Das Tarifhandbuch ist fast ausgegangen.

Am 2. April 2025 nannte Präsident Trump diesen Tag „Befreiungstag“. Die Regierung setzte…Eine 10-prozentige Grundtarif für fast alle US-ImporteDer Aktienmarkt fiel in den Tagen um mehr als 10%. Die höheren landesspezifischen Renditen wurden innerhalb einer Woche aufgehoben – doch der Grundwert von 10% blieb bestehen.

DannDer Oberste Gerichtshof hat die durch den IEEPA festgelegten Zölle aufgehoben.Die Weiße Haus entdeckte also einen weiteren Gesetzestext: Abschnitt 122 des Handelsgesetzes von 1974. Im Februar 2026 wurde die 10-prozentige globale Zollpolitik unter dieser Befugnis wieder angewandt.

Das war zu direkt. Im Juli ging die Regierung noch einen Schritt weiter.Anknüpfung an Artikel 338 des Zollgesetzes von 1930Abschnitt 338 wurde noch nie zuvor verwendet.Erhöhung der Steuern auf Diskriminierende Handelspartner um bis zu 50 ProzentZiel: Kanada.

Am 30. August wurde bekanntgegeben, dass niemand das erwartet hatte –50-prozentige Zölle auf kanadische Autos und Stahlimporte ab dem 1. Januar 2027KanadaEs wurde eine Quarantänenmaßnahme verhängt: 50-prozentige Zölle auf US-Waren..

Das istWas BCA Research als „Liberation Day 2.0“ bezeichnet.Nicht das ursprüngliche Ereignis selbst, sondern die Eskalation – jedes Mal, wenn der rechtliche Weg geschlossen wird, findet die Regierung weitere Mittel zur Anwendung. Die Forschungsfirma warnt davor, dass die kumulierte Wirkung dieser Maßnahmen bis zum Jahr 2028 zu einer drastischen Veränderung führen könnte.

Die Frage für die Investoren ist nicht, ob die nächste Ankündigung kommen wird. Es geht vielmehr darum, ob die Wirtschaft und die Wähler in der Lage sind, das bereits in Gang gesetzte Geschehen zu bewältigen.

Der Mechanismus: Warum diese Runde anders ist

Was das Jahr 2026 von dem ersten Befreiungstag unterscheidet, ist die rechtliche Eskalation sowie die wirtschaftliche Auswirkungen. Die Tarife des IEEPA waren anfällig – sie basierten auf Notfallbefugnissen, die nicht für Handelspolitik konzipiert waren. Der Oberste Gerichtshof musste sich nicht über die Tarife im Allgemeinen entscheiden – sondern nur über dieses Gesetz.

Abschnitt 122 ist anders. Er wurde für den Handel entwickelt: Er erlaubt vorübergehende Aufschläge, wenn das Land mit einem „grundlegenden internationalen Zahlungsproblem“ konfrontiert ist. Die im Februar veröffentlichte Verordnung der Regierung beruhte auf dem Defizit des US-Zahlungsbilanzes. Diese Verordnung blieb bestehen.

Abschnitt 338 ist das umfassendste Instrument, das es bisher gibt. Er stammt aus dem Smoot-Hawley-Zollgesetz von 1930 – so benannt wegen der Gesetzgeber, die dieses Zollgesetz verabschiedeten. Ökonomen halten dieses Gesetz für verantwortlich für den Zusammenbruch des globalen Handels während der Depression. Abschnitt 338 gibt dem Präsidenten die einseitige Befugnis, Steuern in Höhe von bis zu 50 Prozent einzuführen. In den 96 Jahren vor letztem Juli wurde dieser Abschnitt noch nie angewandt.

Das ist wichtig, denn jeder Schritt erweitert die Möglichkeiten der Exekutive – ohne die Zustimmung des Kongresses. Die politischen Folgen sind folgende: Jede Veränderung erfordert entweder dass der Kongress diese Befugnisse entzieht oder dass die Wähler bestimmen, wer die Kontrolle über die Entscheidungsprozesse hat. Beides braucht Zeit.

