Nein, die Tokenisierung ist nicht „schneller als ETFs“ – hier zeigt das tatsächliche Ergebnis von Ondos 3,5 Milliarden Dollar an.

Etwa mehr als 3,5 Milliarden Dollar. Das ist etwa der Wert der tokenisierten Vermögenswerte von Ondo Finance – nach den Zahlen vom Ende Juli beträgt der Gesamtwert dieser Vermögenswerte…Nahezu 3,6 Milliarden DollarDie Komponenten – Offshore-Treasury-Token, institutionelle Treasury-Fonds, tokenisierte Aktien – ändern sich je nach der von Ihnen verwendeten Rechnungslegungsregelung. Das ist ein Meilenstein, der als Beweis dafür dient, dass die Tokenisierung schneller voranschreitet als ETFs je. Die Firma unterstützt dieses Konzept sogar aktiv: Im Juni sagte Ondos neuer Leiter der Portfolioprodukte gegenüber CoinDesk, dass die Tokenisierung „…“Beschreibt den Boom der 20 Billionen-Dollar-ETFs.."

Ich denke, das ist der falsche Blickwinkel. Es liegt nicht nur daran, dass man eine Kategorie von drei Jahren mit einer Kategorie von drei Jahrzehnten vergleicht – das sagt mehr über die Grundbedingungen aus als über die Zukunft. Die Zahlen sind zwar real, aber die Geschichte dahinter ist anders – und interessanter – als „ETFs, aber schneller“.

Die Zahl ist echt. Der Vergleich ist falsch.

Beginnen wir mit den Finanzen. Ondo erzielte Ende Januar eine Summe von 2,5 Milliarden Dollar – Ende Juli lag das Ergebnis bei etwa 3,6 Milliarden Dollar. Das bedeutet einen Anstieg von etwa 40 Prozent innerhalb von sechs Monaten – das ist mehr als das Doppelte des Wertes im Vorjahr. Der wichtigste Teil dieser Kategorie ist USDY: ein Offshore-Yield-Token, das durch kurzfristige US-Staatsanleihen gestützt wird. Der Ertrag dieser Anleihen beträgt etwa 3,5 Prozent. Der Wert dieses Tokens liegt derzeit bei etwa 2,16 Milliarden Dollar. Die restlichen Elemente dieser Kategorie tun dasselbe: Es handelt sich dabei um tokenisierte US-Staatsanleihen.Im Januar wurden 10 Milliarden Dollar ausgegeben.undBis Ende August betrug der Wert etwa 15,2 Milliarden Dollar.Mehr als das Doppelte als vor einem Jahr.

Die Wachstumsraten sind also nicht imaginär. Das Problem ist nur die Art und Weise, wie diese Vergleiche getroffen werden. Ein ETF ist einfach eine Art „Verpackung“ – ein Portfolio, das auf einem Börsenplatz gehandelt werden kann. Tokenerstellte Staatsanleihen hingegen sind etwas anderes: Es handelt sich dabei um Fonds mit kurzer Laufzeit sowie Yield-Tokens. Die gemeinsame Eigenschaft dieser Produkte ist, dass die Rechte auf die US-Regierungsschulden auf der Blockchain gespeichert sind – in Form von Tokens, die beliebig verwendet oder als Sicherheit genutzt werden können. ETFs erreichten in drei Jahrzehnten einen Wert von 20 Billionen Dollar – weil sie zu einer Art Verteilungsmechanism für Privatkunden und Anlageberater wurden, während die Steuervorschriften, Rentenpläne und Kostenreduktionen dazu beitrugen. Tokenerstellte Staatsanleihen erreichen ihren heutigen Wert in wenigen Jahren – weil eine kleine Gruppe von Institutionen, Offshore-Investoren und Stablecoin-Emittenten beschlossen hat, dass die Beteiligung an T-Bills auf der Blockchain geschehen soll. Das sind unterschiedliche Käufer, unterschiedliche Mechanismen, unterschiedliche Gründe für ihr Bestehen. „Schneller als ETFs“ bedeutet meist, dass die Anfangsgröße klein war. Prozentuales Wachstum von einem nahezu Null-Wert ist immer auffälliger als das Wachstum in großen Zahlen. Das ist nur Arithmetik – keine Zukunftsperspektive.

