Teva hat gerade das Investitionsniveau erreicht. Das bedeutet jedoch nicht, dass die Aktie wirklich solch ein Niveau erreicht hat.

Am 4. September:S&P hat Teva von BB+ auf BBB- hochgestuft.Vor drei Wochen:Moody’s hat denselben Schritt unternommen.Fitch hat es im Mai getan.Zum ersten Mal seit dem Konkurs im Jahr 2017.Teva erhält von allen drei großen Ratingagenturen Kreditbewertungen von Investitionsklasse.

Der Aktienkurs hat entsprechend reagiert. Seitdem der tiefste Stand von 18,21 Dollar in den letzten 52 Wochen erreicht wurde, ist der Kurs von Teva mehr als verdoppelt worden – aktuell liegt er bei etwa 36 Dollar. Das Marktkapitalisierungssumme beträgt nun 42 Milliarden Dollar, während das Unternehmen noch vor wenigen Monaten weniger als 20 Milliarden Dollar wert war.

Die Kreditverbesserung ist echt und verdient werden. Die Frage ist jedoch, ob die Aktienpreise die guten Nachrichten, die operativen Risiken sowie den Wert, der mit dem Status „Investment-Grade“ einhergeht, bereits berücksichtigt haben.

Die Schuldenlage ist die einfache Seite der Angelegenheit. Tevas Netto-Schulden betragen…12,9 Milliarden DollarDer Wert ist stark gesunken – von den Höchstständen, mit denen er im Kapitel 11 lag. Der Netto-Schulden-EBITDA-Verhältnis beträgt derzeit 2,8-mal.S&P prognostiziert, dass der Wert bis 2027 unter 3,0x fallen wird und bis 2028 im Bereich von 2,5x bis 3,0x liegen wird.Der freie Cashflow in den letzten zwölf Monaten betrug 1,35 Milliarden US-Dollar – ein Anstieg von 51 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Die Bruttomarginen haben sich ebenfalls erhöht.80 Prozentpunkte auf 55,4 Prozent.Das sind genau die Kennzahlen, auf die die Kreditbewertungsagenten achten – und sie bewegen sich in die richtige Richtung.

Tevas Strategie „Pivot to Growth“ – die im Jahr 2023 eingeführt wurde und jetzt im…Der CEO Richard Francis bezeichnet die „Akkelerationsphase“ als…Das war es, was die Abwertung der Aktien befeuerte. Das Unternehmen transformiert sich von einem Unternehmen für Generikaprodukte zu einem Biopharmaunternehmen, das durch drei marktreifen Produkte geführt wird: AUSTEDO zur Behandlung von Tardive Dyskinesie, AJOVY zur Vorbeugung von Migräne sowie UZEDY zur Behandlung von Krampfanfällen. Zusammen bilden diese Produkte eine wichtige Grundlage für den wirtschaftlichen Erfolg des Unternehmens.Das innovative Portfoliobudget erreichte im Jahr 2026 einen Umsatz von 3,7 Milliarden Dollar.Vor etwa 3,3 Milliarden Dollar pro Jahr. Im zweiten Quartal wuchs AUSTEDO um 33%.Die AJOVY stiegen um 56%.Und UZEDY stieg um 43%.Teva hat seine Jahresüberschussprognose für das Jahr 2026 um 75 Millionen Dollar erhöht.Und jede der drei Marken erhielt eine Steigerung ihrer Leistung.

Die markenspezifische Story ist der Grund dafür, dass die Kreditstory funktioniert. Die höheren Margen im Spezialsektor führen dazu, dass der EBITDA steigt. Dadurch wird die Verschuldung reduziert, was wiederum die Kosten der Darlehen verringert und den Cashflow verbessert. Es handelt sich dabei um ein mechanisches „Flügelrad“ – und im Moment dreht es sich gerade.

Hier unterscheidet sich die Aktiengeschichte von der Kreditgeschichte.

Die Investitionsqualität ist für Anleiheinhaber von Bedeutung. Für Aktieninvestoren ist das weniger wichtig – und manchmal auch auf die falsche Weise.

Wenn ein Unternehmen in die Kategorie der Investmentgrade-Unternehmen eintritt, ist es berechtigt, über Fonds zu investieren, die nur für Investmentgrade-Unternehmen geeignet sind. Dies kann dazu führen, dass die Anleihepreise steigen und die Kreditkosten sinken. Zudem können auch Eigenkapitalinvestitionen von Seiten von Institutionen kommen, die Spekulationsunternehmen ausschließen. Doch diese Investitionen dienen nur dem Zugang zum Markt – nicht der Qualität des Unternehmens. Das ändert nichts daran, dass Teva, gemessen an seiner aktuellen Bewertung, vom Eigenkapitalkäufer verlangt, dass dieser die nächste Wachstumsphase zu einem höheren Preis finanziert.

Teva wird mit einem EV/EBITDA-Faktor von 21 multipliziert angeboten. Der zukünftige P/E-Wert liegt bei etwa 43. Im Vergleich dazu wird Viatris – ein Unternehmen mit ähnlicher Struktur in den Bereichen Generika und Spezialprodukte – mit einem viel geringeren Faktor angeboten. Das Geschäft mit Generikummedizin ist strukturell wettbewerbsfähig: Die Preise sinken, die Patente gehen ablaufend, und der nächste Konkurrent verlangt immer weniger.Tevas eigener Generiksegment sank im zweiten Quartal um 15%.Hauptsächlich aufgrund des abnehmenden Anteils der Generikaversion von Revlimid. Die Entscheidungsträger erwarten, dass es im Jahr 2026 wieder eine etwas mildere Situation mit Generikaprodukten geben wird.

