Trumps Autopreisezölle sollten Detroit schützen. Doch sie haben Japan nur in die Enge getrieben.

Das Handelsabkommen zwischen den USA und Kanada ist gescheitert.22. AugustWashington hat Strafzölle von 50% auf 20 Milliarden US-Dollar an kanadischen Waren erhöht. Ottawa antwortete daraufhin mit entsprechenden Maßnahmen.8. September: Gegenmaßnahmen in Höhe von 27,6 Milliarden Dollar.von amerikanischen Produkten. Und dann, aufAm 29. August verkündete Präsident Trump, dass die Zölle auf kanadisch hergestellte Autos, Lastwagen und Ersatzteile von 25 % auf 50 % steigen werden – ab dem 1. Januar 2027..

Alles wurde als Mittel zur Verteidigung der amerikanischen Automobilhersteller dargestellt.

Wenn Sie Automobilaktien besitzen, müssen Sie etwas überprüfen, was die meisten Menschen nicht tun: Wo tatsächlich die Fahrzeuge gebaut werden, in die Sie investieren. Die Antwort verändert das gesamte Szenario. Die Unternehmen, die am meisten von diesen Zöllen betroffen sind, sind nicht Ford, GM oder Stellantis – sondern Toyota und Honda.

Die Zölle waren dazu da, Detroit zu schützen. Sie wurden so entworfen, dass sie Japan überraschen könnten.

Kanada-Exposition – Niemand hat es überprüft.

Das ist das, was das globale Automobil-Equity-Forschungsteam von JPMorgan nach dem Zusammenbruch herausfand: Die Fahrzeuge, die in Kanada hergestellt wurden, machten fast…Im letzten Jahr machten 25 Prozent der Verkäufe von Honda in den USA und 17 Prozent der Verkäufe von Toyota in den USA aus.Toyota und Honda produzieren zusammenMehr als drei Viertel aller in Kanada hergestellten Autos.

Vergleichen Sie das mit den „geschützten“ Amerikanern. Quelle: Ford0% der neuen Fahrzeuge aus den USA werden aus Kanada verkauft.GM erhält 4,5%. Stellantis: 5,1%.

Der Unterschied ist nicht gering. Die Auswirkungen der kanadischen Zölle auf Honda sind mehr als fünfmal so groß wie bei Ford – und mehr als das Dreifache der Auswirkungen auf GM.

Was das noch schlimmer macht, ist, dass die von Kanadiern hergestellten Modelle keine Randprodukte sind. Sie sind Bestseller.Toyota RAV4, Lexus NX und RX, Honda Civic sowie CR-V – alles wird in Kanada hergestellt.Alle Fahrzeuge werden nach Süden geliefert – doch jetzt sind sie alle im Fokus der Steuern. Die RAV4 und CR-V gehören zu den beliebtesten SUVs in Amerika. Man kann nicht einfach die Produktion umlegen, wenn das am meisten verkaufte Modell gerade das ist, was besteuert wird.

Und diese Zölle sind bereits in Kraft. Der 25-prozentige Tarif ist derzeit gültig.Abschnitt 232Die 50%-Threat beginnt am 1. Januar 2027. Das bedeutet, dass Investoren weniger als vier Monate haben, bevor die Situation noch schlimmer wird.

Honda verliert bereits Geld.

Zölle schaffen keine Risiken im Vakuum – sie vermehren vielmehr das bereits vorhandene Risiko. Honda tritt in diesen Kampf mit den geringsten Margen in der Automobilindustrie.

Hondas operative Marge liegt bei -1,9 %. Das Unternehmen hat in den letzten zwölf Monaten durch seine Kernaktivitäten Geld verloren. Die Umsatzentwicklung ist um 7,3% gegenüber dem Vorjahr gesunken. Der Gewinnmarge ist ebenfalls um 24,4% zurückgegangen. Die Rendite auf das investierte Kapital beträgt null.

Jetzt sollte eine mögliche Zolltariflast von 50 % auf 25 % der US-Verkäufe angewandt werden. Schon vor dem Anstieg im Januar hat Honda deutlich gemacht, dass sie das vorhaben.Vielleicht muss man die Preise erhöhen, falls ein neuer Handelsvertrag nicht erreicht wird.Die Preissteigerungen eines Automobilherstellers, der bereits Verluste macht, sind keine gute Nachricht. Sie zeigen vielmehr, dass es nichts mehr gibt, was man aufnehmen kann.

Toyota befindet sich in einer besseren strukturellen Situation – mit einem Betriebsmarge von 7,4 %, einer Bruttomarge von 16,7 % und einer Eigenkapitalrendite von 11,5 %. Doch die Verkäufe in den USA, die durch Zölle beeinflusst werden, machen immer noch 17 % der Gesamtverkäufe aus. Toyota operiert auf großem Maßstab, was ihr die Möglichkeit gibt, entsprechend zu handeln. Doch das Geschäft mit dem RAV4-Modell bringt genug Einnahmen ein, sodass ein Anstieg der Zölle um 25 Prozentpunkte auf die kanadisch hergestellten Modelle die wirtschaftlichen Bedingungen für eines ihrer wichtigsten Produkte beeinträchtigen könnten.

