Tokenisierte Anleihen und die Investition der UAE in die Systeme von Zentralbanken

Die Zentralbank der Vereinigten Arabischen Emirate gab diesen Monat bekannt, dass ein Softwareunternehmen…Im April wurde Vermeg eingestellt.hat gewähltDeltas Capita’s MACH-Datenspeicher wird genutzt, um die digitale Seite zu unterstützen.Es geht um den neuen zentralen Wertpapierdepot des Landes. Das sind viele Eigennamen – es lohnt sich, genauer hinzusehen, was das alles bedeutet. Denn die Nachrichten handeln eigentlich nicht um irgendwelche Unternehmen. Es geht vielmehr darum, wie Tokenisierte Wertpapiere aus der Randbereiche der Kryptowährungen in das System eines modernen Finanzsystems gelangen – und wer dabei das Recht hat, dieses System zu bauen und zu besitzen.

Ein zentralem Wertpapierdepot, oder CSD, ist der unauffällige Grundstein eines Anleihemarktes: Es handelt sich dabei um die offizielle Aufzeichnung derjenigen, die die Staatsverschuldung besitzen. Das System übernimmt außerdem die Übertragung dieser Eigentumsrechte zwischen den Konten, wenn Anleihen gehandelt werden. Jedes Land, das Anleihen ausgibt, hat ein solches Depot. Die Zentralbank der Vereinigten Arabischen Emirate hat beschlossen, eine einzige Plattform zu nutzen, die sowohl traditionelle Staatsverschuldungen als auch Sukuk sowie digitale, tokenisierte Versionen desselben Instruments handhaben kann – mit Zahlungen, die in Echtzeit stattfinden, anstatt auf den üblichen zwei-Tage-Verzögerung. Dieses integrierte Depot umfasst auch seine digitale Komponente, das Digital Asset Securities Depository.Man kann Staatsanleihen sowie Sukuk nativ als digitale Vermögenswerte verwenden und bestehende Instrumente in Token umwandeln.zusammen mitT+0-Zahlung und Teilbesitzvon Vermögenswerten.

Das konkrete Ergebnis ist also, dass eine Zentralbank einen verteilten Ledger als Abwicklungsmechanismus für ihre Staatsanleihen verwendet – nicht als Pilotprojekt oder Experiment in einer Simulationsumgebung, sondern als Grundlage für den nationalen Markt. Das ist etwas, was man beachten sollte.

Wessen Ruten sind das?

Die Begrifflichkeit, auf die man achten muss, ist „Digital Asset Securities Depository“. Damit wird eine Kategorie klar, die die Märkte oft nicht deutlich machen. Ein Retail-Crypto-Exchange speichert Tokens in einer dezentralen Netzwerkstruktur – in der keine einzelne Partei die Kontrolle hat. Was die Vereinigten Arabischen Emirate entwickeln, ist das Gegenteil: ein von einer Zentralbank betriebenes Register, das von einer souveränen Regierung unterstützt wird. Die Staatsanleihen werden als digitale Vermögenswerte unter bestimmten nationalen Regeln ausgegeben. Das DLT übernimmt dabei Aufgaben innerhalb des Systems – Echtzeitabrechnungen, Fragmentierung, Mobilisierung von Sicherheiten – anstatt das System von außen zu ersetzen.

Diese Unterscheidung ist die gesamte Investitionsgeschichte – schließlich hängt das von den Personen ab, denen bezahlt wird, um das System zu bauen. Die direkten Gewinner dieser Entscheidung sind Vermeg, der als führender Technologiepartner des Konzerns ausgewählt wurde, sowie Delta Capita. Das MACH-Distributed Ledger von Delta Capita wurde als Grundlage für den digitalen Depot verwendet. Beide sind private Unternehmen, die von Private-Equity-Investoren unterstützt werden.Delta Capita von Singapore’s Prytek, Vermeg durch Europas CharterhouseEs finden keine Transaktionen auf einem öffentlichen Markt statt, und die Zentralbank, die bezahlt wird, ist auch nicht investierbar.

Für einen Einzelinvestor ist das also keine „Kauf des Lieferanten“-Angelegenheit. Der Dollarwert des Vertrags, die Gebührenstruktur sowie die Dauer der Bauzeit werden nicht offengelegt. Was der Leser aus der Ankündigung erfahren kann, ist nur die Richtung des jeweiligen Themas.

