Target hat eine Rückkehr erlebt. Die Zahlen sagen mehr als die Schlagzeile.

Der Zielbestand ist dieses Jahr um etwa 70% gestiegen und liegt knapp unter seinem 52-Wochen-Hoch. Dennoch liegt er immer noch etwa ein Viertel unter dem…Der Allzeitrekord wurde Ende 2021 aufgestellt.Dieser Abstand ist der Kern des gesamten Arguments: Ist die Wiederherstellung bereits berücksichtigt worden – oder verbessert sich das Geschäft schneller, als es die Aktien zeigen?

Um diese Frage zu beantworten, muss man die Zahl übergehen, auf die alle am Tag der Gewinne hinweisen.

Was der Markt dafür verlangte: ein kaputter Target-Gerät.

Vor vier Jahren war die Situation bei Target so, dass der Händler allmählich an Attraktivität verlor. Die Nettoumsätze blieben etwa konstant, während die Kunden zu günstigeren und zugänglicheren Konkurrenten wechselten. Die Umsätze in den bestehenden Geschäften – ein Indikator dafür, ob die Geschäfte weiterhin erfolgreich sind – nahmen jede Woche ab. Das Einkaufserlebnis im Geschäft wurde immer schlechter, Diebstahl wurde zu einem ständigen Problem. Der Wert des Unternehmens war bereits mehr als die Hälfte des Höchstwertes von 2021 gesunken.Im November letzten Jahres lag der Preis nahe bei 81 Dollar..

Das war wirklich schmerzhaft – es handelte sich nicht nur um eine schlechte Stimmung. Wenn ein Unternehmen aufhört zu wachsen, Kunden verliert und keine neue Möglichkeit findet, Gewinn zu erzielen, dann zeigt das Anstieg des Aktienkurses in der Regel etwas Wichtiges. Die Frage für das letzte Jahr war also nicht „Ist es überhitzt?“ sondern: Hat sich etwas wirklich geändert?

Was hat sich unter der neuen Führung geändert?

Target übergab die Aufgabe an Michael Fiddelke.Innere Personen, die seit über zwei Jahrzehnten in dem Unternehmen arbeiten.Und er legte das Geld genau dort an, wo das Problem lag: eine große, langfristige Investition in die Modernisierung der physischen Geschäfte sowie in die Digitalisierung der Angebote. Dabei waren die Wachstumsraten in den Bereichen Tagesversand, Werbung und Mitgliedsbeiträge außergewöhnlich hoch.

Die Betriebszahlen sind das Ergebnis, das zuerst sichtbar wird. Nach einer langen Phase des Rückgangs waren die Verkäufe im ersten Quartal wieder positiv – und blieben auch im zweiten Quartal auf diesem Niveau. Der Anstieg betrug 3,8 %. Dies wurde durch mehr Kunden, die den Laden besuchten (Einwegzahlen um 3,6 %), sowie durch einen Anstieg der digitalen Verkäufe von fast 9 % verursacht.Die Nettoumsätze stiegen um 5,3% auf 26,5 Milliarden Dollar.Die Unternehmensleitung hat nun ihre Jahresprognose aufgrund zweier gleichzeitig guter Ergebnisse erhöht.

Das ist eine echte Verbesserung – doch es handelt sich dabei um die „alte Geschichte“, die nur noch als älterer Brauch existiert. Doch dass „Kunden wieder zurückkommen“, ist noch kein Zeichen dafür, dass es sich um ein nachhaltiges, wachsendes Unternehmen handelt. Der Test, der zeigt, ob es sich um eine echte Lösung oder nur um eine vorübergehende Situation handelt, sind die Cashflows.

Die wichtige Zahl: Freies Cashflow

Der freie Cashflow ist das Geld, das eine Unternehmen tatsächlich behält, nachdem die Kosten für Ausrüstung, Gebäude und Verbesserungen entrichtet wurden, die notwendig sind, um das Unternehmen zu führen. Es ist schwieriger zu beschreiben als der Gewinn – deshalb ist der freie Cashflow der beste Indikator dafür, ob eine Verbesserung im Geschäftsbereich echt ist.

