TK Corporation: Ein billiger koreanischer Installationshersteller verzichtet immer wieder auf die Verkaufung seiner eigenen Aktien.

Ein koreanisches Unternehmen, von dem die meisten US-Investoren noch nie gehört haben, hat gerade eine kleine Ankündigung gemacht – diese sagt viel über die größeren Veränderungen aus, die unter der Oberfläche stattfinden. TK Corporation (auch bekannt als Taekwang, KOSDAQ: 023160) ist ein Unternehmen mit Sitz in Busan, das industrielle Rohrleitungsausstattungen herstellt. Das Unternehmen hat beschlossen, seine Produktionsaktivitäten einzustellen.406.602 seiner eigenen AktienDie etwa 10 Milliarden Won an Aktien, die sie gerade über einen Brokerfonds zurückgekauft haben.

Die Zahl scheint klein zu sein – und das ist auch technisch gesehen so. Im Vergleich dazu…Etwa 25,9 Millionen ausstehende AktienDie Streichung von 406.602 Aktien führt dazu, dass der Gewinn pro Aktie nur etwas mehr als 1,5% steigt. Das ist jedoch nicht der Art von Anstieg, der einen Aktienkurs allein bewegen könnte. Was den Ankündigungsinhalt wirklich wertvoll macht, ist nicht die Rechnung selbst, sondern das Muster, das darin zum Ausdruck kommt: Ein Hersteller, der vor drei Jahren fast kein Einkommen an die Aktionäre abgegeben hat, verspricht nun, jährlich 45% seines Nettoeinkommens zurückzugeben – und er streicht weiterhin die Aktien, die er kauft. Das ist ein Schritt auf diesem Weg, aber nicht der Weg selbst.

Was die Annullierung eines Anteils wirklich bewirkt

Eine Aktienrückkäufe bedeutet, Aktien zu kaufen und sie in den Büchern der Firma als Staatsaktien zu belassen. Diese Aktien können dann nicht mehr abstimmen oder Dividenden erhalten. Doch die reinste Variante – diejenige, bei der der Wert des bereits besitzten Vermögens tatsächlich gesteigert wird – besteht darin, diese Aktien einfach abzuschließen, sie dauerhaft zu löschen. Der gleiche Gewinn wird dann auf weniger Aktien verteilt – daher steigt der Gewinn pro Aktie. Man schließt 1,57% der Aktien ab, und der Gewinn pro Aktie steigt um etwa das gleiche Maß. Das Geld wird einfach vom Nenner auf den Zähler verschoben.

Es gibt auch eine regulatorische Begründung dafür, dass der Zeitpunkt nicht besonders bemerkenswert ist. Südkorea hat sein Handelsgesetz geändert.Die aufgelisteten Unternehmen müssen die Treasury-Aktien innerhalb von etwa einem Jahr nach der Rückkaufung annullieren.„Kündigen und anschließend die Aktien zurückkaufen“ ist jetzt der Standardverfahren in Seoul – kein besonderer Akt der Großzügigkeit. Deshalb tut TK Corporation teilweise genau das, was die Gesetze verlangen. Das Besondere daran ist, dass sie die Aktien bereits mehrfach zurückgekauft haben, anstatt sie weiterhin zu halten, wie viele koreanische Chaebols es einst taten, um die Kontrolle der Gründerfamilie zu bewahren.

Eine Auszahlung, die von 10% auf 45% anstieg.

Das interessante Zahlenwort ist das Auszahlungsergebnis. Vor drei Jahren hatte TK Corporation…Die Rückzahlung an die Aktionäre betrug fast 10 Prozent des Nettoumsatzes.Im ersten dreijährigen „Value-Up“-Plan setzte es sich auf 30% fest. Zudem zahlte es den Anteil von 2024 aus.End- und vorübergehende Dividenden im Wert von etwa 13,8 Milliarden WonDann, nach dem Druck und der Anregung von Dalton Investments – einem Fonds, der bekannt ist für seine Bemühungen, die kleinen koreanischen Unternehmen dazu zu bringen, ihre Kapitalallokation besser zu gestalten – wurde das Unternehmen…Die Verpflichtung wurde auf 45 Prozent des Nettoumsatzs pro Jahr für die nächsten drei Jahre erhöht..

