Tilray Brands: Das Unternehmen „10 Barrel’s Beer“ existiert tatsächlich – aber es ist zu klein, um das fallende Kursniveau zu korrigieren. Es ist noch zu früh, um einen Tiefpunkt anzusagen.

Die Jubiläumsfeier wirkt wie ein lokales Lebensstilprodukt:Freie, für alle Altersgruppen geeignete Gemeinschaftsparty in Bend am 19. September.Es ist der 20. Geburtstag von 10 Barrel Brewing. Was das Party-Einladung nicht erwähnt, ist, wer eigentlich von all dem Bier und dem guten Willen profitiert. 10 Barrel ist seit 2014 nicht mehr unabhängig – der Besitzer ist in den letzten drei Jahren eine Cannabis-Firma, die versucht, aus alten Craft-Marken echte Getränkeunternehmen zu machen. Das macht den Geburtstag zu einem geeigneten Zeitpunkt, um eine klarere Frage zu stellen: Hat der Markt bereits die Auswirkungen des Bieres berücksichtigt – oder steht es noch vor dem Nachweis dessen?

Wer besitzt den Geburtstag?

10 Fässer,Eine Brauerei in Bend, Oregon – seit 2006.Ein Indie-Hit, der wirklich beliebt ist.Anheuser-Busch InBev kaufte das Unternehmen Ende 2014 auf.Die Konsolidierung der Produktlinien ging anschließend zurück. Im August 2023 ließen AB InBev die Marken 10 Barrel, Widmer, Redhook, Shock Top sowie vier weitere Getränkemarken an Tilray Brands abgegeben.Rund 85 Millionen Dollar in Bargeld.Der Preis war weit unter dem Niveau, das die Brauereien vor einem Jahrzehnt erzielen konnten. Durch diese Übernahme wurde Tilray zum viertgrößten Handwerksbrauer in den USA, was die Produktmenge angeht. Doch es handelte sich dabei um eine Sammlung von Marken, die die größte Brauerei der Welt nicht mehr weiterführen wollte.

Das ist das Hintergrundbild, gegen das die Aktien handeln. Tilray ist aktuell um etwa 56% im Jahresvergleich gefallen – der Kurs liegt bei etwa 3,93 US-Dollar. Die Marktkapitalisierung beträgt etwa 535 Millionen US-Dollar. Angesichts der Verkaufszahlen handelt es sich dabei um ein Multiplikator von etwa 0,6 gegenüber dem Umsatz sowie etwa ein Drittel des Buchwerts. Es handelt sich dabei um eine Art „Multiple-Kompression“, die dazu führt, dass eine unterlegene Aktie auf den ersten Blick billig erscheint.

Das „Bier-Engine“-System existiert tatsächlich – aber es ist nur eine Minderheit der Unternehmensstruktur.

Die Versuchung ist, zu schließen, dass die Abwertung im Wesentlichen auf handgefertigten Bieren beruht – und daher übertrieben ist. Denn 10 Barrel und seine Geschwister sind der gesunde Teil des Unternehmens. Das hat etwas Wahres dran. Im Jahr 2026 (bis zum 31. Mai) waren die Gewinne von Tilray…Die Jahresumsätze stiegen um 11% auf 915,5 Millionen US-Dollar.Mit angepasstem EBITDA von 61,1 Millionen US-Dollar.Der Getränkesektor erzielte 254 Millionen Dollar Umsatz – im Vergleich zu 240,6 Millionen Dollar im Vorjahr.– Mittelwertig einzelner Zahlen bei einer Kategorie, in der…Die Produktion von Handwerksprodukten ist im Jahr 2025 tatsächlich um 4% bis 5% zurückgegangen.Ein Motor, der wächst, während seine Industrie schrumpft, ist nichts Geringes.

Aber diese gleichen Zahlen haben auch ihre Nachteile. Die gesamte Getränkeproduktion, einschließlich der 10 Barrel-Produktion, macht nur etwa 28% der Einnahmen aus. Tilray ist – sowohl in Bezug auf den Namen als auch auf die Ambitionen – eine Cannabisfirma. Das ist auch das, was der Markt wirklich anerkennt – schließlich wird die US-Föderalregelung immer weniger wichtig. Der Einfluss des Bieres auf die Einnahmen wird durch die Enttäuschungen im Bereich Cannabis nicht ausreichend sein, um die Entscheidungen des Marktes zu beeinflussen.