Hier ist der interessante Teil: Target gibt in seinen Geschäften ein Rekordausgabeprogramm – im letzten Jahr insgesamt etwa 4,3 Milliarden Dollar für neue und umgebaute Geschäfte. Das ist eine bewusste Entscheidung, denn man geht davon aus, dass bessere Geschäfte wieder mehr Besucher anziehen werden.Selbst mit all diesen Ausgaben, die immer noch herausfließen…Der freie Cashflow ist um etwa 51% im Jahresvergleich gestiegen.Im letzten Finanzjahr lag das Minus bei etwa 2,8 Milliarden Dollar.Rund 4,5 Milliarden Dollar über die letzten zwölf Monate.

Das ist der „Brücke“ zwischen der alten und der neuen Situation. Ein Unternehmen, das sich erholt, zeigt zunächst eine positive Entwicklung im Bereich des Cashflows. Das Ziel ist es, einen großen Betrag wieder in das Unternehmen zu investieren – anstatt nur den maximal möglichen Cashflow zu nutzen. Das geht tatsächlich – das bedeutet, dass die Umsatzentwicklung ausreichend ist, um die Umstrukturierung zu finanzieren, anstatt auf Kostensenkung angewiesen zu sein. Das ist der schwierigste Teil einer Umstrukturierung – aber im Moment funktioniert das bereits.

Die Warnung, die dich ehrlich bleiben lässt

Lassen Sie nicht zu, dass die Gewinnzahlen den gesamten Erfolg des Unternehmens ausmachen. Targets Gewinn pro Aktie im zweiten Quartal hat sich fast verdoppelt – auf 4,11 Dollar pro Aktie. Doch ein großer Teil davon, etwa 1,65 Dollar pro Aktie, stammt von…Eine einmalige Rückerstattung von 994 Millionen Dollar auf ZölleWenn man das ausklammert, ist der Quartalsergebnis immer noch gut – die Erträge sind um etwa 20% gestiegen, der Betriebsmarge liegt bei etwa 5,9%, gegenüber 5,2% im Vorjahr. Doch es handelt sich dabei um eine stabile Verbesserung, keine Verdoppelung. Der Zollbetrag wird nicht wiederkehren.

Und das Aktieprodukt hat bereits viel Arbeit geleistet. Bezüglich des von der Gesellschaft gesteckten Jahreszieles für die Gewinne scheint Target erschwinglich zu sein. Doch wenn man die einmalige Gewinne abzieht, liegt der Kurs bei etwa 19-mal den Gewinnen – und etwa 17-mal dem freien Cashflow, den die Aktie gerade erzeugt hat. Zudem zahlt die Aktie noch einen Dividenden von etwa 2,8%. Das ist ein fairer Preis für eine wiederholbare Wiederbelebung der Aktie – nicht der tiefe Rabatt, wie ihn manche vergessene Aktien haben. Der „Eintritt“ mit dem Satz „Die Erwartungen sind vollständig neu gestellt“ – als niemand an Target glaubte – ist inzwischen geschlossen.

Wo ich stehen würde

Ich kann falsch liegen – und der Aktiewert ist bereits gefallen. Was in den nächsten zwölf Monaten wichtig ist, ist nicht das nächste Einnahmeergebnis, sondern ob der freien Cashflow weiterhin auf über 5 Milliarden Dollar steigt.währendTarget bleibt weiterhin in den Geschäften investieren – und ob die vergleichbaren Verkäufe sowie der Besuch der Geschäfte positiv bleiben. Wenn das Geld weiterhin aufbaut und Kunden weiterhin kommen, wird es schwieriger, das Unternehmen jede Quartal zu schließen. Eine Aktie mit einem Rendite von 2,8% und einer Bewertung von etwa 17 Mal dem steigenden Cashflow ist also attraktiv. Wenn der Besuch der Geschäfte nachlässt oder die Investitionen in die Geschäfte nicht zu nachhaltigen Gewinnen führen, geht die Wiederherstellung des Cashflows verloren – und die „Wiederherstellung“ war im Grunde nur ein Jahr lang anhaltende positive Zahlen.

Es handelt sich dabei um ein Unternehmen, das bald viel schwerer zu ignorieren sein wird, sobald der freie Cashflow weiterhin ansteigt – es handelt sich nicht um einen Aktienkurs, bei dem eine größere Bewegung erwartet werden kann. Deshalb würde ich den Aufschwung nicht verfolgen. Ich würde warten, bis der Cashflow weiterhin positiv ist – und abwarten, ob die Zahlen zeigen, ob die Wiederherstellung noch weitergeht oder nicht.