Das Edge-Case, das nicht eins ist

Die UAE sind ein Sonderfall, der zeigt, in welche Richtung die strukturelle Entwicklung gehen wird. Denn sie entwickeln sich schneller als die Märkte, die normalerweise die Entwicklungen bestimmen. Diese Entscheidung des Depotunternehmens ist Teil einer größeren, absichtlichen Strategie.Die Zentralbank hat Pläne bekanntgegeben, einen digitalen Dirham für den Einzelhandel einzuführen.Seine CBDC – und bereits…Eine von der Regierung genehmigte Stablecoin mit dem Wert in Dirhams, die den Namen DDSC trägt, wird nun in Betrieb genommen.Auf regulierten Börsen. Eine Regierung, die eine digitale Währung der Zentralbank herausgibt, eine Stablecoin ausstellt, die mit ihrer eigenen Währung verbunden ist, und außerdem einen Depot für tokenisierte Staatsanleihen einrichtet, verpflichtet sich dazu, digitale Geldmittel als nationale Infrastruktur zu nutzen – Staatsanleihen, die auf einem Ledger eingetragen werden, sowie Geld, das als Zentralbanksoftware ausgegeben wird.

Vergleichen Sie diese Situation mit den USA: Dort sind die tokenisierten Geldmarktfonds gewachsen – doch die Abwicklungsinfrastruktur befindet sich noch in der Entwicklungsphase. Der Unterschied ist lehrreich. Die Vereinigten Arabischen Emirate sind nicht das Zentrum der globalen Finanzen; es handelt sich dabei um einen kleineren Markt mit konzentriertem Entscheidungsprozess. Deshalb können sie entscheiden, wo die größeren Systeme zögern. Das ist genau das, was in unbeachteten Bereichen zuerst auftritt.

Die ehrliche Wahrheit ist: Die meisten dieser Projekte sind bereits im Gange – aber noch nicht vollständig abgeschlossen. Die Ankündigungen bezüglich der Infrastrukturkontrakte gehen oft voraus dem tatsächlichen Produktionsprozess. Die Umsetzungsarbeiten sind mehrere Jahre dauern. Auch die wirtschaftlichen Aspekte der Errichtung eines Depots sind unklar und vermutlich nur geringfügig. Was die Nachrichten bestätigen, ist lediglich die Richtung, nicht der Wert.

Was das für ein gewöhnliches Portfolio bedeutet

Die wichtige Erkenntnis ist wohl nicht, dass es sich um ein Investment handelt. Der Schlagzeileinhalt fordert nicht dazu auf, einen Token zu kaufen – vielmehr besagt er das Gegenteil. Es geht dabei um eine regulierte, von Zentralbanken betriebene Infrastruktur – also um eine Art digitaler Vermögenswerte, die parallel zu und teilweise auch im Wettbewerb mit dezentralen Kryptowährungen stehen. Ein Einzelinvestor, der nach dem „Tokenisierungs“-Konzept sucht, wird feststellen, dass die meisten direkten Nutznießer in Form von Private Equity vorhanden sind – und nicht als Tickers zur Verfügung stehen. Die Exposition am öffentlichen Markt ist nur von zweiter Ordnung – es geht dabei um Dienstleister für Finanztechnologien, Börsen und Aufbewahrungsanbieter sowie um das breite Thema der digitalen Vermögenswerte insgesamt.

Ich denke, die ehrlichste Sichtweise ist, diese Entwicklung als Beweis für die Struktur der Finanzinfrastruktur zu betrachten. Tokenformierte Wertpapiere wandern von Demonstrationsprojekten hin zu einer wichtigen Rolle im nationalen Anleihenmarkt – und zwar durch die Einrichtung eines Zentralbanken. Das Geld wird dabei auf einem staatlichen Buchhaltungssystem verwaltet. Das ist eine strukturelle Veränderung in der Art und Weise, wie Geld verwaltet wird. Die Herausforderung für Investoren ist, dass die Personen, die diese Systeme entwickeln, private Unternehmen sind und die wirtschaftlichen Aspekte nicht offengelegt werden. Also ist die wichtige Lektion nicht, welches Aktie oder Münze damit verbunden ist – sondern dass die Institutionelle Tokenisierung nicht mehr eine Frage des „ob“ ist, sondern eine Frage des „wer“, und wie lange es noch dauern wird, bis dieses System auch in Ihrem Markt ankommt.