Die 6 Milliarden Dollar große Rückkaufaktion des Treasury fällt ins Leere – die Anleger, die auf die Anleihen reagieren, treiben den 10-Jahres-Zins auf 4,85%.

Das Finanzministerium gab am Mittwoch die Zahl heraus, die Wall Street allgemein erwartet hatte. Doch da der Markt zunehmend dazu neigt, eine aggressive Intervention des Finanzministers Scott Bessent zu erwarten, reichte diese Zahl allein nicht aus. Das Finanzministerium gab an, dass es bis zu eine bestimmte Anzahl von Wertpapieren kaufen werde.6 Milliarden für Anleihen mit Laufzeit von 10 bis 20 JahrenBei der am Donnerstag durchgeführten Rückkäufe zur Unterstützung der Liquidität überschritt die Summe den vorherigen Höchstwert von 2 Milliarden Dollar – und auch das Mindestmaß von 4 Milliarden Dollar, das Bessent letzten Monat versprochen hatte. Doch der Anleihenmarkt fiel sofort ab. Der Zins für 10-jährige Staatsanleihen stieg an.4.85%Während die Renditen für Anlagen mit einer Laufzeit von 20 und 30 Jahren auf etwa 5,30% anstiegen, fielen die Aktienkurse ab. Goldverkäufe nahmen zu, da die Händler ihre Positionen auflösten – sie hattenwartet, dass die Preise etwas näher am angekündigten Bereich von 8 bis 10 Milliarden Dollar liegen würden.

Die Reaktion zeigt die Gefahr, dass Erwartungen vor der Politik gehen. Am Mittwoch waren die Dinge etwa so…5 Milliarden bis 6 Milliarden Dollar waren die Schätzungen von Wall Street.Dadurch ist die Ankündigung der US-Behörde im Grunde genommen mit dem „Baseline-Szenario“ übereinstimmend. Doch Morgan Stanley argumentierte, dass die US-Behörde in der Lage sei, bis zu 10 Milliarden Dollar durch Rückkäufe auszugeben. JPMorgan wiederum sagte, dass 6 bis 8 Milliarden Dollar keine Überraschung wären. Am Mittwochvormittag behaupteten einige Mitarbeiter, dass es möglicherweise dauern könnte…10 Milliarden oder mehr, um eine echte positive Überraschung zu erzeugen..

Mit anderen Worten: 6 Milliarden waren die übereinstimmenden Prognosen – aber nicht unbedingt die Zahlen, für die die Händler spekulierten.

Die Bond-Vigilanten geben nicht nach.

Die anfängliche Reaktion war unverkennbar. Innerhalb weniger Minuten nach der Ankündigung um 11 Uhr Orts stieg die zehnjährige Rendite etwa um 3 Basispunkte an.4.835%Während das 20-jährige Wert auf etwa … gestiegen ist.5.296%Und die 30-Jahresmarke wird ungefähr erreicht.5.29%Der 10-Jahres-Wert wurde anschließend auf 4,85% gesenkt.

Das ist wichtig, denn der gesamte Zweck von Bessents immer aktiverer Finanzstrategie besteht darin, die Liquidität am langfristigen Markt zu verbessern und die Märkte wieder dorthin zu bringen, wo er das Gleichgewicht ansieht. Bessent argumentiert, dass die jüngsten Anstiege bei den Zinsen nicht die wirtschaftlichen Grundlagen korrekt widerspiegeln. Zudem hat er angemerkt, dass ein Teil der Strategie der US-Staatsanleihenmarkte darin besteht, Investoren zu signalisieren, dass die Regierung über entsprechende Mittel verfügt, falls das Marktgefüge sich verschlechtert.

Die Reaktion des Anleihemarktes am Mittwoch stellte diesen Signalen eine Herausforderung in den Weg.

