Es wird Zeit brauchen: Schmid, die Fed und der Preis für Geduld

Während die Zentralbanker der Welt diese Woche in Jackson Hole zusammenkommen, gab der Mann, der die Bank leitet, eine vorwegnommende Einschätzung bezüglich der Stimmung ab. Jeff Schmid, Präsident der Kansas City Fed, sagte diese Woche:Die Zinssätze hinderten die Wirtschaft nicht daran, sich zu entwickeln.Es wird Zeit brauchen, um die Bilanz der Fed zu ändern. Die Leitungskommission könnte außerdem seltener zusammenkommen. In den verständlichen Begriffen der Zentralbankwirtschaft ist das eine Warnung, die sich in einer leeren Handbewegung ausdrückt. Das, was die Investoren im Jahr 2025 erwartet hatten – dass die Fed billiges Geld bereitstellen würde – kommt nicht. Die Kommission könnte sogar die Zinsen erhöhen, bevor sie wieder zusammenkommt.

Schmid ist wichtig, denn er ist der klare „Hawk“ in einer Federal Reserve, die wieder ihre hawkische Haltung entwickelt. Er ist ein Berufsbanker, der…Seit 2023 ist die Kansas City Fed in Betrieb., Er stimmt in diesem Jahr nicht zu den Politikentscheidungen.Aber er ist der Veranstalter des Symposions, auf dem die Führungskräfte der Fed sprechen. Seine Position ist eine klare Darstellung davon, wo sich das Schwerpunkt des Instituts befindet. Bei der letzten Politikbesprechung Ende Juli hielt die Fed den Referenzzins bei 3,5–3,75%. Das wurde mit einer Mehrheit von 9 zu 3 beschlossen.Drei regionale Präsidenten – aus Dallas, Cleveland und Minneapolis – stimmen für eine Erhöhung.Und Schmid signalisiert, dass er ein Vierter gewesen wäre.

Der Grund dafür, dass „Zeit“ in seinem Sprachstil so stark vorkommt, ist, dass die Inflation, gegen die gekämpft wird, nicht mehr ein Schock ist, der nur noch abklingen kann. Die Preise haben…Fünf Jahre lang über dem Ziel von 2% der Fed lag.Wie Schmid selbst betont: Das ist die wichtigste Kennzahl, die die Fed bevorzugt – mit Ausnahme von Lebensmitteln und Energie.Im letzten Jahr stieg der Wert noch um 3,3%.Gegenüber dem Juni-Headline von 3,7% ist es die anhaltende, breite Preisdrucklast dieser Zeit, die das Jahr 2026 von der vorübergehenden Situation im Jahr 2021 unterscheidet. „Angesichts des starken Bedarfs und der Investitionen…“Ich betrachte die derzeitige Geldpolitik nicht als restriktiv.„Das“, sagte er in Omaha Anfang dieses Monats. Er schloss daraus, dass „die Inflation auf das Ziel von 2 Prozent der Fed herunterzubringen, eine strengere Politik erfordern wird.“

Dieser Satz ist das Kernstück des Arguments. Schmid lehnt die Lehre ab, die bei der Fed während der Pandemiezeit vorherrschte – dass die Politiker solche vorübergehenden Preisschocks ignorieren sollten und eine Überhitzung der Wirtschaft tolerieren sollten, anstatt die Wirtschaft zu bremsen, die Arbeitsplätze schafft. Seine Gegenposition, die im Juni klar ausgesprochen wurde, lautet: Die Entscheidung liegt darin, ob wir geduldig bleiben… oder ob wir sagen: „Okay.“Jetzt ist es Zeit, die Zinsen um ein oder zwei Prozent zu erhöhen.Und versuchen wir mal, diese Situation zu beruhigen. Ein Lieferungschaos hat laut ihm eine ganz andere Wirkung auf die Inflation – wenn die Nachfrage stark ist, als wenn sie schwach ist. Wenn die Nachfrage stark ist, haben bereits fünf Jahre übersteigender Preise Schaden an der Glaubwürdigkeit angerichtet – und dadurch wird das Versprechen von 2% nicht mehr einlösbar. Die Glaubwürdigkeit ist, sobald sie beschädigt wird, nur schwer wiederherstellbar – und später sehr teuer.

Er ist nicht allein in dieser Ansicht – und das ist der Unterschied. Die Fed hat jetzt einen neuen Vorsitzenden: Kevin Warsh, der im Mai ernannt wurde. Er geht in dieselbe Richtung als die vorherige Führung.Man hat die vorherigen Strategien aufgegeben, mit denen die Vorgänger die Märkte gesteuert haben.Er weigerte sich, seine eigene Prognose bezüglich der Zinssätze vorzulegen, und erklärte, dass…Die Fed wird Preisstabilität gewährleisten.Er sagte gegenüber Journalisten, dass diese Verpflichtung „eine wichtige Botschaft war, die wir fünf Jahre lang verpasst haben“. Eine Federal Reserve, die weniger Treffen abhält, weniger spricht und nicht zustimmt, den Markt mitzuteilen, was sie tun wird, ist eine Federal Reserve, die von den Marktteilnehmern verlangt, mehr Arbeit selbst zu leisten. Schmids Vorschlag, weniger Treffen abzuhalten, gehört dazu zu demselben Managementprinzip: Entscheiden, handeln – und die Konsequenzen akzeptieren.

