Warum die Händler Kevins Warsh’ Zinssatzanhebung begrüßten

Die Finanzmeldungen vom 16. September zeigten, dass ein Zentralbanker genau das getan hat, was alle vorhergesagt hatten. Die Federal Reserve erhöhte den Referenzzins um einen Viertelprozentpunkt.3.75–4%Es war die erste Erhöhung seit drei Jahren. Die Überraschung lag in der Reaktion der Anleger: Die Aktienkurse zeigten kaum eine Reaktion, während die Anleihenpreise stabil blieben. Der „Applaus“ kam nicht von den Handelsplätzen selbst, sondern von den Preisen für Schutzmaßnahmen gegen Inflation. Die Anleger begrüßten somit die Höhe der Zinsen.

Das sollte doch unangenehm sein. Steigende Zinsen sind normalerweise eine Belastung für den Markt – sie erhöhen den Diskontsatz für jede zukünftige Unternehmensrendite sowie die Kosten von Hypotheken. Der Applaus macht Sinn nur dann, wenn die Alternative berücksichtigt wird. Der Mann, der die Schalter betätigt, Kevin Warsh, wurde von einem Präsidenten zum Vorsitzenden ernannt. An diesem Tag selbst…Vorgeschriebenen Tarife von 1% oder wenigerDie größte Angst auf dem Anleihenmarkt this Sommer war nicht, dass die Fed zu streng wird, sondern dass sie nachgibt – dass ein von der Politik ernannener Vorsitzender seinem Einflussgeber ausliefert, die Inflation ihre Arbeit gegenüber den Sparern ausüben lässt und die Zentralbank in eine Werkzeugkiste für die Finanzpolitik verwandelt. Eine Erhöhung der Zinsen ist schmerzhaft. Eine Fed, die nachgibt, ist eine „langsame Steuer“.

Die Preise nach der Entscheidung zeigen, wofür die Anerkennung stand. Der zweijährige Treasury-Zinssatz ist ein Indikator für die Politikmaßnahmen auf dem Markt.Ein Sechstel Prozentpunkt nach oben gesprungen.Die Investoren beobachten weiterhin steigende Preise. Doch die zehnjährige Inflationsprognose – das ist das, was die Anleger am meisten fürchteten – fiel wieder ab.Der Dollar wurde stärker.Die Nominalrenditen stiegen aufgrund der Optimistenstimmung bezüglich des Wachstums – nicht wegen der Angst vor Inflation. Die Analysten betrachten diesen Zustand als stabilisierend. Die Fed hat ihre Glaubwürdigkeit zurückgewonnen; für Anleger von Anleihen ist eine glaubwürdige Fed mehr wert als eine unglückliche Fed. Herr Warsh machte das klar und lehnte es ab, über die Drucke des Präsidenten zu sprechen. Er sagte den Reportern, dass die Fed…Bleib in unserer Reihe.".

Ein Hammer für den falschen Schrauben.

Das Problem ist, dass der Kampf, den Herr Warsh gewählt hat, nicht mit dem Werkzeug in seiner Hand gewonnen werden kann. Das wichtigste Instrument seines Komitees ist die Übernachtungsrate – ein Instrument auf dem Angebotsseite. Ein Großteil der aktuellen Inflation entsteht nicht auf der Angebotsseite. Sie entsteht aus einer unkontrollierten Finanzsituation.Der Deficit liegt bei fast 6,4 Prozent des BIP.– Aus dem Aufschwung der künstlichen Intelligenz: Unternehmen planen, jährlich etwa 400 Milliarden Dollar zu leihen, um Datenzentren zu bauen. Und aus dem Krieg mit dem Iran: Dieser Krieg hat den Rohölpreis über 100 Dollar pro Barrel geführt. Ihr könnt die Zinsen gerne erhöhen – doch das hat keine Wirkung. Als Mr. Warsh auf die höheren langfristigen Erträge in seiner Pressekonferenz gefragt wurde, gab er dies der Wirtschaftswachstumsrate als Ursache an.Wettbewerb um Kapital von Technologieunternehmen und geopolitische FaktorenAuffällig fehlte der Haushaltsdefizit – die einzige Ursache, gegen die er nichts unternehmen kann.

Hier kann das Applausen Glaubwürdigkeit schaffen – aber keine Entlastung von der Inflationslast. Herr Warsh hat die Schuld offen zugegeben. Bei der Konferenz in Jackson Hole im August sagte er: „Die Verantwortung liegt bei…“65 Monate an anhaltender, hoher InflationsrateEs liegt direkt im Rahmen der Zuständigkeit der Zentralbank. Das Risiko ist, dass ein „Hawk“, der versprochen hat, gegen Inflation vorgezogen zu handeln, wiederholt strenge Maßnahmen ergreift – und dabei eine Inflation erreicht wird, die seine Maßnahmen nicht mehr kontrollieren können. Dadurch werden Haushalte, die Hypotheken oder Autokredite haben, beeinträchtigt, während die Preisdruckentwicklung weiterhin bestehen bleibt. Seine rhetorischen Entscheidungen haben also zwei Seiten: Sie können entweder dazu führen, dass die Märkte stärker volatil werden – oder dass sie dazu führen, dass die Preise weiterhin steigen.

Anleihen sind wieder da – aber nicht einfach.

Für den Einzelhandelsinvestor ist das Problem letztendlich eine Frage des Regimes. Über Jahre hinweg war es üblich, dass die Zentralbank bei ersten Anzeichen von Problemen die Zinsen senkte. Das neue Szenario sieht vor, dass ein Bankpräsident, der eine dreijährige Serie von Fehlentscheidungen hinter sich hat, die Zinsen erhöht, um sein Ziel zu erreichen. Alles wird danach bewertet – die tatsächlichen Renditen, also die inflationsbereinigte Rendite auf Staatsanleihen.Sitzrate: 2,5–3%Die Höhen werden in einer Generation selten über längere Zeit erreicht. In diesen Höhen spielen lange Laufzeiten wieder eine wichtige Rolle – sie tragen dazu bei, dass das Portfolio diversifiziert wird, was bisher fehlte. Die Entwicklungen zeigen, dass die Investoren übereinstimmen: Der größte Treasury-Exchange-Traded-Fonds mit langen Laufzeiten hat in drei Monaten etwa 9 Milliarden Dollar an neuen Einlagen aufgenommen – obwohl die Zinsen auf den alarmierenden Wert von 5% anstiegen.

Aktien befinden sich auf der anderen Seite desselben Handelsverhältnisses. Eine hawkische, vertrauenswürdige Fed ist ein Hindernis für die Faktoren, die dazu führen, dass Aktien steigen. Jeder Prozentpunkt an realem Ertrag, der in Anleihen erzielt werden kann, konkurriert direkt mit zukünftigen Einnahmen. Herr Warsh hat die Autorität seines Instituts darauf gesetzt, dass die Inflation –Bis Ende des Jahres werden 3,4 % als Kerngröße und 3,7 % als Gesamtwert erwartet.– Falls, weil er darauf besteht. Die Händler haben die Wette belohnt. Ob der Applaus weiterhin anhält, hängt von einer Situation ab, die die Fed nicht kontrollieren kann: Ob die Inflation, die durch Defizite, Datenzentren und Öl entsteht, dem „Hammer“ folgt, der an einem anderen Ort steht.