Was die Daten momentan zeigen

Die wirtschaftlichen Auswirkungen sind nicht mehr nur theoretisch – sie zeigen sich in den Zahlen.

Die Verbraucherpreise nahmen im August zu. Der Hauptindex des Inflationsindex stieg an.Der CPI stieg um 0,4% monatlich und um 3,4% jährlich an.Der Kern-CPI – bei dem die volatilen Lebensmittel- und Energiepreise entfernt wurden – lag im Jahresvergleich bei 2,4 %. Das ist unter dem gesamten Wert, aber deutlich über dem Zielwert von 2 % der Fed. Die Minneapolis Federal ReserveAllein die Tarife tragen 0,2 bis 0,4 Prozentpunkte zur Kerninflationsrate bei.Laut der Fed sind Güter, denen höhere Zölle auferlegt werden, jetzt eher auf „Überhitzung der Inflation“ gestürzt, als noch im April.

Auf der Produktionsseite expandiert die Herstellung weiterhin – der ISM Manufacturing PMI-Wert ist gestiegen.Der ISM Manufacturing PMI erreichte im Juli einen Wert von 55,6.Aber August zeigte den Druck: Der Index fiel ab.Der Index fiel im August auf 54,6. Die neuen Aufträge sanken auf 53,7.Der Bedarf verliert an Dynamik, während die Preise weiter steigen.

Die Federal Reserve befindet sich in einer unangenehmen Situation. Mit einer Inflationsrate von 3,4 Prozent und den Zöllen, die die Preisdruck erhöhen, wird vorhergesagt, dass die Sitzung der Fed am 15.–16. September zu einer Zinssenkung führen wird. Das ist die politische Falle: Die Zölle erhöhen die Inflation, die Fed senkt die Zinsen – eine höhere Zinsen steigern den Wirtschaftswachstum, ein langsamer Wirtschaftswachstum beeinträchtigt die Wählerentscheidungen – und die Wähler entscheiden über die nächsten politischen Maßnahmen.

Der Pivot im Jahr 2028

Die Argumentation von BCA Research bezüglich dem Jahr 2028 basiert auf der einfachsten Kraft in der amerikanischen Politik: den Zwischenelections.

Im November werden die Republikaner…Die Republikaner halten den Senat mit 53–45 und die Abgeordnetenkammer in ihrer Hand.Aber 22 Senatssitze sind noch unentschieden – das reicht aus, damit die Demokraten die Kontrolle zurückgewinnen können, indem sie vier Sitze gewinnen.Die Zölle ärgern die Wähler in den entscheidenden Staaten.Die Automobilindustrie, die ab Januar mit 50 Prozent Zöllen konfrontiert ist, ist eine Arbeitgeberin in Schwellenländern. Wenn die Wirtschaft im vierten Quartal zurückgeht – aufgrund der Zölle, höherer Kosten oder beidem – dann konzentriert sich der politische Aufwand auf die wichtigen Positionen.

Wenn die Republikaner den Kongress verlieren, kann die neue Legislative-Mehrheit die Zuständigkeit des Präsidenten bezüglich Zölle einschränken, zukünftige Ankündigungen blockieren oder Maßnahmen zur Entlastung der Zölle vorschreiben. Das ist das Szenario, das BCA für das Jahr 2028 beschreibt: Es handelt sich dabei nicht um eine Prognose, dass die Zölle auf jeden Fall verschwinden werden – sondern darum, dass die politischen Kosten einer zweijährigen Eskalation dazu führen könnten, dass eine Rückkehr zu normalen Bedingungen die wahrscheinliche Folge wäre, falls die Wirtschaft sich wieder beruhigt.

Wenn die Republikaner gewinnen, dann gilt das Gegenteil. Der Präsident hat weniger Einschränkungen und könnte noch weiter eskalieren. In jedem Fall ist der Zeitraum von jetzt bis 2028 eine politisch-wirtschaftliche Erfahrung mit echten Preissignalen.

Was das für Ihr Investitionsverfahren bedeutet

Das Tarifregime belohnt eine Sache und bestraft eine andere: die Preisgestaltung.