Das schafft die zentrale Spannung. Tevas markene Medikamente wachsen schnell, doch sie machen nur etwa die Hälfte der Gesamterträge aus. Die andere Hälfte – die Generika-Medikamente – ist ein schwächelnder Geschäftszweig.AUSTEDO, das größte markenspezifische Medikament, wird voraussichtlich im Jahr 2026 etwa 2,5 Milliarden Dollar an Umsatz erzielen.Das ist beeindruckend für ein einzelnes Produkt – aber es handelt sich dabei auch um ein Medikament für eine spezifische neurologische Indikation, bei der eine klare Patientengruppe vorhanden ist. Ein Wachstum von 33% klingt gut – doch was bedeutet das eigentlich? Wie viel bedeutet 33% auf einer Basis von 2,5 Milliarden Dollar? Und ist der Markt groß genug, um dieses Wachstum zu ermöglichen?

Es muss auch der Ankaufkostenbeitrag berücksichtigt werden. Im zweiten Quartal meldete Teva einen EPS von nur 0,02 Dollar – das ist deutlich unter den 0,08 Dollar, die die Analysten erwartet hatten.Die GAAP-Nettolossen betragen 576 Millionen Dollar.Der Fehltritt war fast ausschließlich auf… zurückzuführen.$724 Millionen als Aufwand für den Kauf von Emalex Biosciences.Teva betrachtete dieses Asset als eine Investition und erklärte es zu Ausgaben für die vorliegende Forschung und Entwicklung. Emalex bringt ein einziges vielversprechendes Asset mit.Ecopipam ist eine erstklassige Behandlung für den pädiatrischen Tourette-Syndrom. Es ist bereits für die Zulassung durch die NDA vorbereitet.Eine Abschreibung von 724 Millionen Dollar für ein Vermögenswert ist ein Ausdruck der Absicht – keine Beweis für eine Rückgewinnung des Geldes.Der Netto-Schulden-EBITDA-Verhältnis betrug 2,8x, einschließlich der Aufwandselemente, und 2,3x ohne diese Aufwandselemente.– Ein Unterschied, der zeigt, wie stark die Übernahme die tatsächliche Verbesserung der Leverage verdeckt hat.

Das Pipeline-Programm von Teva erzählt eine längere Geschichte. Neben Ecopipam wird auch Olanzapin LAI im vierten Quartal 2026 auf den Markt kommen.Eine Biosimilar-Plattform mit bereits 15 Produkten auf dem Markt und 14 weiteren Produkten in der Entwicklung.Und auch Programme in den Bereichen Immunologie und Celiakie. Der Bereich der Biosimilare ist jedoch eine besondere Herausforderung.Teva erwartet, bis 2027 seine Umsatzziele von 800 Millionen US-Dollar zu übertreffen.Aber Biosimilare haben ihre eigene Preisdruck-Situation – und der Markt wird immer dichter.

Was mit den Aktien weiter geschehen wird, hängt von drei Faktoren ab. Erstens: Kann das Markenproduktportfolio weiterhin in dem Tempo wachsen, das die Anlagepreise rechtfertigt? AUSTEDO und AJOVY sind zwar stark, aber sie basieren auf einer relativ kleinen Basis. Die nächsten Quartale werden zeigen, ob diese Wachstumsraten nachhaltig sind oder nur vorübergehend sind. Zweitens: Können die Generikaprodukte nicht mehr fallen – oder zumindest stabil bleiben? Teva erwartet ein schwächeres Jahr für die Generikaprodukte im Jahr 2026. Das bedeutet, dass der Markenproduktteil des Unternehmens die gesamten Umsätze übernehmen muss. Drittens: Bleibt die Entschuldung der Schulden wie geplant?S&P prognostiziert, dass die Verschuldung bis 2027 unter 3,0x bleibt.undCash-Umwandlung bei 80 Prozent der ErträgeWenn das der Fall ist, bleibt die Kreditstory intakt. Wenn es jedoch stockt, kann der Status als Investitionskredit – der gerade erst gewonnen wurde und nun fragil ist – zurückgehen.

Der Anstieg des Aktienkurses um 92% im letzten Jahr ist bemerkenswert. Doch die Frage für jemanden, der heute an Teva denkt, ist nicht, ob die Verbesserung der Kreditqualität gerechtfertigt ist. Es geht vielmehr darum, ob die Kapitalbewertung bereits die möglichen Chancen und Risiken berücksichtigt hat – also die Marktbewertung der Unternehmensentwicklung, die Investitionen sowie die Umbestimmung der Unternehmensqualität. Ob es noch Raum für die Ausführungsrisiken gibt, bleibt abzuwarten.

Teva ist nicht mehr ein „leidender Name“ – es handelt sich dabei um einen Namen, der auf ein bestimmtes Wachstumsetzungsniveau angewiesen ist. Die Generika-Marken haben ihre Rolle gespielt; die Markenprodukte müssen jedoch noch beweisen, dass sie das Wachstum aufrechterhalten können. Die Kreditbewertungsgesellschaften haben ihre Arbeit getan. Die Aufgabe der Aktieninvestoren ist jedoch schwieriger: Sie müssen entscheiden, ob die nächste Wachstumsphase bereits zum aktuellen Preis erworben werden kann.