Thirteen $100-Million-Lines – und eine zwei Monate alte Kette, die wohl auf Platz 14 kommen könnte.

RobinHoods Aktienkurs stieg am Mittwoch um etwa 16%. Der Grund dafür ist ein Bericht, der leicht falsch interpretiert werden kann. Das neue Blockchain-Netzwerk des Unternehmens – das vor kaum zwei Monaten eingeführt wurde – verzeichnete einen Rekordwert an Handelsgebühren. Die Marktteilnehmer nahmen dies als Beweis dafür an, dass das Unternehmen weitere Einnahmequellen hat. Die eigentliche Frage ist jedoch, ob dieser Anstieg eine dauerhafte Einnahmequelle darstellt oder nur ein Ausdruck der Aufregung über ein junges, spekulatives Netzwerk. Die Antwort darauf entscheidet darüber, ob es sich um eine echte Entwicklung handelt oder nur um etwas, was nur vorübergehend ist.

Die Robinhood Chain wurde am 1. Juli in Betrieb genommen.Es handelt sich um ein „Layer-2“-Netzwerk, das auf der Technologie von Ethereum Arbitrum basiert. Dadurch können die etwa 28 Millionen Kunden des Angebots rund um die Uhr Tokenversionen von US-Aktien tauschen und dezentrale Finanzprodukte nutzen. In den letzten zwei Monaten ist die Aktivität stark gestiegen.Die täglichen Handelsaktivitäten auf den Börsen des Netzwerks betrugen etwa 1,6 Milliarden Dollar.Die täglichen Gebühren haben einen Rekordwert von etwa 3,75 Millionen Dollar erreicht. Die kumulierten Netzwerkgebühren seit der Einführung betragen bereits über 13 Millionen Dollar.

Eine solche Zahl ist leicht zu bewerten und auch leicht übertrieben. Es ist besser, sie im gleichen Kontext zu betrachten, den die Firma gerade den Investoren gegeben hat. Robinhood sagte, dass sie jetzt diese Zahl verwendet.13 unterschiedliche Geschäftsfelder, die jeweils jährlich 100 Millionen US-Dollar oder mehr an Umsatz erzielen.Von vor einem Jahr waren es 11. Das ist die ruhigere, wichtigere Entwicklung hinter dem „Pop“ am Mittwoch – und sie zeigt, worum die Unternehmen eigentlich konkurrieren.

So sehen die 13 Zeilen aus. Im zweiten Viertel…Die Gesamteinnahmen stiegen im Vergleich zum Vorjahr um 32% auf ein Rekordniveau von 1,31 Milliarden Dollar.Die verringerten Gewinne pro Aktie sind um 48% auf 0,62 Dollar gestiegen. Die Aufschlüsselung zeigt, wie viel von der Situation nicht mehr auf eine einzige Sache beruht.Einnahmen aus Optionshandel: 342 Millionen US-Dollar; Einnahmen aus Aktientransaktionen: 129 Millionen US-Dollar; Einnahmen aus „Event-Kontrakten“ im Bereich des Prediction-Marktes: 156 Millionen US-Dollar; Einnahmen aus Kryptowährungen: 100 Millionen US-DollarAbgesehen von diesen Transaktionsgebühren gab es 389 Millionen Dollar an Netzinvestitionen – also den Einnahmen, die Robinhood aus den Geldern und Kreditvergaben der Kunden erhält – sowie 143 Millionen Dollar an „anderen“ Einnahmen durch Gold-Abonnements und Dienstleistungen mit höherem Marge-Rückstand.

Zwei neue Produkte haben diese Quartal die Grenze von 100 Millionen US-Dollar überschritten: Robinhood Legend – das Desktop-Terminal für aktive Trader – sowie das Kreditkartengeschäft.Deren Gold-Karte erzielt einen jährlichen Umsatz von mehr als 17 Milliarden Dollar.Die „Through-Line“-Strategie bedeutet eine Diversifizierung – weg vom alten Modell, bei dem man fast ausschließlich aus jedem Trade Geld verdient.

