TransMedics wurde halbiert – während das Unternehmen weiter wuchs. Der neue CFO und sein Ziel für das Jahr 2026.

TransMedics ist in einer schlechten Verfassung. Die Aktienkurse liegen bei etwa 85 Dollar – ein Rückgang von rund 30 Prozent im Jahr. Der Kurs liegt außerdem etwa 45 Prozent unter dem Höchstwert von 156 Dollar innerhalb der letzten 52 Wochen. Mehr als ein Viertel der Aktien wurde auf Short-Order verkauft. Auf den ersten Blick scheint das ein Zeichen dafür zu sein, dass die Entwicklung von TransMedics als Medizintechnologieunternehmen nicht gut verläuft. Doch am 10. September tat das Unternehmen etwas Seltsames – für ein Unternehmen, das bereits in einer schlechten Verfassung ist: Es stellte einen CFO ein.Ge HealthCares Bildgebungseinheit im Wert von etwa 16 Milliarden DollarUnd er wiederholte leise, dass man weiterhin von Einnahmen im Bereich von 737 Millionen bis 757 Millionen US-Dollar im Jahr 2026 ausgeht – eine Zunahme von etwa 22% bis 25%.Einnahmen im Jahr 2026: zwischen 737 Millionen und 757 Millionen US-Dollar.Die Schlagzeilen sagten eine Sache – die wiederholte Aussage besagt jedoch, dass die Geschäftsentwicklung nicht erfolgreich war.

Zwei verschiedene Faktoren haben dieses Jahr die Situation erschwert. Es ist wichtig, diese beiden Faktoren getrennt zu halten – einer betrifft das Geschäft selbst, der andere die Bereitschaft der Investoren, dem Unternehmen zu vertrauen.

Die erste Stärke ist die Aktivistengruppe „Short Campaign“. Im Januar 2025 veröffentlichte Scorpion Capital einen Bericht, in dem TransMedics, den dominierenden Hersteller der tragbaren „Warm-Perfusion“-Geräte, die die Organs des Spenders während des Transports am Leben halten, beschuldigt wird, ein organverkaufsbedingtes Netzwerk zu betreiben. Die Gruppe forderte außerdem die FDA auf, die Zulassung des Organ-Care-Systems auszusetzen.FDA will die Vormarketing-Zulassung aussetzen.Das Unternehmen bezeichnete die Behauptungen als ungenau und irreführend.Falsche und irreführende AussagenDie Situation blieb bestehen: Der kurzfristige Interesse lag immer noch bei etwa 25 Prozent des Gesamtkapitals Ende August – und es waren etwa 13 Tage Zeit, um das Problem zu lösen.25,11 % der öffentlichen Auslage

Die zweite Kraft ist eine echte Gewinnwende innerhalb der Zahlen. Die Umsätze haben nie nachgelassen. TransMedics wuchs im Jahr 2025 um 37 %, auf 605,5 Millionen Dollar.605,5 Millionen Dollar – ein Anstieg von 37%.Und im Juni Quartal stieg das Wertteil um 21%, auf 189,9 Millionen Dollar.189,9 Millionen Dollar – ein Anstieg von 21%.Mit dem zunehmenden Einsatz des Organ-Care-Systems und seiner Logistikdienste sind die Gewinne gesunken – nicht die Umsätze. Der Betriebsmarge im zweiten Quartal ist fast halbiert worden: von 23,2 % auf 12,5 %. Die angepassten Gewinn pro Aktie sank von 0,92 $ auf 0,44 $.$0,44 pro verdünnte Aktie gegenüber $0,92Ein Teil der im Jahr 2025 angegebenen 4,87 US-Dollar pro Aktie war ein einmaliger Steuervorteil.4,87 Dollar pro verdünnte AktieDas war eine Ehre für das Jahr. Die Führung betont, dass der Rückgang der Marge nur eine Investitionsphase ist – es geht darum, das „Flugrad“ in ein neues System umzuwandeln, klinische Tests durchzuführen und ein europäisches Logistiknetzwerk zu schaffen, das auf neu erworbenen Flugzeugen basiert.

