$TAO: Die Anthropische Schließung ist kein Katalysator. Es handelt sich dabei um eine Art „Coverstory“ für ein Meme.

Bittensor hat innerhalb eines Tages einen Anstieg von 15 Prozent erlebt – schuld daran ist die Anweisung der US-Regierung an Anthropic, seine beiden neuesten Modelle einzustellen. Die Kausalität dieser Entwicklung lässt sich nicht einmal nach fünf Minuten mathematischer Berechnungen nachweisen.

So ist es passiert. Am 13. Juni hat die US-Regierung…Es wurde eine Richtlinie zur Exportkontrolle erlassen.Zwingen/DrängenEs wird angeboten, den globalen Zugang zu Claude Fable 5 und Mythos 5 zu sperren.Und dabei wird auch die nationale Sicherheit berücksichtigt. Innerhalb weniger Stunden…$TAO stieg um 15,3 Prozent und betrug nun etwa 245 Dollar.Die Marktkapitalisierung wird auf etwa 2,7 Milliarden Dollar gesteigert. Die Aussage ist klar: Zentralisierte KI wird abgelöst – die dezentralisierten KI-Technologien werden nun die Nase vorn haben.

Das Problem ist, dass narrative Handelsstrategien genau das Gegenteil von GARP sind. GARP erfordert eine Situation, in der der Preis unterhalb der Gewinnschwelle liegt. In diesem Fall läuft der Preis viel zu schnell vor den Gewinnen.

Der Umsatz ist das Element, das die Aussage der Theorie widerlegt. Der Jahresumsatz von Bittensor – also das Geld, das echte Kunden für Dienstleistungen bezahlen, die außerhalb des Netzwerks stattfinden – liegt bei…Zwischen 1,3 Millionen und 2,4 MillionenSelbst die größte Schätzung…Laut Selbstberichtung betrugen die Einnahmen aus der Nutzung von KI im ersten Quartal des Jahres 2026 insgesamt 43 Millionen US-Dollar.Das Ergebnis wird auf etwa 170 Millionen Dollar geschätzt. Gegen einen Marktkapitalisierungswert von 2,7 Milliarden Dollar bedeutet das ein Kurs-Gewinn-Verhältnis von 16-mal bei optimistischer Einschätzung und 1.100-mal plus bei konservativer Einschätzung. Die meisten profitablen SaaS-Unternehmen liegen ihren Kursen nicht über dem 8-fachen des Umsatzes. Das ist keine Fehlinterpretation – es handelt sich dabei um eine unbelegte Annahme.

Die anthropische Störung ist tatsächlich vorhanden – doch sie lenkt die Nachfrage nicht zu Bittensor. Die Exportkontrollmaßnahmen verhindern den Zugang von ausländischen Akteuren zu den Claude-Modellen. Es gibt also keine Anzeichen dafür, dass Bittensor eine Lösung für die Entwicklung dezentralisierter Anwendungen bietet. Selbst wenn das der Fall wäre: Bittensor hat keine Beweise dafür, dass es Unternehmen dazu bringt, von Claude auf TAO-Subnetze umzusteigen – geschweige denn, dass es Fälle gibt, in denen Unternehmen aufgrund von Regierungsanordnungen von Claude auf TAO-Subnetze wechseln. Die Kausalkette ist also eine Art „Katalysator“, der die Entwicklung der dezentralisierten Anwendungen fördert – aber ohne echte Beweise dafür.

Was ist mit der Verteidigung gegen die Halbierung? Das Netzwerk…Die täglichen Emissionen wurden bereits von 7.200 auf 3.600 TAO reduziert.Im Dezember 2025 gilt also eine Art „Angebotseinschränkung“, die die Verkaufsdruck durch die Erstellung neuer Token verringert. Das spielt eine Rolle für die Geschwindigkeit des Tokenaustauschs – nicht jedoch für die Nachfrage. Wenn niemand das verkaufte Produkt wollen will, bedeutet eine strengere Angebotsbeschränkung lediglich, dass es weniger Inhaber gibt, die um denselben Mangel an Einnahmen kämpfen müssen.

Die vollständige Verdünnung führt dazu, dass die Berechnungen bezüglich der Lieferung noch schwieriger werden.Die Gesamtmenge der verfügbaren Token ist auf 21 Millionen TAO begrenzt.Bei dem aktuellen Preis liegt die vollständig diluierten Bewertung bei etwa 4,4 Milliarden US-Dollar. Wenn man die externe Einnahmen berücksichtigt – die sich auf wenige Millionen belaufen –, dann ergibt sich eine Forward-Sales-Multiplikation, die selbst die teuersten Wachstumsaktien als günstig erscheinen lässt.

Das ist keine vorübergehende Widerstandsbeziehung, die als strukturelle Probleme missverstanden wird. Es handelt sich vielmehr um eine narrative Situation, die als geschäftliche Entwicklung interpretiert wird. Die Märkte konzentrieren sich nicht auf die falschen Variablen – sie feiern stattdessen eine Variable, die noch gar nicht existiert. Es gibt keine Aussichten für ein 13-fach höheres EBITDA. Es gibt keine Beweise dafür, dass die Nachfrage tatsächlich besteht. Es gibt auch keine Anzeichen dafür, dass die Managementebene Aktien zu einem niedrigen Preis kauft, um ihre Überzeugungen zu unterstreichen. Es gibt nur ein leeres Symbol, das sich bewegt, wenn Neuigkeiten über KI veröffentlicht werden – unabhängig davon, ob diese Neuigkeiten tatsächlich hilfreich sind oder nicht.

Das Verhalten des GARP-Teams erfordert eine Trennung zwischen den Zahlen und der eigentlichen Erzählung. Das Gegenteil ist der Fall: Die Erzählung übernimmt die gesamte Kontrolle – die Zahlen spielen dabei keine Rolle. Wenn die Erzählung um drei Größenordnungen vorausgeht als die tatsächlichen Fakten, dann handelt es sich nicht um eine Fehlbewertung. Es handelt sich dabei um Spekulationen, die auf Basis von Whitepapers erfolgen.

Wenn man auf einen Tiefpunkt wartet, um zu kaufen, dann gibt es keinen solchen Tiefpunkt – bis die Umsatzentwicklung eine echte Grundlage für eine steigende Gewinnentwicklung schafft. Bis dahin ist der Preis von TAO noch zu hoch, da das Unternehmen noch nicht einmal die erste Zeile Code geschrieben hat – geschweige denn einen ersten Kundenvertrag abgeschlossen hat.