Platzieren Sie nun die Kette in diesem Scoreboard. Die „Barriere“ für eine sinnvolle Betriebsführung ist ein Jahresumsatz von 100 Millionen Dollar. Die Robinhood Chain hat diese Marke noch nicht erreicht. Eine Schätzung aller bekannten Einnahmequellen – Netzwerkgebühren, den Zinserträgen durch seine Stablecoin sowie den Anteilen an den Gebühren einer Handelsplattform – beträgt…Die Zahl wird auf ca. 55 Millionen Dollar pro Jahr geschätzt.Rund die Hälfte der 100 Millionen Dollar sowie etwa 14 Prozent der jährlichen Einnahmen von Robinhood aus dem Kryptowährungssektor – und diese Aktivitäten sind noch nicht nachhaltig.Die Memecoins machten im Juli 51% des Netzwerkvolumens aus.Während die tokenisierten Realwirtschaftsgüter nur 5% betrugen.

Das ist die Spannung in Wednesdays Entscheidungen. Der Aktienmarkt zahlt dem Unternehmen für ein Netzwerk – dessen aktuelle Gebührensteigerung durch spekulative, hohe Volumina getrieben wird. Es handelt sich dabei um genau jene Art von Volumen, das verschwindet, wenn der Marktumfeld abkühlt. Was das Netzwerk zu einem echten „14. Stand“ machen würde, ist die Konvertierung von Werten – nicht nur eine Steigerung des Volumens. Es geht um den Handel mit tokenisierten Aktien, um eine Stablecoin, die so groß wird, dass ihr Einkommen wichtig wird, und um Kredite, die echte Einlagen anziehen. Das sind die Faktoren, die aus einer zweimonatigen Neuerung etwas machen können, das Robinhood schließlich neben den anderen 13 Positionen zählen wird.

Die ernüchternde Tatsache ist, dass die Einnahmen aus Kryptowährungen bereits das schwächste Element im Unternehmen sind: Im zweiten Quartal sanken sie um 38 Prozent gegenüber dem Vorjahr auf 100 Millionen Dollar pro Quartal – und machen jetzt nur noch 8 Prozent der Gesamteinnahmen aus. Es wird also von der Kette verlangt, etwas zu tun, was der Rest des Krypto-Bereichs in letzter Zeit nicht getan hat – nämlich dazu, stetig zuzunehmen.

Für einen Investor ist das „Was bedeutet das?“ eine Vergleichsbewertung – keine Prognose. Die 13 bestehenden Filialen rechtfertigen eine andere, besser diversifizierte Einschätzung der Unternehmensentwicklung als die alte, von Handel abhängige Robinhood-Einschätzung. Die zwei Monate alte Kette hat außerdem einen hohen Optionwert – und Wall Street zahlt dafür momentan einen hohen Preis: Der Aktie wird ein Kurs vorgestellt, der etwa 55 Mal die jährlichen Erträge und mehr als 26 Mal die jährlichen Umsätze übersteigt. Das bedeutet, dass bereits viel Erfolg im Kommen ist. Die Kennzahl, die entscheidet, ob es sich um eine Blasenbildung oder um eine echte Kette handelt, ist nicht einfach nur eine einzige Gebühr. Es geht darum, ob die nächsten Quartalsdaten bezüglich der Kryptowährungen sowie die Gesamtkosten der Kette nach dem Abklingen der Spekulationen monatlich stabil bleiben. Wenn tokenisierte Aktien und Stablecoins die spekulative Aktivitäten ersetzen, dann wirkt der gestern erlebte Aufschwung günstig – aber wenn die Gebühren abnehmen und nichts ihre Stelle einnimmt, dann sieht es aus wie ein Geschäft, das als „Beta“-Geschäft getarnt ist.