Thine’s optische Interkonnektionschips: Ein echter Engpass – eine nicht getestete Einnahmequelle

Die optischen Verbindungen zwischen GPU-Clustern innerhalb eines einzigen AI-Racks stoßen an ihre Grenzen. Die herkömmliche Lösung – pluggable Transceiver mit digitalen Signalprozessoren – verschwendet Energie und verursacht Latenzzeiten bei Verbindungen, die nur wenige Meter lang sind. Der DSP-Chip spielt dabei eine wichtige Rolle.20% bis 40% des ModulkostenwertsUnd die Stromverbrauchskapazität dieser Geräte – wenn sie auf zehntausende von Links addiert werden – stellt ein strukturelles Problem für die Strombudgeteinrichtungen dar.

Die lösung, die an Bedeutung gewinnt, wird „Linear Pluggable Optics“ oder LPO genannt. Das DSP wird entfernt. Der Signalweg bleibt vollständig analog. Der VCSEL-Empfänger übernimmt die Steuerung der Leuchtdioden; der Transimpedanzverstärker – der TIA – nimmt die Signale auf. Keine digitale Verarbeitung. Keine Latenzzeiten durch das DSP. Die Leistung sinkt um 30% bis 50% pro Modul.

THine Electronics, ein japanisches Unternehmen für Halbleiterdesign ohne eigene Fertigungsanlagen, gab Anfang Februar bekannt, dass es genau diese Chips hergestellt hat. Es handelt sich dabei um einen VCSEL-Einheitensteuervorgang sowie eine TIA-Kombination unter dem proprietären Label „ZERO EYE SKEW“.Die PCIe 6- und PCIe 7-Geschwindigkeiten erreichen bis zu 2 Terabyte pro Sekunde.Das Unternehmen behauptet73% Reduktion der Leistung und 90% Reduktion der LatenzzeitenIm Gegensatz zu DSP-basierten Architekturen wird dieses Projekt von einer Förderung in Höhe von 622 Millionen Yen vom japanischen Staat durch das „Beyond 5G“-Fonds unterstützt.

Der Schlagzeile enthält Informationen über die Infrastruktur für künstliche Intelligenz. Die Abhängigkeit ist real: Jeder LPO-Modul benötigt einen VCSEL-Driver sowie eine TIA. Das Design dieser Komponenten für eine Durchsatzrate von mehreren Terabyten bei Gigabit-Geschwindigkeiten pro Leitung erfordert spezielle Kenntnisse im Bereich der Mixed-Signal-Analogen – Kenntnisse, die nicht einfach von einer Architektur auf eine andere übertragen werden können.

Aber wenn man der Kette folgt, entsteht ein größerer Abstand.

THine gemacht46,4 Milliarden Yen Umsatz im Fiskaljahr 2025Rund 300 Millionen Dollar. Praktisch kein Teil davon stammt von den optischen Interconnects in den Datenzentren. Das Kerngeschäft der Firma ist die Herstellung von Automobilbildschirmchips sowie von Anzeigestandards wie V-by-One HS.Ein serielles Video-Protokoll, das er für Flachbildschirme entwickelt hat.Und in jüngerer Zeit gibt es auch Systeme mit mehreren Kameras in Fahrzeugen. Das optische Interconnect-Chipset ist ein Forschungsprojekt – keine Einnahmequelle.

Dann gibt es noch das Zeitproblem. Sie planen, die PCIe-6-Samples im Jahr 2026 und die PCIe-7-Samples im Jahr 2027 zu liefern. Die Samples sind noch nicht qualifiziert. Qualifikation bedeutet nicht unbedingt eine größere Menge an Produktion. Das LPO-Ecosystem selbst entwickelt sich noch weiter: Standardsorganisationen wie die OIF und das LPO-Multi-Source-Agreement haben erst kürzlich die Interoperabilitätstests abgeschlossen.49 MitgliedsunternehmenIn den Anfangsphasen der Implementierung war eine manuelle Einstellung erforderlich – das bedeutete, dass die Effizienzgewinne verloren gingen. Dieses Problem wird heute durch Autoconfiguration-Protokolle gelöst. Doch es zeigt auch, wie instabil die Signalkette bei diesen Geschwindigkeiten sein kann.

Und THine ist nicht der einzige Spieler.Marvell kündigte im Dezember 2024 ein LPO-Chipset mit einer Leistung von 1,6 Tbps an.Und es wird diese Lösungen weiterhin verkauft. Broadcom, die führende Anbieterin von Silicon für KI-Netzwerke, hat ihre eigenen optischen Interkonnektionslösungen für Scale-up- und Scale-out-Architekturen entwickelt. Beide Unternehmen haben bereits solche Kundenbeziehungen im Bereich Datencenter aufgebaut, sowie erfahrene Engineering-Teams, die seit längerer Zeit an dieser Problemstellung arbeiten – länger als das von der Regierung finanzierte Projekt von THine.