Günstig – aus einem bestimmten Grund.

Die ehrlichste Art, die Situation zu bewerten, ist es, den Cashvermögen des Unternehmens nachzugehen. Hier hat das „Biergeschäft“ noch nichts retten können. Der freie Cashflow war negativ bei etwa 103 Millionen Dollar, der operativen Cashflow etwa negativ bei 69 Millionen Dollar. Der konsolidierte operative Marge lag bei etwa -7%. Ein Adjustiertes EBITDA von 61 Millionen Dollar auf einem Umsatz von 915 Millionen Dollar bedeutet, dass es sich um ein Unternehmen handelt, das knapp überwiegend Gewinne erzielt – aber keine echte Cashmaschine. Tilray verfügt über etwa 226 Millionen Dollar an Cash, das dazu dient, die Kosten zu decken. Doch eine „billige Preisstruktur von 0,6 Mal dem Umsatz“ scheint eher ein Grund für die schlechte Situation zu sein – und nicht ein Zeichen für einen guten Deal, wenn das gesamte Unternehmen immer noch mehr ausgibt als es verdient.

Die Art und Weise, wie das „10 Barrel“-Projekt betrieben wird, zeigt die Priorität, die ihm zukommt. Im Jahr 2024…Tilray hat das gesamte Innovationsteam von Barrel’s entlassen.Der „kreative Motor“ – das ist der Grund, warum eine kleine Handwerksmarke weiterbestehen kann. Es handelt sich dabei um eine Entscheidung, die sinnvoll ist, wenn es um die Kontrolle der Margen geht – und als Rückzug von der Pracht des Handwerks zu verstehen ist. Die Geburtstagsfeier feiert eine geliebte lokale Marke; die Muttergesellschaft organisiert sie aus Effizienzgründen. Der Wachstumsschub der Marke auf einem schrumpfenden Markt ist also das Ergebnis dieser Anstrengungen – nicht die Geschichte, die die Marke selbst gewählt hat.

Der Katalysator, der die Situation verändern kann

Es gibt einen eindeutigen Grund, warum das Biergeschäft nächstes Jahr noch wichtiger werden könnte:Fünfjähriges Lizenzzugnis mit der dänischen Firma Carlsberg – unterzeichnet im Februar 2026 und in Kraft ab dem 1. Januar 2027.Unter diesem Vertrag wird Tilray die Carlsberg-Marke in den USA herstellen, verkaufen und vertreiben. Dadurch erhält die Brauerei mehr Aufträge – und die Brauinfrastruktur wird von einem Kostenkonto zu einem wertvollen Vermögensbestand umgewandelt. Es handelt sich dabei um einen solchen „Katalysator“, der das Getränkesegment in ein echtes Einkommensquelle verwandeln könnte – innerhalb von zwei bis vier Quartalen.

Das ist auch genau der Punkt, an dem die Beweise enden. Der Vertrag wird unterzeichnet, aber das Produkt wird nicht versandt. Die Rentabilität des Unternehmens ist gering. Zudem hängt das Unternehmen von der Branche ab, in der es tätig ist – und diese Branche schrumpft. Es handelt sich dabei um ein „zu frühes“ Szenario – keine Situation, in der man wegen Angst zum Kauf übergeht. Der Markt hat bereits den Preis für das Cannabis erdrückt; somit ist vieles von dem, was als Enttäuschung angesehen werden kann, bereits im Preis enthalten. Doch eine echte Ersparnis ist möglich, wenn das gesamte Unternehmen – nicht nur die Bend-Marke – zu einem Cash-Ertragsprodukt wird. Die nächsten Quartale mit freien Cashflows sowie ob die Carlsberg-Produkte tatsächlich zu den Umsatzeinnahmen beitragen, sind die Belege dafür. Bis dahin bleibt es dabei, dass 10 Barrel’s 20. Geburtstag eine interessante Geschichte ist – aber noch nicht ausreichend, um einen Aktienkurs zu stützen, der so schnell gefallen ist.