Unternehmen, die Preise erhöhen können, ohne ihre Kunden zu verlieren, tragen die tariflichen Kosten auf und schützen ihre Margen. Diejenigen, die diese Kosten nicht tragen können, ihre Margen nicht reduzieren können oder den Nachfrageschwunderen ausgesetzt sind, werden dabei betroffen sein. Das ist der einzige Faktor, der die Unternehmen trennt, die diesen Zyklus überstehen, von denen, die Schaden erleiden.

Die Unternehmen der realen Wirtschaft – Hersteller mit inländischer Produktion, Energieproduzenten, Industriepartner mit langfristigen Verträgen – haben einen natürlichen Vorteil. Sie haben weniger Importkosten und mehr Preismacht. Unternehmen, die von billigen importierten Komponenten abhängig sind und auf Preisniveau konkurrieren, befinden sich in einer anderen Situation.

Die ISM-Daten bieten eine Möglichkeit, dies zu beobachten, ohne direkt auf den Aktienmarkt zu schauen. Die neuen Aufträge von 53,7 sind immer noch im Wachstumsbereich – doch der Rückgang um 3 Punkte gegenüber Juli deutet darauf hin, dass die Nachfrage unter Druck steht. Wenn dieser Subindex unter 50 fällt – also in einen Schrumpfungszustand gerät – dann weiß man, dass der Handelshebel von „beherrschbar“ zu „problematisch“ geworden ist. Man sollte ihn genau verfolgen – er zeigt uns, was vor dem BIP-Wert passiert.

Für einen Einkommensinvestor verändert dieses System die Berechnung. Ein Unternehmen, das seine Dividenden in einem Zeitraum von 3–4 Prozent Inflation um 8–12 Prozent steigern kann, behält seine tatsächliche Kaufkraft bei. Ein Unternehmen hingegen, das seine Dividenden nur um 2 Prozent erhöht, während die Inflation bei 3,4 Prozent liegt, verringert tatsächlich Ihr Einkommen. Der Dividendenauszahlungsanteil scheint stabil zu sein – doch die Kaufkraft bleibt unverändert.

Die höheren Zinssätze, die mit einer anhaltenden Inflation einhergehen, machen auch Anleihen und Bargeld wettbewerbsfähiger. Das ist kein Grund, Aktien aufzugeben – aber es ist ein Grund, Aktien zu wählen, die ihren Platz bekommen – durch ihre Preisstärke, ihre Bilanzstärke sowie einen Ausschüttungsprofil, der schneller wächst als die Inflation.

Das Risiko wird von niemandem bewertet, bis es tatsächlich eintritt.

Die Tarifhistorie wird für den aktuellen Weg berechnet: mehr Tarife, mehr Inflation, mehr Druck auf die Zinssätze. Was nicht berücksichtigt wird, ist die mögliche Umkehrung – und der Schock, den das verursachen würde.

Wenn die Zölle im Jahr 2027 oder 2028 stark sinken, dann verschwindet die Inflation, die die Unternehmen in ihre Preise einfließen lassen. Ihre Gewinne schrumpfen somit. Unternehmen, die ihre Preise aufgrund der zukünftigen Zollvorhersagen aggressiv erhöhten, werden diese Vorteile nicht mehr erhalten – möglicherweise schneller als die Anpassungen der Umsätze. Das Gegenteil eines Zollvorteils könnte jedoch eine Zollnachte sein – und dieser Wandel würde schnell stattfinden.

Deshalb ist die Investitionsdisziplin hier genauso wie immer: Man kauft Unternehmen, die keine Zölle benötigen, um profitabel zu sein. Die Preisgestaltung erfolgt ohne Handelspolitik; die Bilanzen überstehen auch ohne billige Kredite. Die Dividenden werden durch Cashflows finanziert – und nicht durch Buchhaltungstricks. Der Zollzyklus wird irgendwann vorübergehen – in eine oder andere Richtung. Die wichtigen Unternehmen sind diejenigen, die das überstehen.