferzeit von 52 bis 78 Wochen – und sind bereits dieses Jahr ausverkauft.Laut Branchenberichten erhöht TSMC monatlich die Menge an CoWoS-Produktion.Von geschätzten 75.000–80.000 Wafern bis zu 120.000–130.000 bis Ende 2026.Die genauen Zahlen sind Schätzungen der Analysten – schließlich gibt TSMC keine Angaben zu den Produktionsmengen bezüglich der Verpackung vor. Doch die Preise bestätigen die Richtung der Entwicklung. Eine 300-mm-Wafer auf dem 2nm-Prozess von TSMC kostet laut Berichten etwa 30.000 US-Dollar, während die Kosten für das 3nm- und 2nm-Prozess liegen zwischen 18.000 und 20.000 US-Dollar. Die Bestellungen für das 2nm-Prozess sollen bis zum Jahr 2028 andauern.

Der Anstieg im Juli belastet Nvidias Gewinn, und der Großteil davon ist bereits abgegolten.

Nvidia hat Apple als den größten Kunden von TSMC überholt. Dies wurde durch die Zahlen für das gesamte Jahr 2025 bestätigt.Etwa 19 Prozent der Einnahmen von TSMC – also 726,9 Milliarden NT$ (rund 23,2 Milliarden US-Dollar) – im Vergleich zu 12 Prozent im Vorjahr., Schätzungen zufolge wird der Anteil im Jahr 2026 über 20 Prozent liegen.Was wichtiger ist als der Prozentsatz, ist das, was Nvidia bereits besitzt. Schätzungen der Branche besagen, dass Nvidia etwa 60% der CoWOS-Leistung von TSMC erhält – mehr als die Hälfte der für das Jahr 2026/27 vorgesehenen Investitionen in die Verpackungsproduktion wird an Nvidia verteilt. Diese Investitionen bilden die Grundlage für die beiden Einnahmeberichte: Die Lieferungen von TSMC von April bis Juli entsprechen in gewisser Weise den Produkten von Nvidia von Mai bis Juli. Wenn Nvidia seine Berichte erstattet, ist der Vorrat bereits in verkäufliche Einheiten umgewandelt worden.

Der Vorquart erstellt die Grundlagen für die Berechnungen. NvidiaDie erzielten Umsätze betrugen im Zeitraum bis zum 26. April 81,6 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 85 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Der Bruttomargin war etwa 75 Prozent.Für das Juliquartal:Der Konsens liegt bei etwa 92 Milliarden Dollar – das ist nur etwa 1 Prozent über Nvidias eigenen Prognosen..

Was hat also der Anstieg im Juli tatsächlich bewirkt? Nicht die Einnahmen – schließlich ist die Kapazität von TSMC bereits vorab festgelegt, und der Markt weiß das bereits. Was wirklich zählt, sind die beiden Faktoren, die die Lieferungen von TSMC nicht beeinflussen: Nvidias Prognosen für die zweite Hälfte des Jahres sowie ihr Bruttogewinn im Zusammenhang mit der Übergangsphase zu Rubin.

Zwei Märkte konkurrieren um dieselbe Kapazität.

Die Analyse des AI-Marktes durch TSMC zeigt eine Trennung auf, die von der GPU-orientierten Berichterstattung übersehen wird. TSMCs fortschrittliche Kapazitäten dienen nun zwei Kundengruppen – zahlreiche GPUs wie die von Nvidia.Standard-ASICs wie die TPUs von Broadcom und Google– Es geht um die gleichen CoWoS-Slots. Nvidias Anteil von etwa 60 Prozent ist sowohl ein Schutzmechanismus als auch eine Grenze: Er sichert Nvidias eigene Produktionsmöglichkeiten ab und begrenzt Nvidias Wachstum auf das Tempo, mit dem TSMC wächst. Die Umstellung erfolgt ebenfalls nach dem Zeitplan von TSMC: Rubin beginnt in der September-Saison mit der Massenproduktion unter dem N3-Prozess von TSMC.Der folgende Rubin Ultra hat angeblich Probleme bei seiner CoWoS-L-Verpackung..

Auch die Preisgestaltung verläuft auf dieselbe Weise. Nvidia nutzt seine Produktionskapazitäten, um einen Umsatz von etwa 75 Prozent zu erzielen. TSMC hingegen erhöht ständig die Preise für die von ihm kontrollierten Produkte – aktuell sind es 30.000 Dollar pro 2nm-Wafer. Es wird berichtet, dass weitere Anstiege vorgesehen sind für die nächsten Produktionsstufen. Beide Unternehmen erhalten Geld, während die Nachfrage die Nachfrage übersteigt. Die offene Frage ist: Wer trägt den Gewinnverlust, sobald die neuen Kapazitäten in Betrieb sind?

Das Ergebnis ist nur dann gut, wenn die Angebotsseite einen reichhaltigen Nachschub liefert.

Das Warnsignal ist TSMC selbst. Im selben Bericht, der die Rekordzahlen und den Anstieg der Investitionen hervorbrachte,Die Aktien von TSMC fielen in der nächsten Sitzung um mehr als 5%.Die Investoren konzentrierten sich auf die Ausgaben von 60–64 Milliarden Dollar sowie auf die Kosten der Expansion in den USA. Besondere Nachrichten waren bereits im Preis zu erkennen. Nvidias Situation heute Abend ist ähnlich: Die Entwicklungen sind deutlich erkennbar – also geht es um die Prognosen und die Margen, nicht um die Einnahmen.

All dies leugnet nicht die Realität der Nachfrage nach KI-Technologie. Die Aussagen von TSMC sowie die Verpflichtungen seiner Kunden bestätigen das. Das ist der Faktor, der die Nachfrage beeinflusst. Der Anstieg im Juli zeigt nicht, wie hoch die Nachfrage sein kann – sondern wie schnell TSMC produzieren kann und zu welchem Preis. Das ist das Niveau, das TSMC für Nvidia, seinen größten Kunden, vorgibt. Die entscheidende Frage ist die Marge auf beiden Seiten: Wenn die Erweiterung von CoWoS und die Produktion der 2nm-Technologie ohne Änderungen bei den Preisen erfolgen, wird das Rekordniveau beibehalten und die Lieferungen an Nvidia weiter zunehmen. Wenn die zusätzliche Kapazität jedoch zu einem Rückgang der Aufträge führt, wird die Entlastung erst bei Nvidia und dann bei TSMC sichtbar werden. Der heutige Bericht – mit Blick auf die Prognosen und die Bruttomarge, nicht auf die Umsatzzahlen – ist der erste Indikator dafür.