Lesen Sie die Rangliste von der Seite aus.

Die Analogie mit den ETFs täuscht auch, indem sie es so darstellt, als gäbe es einen klaren Sieger in einer Wettrennung. In Wirklichkeit gibt es keinen klaren Sieger – zum Teil weil niemand sich über die Definition einigen kann. Das größte tokenisierte Treuhandfonds derzeit ist Circles USYC, mit einem Volumen von etwa 2,9 Milliarden Dollar. Dies liegt vor BlackRocks BUIDL, das etwa 2,7 Milliarden Dollar wert ist. Diese Rangliste hat sich im ersten Quartal geändert.Ein Rekord von 11 Milliarden Dollar erreicht.Währenddessen behauptet Ondo, dass der Emittent die Führung innehat – indem er USDY mit seinem institutionellen OUSG-Fonds zusammenführt und so etwa 17 Prozent der Marktanteile erreicht. Laut den Mitteljahrzahlen ist das größte Fondsprojekt gegenüber dem größten Emittenten. Die Antwort ändert sich je nach Frage.

Das ist das Detail, worauf ich immer wieder zurückkomme: OUSG – das institutionelle Produkt – enthält BlackRocks BUIDL unter seinen zugrundeliegenden Vermögenswerten. Es handelt sich dabei um einen tokenisierten Fonds innerhalb eines tokenisierten Fonds. Der größte „Konkurrent“ von Ondo ist ebenfalls ein Bestandteil seines eigenen Portfolios. So sieht die junge Marktstruktur aus – die Rangliste ändert sich jede Quartal, und jeder vermietet seine Infrastruktur an andere. Bisher ist der einzige dauerhafte Gewinner die US-Notenbank selbst.

Der Ratezyklus bekommt eine Abstimmung.

Ein wesentlicher Teil dieses Wachstums ist der Zinsausgleich. Dies sollte offen dargestellt werden – nicht in einer Fußnote versteckt. Die Fed hat bisher zugestimmt: sie…Die Raten liegen Ende Juli bei 3,5 bis 3,75 Prozent.Mit einer Abstimmung von 9–3 Stimmen – wobei drei Mitglieder dagegen waren – wurde eine Erhöhung des Zinssatzes beschlossen. Der Markt schätzt eine Wahrscheinlichkeit von etwa 60 Prozent für eine Erhöhung im September nach den Spannungen im Nahen Osten. Der Inflationindex im Juni lag bei 3,5 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Die kurzfristigen Renditen liegen im Bereich von 3,4 bis 3,55 Prozent. Das macht die tokenisierte Treasury-Anlage attraktiv für Investoren, die eine Rendite benötigen, ohne Bankdepot oder einen T+1-Rückzahlungszyklus. Wenn die Fed letztendlich die Zinsen senkt, wird ein Teil dieses Geldes umgeleitet – und das nominelle Wachstum wird weniger überwältigend erscheinen. All das macht die Struktur nicht „falsch“ – es bedeutet lediglich, dass ein Teil der AUM-Summe in Form von Zinsspannen ausgegeben wird. Das ist eine spezielle Problematik, keine allgemeine Aussage.

Die strukturelle Geschichte wird außerhalb der USA geschrieben.

Wenn Sie sehen möchten, wie dieser Markt tatsächlich aussieht, dann schauen Sie über die Zahlen des Treuhandfonds hinweg und betrachten Sie die tokenisierte Aktien. Ondo Stocks – die Plattform für tokenisierte US-Aktien und ETFs – wurde im September 2025 gestartet.Insgesamt wurden 1 Milliarde Dollar mit einem Laufzeitende bis Mai 2026 gesichert.Es handelt sich dabei um ein Rekordjahr für diese Kategorie – innerhalb von weniger als acht Monaten. Die Marktanteil liegt bei mehr als 70 Prozent, und der kumulierte Handelsvolumen beträgt über 18 Milliarden Dollar. Der Handel umfasst jetzt Hunderte von US-Werten. Was jedoch interessant ist: Die Produkte, die zu dieser Wachstumsrate beigetragen haben – USDY und Ondo-Stocks – sind nicht für US-Bürger erhältlich. Die Nachfrage ist ganz international – auf den Märkten der EU und EEA, wo Ondo Zugang zu den Börsen hat; in Abu Dhabi wurde das erste Tokenized-Asset auf der Binance-Börse eingeführt; in Japan durch einen Vertrag mit SBI. Auf Solana wird das Volumen an Tokenized-Aktien weiterhin steigen.Im zweiten Quartal lagen die Einnahmen bei über 5,7 Milliarden Dollar.Genug, damit die Nutzer auf der Blockchain-Plattform anfingen zu scherzen, dass die Meme-Coins in den „Volumenkönigen“ umgewandelt wurden.

