Tokenisierung ist keine disruptive Maßnahme – sie handelt vielmehr von der Aufrechterhaltung des bestehenden Systems.

Abra’s Bill Barhydt sagte kürzlich gegenüber Reportern, dass der nächste Schritt für die Finanzwelt in Bezug auf Kryptowährungen die Tokenisierung sei.Die tokenisierten Aktien könnten eines Tages ganz auf den Nasdaq und die NYSE verzichten.Es ist ein überzeugendes Konzept. Ein Blockchain-Protokoll, das innerhalb von Sekunden Abrechnungen durchführt – ohne jegliche Verzögerungen. Das ist genau das, was einen dazu bringt, sich vorzubeugen…

Aber was ich als interessanter empfinde, ist nicht die Vision selbst – sondern das, was tatsächlich vor sich geht. Das ist eher die entgegengesetzte Situation.

Die Zahlen erzählen eine ruhigere Geschichte.

Der auf der Kette befindliche Markt für tokenisierte Vermögenswerte aus der realen Welt – abgesehen von Stablecoins – liegt bei etwa…31,4 Billionen US-Dollar im Jahr 2026Das ist etwa so viel…30 % im ersten Quartal des Jahres 2026Um etwa 16 Millionen US-Dollar im Jahr 2018. McKinsey prognostiziert, dass dieser Wert erreichen könnte…Bis zum Jahr 2030 werden es 2 Billionen Dollar sein..

Das sind zwar beeindruckende Zahlen. Was sie Ihnen jedoch nicht mitteilen, ist, was den größten Teil dieser 31 Milliarden ausmacht. Der Großteil davon besteht aus tokenisierten US-Treasury-Anleihen sowie tokenisierten Geldmarktfonds. Es handelt sich dabei nicht um tokenisierte Aktien, die über Börsen gehandelt werden. Auch ein neuer Regelungsmechanismus, der die Struktur der amerikanischen Kapitalmärkte bedroht, gibt es keine.

BlackRocks BUIDL-Fonds – ein tokenisierter institutioneller Geldmarktfonds, der kurzfristige US-Staatsanleihen besitzt – befindet sich auf einer etwa…285 Millionen US-Dollar an verwalteten Vermögenswertenaufgestellt überall dort6 KettenEs wurde im März 2024 auf der Plattform Ethereum eingeführt. Seitdem ist es ein Vorbild für die Art und Weise, wie institutionelle Tokenisierung tatsächlich aussehen sollte. JPMorgan hat schließlich sein eigenes tokenisiertes Geldmarktfonds-Produkt eingeführt.MONYUngefähr im selben Zeitraum.

BUIDL erfordert eine Mindestinvestition von 5 Millionen Dollar. Es ist nur für institutionelle und qualifizierte Käufer verfügbar. Wenn Sie darüber nachdenken, ob dies eine Verringerung der Komplexität der Finanzen darstellt – dann sollten Sie noch einmal überlegen.

Warum das wichtig ist: Wenn Menschen sagen, dass „Tokenisierung die nächste Chance von Wall Street ist“, dann stellen sie oft eine Zukunft vor sich, in der Blockchain-Technologien die alten Systeme ersetzen werden. In Wirklichkeit entsteht jedoch eine parallele Verarbeitungsstruktur über den gleichen Institutionen, denselben Produkten und denselben Kundengruppen. Die Blockchain-Technologien sind also die neue Schicht – die Struktur der Macht bleibt jedoch dieselbe.

Die SEC hat es nicht verhindert – sie haben es einfach klassifiziert.

Hier werden die Details nützlich. Im Januar 2026 erließ die Abteilung für Kapitalmarktfragen der SEC eine Erklärung, in der sie die Situation beschrieb.Die tokenisierten Wertpapiere können in zwei Kategorien eingeteilt werden.Diese werden direkt vom jeweiligen Emittenten ausgegeben. Zudem werden sie von einem Drittelbewahrer verwaltet – dieser hält die eigentlichen Wertpapiere und stellt außerdem ein Token aus, das eine bestimmte Wertpapierstruktur darstellt.Sicherheitsansprüche.