Das Problem ist die Skalierung. Die Treasury gibt derzeit etwa…924 Milliarden Dollar pro Jahr – in nominaler Form für 10- bis 30-jährige Schulden.Dazu gehören etwa 480 Milliarden Dollar an 10-jährigen Anleihen, 168 Milliarden Dollar an 20-jährigen Anleihen sowie 276 Milliarden Dollar an 30-jährigen Anleihen. In den letzten drei Monaten mussten außerdem etwa 1 Billionen Dollar an neuen Anleihen aufgenommen werden – da Washington die Defizite finanzierte und die ablaufenden Wertpapiere neu refinanziert hat.

Im Hinblick darauf kann eine Rückkaufaktion von 6 Milliarden Dollar die Liquidität verbessern und die Menge an Laufzeitanlagen beeinflussen, die Investoren halten müssen. Doch sie kann das grundlegende Problem der Nachfrage nicht beseitigen.

„Mini Twist“ trifft auf die Realität der Finanzmittelverfügbarkeit

Das Programm des Finanzministeriums wurde „Nicknamen“ genannt.„Operation Mini Twist“Denn es kann die Reifungsstruktur der von privaten Investoren gehaltenen Staatsverschuldung effektiv verändern.

Die Bundesbank kauft alte, weniger liquide Anleihen mit langer Laufzeit mit Bargeld. Wenn diese Käufe letztendlich durch die Ausgabe weiterer kurzfristiger Anleihen finanziert werden, ersetzt die Bundesbank tatsächlich einen Teil der langfristigen Schulden der Öffentlichkeit durch kurzfristige Schulden.

Das unterscheidet sich wesentlich von der Quantitative Easing-Maßnahme. Beim QE schafft die Federal Reserve Reserven, um Wertpapiere zu kaufen und ihr Bilanzvermögen zu erweitern. Die US-Bundesbank kann keine Geldmenge schaffen – ihre Einkäufe müssen letztendlich mit bestehendem Geld oder zusätzlichen Regierungskrediten finanziert werden.

Mit 6 Milliarden Dollar pro Operation ist das Programm jedoch nicht mehr trivial. Der alte Limit von 2 Milliarden Dollar bedeutete eine maximale jährliche Kapazität von etwa 72 Milliarden Dollar. Ein Programm mit 4 Milliarden Dollar würde diese Zahl auf 144 Milliarden Dollar erhöhen. Währenddessen würde eine Verteilung von 6 Milliarden Dollar über einen ähnlichen Zeitraum theoretisch etwa…216 Milliarden im Jahresverfügbarkeit für Rückkäufe.

Das ist sinnvoll – aber Wednesdays Reaktion zeigt, dass die Investoren nicht glauben, dass diese Größe ausreicht, um die Kräfte zu überwinden, die dazu führen, dass die Renditen weiter steigen.

Warum Aktien und Gold verkauft wurden

Die Reaktion auf die verschiedenen Vermögenswerte hilft dabei, zu erklären, was die Trader erwarteten.

Die Aktienkurse sanken nach der Ankündigung, da die höheren Zinsen für Staatsanleihen die Diskontrate erhöhten, die auf die zukünftigen Gewinne von Unternehmen angewandt werden. Das ist besonders problematisch für Technologie- und andere langfristige Wachstumsaktien – diese müssen bereits mit einem 10-jährigen Zinssatz umgehen, der nahe an dem wichtigen Wert liegt.4,85% Fläche.

Der Rückgang des Goldpreises ist wohl noch auffälliger.

Als das Finanzministerium im August die Pläne zur Erhöhung der langfristigen Rückkäufe bekanntgab, fiel der Dollar, während Gold und Bitcoin an Wert gewannen – schließlich nahmen die Investoren diese Möglichkeit wahr.Dollar-Debasement-GeschäfteDie Märkte interpretierten anfangs die größeren Rückkäufe als weitere Möglichkeit für die Politiker, die langfristigen Kreditkosten zu senken.