Diese Stornierung ist die Verpflichtung zur Auszahlung in Form von Aktien. Im Januar hat der Vorstand diese Stornierung erledigt.632.758 AktienEtwa 2,4 Prozent der Gesamtzahl – und die 406.602 Personen, deren Karten jetzt abgelehnt werden, folgen darauf.Die etwa 10 Milliarden Won betragenden Kreditrückkäufe, die im Juli abgeschlossen wurden.Insgesamt hat das Unternehmen in etwa sieben Monaten etwa 4 Prozent seiner Aktien eingestellt – gleichzeitig wurde auch Dividenden ausgezahlt.Der Dividendzins liegt bei etwa 2%.Der abnehmende Anteil am Aktienkurs ist eine tatsächliche Beschreibung eines Unternehmens, das einst über Cash verfügte.

Der Anbauhandel unter den Aktien

Die Investitionen in die Hauptstadt sind nur dann wichtig, wenn das Unternehmen tatsächlich existiert – und hier ist es auch der Fall. TK Corporation ist einer von zwei inländischen Herstellern von gefälschten Rohrverbindungen – Ellbogen, Tee- und Reduzierstücke –, die Öl, Gas und Dampf über LNG-Terminals, Offshore-Plattformen sowie die Schiffe, die diesen Stoff transportieren, nutzen.Ein inländisches Duopartnerverhältnis mit Sungwang BendDie Arbeiten in der Region des Nahen Ostens kehren wieder zurück. Die US-LNG-Exporteinrichtungen sowie die flüssigen LNG-Projekte erweitern den Markt. Koreanische Schiffsbaubetriebe wie Hanwha Ocean, HD Hyundai und Samsung Heavy bestellen wieder. Die Ausrüstung für LNG-Schiffe besteht aus hochwertigen Edelstahlmaterialien – deshalb tendiert die Exportmischung dazu, auf Materialien zu setzen, die das Unternehmen preiswert anbieten kann.

Der Standalone-Scorescore für das Jahr 2025 zeigt Folgendes:265,6 Milliarden Won Umsatz – ein Anstieg von 14%Ein Betriebsmarge von fast 16 % – undNettoumsatz von 70,7 Milliarden Won – ein Anstieg von 59%.Beachten Sie die Lücke zwischen den letzten beiden Werten: der Nettogewinn ist etwa zwei Drittel höher als der Betriebsgewinn. Der Unterschied liegt in nicht-operativen Faktoren.Vorteilhafte Schwankungen der Wechselkurse sowie positive Renditen auf FinanzinvestitionenEs handelt sich dabei um die Verstärkung der Netzlinie – nicht um das Geschäft mit den Abdeckungen selbst.

Der Test hinter dem 45%

Dieser Unterschied ist das „Tor“, durch das die ganze Geschichte hindurchgeht. Der 45-prozentige Auszahlungsbetrag wird als Teil dieses Prozesses definiert.NetzwerkDer Einkommen und ein großer Teil des Nettoeinkommens im Jahr 2025 entstand aus Währungseinnahmen und Investitionsgewinnen – diese Gelegenheiten werden nicht regelmäßig wiederkehren. Die Zahlungen hängen von den operativen Cashflows über den gesamten Zeitraum ab, nicht von einzelnen Jahreseinnahmen. Auch die Margen der Firma sind durch tatsächliche Kosten beeinträchtigt.Die 50%-Tarif für US-Stahl hat die Kosten der Inputmaterialien erhöht.Wie in Nordamerika eine größere Beteiligung an den Verkäufen entsteht, bleibt das Unternehmen weiterhin an der Konsolidierung der Ausgaben für LNG-Projekte gebunden.

Man entfernt die nicht-tätigen Gewinne – dann wirkt das Unternehmen TK Corporation immer noch billig. Es handelt dabei entweder auf dem Niveau des Buchwerts oder etwas darüber.Der „PBR von 1“ ist das Ziel, das die Firma selbst festgelegt hat.Über seinen Wertsteigerungsplan…Einnahmenmultiplikator von etwa zehnDer Wertunterschied ist die Hauptfrage. Doch eine einzige Reduzierung um 1,57% reicht nicht aus, um diesen Unterschied zu schließen. Das zeigt, dass die Managementebene versucht, etwas zu tun. Ob das wirklich möglich ist, wird in den Cashflows der nächsten Jahre erkennbar sein – genügend operative Einnahmen, um sowohl die Rückkäufe als auch die 45%-Zahlungen in den schlechten Jahren zu finanzieren, nicht nur in den guten Jahren. Wenn das so bleibt, dann ist ein profitables Duopol, das auf Buchwert handelt und dabei einen sinkenden Anteil am Markt hat, eine logische Wertstruktur. Wenn die Zahlungen jedoch von Devisen- und Investitionsgewinnen abhängig sind, dann ist das nur eine Hoffnung auf einen Markt, der nicht für immer günstig bleiben wird.