Das ist das Muster, dem man sich anhalten sollte – und nicht nur, weil es der Ort ist, an dem die Nutzung von Kryptowährungen am häufigsten auftritt. Außerhalb der USA sind die Bedingungen, die die Tokenisierung erschwert, einfach nicht vorhanden: keine bestimmten Regeln bezüglich der Aufbewahrung der Tokens, keine festgelegte Uhrzeit für den Handel, keine verspäteten Abwicklungen. Deshalb wird der Zugang zu US-Aktien 24/7 zum Vorteil, anstatt zu einer Besonderheit. Die Tür nach Amerika öffnet sich erst jetzt: Im Juli erhielt Ondo’s Broker-Dealer eine erweiterte Zulassung von FINRA. Am 1. Juli begann die Firma mit dem Handel.Setzen Sie BlackRocks IVV-Exchange-Traded-Fonds auf die Chain.Unter dem Modell der Drittparteikontrolle der SEC – eine Variante eines Onchain-ETF, die in das US-System passt.

Die Institutionen warten nicht darauf, dass eine Marketing Analogie dazu führt, dass die Sache geklärt wird. Anfang Mai waren dabei Ondo, Kinexys von J.P. Morgan, Mastercard und Ripple beteiligt.Eine grenzüberschreitende, bankübergreifende Rückzahlung wurde abgeschlossen.Die Tokenisierung der Treasuries erfolgt in weniger als fünf Sekunden. Im August hat BlackRock…Zwei neue Tokenisierte-Marktprodukte wurden eingeführt.Diese Maßnahmen dienen nicht dazu, ETFs zu konkurrieren. Sie dienen vielmehr dazu, die Struktur unter den Fonds wiederherzustellen – Abwicklung, Sicherheiten, 24/7-Produktion und -Ausgabe von Wertpapieren. Die Kosten für diese Wiederherstellung werden von Institutionen getragen, die einen realzeitigen Zinsgewinn sowie Sicherheiten benötigen. All das geschieht nicht deshalb, weil der Krypto-Markt plötzlich so stark geworden ist: Laut aktuellem Marktdaten liegt der Bitcoin-Anteil bei etwa 59 Prozent, der Altcoin-Index liegt bei etwa 20 Prozent, während der Gesamtmarktkapitalwert des Kryptomärktes bei etwa 2,6 Billionen US-Dollar liegt. In einer solchen Situation ist ein Treuhandvermögen von 15 Milliarden US-Dollar, das jährlich um 100 Prozent wächst, eher eine Institutionelles Phänomen als ein Problem für den Einzelhandel.

Was man beobachten soll.

Ehrliche Zusammenfassung: Die 3,5 Milliarden Dollar sind tatsächlich vorhanden. Doch die damit verbundenen Vergleiche zeigen, dass der Markt noch nicht zu einer Entscheidung gekommen ist. Die eigentliche Situation ist also noch unklar. Achten Sie auf den Zinszyklus im Bereich des Staatssicherheitsdienstes – wenn die Fed Zinsen senkt, werden die Geldmengen, die versuchen, die Zinsen zu erhöhen, als Erstes in den Daten sichtbar werden. Achten Sie auch auf den Offshore- und Aktiensektor – ob das Volumen der tokenisierten Aktien weiterhin ansteigt, nachdem die Neugier nachlässt, und ob der Zugang für den US-Retailmarkt ohne die wirtschaftlichen Bedingungen stattfindet, die die internationale Version ermöglichen. Und achten Sie auf die Eisenbahnen – denn dort findet der eigentliche Kampf um die Vermittlung von Finanzdienstleistungen statt. Die Emittenten, die die Verteilung kontrollieren, werden im nächsten Rennen gewinnen; der US-Staatshaushalt gewinnt trotzdem.