Die Ankündigung von 6 Milliarden Dollar konnte die aggressivste Variante dieser Theorie nicht bestätigen. Goldes Abwärtstrend am Mittwoch passt daher zu den Handelsaktionen, die von der Möglichkeit einer noch größeren Intervention der US-Behörden ausgehen.

Bessent ist jetzt 0:3 gegen den langen Ende.

Das größere Problem könnte die Glaubwürdigkeit sein.

Bessents erste wichtige Marktintervention – die koordinierte Anstrengungen zur Unterstützung des japanischen Yen – half zunächst dazu, die Renditen der Treasury-Anleihen zu senken. Doch diese Wirkung wurde letztendlich wieder überwunden. Sein Ankündigungsbeschluss im August bezüglich der Ausweitung der Rückkäufe von Treasury-Anleihen führte dazu, dass die Renditen der Treasury-Anleihen wieder leicht steigen.Ein Rückgang von 10 Basispunkten im 30-jährigen ZinsniveauNur für diesen gesamten Schritt gilt, dass er innerhalb von zwei Handelssitzungen umgekehrt werden kann.

Die Wednesday-Episode war noch beeindruckender – denn es gab kaum eine Anstrengung seitens der Finanzbehörden, um die Situation zu korrigieren. Stattdessen stiegen die Renditen fast sofort an.

Das bedeutet jedoch nicht, dass das Rückkaufprogramm wirkungslos ist. Die Verbesserung der Liquidität bei älteren Wertpapieren ist eine legitime Funktion des Schuldenmanagements. Die größeren Operationen können dazu beitragen, dass die Devisenmärkte die enormen Ausgaben effizienter bewältigen können. Doch die Märkte scheinen immer skeptischer zu sein, ob die Liquiditätsmanagement-Maßnahmen wirklich das Problem lösen können – schließlich handelt es sich dabei um ein grundlegendes Problem.Lieferprobleme, Inflationsprobleme und fiskalische Probleme.

Die Investoren fordern höhere Renditen – schließlich müssen sie die enormen Anleihenemissionen der Staatsanleihe übernehmen, während sie auch mit Inflationstrends, Haushaltsdefiziten, steigenden Energiepreisen sowie der Konkurrenz durch Unternehmen, die an den Investitionen im Bereich Künstliche Intelligenz beteiligt sind, konfrontiert sind.

Der Anleihenmarkt hat seine nächste Strategie

Die Botschaft von Mittwoch ist daher wichtiger als die Frage, ob das Finanzministerium 6 Milliarden Dollar anstatt 10 Milliarden Dollar gewählt hat.

Bessent hat etwa das erreicht, was die Ökonomen erwartet hatten.Die Bond-Vigilanten forderten mehr.Der Treuhandmarkt signalisiert Washington somit, dass kleine Anpassungen bei der Schuldenverwaltung nicht unbedingt verhindern werden, dass die Renditen steigen, wenn die Investoren weiterhin höhere Entschädigungen für Inflation, Lieferungsprobleme und Finanzrisiken fordern.

Die nächsten Berichte kommen schnell – es geht um die Inflationsdaten sowie um das Treffen der Federal Reserve. Gleichzeitig setzt das Finanzministerium weiterhin enorme Mengen an Schulden ein.4,85 % des Areals über den 10-Jahres-ZeitraumJetzt wird das besonders wichtig. Eine anhaltende Bewegung über diese Schwelle könnte dazu führen, dass 5% mehr in die Diskussion einfließen – was wiederum Druck auf die Aktienmärkte ausüben und die Finanzbedingungen verschärfen würde, ohne dass die Fed etwas unternehmen müsste.

Die 6 Milliarden Dollar teure „Mini Twist“-Maßnahme der Zentralbank war zwar nicht nichts – aber die Reaktionen auf den Markt am Mittwoch gaben Bessent eine unangenehme Botschaft:Wenn die „Bond Vigilantes“ die Kontrolle haben, reichen die Erwartungen nicht mehr aus.