Die Märkte haben die Botschaft verstanden und legen Preiserhöhungen vor, nicht Senkungen – das ist das genaue Gegenteil von dem, was vor einem Jahr der Fall war. Futures-Puts…Eine etwa 40-prozentige Chance auf eine Erhöhung der Zinsen bei der Sitzung im September.Im späten Juli betrug der Anteil bereits über 70 %, bevor die Daten weniger schwach wurden. Die Geldmärkte haben bereits die Preise festgelegt.Bis Dezember sind es fast ein ganzer Viertelpunkt.Für einen Einzelinvestor ist der Mechanismus ziemlich einfach zu verstehen: Fünf Jahre an Inflation über dem Zielwert haben dazu geführt, dass die Fed bereit ist, eine langsamere Wirtschaftsentwicklung in Kauf zu nehmen – und damit auch niedrigere Preise für die Vermögenswerte, die von den Zinssätzen abhängen – wie langfristige Anleihen, Aktien mit hohem Wachstumspotenzial sowie Unternehmen mit schwankenden Zinszahlungen. Die Transaktionen, bei denen billiges Geld zur Verwendung kam – sei es im Immobiliensektor oder im Spekulationssektor – werden nun neu bewertet.

Doch der wichtigste Konflikt liegt auf dem Anleihenmarkt der Regierung – dort treffen die Glaubwürdigkeit der Fed auf die Anleihen des US-Finanzministeriums. Der Zins für 30-jährige Anleihen des US-Finanzministeriums…Anfangs dieses Monats lag die Rendite bei 5,31 %, was das höchste Niveau seit 2007 ist.Da die Investoren es verarbeiteten…Ein föderaler Schuldenstand von über 40 Billionen DollarEin von Kriegen verursachter Ölpreisschock sowie eine hohe Ausgabe für die Entwicklung der künstlichen Intelligenz. Die Finanzbehörden waren so beunruhigt, dass sie ihre „Rückkäufe“ von langfristig verliehenen Anleihen verdoppelten.Eine Operation, die als Versuch verstanden wird, die Erträge zu begrenzen.Ein bekannter Investor bezeichnete diese Intervention als einen Fehler, der die Bemühungen der Fed bei der Bekämpfung der Inflation erschweren könnte. Sicherlich kann Schmid falsch liegen: Die Inflationswerte in den letzten zwei Monaten sind nachgelassen, die Einzelhandelsverkäufe sind gesunken und die Märkte zeigen weiterhin eine stabile Entwicklung. Doch die fünf Jahre an übermäßiger Inflationsentwicklung haben mehr Gewicht für die Entscheidungen des Komitees als die zwei Monate von Verbesserungen.

Der andere Aspekt des Marktes ist die abweichende Wette. Der Goldpreis liegt bei etwa 4.700 US-Dollar pro Unze.Im Moment ist die Zahl um etwa 15 Prozent gestiegen – das ist der stärkste Monat seit 1999.Die Bitcoin-Preise liegen über 80.000 Dollar pro Stück. Der US-Dollar ist seit drei Monaten kontinuierlich im Abwärtstrend. Das ist eine Art „Debasierung“, bei der man darauf setzt, dass die Fed letztendlich nachgeben wird – gegenüber dem Druck eines Präsidenten, die Schulden zu reduzieren, den 40 Billionen Dollar großen Schuldenberg sowie den politischen Kosten eines langsamen Wachstums. Dadurch kann die Inflation den tatsächlichen Wert der Schulden langsam verringern. Die Geldflüsse zeigen, dass beide Seiten finanziert werden: In den letzten Monat gab es etwa 4,4 Milliarden Dollar an Netzugängen in den größten Fonds, der langfristige Staatsanleihen trackt – außerdem mehr als 5 Milliarden Dollar in den größten Gold-basierten Exchange-Traded-Fonds. Schmids gesamte Position ist eine Erklärung gegen die Debasierung: Die Fed hält ihr Versprechen – oder dann ist sie nicht mehr die Fed.

Was das für einen Investor bedeutet, ist keine Empfehlung, Anleihen zu verkaufen oder Gold zu kaufen. Vielmehr handelt es sich um eine Veränderung in den mathematischen Prämissen, auf denen die meisten Portfolios basierten. Über fünfzehn Jahre lang galt die Annahme, dass die Fed immer wieder helfen würde – dass Zinssenkungen stattfinden würden, sobald die Märkte instabil wurden. Diese Annahme wurde jedoch aufgegeben – und der Preis dafür wird in Echtzeit ermittelt. „Es wird Zeit brauchen“ – das bedeutet sowohl Geduld für diejenigen, die eine niedrigere Inflation wünschen, als auch eine langsame Neubewertung für alle, deren Vermögen noch nach dem Jahr 2021 bewertet wird. Die Inflationsdaten vom Juli sowie Warshs Rede in Jackson Hole am Freitagmorgen zeigen, wie weit sich die Position der Fed verändert hat. Der Leser muss nicht vorhersagen, was im September passieren wird – er muss nur feststellen, dass die Versprechen der Fed jetzt ein Handelsobjekt sind und dass die Rückkehr von jemandem der Preis dafür ist, diese Versprechen zu halten.