Das bedeutet jedoch nicht, dass THines Technologie irrelevant ist. Der analoge Übertragungsweg in LPO ist der Ort, an dem die Signalqualität beeinflusst wird – oder verloren geht. Die Equalization des VCSEL-Steuers, die Steuerung des TIA-Gewichts sowie die Verwaltung der Mehrlanes-Verzerrungen bei 128 Gbps pro Lane sind keine einfachen Aufgaben. Wenn THines Ansatz „ZERO EYE SKEW“ tatsächlich zu den von ihm versprochenen Ergebnissen führt, dann hat sie einen Platz am Tisch verdient. Die japanische Regierung unterstützt diesen Ansatz, und die inländischen Politiker betrachten dies als eine strategische Abhängigkeit, die finanziert werden sollte.

Aber hier ist die Investitionsfrage, auf die die Pressemitteilung keine Antwort gibt: Welchen Anteil an Thines Wirtschaft wird durch optische Interkonnektoren beeinflusst werden?

Der Aktienkurs istRisen hat im letzten Jahr etwa 35% zugenommen.ReitenDie umfassendere Photonics-Veranstaltung im Jahr 2026, die Coherent zum Aufsteigen brachte.Fabrinet – sowie eine Welle von Start-ups im Bereich optischer Komponenten. Das Unternehmen ist noch nicht nachhaltig profitabel.Die nachfolgenden Gewinne pro Aktie sind negativ.Die aktuelle Situation legt bereits eine Art „Erfolg im Bereich der Datenzentren“ fest – bevor die Einnahmen tatsächlich erzielt werden können.

Für einen Investor, der versucht, diese Struktur zu verstehen, sieht die „Karte“ so aus:

• Die Abhängigkeit:VCSEL-Controller und TIA-Systeme sind notwendige Komponenten in jedem LPO-Optikmodul. Sie können nicht ersetzt werden. Das ist bestätigt.
• Die Technologie:THine verfügt über einen ausgegebenen Chipset für PCIe 6/7 LPO – dieser wird von der Regierung finanziert. Es gibt dabei Vorteile bezüglich der Leistung und der Latenzzeiten. Die Spezifikationen werden angegeben; die unabhängige Überprüfung ist jedoch begrenzt. Das ist wahrscheinlich.
• Kundenbasis:Es wurde keine bekannte Datenzentrum- oder optische Modulkundin für den LPO-Chipset angegeben. Marvell und Broadcom haben bereits Beziehungen in diesem Bereich. Das ist jedoch noch spekulativ.
• Die Wirtschaftsaspekte:Die Umsätze aus optischen Kommunikationslösungen sind heute praktisch null. Selbst wenn das Produkt pünktlich auf den Markt kommt, muss dieser Bereich noch stark wachsen, um die Umsatzbasis von THine in Höhe von 46 Milliarden Yen wieder zu vergrößern. Die aktuelle Bewertung geht davon aus, dass das möglich ist – doch das ist nicht bewiesen.

Der „Chokepoint“ existiert tatsächlich. Der Weg für das Unternehmen, ihn zu übernehmen, ist noch nicht vorhanden.

Thines Expertise in den Bereich der Hochgeschwindigkeitsseriellen Schnittstellen ist wirklich hervorragend.V-by-One HS verfügt über Millionen von verkauften Einheiten.Diese Expertise wird in der Regel für optische Interkonnektoren genutzt. Die Frage ist jedoch, ob diese Expertise schnell genug und auf ausreichend großer Skala angewandt werden kann – gegenüber Konkurrenten mit tieferen Standorten im Datenzentrum – um den Preis zu rechtfertigen, den das Unternehmen jetzt fordert.

Wenn Sie diesen Namen betrachten, dann sind die Variablen, die die Gleichung verändern, konkret: die Eigenschaften der Kunden, die für den PCIe 6-Chipset relevant sind; Belege dafür, dass die Einnahmen aus optischen Kommunikationsverbindungen in den Quartalsberichten ersichtlich sind – und nicht nur in Pressemitteilungen – sowie eine Wettbewerbsreaktion von Marvell und Broadcom – oder deren mangelnde Reaktion –, wenn die LPO-Implementierungen von Pilotprojekten zu regulären Anwendungen werden. Solange diese Daten nicht vorliegen, ist THine ein Unternehmen mit einer glaubwürdigen Technologievorstellung – aber es handelt sich dabei um einen echten Engpass. Die Bewertung des Unternehmens beruht auf der Annahme, dass diese Vorstellung bereits erfolgreich war.