Warum die US-Bankenbank Yen kauft – und warum Takaichi das immer wieder rückgängig macht

Bei einer Kabinettssitzung am 31. Juli entdeckte ein Fotograf die handschriftliche To-Do-Liste des Finanzministers Scott Bessent. Darin stand unter anderem:Kaufen Sie Japanische Yen (JPY), 5–10 Milliarden Dollar.Dann tat die US-Basiskasse innerhalb weniger Tage tatsächlich etwas – eine koordinierte Operation zur Kaufung von Yen mit Japan.Die erste seit der asiatischen Finanzkrise im Jahr 1998..

Das ist seltsam. Die Vereinigten Staaten, der Aussteller der weltweit am meisten verwendeten Reservewährung, hat seine eigenen Reserven verwendet, um eine Fremdwährung zu stärken. Die offizielle Erklärung ist Freundschaft – Bessent nennt Takaichi so.„Ein großer Verbündeter.“Und es heißt, dass die Regierung das tun wird.„Was auch immer notwendig ist.“Um Japan zu unterstützen. Aber schauen Sie sich die Situation mit den Wasserleitungen an – die Situation ist dann wieder anders. Das ist eine Währungspolitik, die eine „Kleidung“ aus der Währung trägt.

Japan istDer größte ausländische Inhaber von StaatsanleihenRund 1,1 Billionen Dollar befinden sich dort. Diese Summe dient als Sicherheit, die die Finanzsysteme der beiden Länder miteinander verbindet. Als der Yen dieses Sommer an Wert verlor…Eine 40-jährige Tiefststufe bei etwa 164 pro Dollar.Tokyos endgültige Antwort war es, seine ausländischen Vermögenswerte zu verkaufen und Yen zu kaufen – das größte ausländische Vermögen, das Japan besitzt, ist die Schulden der US-Regierung. Bessent hat diese Situation deutlich gemacht.Unregelmäßige Währungsschwankungen können Japan dazu zwingen, Staatsanleihen zu verkaufen.Und das führt dazu, dass die Kreditkosten für US-Haushalte und Unternehmen steigen. Das ist keine hypothetische Sache. Im Januar…Ein Zusammenbruch der japanischen AnleihenEs wurde direkt in die US-Staatsanleihen gelassen – während Bessent in Davos war. Das ist ein Vorbote der Auswirkungen, die die Sommeroperation eigentlich verhindern sollte.

Schauen Sie sich an, wie sorgfältig die Maßnahmen entwickelt wurden – und zwar aufgrund der Sache, vor der die USA am meisten Angst haben: Dass Japan zum weltweit größten Verkäufer seiner eigenen Anleihen wird. Um Yen zu kaufen, verkaufte die US-Banken Euros.Vielmehr nutzt es sein Exchange Stabilization Fund, anstatt Dollar zu verkaufen.Und Bessent drängte die Fed dazu, ihre FIMA-Repo-Finanzierungsmöglichkeiten auszuweiten –Lässt eine ausländische Zentralbank Treasury-Anleihen als Sicherheit verwenden und Dollar leihen.Damit könnte Japan seine Verteidigungsausgaben mit Yen finanzieren, ohne seine Anleihen auf einen bereits instabilen Markt umzusetzen. Die ganze Maßnahme dient dazu, dass Japan seine Währung stabil halten kann, während es gleichzeitig seine Schulden an die USA behält.

Das Grundproblem ist, dass der Yen in gewisser Weise zu einem US-Staatsanleihenprodukt geworden ist. Deshalb verbringt ein Finanzminister – jemand, dessen Aufgabe es ist, die US-Regierung zu finanzieren – seinen Sommer damit, eine Fremdwährung zu verteidigen.

Aber hier ist der Teil, den die Schlagzeilen meist überspringen: Die Intervention stabilisiert den Preis – sie ändert jedoch nichts an dem eigentlichen Problem. Der Yen ist billig, weil die japanischen Zinsen niedrig sind.Die Politikzinsen der Bank of Japan betragen gerade 1%.Selbst nach einem Wanderausflug im Juni – während die Zinsen in den USA deutlich höher sind – weiß der Markt, dass dieser Unterschied der eigentliche Antriebsfaktor ist. Die Strategen von Morgan Stanley betonen denselben Punkt: Der Yen hat eine längere Entwicklungsroute.Es hängt mehr von der US-Währungspolitik ab als von Interventionen.Die einzigen nachhaltigen Lösungen sind die Zinserhöhungen der BOJ, die den Abstand zwischen den Währungen verringern, sowie eine japanische Fiskalpolitik, die die Schwäche der Währung nicht weiter verstärkt. Und genau das ist auch der „zu günstige“ Partner, der wiederum die Ursache des Problems darstellt.

