Das Unternehmen will den Wettbewerb um das Budget der Einkäufer gewinnen – doch verhandelt es trotzdem nur zu einem halben Preisniveau von Walmart.

Die beiden größten Großmarktketten meldeten ihre Finanzen für das zweite Quartal innerhalb eines Tages im August. Die Zahlen zeigten, was die Investoren bereits vermuteten – wer derjenige ist, der den kalkulierenden Kunden zugutekommt. Die vergleichbaren Verkäufe von Walmart in den USA…Der Anstieg betrug nur 2,6 Prozent – das ist der geringste Wertzuwachs in den letzten sechs Jahren. Das ist auch weniger, als die Analysten mit etwa 3,8 Prozent erwartet hatten.Target – den Händler, den viele Leute bereits als verloren angesehen hatten – zeigte das Gegenteil:Die vergleichbaren Verkäufe stiegen um 3,8 Prozent – getrieben durch einen Anstieg des Einkaufsverkehrs um 3,6 Prozent.Es ist das zweite Quartal in Folge, in dem es Wachstum gibt.

Der Grund, warum diese Kombination wichtig ist, ist, dass der „Kampfplatz“ selbst von den Preisen auf den Einkaufswagen übergegangen ist. 2026 wird somit das Jahr sein, in dem die Einkaufswagen an die Spitze des Geschäfts kommen. Unternehmen wie Walmart und Target haben sich mit den Supermärkten gleichgestellt – sie sind nun die Hauptquellen für Lebensmittel für die Kunden.37 Prozent der Verbraucher nennen heute einen Massenwarenhändler als den Ort, an dem sie am meisten für Lebensmittel ausgeben.Etwa die gleiche Menge wie bei traditionellen Lebensmittelgeschäften. Die Verkehrsdaten der Branche zeigen, dass der Wachstumspunkt im Jahr 2026 von dort kommt.Käufer mit niedrigem und mittlerem Einkommen besuchen die Geschäfte häufiger und machen kürzere Reisen.Das ist genau das, worum es den Kunden zu gehen hat – und der Quartalsbericht zeigt, dass der Kampf nicht mehr zwischen Walmart und den anderen Konkurrenten stattfindet.

Warum Walmart jetzt derjenige ist, der sich verlangsamt…

Walmarts Verlangsamung ist keine allgemeine Schwäche – sie liegt vielmehr auf dem Kundenkreis, den das Unternehmen eigentlich betreuen sollte.Der durchschnittliche Betrag pro Transaktion stieg nur um 1,1 Prozent – im Vergleich zu einem Anstieg von 3,1 Prozent im Vorjahr. Die Anzahl der Transaktionen stieg hingegen um 1,5 Prozent.Die Verlangsamung ist im Vergleich zum Vorquart ein Rückgang um 3 Prozent. Höhere Gaspreise sowie die Aussetzung der SNAP-Beihilfen belasten die Haushalte mit niedrigerem Einkommen, die für Walmart von entscheidender Bedeutung sind. Die Unternehmensmarktanteile entstehen hingegen hauptsächlich von Haushalten, die ein Einkommen von 100.000 Dollar oder mehr haben.

Der Unterschied ist, dass Walmart nicht mehr eine Geschäftseinheit ist.Der US-E-Commerce wuchs um 24 Prozent – mittlerweile macht er etwa 23 Prozent der US-Verkäufe aus.Die Werbeumsätze stiegen um 43 Prozent, und die Gesamteinnahmen wuchsen weiterhin um 5,9 Prozent. Der operative Gewinn stieg um 28,8 Prozent – allerdings entsteht dieser Anstieg auch durch eine Verbesserung um 750 Punkte aufgrund von einmaligen Tarifrückschlägen. Die tatsächliche Wachstumsrate lag im Bereich von 7–10 Prozent. Die Managementleute erhöhten ihre Prognosen für die gesamte Jahresumsätze und den Gewinn – doch das Aktienkursfalle blieb trotzdem bestehen. Die Marktteilnehmer nahmen die schwachen Umsätze in den Geschäften sowie die vorsichtige Stimmung der Verbraucher als Hauptindikatoren wahr.

Der Aktienmarkt zahlt Walmart weiterhin wie der Gewinner – unabhängig davon. Die Aktien werden zu einem bestimmten Preis gehandelt.Rund 38 Mal die Gewinne addiert.Ein extrem hoher Wert für ein Unternehmen, das eine mittlere, einzelnstellige Umsatzentwicklung verzeichnet – selbst bei einem etablierten Händler, der über einen effektiven Werbe- und Liefermarktverständnis verfügt.

