Teradyne Fell steigt um 13% im Quartal auf Rekordniveau. Die Aktie und das Unternehmen erzählen jedoch unterschiedliche Geschichten.

Teradyne (TER)Montag wurde es für 347 Dollar geöffnet.Am Freitag endete der Kurs bei 379,72 Dollar – und erreichte sogar einen Tiefstwert von 328 Dollar. Das ist ein Rückgang von etwa 13 Prozent in einer einzigen Sitzung. Es handelt sich dabei um den stärksten Einzeltagesrückgang, den das Unternehmen seit langer Zeit erlebt hat.

Das ist der Teil, der Sie daran hindern sollte, weiterzulesen: Bei Teradyne ist nichts passiert. Keine Verluste bei den Erträgen, keine Verringerung der Prognosen, keine Verluste von Kunden, keine Tarifänderungen. Das Aktienkursverfall ist darauf zurückzuführen, dass die Geschäftsmöglichkeit, die es gab – nämlich ein Geschäft mit KI-Testgeräten – riskant wurde.Marvell, Arm, Astera Labs, Super MicroUnd auch die großen Hersteller von Halbleitergeräten. Der gesamte AI-Hardware-Bereich zeigte Anzeichen von Unsicherheit bezüglich der Bewertungen der Unternehmen. Diejenigen Unternehmen, die am stärksten davon betroffen waren, erlitten den größten Schaden.

Diese Bewertung ist richtig – aber auch unvollständig. Es handelte sich dabei um einen Tag mit einer Volatilität von 13%. In den letzten 12 Monaten hatte die Aktie von einem Tief von fast 126 Dollar auf ein Hoch von fast 488 Dollar gefahren. Das bedeutet eine Steigerung von etwa 190%. Nur diese Woche wiederholte sich dieses Phänomen: Die Aktie überquerte erneut die 50-Tage-Linie. Eine solche Bewegung bei einer Aktie im Wert von 50 Milliarden Dollar ist natürlich eine Neuigkeit – schließlich war die Aktie zuvor auf einem sehr niedrigen Niveau. Als das Unternehmen das letzte Mal Zahlen publizierte, waren die Zahlen eher so, dass die Aktie anstieg – nicht fiel.

Das Geschäft ist nicht die Geschichte.

In den Ergebnissen des zweiten Quartals Ende Juli meldete Teradyne, dass…Einnahmen von 1,33 Milliarden Dollar – ein Anstieg um 104%.Im Vergleich zu dem Vorjahr wurde ein Gewinn erzielt, der etwa 1,22 Milliarden Dollar betrug – deutlich höher als die Schätzungen von Street. Die Einnahmen nach Nicht-GAAP-Kriterien lagen bei 2,47 Dollar pro Aktie, was mehr als 300% über dem Vorjahresquartal liegt und weit über den Erwartungen liegt. Der Betriebsmarge stieg um mehr als das Doppelte auf etwa 34%. Mehr als 60% der Umsätze des Quartals entfielen auf Anwendungen im Zusammenhang mit KI-Technologien. Zudem gab es Rekordumsätze im Bereich der Speichertests – dank der guten Leistung von DRAM und Hochbandbreitenspeichern. Das Unternehmen hat außerdem seinen ersten Auftrag für Merchandise-GPUs erhalten.

Die voraussichtliche Zahl – diejenige, die normalerweise den Aktienkurs beeinflusst – war die beste Angabe im gesamten Bericht. Die Verwaltung schätzte die Umsätze im dritten Quartal auf 1,20 bis 1,30 Milliarden Dollar – eine Zahl, die deutlich über dem Durchschnitt liegt.Die Analysten erwarten etwa 1,03 Milliarden Dollar.Und die Gewinne betragen etwa 2,00 Dollar pro Aktie – während die übliche Prognose bei etwa 1,44 Dollar liegt. Man schlägt den Quartalsgewinn nicht ein und führt anschließend das Unternehmen sofort aus der Börse – und beobachtet, wie der Aktienkurs zu den größten Abwärtstrendern im S&P-Index wird. Das Unternehmen signalisierte dem Markt, dass es voranschreite. Die Bewertung des Unternehmens zeigt jedoch, dass das Unternehmen falsch handelt.

Das Mehrfachsystem erledigt viel Arbeit.

Hier trennt sich das Unternehmen von seinem Aktienkurs – und das ist auch die gesamte Investitionsfrage in einem Satz: Teradyne wird nicht mehr als Hersteller von Prüfgeräten bewertet. Stattdessen wird sie als Sieger im Bereich der KI-Infrastruktur angesehen, wobei bereits mehrere Jahre Wachstum vorausgesetzt werden kann.