In der Zwischenzeit weist Ford eine negative Nachfolge-PE sowie einen Betriebsmargen von -3,8 Prozent auf. GM hingegen verfügt über einen Betriebsmargen von 1,3 Prozent und hat im zweiten Quartal 900 Millionen Dollar an Zölle abgeschüttet. Keine der beiden amerikanischen Automobilhersteller ist geradezu „reich und zufrieden“. Doch strukturell gesehen befinden sie sich auf der richtigen Seite – wenn es darum geht, die richtigen Entscheidungen zu treffen.

Die Tabellenwerte lügen nicht.

Fitch schätzt, dass die aktuelle Zollbelastung für Autos und Ersatzteile bis zu 5 Milliarden Dollar betragen könnte.Das ist noch vor dem Januar-Anstieg – der das Tempo für Fahrzeuge und Komponenten, die aus Kanada kommen, verdoppelt.

Pkw aus Kanada machten einen Anteil vonIm letzten Jahr waren es etwa 25 Milliarden US-Dollar an Importe.Bei 25 Prozent entspricht das 6,25 Milliarden Dollar an jährlichen Zöllen. Bei 50 Prozent beträgt es 12,5 Milliarden Dollar. Der Unterschied von 6,25 Milliarden Dollar trifft besonders die japanischen Automobilhersteller, da ihr Produktionsgebiet in Kanada sehr konzentriert ist.

Der Markenwert von Honda im US-Markt beträgt 42,2 Milliarden Dollar. Eine Zollsteuer von 6 Milliarden Dollar auf Fahrzeuge, die in Kanada hergestellt werden, könnte ein Viertel des Markenwerts der Firma zerstören – und das noch bevor man die Verluste durch höhere Preise, Beschränkungen für den Verkauf durch Händler oder Kosten für die Umstrukturierung der Lieferkette berücksichtigt.Es dauert 12 bis 24 Monate, bis es gelöst wird..

Toyotas Marktkapitalisierung von 234,7 Milliarden Dollar gibt ihr mehr Flexibilität. Doch allein der RAV4 erzielt jährlich etwa 20 Milliarden US-Dollar an Umsatz. Selbst ein Bruchteil dieser Umsätze, der mit 50 Prozent besteuert wird, verändert den Gewinnpool eines Modells, das bereits zu den wettbewerbsfähigsten in seinem Segment gehört.

Honda sagte, dass sie die Investitionen in neue Fabriken in den USA überdenken wird, falls…Der USMCA ist noch nicht geklärt.Das ist keine leere Worte – es handelt sich um einen Automobilhersteller, der berechnet, dass es sich lohnt, in einem Markt zu konkurrieren, in dem die Regeln gegen ihn verändert werden.

Was das für Ihre Auswahl von Autos bedeutet

Der Handelskrieg hat eine Asymmetrie erzeugt, die die meisten Investoren bisher nicht berücksichtigt haben. Hier ist die Situation:

Am wenigsten betroffen:Ford: 0% der US-Verkäufe kommen aus Kanada. Ford befindet sich bereits in einer schlechten Marktposition – der Marktkapitalisierung von 55,7 Milliarden Dollar steht ein Unternehmenswert von 185,3 Milliarden Dollar gegenüber. Der Zollkrieg hat Fords Probleme nicht gelöst, und er hat sie auch nicht beseitigt.

Mäßig erreichbar:GM: 4,5% aus Kanada. Die Betriebsfähigkeit ist zwar widerstandsfähiger, aber allein die Zölle im zweiten Quartal betrugen 900 Millionen Dollar. Der Forward P/E-Wert von 7,2 deutet darauf hin, dass der Markt eine anhaltende Margebelastung voraussetzt.

Sehr anfällig:Honda: 25% von den Produkten stammen aus Kanada. Die Unternehmensaktivitäten sind bereits nicht mehr rentabel – die beliebtesten Modelle befinden sich jedoch in der Tarifzone. Der Forward P/E-Wert von 7,7 scheint billig, bis man erkennt, dass die Gewinne negativ sind und der Anstieg der Tarife im Januar die Margen noch weiter verringern könnte.

Sehr exponiert:Toyota: 17 Prozent der Umsätze stammen aus Kanada. Die Fundamentaldaten sind sehr gut – ein P/E-Wert von 8,5, positive Betriebsmargen sowie solide ROIC-Zahlen. Doch die Produktion in Kanada erzielt genug Umsatz für die USA, sodass eine Verdoppelung des Kurses die Wirtschaftlichkeit pro Fahrzeug erheblich beeinflusst.

Das Muster ist klar: Die Zölle, die als „Schild“ von Detroit verwendet werden, fungieren in Wirklichkeit als „Zöllemauer“ von Tokio. Wenn man Toyota oder Honda halten will, weil sie ihre Preise unter den historischen Niveaus liegen, dann ist dieser Rabatt vielleicht nicht wirklich eine günstige Angelegenheit – es handelt sich vielleicht um einen Preis, der von der Marktlogik bestimmt wird, und der von der öffentlichen Berichterstattung ignoriert wird.

Wenn Sie Ford oder GM besitzen, haben die Zölle Sie nicht vor schlechten Rentabilitätsbedingungen bewahrt. Aber sie haben auch keine neuen strukturellen Probleme für Sie verursacht.

Wenn Sie einen Honda besitzen, ist der 1. Januar ein Datum, das Sie beachten sollten. Nicht, weil ein Handelsabkommen sicherlich fehlschlagen wird – sondern weil der Gewinnpool Ihres Unternehmens davon abhängt.