Targets Wiederbelebung – und die Sternchen

Die Zahlen von Target hingegen zeigen die Umstrukturierung des Merchandisings.Unter der Leitung des neuen CEO Michael Fiddelke – der im Februar das Amt übernommen hat.Es landet mit dem Budgetkäufer.Die Verkäufe von Lebensmitteln und Getränken stiegen um 7,2 Prozent auf knapp unter 6 Milliarden Dollar.Die Wachstumsraten in den „Fun 101“-Kategorien sind zweistellig. Die digitalen Verkäufe sind um 8,7 Prozent gestiegen – insbesondere der Betrag der Lieferungen innerhalb eines Tages ist um mehr als 25 Prozent gestiegen. Der Bruttomargegewinn ist ebenfalls gestiegen. Die Geschäftsführung zielt darauf ab, einen operativen Margegewinn zu erzielen, der den Wert von 4,6 Prozent im Vorjahr übertrifft – noch bevor die etwa 90-Punkte höheren Tariferückerstattungen berücksichtigt werden.

Zwei Faktoren verhindern, dass es sich um einen „sauberen Sieg“ handelt. Das erste ist die Qualität der Einnahmen.Die angegebene Gewinn pro Aktie betrug 4,11 Dollar – das ist ein Zuwachs von fast doppelt so viel wie im Vorjahr. Dabei wurden jedoch auch 1,65 Dollar als einmalige Rückerstattungen anfallen. Wenn diese Ausgaben nicht mitgezählt werden, steigt der EPS immer noch um 20 Prozent.Der zweite Faktor ist die strukturelle Spannung in der Strategie selbst – das Wachstum wird durch den Einzelhandel angetrieben, was ein Unternehmen mit niedrigem Margebeitik ist. Die gesamte Theorie beruht also darauf, ob zusätzlicher Verkehr zu dauerhaften Margen führt – und nicht nur zu mehr Unternehmen mit niedriger Marge. Targets operative Marge liegt bei etwa 4,5 Prozent, deutlich niedriger als bei Walmart. Deshalb wird die Wiederbelebung von Target immer noch anhand von Beweisen beurteilt, nicht anhand von Versprechen.

Ein Rabatt, der größtenteils bereits ausgegeben wurde

Hier liegt das Problem: Die Aktien von Target haben in diesem Jahr bereits etwa 60 Prozent gestiegen – auf etwa 156 Dollar. Das ist mehr als das Doppelte des niedrigsten Standes in den letzten 52 Wochen, nämlich rund 83 Dollar. Die Analysten weisen darauf hin, dass…Die Genesung ist bereits weit fortgeschritten – und es wird nicht ausreichen, noch einmal eine positive Verkaufsentwicklung zu erzielen.Um die Aktien zu bewegen – der Markt hat bereits mit der Bewertung des frühen Wiederaufbruchs begonnen.

Doch selbst nach diesem Anstieg wird Target immer noch zu etwa 16-fach den vergangenen Erträgen bewertet – das ist etwa 15-fach über dem Mittelwert.Die vorgezogenen Kosten von 9,90 bis 10,90 Dollar.Mit einem etwa 2,9-prozentigen Dividendenrendite. Im Vergleich zu Walmart’s 38-facher Bewertung erhält der Markt immer noch eine große strukturelle Diskontierung – diese ist nur gerechtfertigt, wenn die Wachstumsprognosen von Target im Bereich der Lebensmittelverkäufe nicht in einen Margengewinn umschlagen können. Die Folge dieser Entwicklung ist, dass das Angebot mit fallenden Aktienkursen größtenteils verschwunden ist. Was übrig bleibt, ist ein angemessener Multiplikator – allerdings nur, wenn zwei weitere Quartale mit ähnlichen Wachstumsprognosen sowie zusätzlichen Margengewinnen eintreten.

Das ist der Testpunkt, den man beachten muss. Wenn Target weiterhin steigende Gewinnmargen anzeigt – und der Betriebsgewinn, abzüglich der einmaligen Abzüge, über dem Wert des Vorjahres von 4,6 Prozent liegt –, dann scheint das Aktienpaket immer noch unterbewertet zu sein im Vergleich zu seiner eigenen Wachstumspotenz und zu Walmart. Falls die stark durch Lebensmittel abgedeckte Struktur die Gewinnmargen einschränkt, dann wird die 60-prozentige Marge die entscheidenden Faktoren darstellen. Die Niedrigpreisposition gegenüber Walmart wird dann als gerechtfertigt erscheinen – und nicht als eine Fehlentscheidung.