Der „Trump-Handel“ beruht jetzt auf den Erträgen – und der Anleihenmarkt bestimmt die Entscheidungen.

Der „Trump-Handel“ wird in der Regel als Wette auf die Zukunft bezeichnet – mit dem Ziel, niedrigere Steuern, weniger Regulierungen und günstigere Finanzbedingungen zu erreichen. Doch die Version, die dieses September so beliebt ist, ist nicht mehr eine Wette auf Versprechen. Seit den Wahlen im Jahr 2024 hat der S&P 500 wieder an Wert zugenommen.Mehr als 36%Und der Motor ist nicht eine Erwartung, sondern ein erzielter Gewinn.Die Gewinne im zweiten Quartal stiegen um mehr als die Hälfte gegenüber dem Vorjahr.Die Einnahmen sind um mehr als ein Sechstel gestiegen – mit Rekordmargen. Die Besserung der Situation hat sich weit über die Technologiegiganten hinaus ausgebreitet, die anfangs dazu beitrugen. Es handelt sich dabei um einen Handel, bei dem die Thesen des Unternehmens durch die Leistungen des Unternehmens selbst bezahlt werden.

Das Problem ist, dass die Leistung mit geliehenem Geld finanziert wurde – und die Rechnung wird nun auf dem Bondmarkt beglichen.

Ein Boom wird durch Kredite finanziert.

Der Steuern- und Ausgabengesetzentwurf, bekannt als „One Big Beautiful Bill Act“, wird voraussichtlich dazu führen, dass…3,4 Billionen Dollar für die BundesverschuldungIn den nächsten zehn Jahren.Die gesamte Bundesverschuldung hat bereits die Marke von 40 Billionen Dollar überschritten.Der durchschnittliche Zinssatz, den das Finanzministerium auf seine marktreifen Schulden zahlt, ist…Seit Anfang 2022 ist sie mehr als verdoppelt worden – auf 3,44%.Diese Rechenoperationen finden ihren Weg auf dem Markt: Die 10-Jahres-Treasury-Rendite hat sich auf etwa 5% erhöht.Der Anteil an der psychologisch kritischen 5%-Schwelle näherkommt.Auch da, wo die Aktienkurse nahe den Rekordwerten liegen. Die Anleger mit festverzinslichen Anlagen wollen also mehr Entschädigung für die enormen Kredite, die dazu beigetragen haben, dass der Gewinnanstieg möglich wurde.

Das ist der erste Riss in dem Handel. Ein Bullenmarkt kann allein auf den Gewinnen beruhen – doch es hat Schwierigkeiten, wenn die Diskontrate für diese Gewinne gleichzeitig steigen. Ein 10-jähriger Zins, der ständig ansteigt, macht die Anleihen wieder wirklich konkurrenzfähig gegenüber Aktien – zum ersten Mal seit Jahren. Dadurch sinkt der Kostenaufwand für Unternehmens- und Konsumkredite, die für das Wachstum verwendet werden, auf das die Gewinnsteigerung anknüpft.

Ein Kampf um die einzige Schalte bleibt noch bestehen.

Die anderen Instrumente der Regierung sind kürzer als zuvor. Im Februar hat das Oberste Gericht die durch die Notmaßnahmen verhängten Zölle aufgehoben.Gesetz über die internationalen Notmaßnahmen in wirtschaftlichen AngelegenheitenUnd der daraus resultierende Streit um die Rückerstattung kostet Hunderte von Milliarden Dollar. Ein Präsident, der nicht leicht die Importe besteuren kann, verlässt sich auf die einzige Institution, die noch dazu in der Lage ist, die Kosten zu beeinflussen – nämlich die Federal Reserve.

Am 4. September forderte Präsident Donald Trump nach den viel stärkeren als erwarteten Arbeitszahlen die Federal Reserve auf, die Zinssätze zu senken. Er sagte:Eine starke Nation bedeutet niedrigere Zinssätze.„Andernfalls“, sagte er, „würde er den Handel mit Ländern abbrechen, die über Überproduktion gegenüber Amerika verfügen.“ Der „große neuen Führer“, zu dem er sich bezieht, Kevin Warsh, hat das Angebot abgelehnt. Warsh übernahm im Mai das Amt des Vorsitzenden der Federal Reserve und sagte, dass er vorhabe…„Erhöhung der Preisstabilität“Anstatt einer Flucht, um die Situation zu lösen. Die FedDie Zinsen blieben im Juli unverändert. Drei Mitglieder stimmten für eine Erhöhung.Bis letzte Woche.Die Händler geben eine bessere als durchschnittliche Chance auf einen Anstieg bei der Septemberkonferenz..

Das ist die Ironie, die der Markt verarbeiten muss. Die Langlebigkeit des Trump-Handelsgeschäfts hängt nicht mehr von der Weißen Haus ab – es hängt davon ab, ob die Fed ihre Position beibehält. Wenn die Fed standhaft bleibt, führen höhere Zinsen dazu, dass die Aktienmultiplikatoren nach und nach sinken. Wenn die Fed unter Druck handelt, zieht der Anleihenmarkt seinen Preis durch schlechte Inflation und eine schlechte Zinsstruktur. In jedem Fall wird das billige Geld, das den Boom finanziert hat, aus dem Markt entfernt – und die Institution, deren Glaubwürdigkeit dafür sorgt, dass das gesamte System nicht zusammenbricht, ist genau diejenige, die der Präsident jetzt angreift.

Es wäre gut für die Investoren, die beiden Teile ihres Einkommens getrennt zu halten. Der Einnahmefluss ist tatsächlich vorhanden und zumindest teilweise anhaltend. Die Bewertung dieser Einnahmen wurde mit geliehenem Geld finanziert – und deren Kosten steigen monatlich. Wenn eine Aufwärtsbewegung durch Defizite finanziert wird, dann ist der Anleihemarkt das Instrument dazu – und der politische Angriff auf die Zentralbank ist der Grund dafür.