Bei den vergangenen Erträgen wird das Aktienkursniveau bei etwa 45 Mal den erwarteten Erträgen für das gesamte Jahr 2026 angegeben. Das ist nicht billig. Aber schauen wir uns die anderen Unternehmen an – diejenigen, gegenüber denen man verkaufen sollte: Applied Materials liegt bei etwa 36 Mal den erwarteten Erträgen, Lam Research bei 47, KLA bei 46. Nach diesem Maßstab befindet sich Teradyne mitten darin. Die Umsätze im zweiten Quartal stiegen um etwa 104% gegenüber dem Vorjahr – ein Wert, den die größeren Gerätehersteller kaum erreichen können. Im Vergleich zu seinem eigenen Wachstum erscheint diese Multiplikatorzahl fast vernünftig. Das ist der „Fallfalle“. Die negativen Aussagen sind nie „Teradyne ist überpreist im Vergleich zu den langsamen Wachstumsunternehmen“. Die negativen Aussagen sind vielmehr „der Preis hat bereits so hoch erreicht, dass die Ergebnisse des nächsten Jahres perfekt sein müssen“.

Die einzige Zahl, die die These wahrhaftig macht

Ich möchte klarstellen, was diese Entwicklung nicht bewirkt hat: Sie hat die Grundlagen des Unternehmens nicht gefährdet. Die Qualität bleibt intakt – es gibt einen Netto-Cash-Balancedatablock, etwa 800 Millionen US-Dollar freier Cashflow in den letzten zwölf Monaten, sowie eine Position in automatisierten Testgeräten, die zu einer der stärksten in der Branche gehört und schwer zu übernehmen ist. Der „Schutzmechanismus“ des Unternehmens ist also nicht zerstört worden – er wurde vielmehr noch schwerer zu überwinden.

Was die Abwanderung bewirkt hat, ist, dass die Unternehmen gezwungen wurden, sich zu verteidigen. Das einzige Thema, auf das die Manager reagieren müssen, ist nicht der fehlgeleitete Quartalsergebnis – sondern die Verzögerung. Teradynes Wachstum erfolgt hinter den Herstellern von Chips und Kunden in den Datenzentren, die Investitionen tätigen. Die Führung hat zwei Probleme identifiziert: Erstens wird erwartet, dass der Speicherverbrauch bis 2027 zu einem Nachteil für die Margen werden wird. Zweitens gibt es echte Unsicherheiten bezüglich…Wie direkt die Ausgaben für die Wafer-Fabrik in Bestellungen für Testausrüstung umgesetzt werden.Mit zeitlichen Verzögerungen dazwischen. Mit anderen Worten: Wenn die Investitionen der hyperskalaren Unternehmen schwanken, dann schwanken auch die Einnahmen von Teradyne einige Zeit später – und eine Aktie, die bereits einen langen AI-Superzyklus berücksichtigt hat, hat kaum eine Möglichkeit, solche Schwankungen zu überstehen. Das ist das ganze Risiko – und es handelt sich dabei um ein „Multiple-Risiko“, nicht um ein Risiko für ein Unternehmen, das weiterhin operiert.

Wo bleibt Sie also?

Für einen neuen Käufer ist die ehrliche Antwort nicht „Der Markt liegt falsch und das Produkt ist billig“. Es ist nicht billig – es handelt sich dabei um eine wirklich ausgezeichnete Firma. Der Preis muss also durch harte Arbeit erkauft werden. Doch es gab eine Reduzierung von 13 Prozent, wodurch der Preis wieder auf den Wert von vor 200 Tagen fiel – dem Wert, auf den die langfristigen Investoren gehofft hatten. Die These, dass der AI-Testmarkt stabil und wachsend ist und dass Teradyne einer der beiden Unternehmen ist, die wirklich eine Chance haben, bleibt bestehen. Was sich geändert hat, ist lediglich der Standort des Eintritts.

Ich würde nicht versuchen, den Anstieg des Kurses weiter nachzuhalten. Der Kurs liegt deutlich unter der 50-Tage-Linie, die er gerade überschritten hat. Die Risiko/Return-Ratio ist wahrscheinlich ebenfalls niedriger. Doch das entscheidende Kriterium für die Entscheidung bezüglich des Handels ist dasselbe, auf das die Management-Entscheidung beruht: Ob die Nachfrage im Zusammenhang mit KI bis 2027 weiter ansteigt, oder ob die vorherigen Prognosen bezüglich des Preises falsch sind und somit die Preise sinken werden. Achten Sie auf die quartalsweise Einnahmenverläufe im Vergleich zu den Schätzungen der Finanzwelt sowie auf die Kommentare bezüglich der Memory-Margen. Bis zu einem dieser Veränderungen bleibt es dabei, dass es sich um eine Bewertungsentscheidung handelt – und es ist genau diese Aufgabe, die ein besserer Investor erledigt.