Takaichis Programm – Bessent selbst hat es so genannt.„Takaichinomics“Es handelt sich um eine fiskalische Expansion im Stil von Abe – ein großer Stimulus.370 Billionen Yen für öffentliche und private Investitionen bis zum Jahr 2040Und eine Reduzierung der Lebensmittelsteuer, die dazu führen würde, dass…Rund 4,4 Billionen Yen pro Jahr – das sind die Einnahmen des Staates.Und dabei wird das Ziel eines Haushaltsüberschusses verfehlt. Die Märkte betrachten die Ausgaben als inflationär, während die Zentralbank hinterherhinkt. Die Zinsen für japanische 10-jährige Anleihen erreichen nahezu ein Meilenstein seit Jahrzehnten – etwa 2,85%. Eine Premierministerin, deren gesamtes Programm darin besteht, durch Ausgabenmaßnahmen eine Wiederbelebung der Wirtschaft zu fördern, ist also mechanisch gesehen eine Kraft, die den Wechselkurs nach unten drückt. Takaichi ist ebenfalls so.Vorsicht, dass die Zinsen nicht zu hoch oder zu schnell steigen.Man fürchtet eine Anstieg, die die Erholung verhindern könnte.

Das führt uns zu dem „weniger“, auf das Bessent immer wieder hinweist. Im Mai, als der Yen abwertete, war seine Botschaft bereits die, dass es noch etwas mehr geben könnte.Es gibt weniger Raum dafür, dass Währungsinterventionen wirksam sind unter Takaichi.Der versprochene Anreiz treibt die Währung schneller nach unten, als irgendein Währungsdezertel sie nach oben bringen kann. Der Nikkei bezeichnet Bessent als „Schattengouverneur“ der Bank von Japan – schließlich beobachtet man seine Bemühungen, die Zinsen zu erhöhen. Das Ergebnis zeigt sich in den Preisen: Die gemeinsamen Maßnahmen führten dazu, dass der Yen abwertete.Rund um 164 bis etwa 155 innerhalb weniger Tage.Ende August war die Zahl bereits unter 160 gefallen – dadurch musste Bessent das gesamte Manöver erneut verteidigen.

Für einen Investor, der noch nie jeglichen Yen handelte, was bedeutet das? Drei Dinge.

Zunächst hat das Yen jetzt einen offiziellen Schwellenwert – und zwar einen Schwellenwert, der von Eigeninteressen geprägt ist. Jedes Mal, wenn das Yen deutlich über 160 hinausgeht, besteht die Möglichkeit, dass beide Regierungen wieder ihre Unterstützung bieten – schließlich sind die Kosten für US-Refinanzierungen das, was sie tatsächlich verteidigen müssen. Das ist keine Wette auf Japan – es ist eine Wette auf die Ansicht des US-Finanzministeriums bezüglich seiner eigenen Schulden.

Zweitens ist der wichtige Entscheidungsterm am 18. September, wenn die Bank von Japan zusammenkommt. Die Märkte haben bereits ihre Preise festgelegt.Etwa 80% Wahrscheinlichkeit eines Zinsschwellenanstiegs.Eine weitere Intervention wird voraussichtlich bald im Januar stattfinden. Die Wanderung ist die einzige Maßnahme, die eine Intervention als sinnvoll erscheinen lässt – und sie kann den Yen stark ansteigen lassen. Das wiederum kann die globalen Handelsaktivitäten beeinflussen, die auf günstigem Yen-Kredit basieren. Als der Yen 2024 aufgrund einer Überraschung der BOJ stark anstieg, fielen auch die globalen Risikowertpapiere ab. Das ist ein Mechanismus, den man bedenken sollte – nicht eine Prognose.

Drittens sind die japanischen Aktienmärkte heute ein „doppelter Handel“. Der „Takaichi-Handel“ – große Finanzausgaben und ein billiges Yen –Sie brachte den Nikkei zu hohen Höhenen, als sie gewann.Die Wahlen – Exporteure schätzen einen schwachen Yen. Doch ein stärkerer Yen sowie steigende japanische Zinsen sind genau die Faktoren, die diesen Handelsprozess umkehren können. Die steigenden japanischen Zinsen belasten die Werte aller Aktienmärkte.

Die sauberste Art, all das zusammenzufassen, ist, sich an die Sicherheiten zu erinnern. Japans mehr als einen Billionen Dollar an Staatsanleihen sind das Vermögen, das der Rettung des Yen zugutekommt. Das bedeutet, dass der Yen nun zur offiziellen US-Politik wird – und es weiterhin angelegt werden wird, solange Takaichi weiterhin ausgibt. Achten Sie auf den 18. September. An diesem Tag wird entweder das Unterstützungsprogramm seine politische Unterstützung erhalten oder es muss wieder von vorne beginnen.