Wenn das klingt, als wäre es etwas kompliziert, dann liegt das auch daran, dass es so ist. Im praktischen Sinne bedeutet das, dass die SEC eine Klassifizierung der tokenisierten Wertpapiere vorgenommen hat – dabei wurde das bestehende Rechtsregelwerk beibehalten. Ein tokenisiertes Staatsanleihenpapier unterliegt weiterhin den gesetzlichen Vorgaben bezüglich von Wertpapieren. Eine tokenisierte Aktie erfordert weiterhin eine Beziehung zwischen einem Broker und dem Emittenten. Die Blockchain ändert zwar die Verfahrensweisen zur Abwicklung von Transaktionen, aber nicht die regulatorischen Vorgaben.

Dritte Parteien, die für die Aufbewahrung der Wertpapiere zuständig sind – wie beispielsweise die Fonds, die BUIDL verwendet – sind diejenigen, die am ehesten anwachsen können. Denn sie erfordern nicht, dass jeder Emittent seine eigenen Betriebsabläufe neu gestaltet. Dadurch bleibt die Aufbewahrungskette bei regulierten Vermittlern. Securitize – nicht Sie.

Der Text besagt, dass die Tokenisierung eine Vermittlungsebene beseitigt. Die Architektur wiederum schafft eine neue Vermittlungsstufe.

Was ist also die eigentliche Strategie?

Ich interessiere mich mehr dafür, was in den „Nähten“ des Unternehmens vor sich geht, als für die Schlagzeilen. BUIDL hatte innerhalb eines Zeitraums eine Abflussrate von 40 Prozent zu verzeichnen – das ist ziemlich viel.447 Millionen US-Dollar an Ausgaben – nach einem 18-monatigen Anstieg der Einnahmen auf 2,8 Milliarden US-Dollar.Diese Art der Volatilität in einem Geldmarktfonds – selbst in einem tokenisierten Fonds – zeigt etwas darüber aus, wer diese Produkte nutzt und wie. Große Inhaber weisen ihre Vermögenswerte neu verteilt. Institutionelle Investoren ändern ihre Strategien schnell. Die Einführung dieser Produkte durch den Privatsektor erfolgt nicht.

Die Forschungsergebnisse von State Street aus dem Jahr Ende 2025 zeigen…Asset-Manager verstärken ihre Investitionen in die digitale Welt.Und SVB’s Prognosen für das Jahr 2026 weisen darauf hin…Bankleitete Verwahrung und AbwicklungDas entspricht dem, was man sieht: Die etablierten Anbieter bauen die Tokenisierte Infrastruktur auf – schließlich können sie entscheiden, was darauf geschieht, wer darauf zugreifen darf und zu welchem Preis.

Es gibt einen Unterschied zwischen der Tokenisierung als Technologie und der Tokenisierung als Machtstruktur. Die Technologie ermöglicht es, jedes Vermögen als programmierbaren Token darzustellen. Die Machtstruktur hingegen entscheidet darüber, ob dieser Token in einem Fonds verbucht wird, den man mit 5 Millionen Dollar kaufen kann, oder ob er ein Produkt ist, auf das man über ein Handy in Lusaka zugreifen kann.

Was würde meine Meinung ändern?

Barhydts Vorstellung bezüglich der langen Entwicklungslinie ist nicht falsch – ich glaube wirklich, dass programmierbare Lösungen mehr Potenzial bieten als die aktuelle Situation. Doch die aktuellen Belege deuten nicht auf eine Veränderung hin. Vielmehr deutet alles darauf hin, dass es zu einer parallelen Entwicklung kommen wird.

Das Signal, auf das ich achten muss, ist folgendes: Ob irgendein produkt, das über einen echten offenen Zugang verfügt – ohne 5 Millionen Dollar teure Barrieren oder nur für institutionelle Nutzer bestimmte Bereiche – in der Lage ist, große Mengen an Materialien außerhalb des etablierten Ökosystems zu transportieren. Oder ob die Klassifizierung der SEC durch etwas überprüft werden kann, das sich nicht einfach in eine dieser Kategorien einordnen lässt.

Bis dahin war es so, dass die Tokenisierung noch nicht in der Lage war, Wall Street zu beeinträchtigen. Die Realität ist jedoch, dass Wall Street die Tokenisierung nutzt, um eine effizientere Abwicklungsstruktur für sich selbst zu schaffen. Die Technologien sind zwar neu – aber diejenigen, die diese Technologien entwickeln, sind das nicht.