Das ist die zentrale Frage für den Besitzer oder Beobachter: Ist der Gewinnrückgang das Ergebnis einer sorgfältig ausgewählten Investition, die wiederum eine höhere Wachstumsrate ermöglicht – oder ist es das erste Anzeichen dafür, dass ein Monopol mit hohen Margen an Bedeutung verliert? Die Cashflow-Zahlen deuten in diese Richtung. Der verbleibende freie Cashflow betrug fast 79 Millionen Dollar – mehr als das Dreifache im Vergleich zum Vorjahr. Dabei lag der Cashbestand bei etwa 473 Millionen Dollar und die Nettokreditierung war moderat. Das bedeutet also, dass die Unternehmensfinanzen nicht mit den Cashflows übereinstimmen: Das Unternehmen verliert tatsächlich Geld, obwohl es weiterhin Investitionen tätigt. Es handelt sich dabei also nicht um einen Aktienkurs, der günstig ist – ein Marktkapitalisierungswert von 2,9 Milliarden Dollar ergibt einen Zins prozentual gesehen nur sehr niedrig. Also ist es keine Situation, in der man den Kursuntergang zu einem günstigen Preis kaufen könnte. Es handelt sich vielmehr darum, dass die Entwicklung des Unternehmens vorher abwich, bevor der Markt das erkannte.

Der Septemberwechsel ist die deutlichste Bestätigung dieser Annahme seitens der Geschäftsleitung. Fernando Araujo, der kürzlich Finanzchef des Bereichs Advanced Imaging Solutions bei GE HealthCare wurde, wird am 21. September zum Finanzchef und Schatzmeister ernannt. Der verstorbene Finanzchef Gerardo Hernandez übernimmt eine Beratungsposition für Lateinamerika. Gleichzeitig wiederholte TransMedics das Ziel von 737 Millionen auf 757 Millionen Dollar – dieses Ziel wird mit den Ergebnissen des dritten Quartals neu überprüft. All dies löst das Problem nicht – und ein neuer Finanzchef macht die Margen nicht wirklich realistisch. Doch die Platzierung eines großen Finanzunternehmens an der Stelle, an der der Druck am größten ist, sowie die erneute Bestätigung des Wachstumsziels sind ein Zeichen der Kontinuität: Die Geschäftsleitung teilt den skeptischen Investoren mit, dass die bereits angegebenen Zahlen weiterhin gültig sind.

Das ist das, was zeigen würde, ob diese Investitionsphase im nächsten Jahr erfolgreich war oder nicht. Die Investitionen sind erfolgreich, wenn die Umsatzeinnahmen bis 2026 bei etwa 20% bleiben – während die Betriebsmargen nicht weiter sinken und der freie Cashflow steigt. Dann waren die Ausgaben darauf ausgerichtet, das Wachstum zu fördern, die Margen wieder auf ein niedriges Niveau zu heben und die Aktienkurse anhand neuer Erwartungen zu bewerten. Es ist jedoch ein Fehlschlag, wenn das Wachstum unter dieses Niveau sinkt, während die Margen weiterhin niedrig bleiben – oder wenn die regulatorischen Maßnahmen schwerwiegend werden, wie zum Beispiel, wenn die FDA auf die Anfragen zur Aussetzung der Zulassung des Produkts reagiert. Diese zweite Situation bedeutet den Ende der Investitionen: Regulatorische Maßnahmen gegen das Produkt sind ein „Franchise-Ereignis“, das keine Bewertung mehr retten kann.

Ich kann wieder falsch liegen – die kurzfristigen Probleme bei den Erträgen sind real, nicht nur eine Illusion. Doch der Markt bewertet immer noch das alte Risikoprofil: Ein Viertel der Aktien werden verkauft, die Erwartungen sind niedrig. Gleichzeitig zeigt die operativen Situation bereits eine positive Entwicklung und ein klares Wachstumsziel. Es geht hier nicht um Aufregung – es handelt sich um ein Unternehmen, das vielleicht schwieriger zu ignorieren ist, sobald die nächsten zwölf Monate freie Cashflows angekommen sind. Das Gesamtsignal von Invest’s ist weiterhin positiv – das ist weniger eine Empfehlung als vielmehr ein Zeichen dafür, dass die Anleger ihre Meinung noch nicht geändert haben.