Synopsys: Die Verbesserung hängt von einer nicht bewiesenen Erneuerung ab – Der 30. September ist der Testdatum.

Synopsys fiel um etwa ein Viertel unter seinem Jahreshoch vor dieser Woche – und das ist genau der Teil der Situation, auf den Wells Fargo setzt. Am Donnerstag erhöhte Joe Quatrochi von dem Softwareanbieter für Chip-Design den Preisziel von „Equal Weight“ auf „Overweight“ und hob somit den Preiszielwert an.Von 450 auf 475 Dollar.Es wird argumentiert, dass die Dynamik der KI-Nachfrage zunimmt und dass die Ergebnisse bis zum Jahr 2027 wieder schneller werden könnten. Der Aktienkurs stieg aufgrund dieser Nachrichten leicht an. Für alle, die dazu neigen, „die fallende Preisstruktur zu nutzen“, ist diese Verbesserung ein Hinweis auf die eigentliche Frage: Hat der Rückgang um 25 Prozent dazu geführt, dass die Bewertung der Unternehmen schneller angepasst wurde als die schlechte Entwicklung des Unternehmens selbst – oder ist die scheinbare Billigkeit teilweise nur eine Buchhaltungsfälschung?

Der Wachstumssatz von 42% ist mit einem Stern markiert.

Beginnen wir mit dem, was Synopsys verkauft. Seine Design-Automatisierungssoftware ist das Werkzeug, das fast alle Chipunternehmen verwenden, um die Designs der Chips zu planen und zu überprüfen. Das Geschäft mit Design-IP-Lizenzen hingegen bezieht sich auf wiederverwendbare Bausteine für diese Chips. Im dritten Quartal des Geschäftsjahres stieg der Umsatz um 42,4 Prozent gegenüber dem Vorjahr.auf 2,477 Milliarden Dollarmit nicht-GAAP-BezugDer EPS von 3,91 liegt über den etwa 3,67, die die Analysten erwartet hatten.Die Managementabteilung hat die Jahresziele bezüglich der „anhaltenden Nachfrage nach KI-gestützten Lösungen“ festgelegt.9,715 Milliarden US-Dollar Umsatz im Mittelwert.

Aber diese Wachstumszahlen sind nicht so groß, wie es scheint. Synopsys hat im Mitteljahr 2025 die Übernahme von Ansys abgeschlossen – mit einem Umsatz von etwa 35 Milliarden Dollar. Der erwartete Umsatz von 2,98 Milliarden Dollar für Ansys im aktuellen Geschäftsjahr entspricht etwa 31 Prozent des Gesamtumsatzes von Synopsys.Von den insgesamt 9,7 Milliarden Dollar, die unter Anleitung verwendet wurden.Der Anstieg von 42% wird im Vergleich zum Vorquart vor einem Jahr gemessen, in dem kein Ansys beteiligt war. Wenn man die Fusion ausklammert, wuchs das organische EDA-Geschäft weiterhin – die Führung berichtet von einer zweistelligen EDA-Wachstumsrate sowie von einem Design-IP-Geschäft, das wieder eine Jahreswachstumskraft erreichte. Doch die Zahl „42% Wachstum bei nur etwa 8-fachen Umsatz“ ist teilweise ein Produkt des Vergleichs. Das Preis-Umsatz-Verhältnis wird ebenfalls durch die viel größere Umsatzzahl unterstützt.

Das ist wichtig, denn die Upgrade-Maßnahme basiert auf der Behauptung einer Beschleunigung des Wachstums. Und genau das wird durch den Übernahmeprozess verdeckt. Die „bullish“-Situation ist nicht, dass Synopsys im letzten Quartal um 42% gewachsen ist; es geht vielmehr darum, dass die Wachstumsprognosen bis ins Jahr 2027 weiterhin positiv sind.

Warum ist der Kurs bereits wieder auf Null gesetzt worden?

Der andere Teil der Struktur ist die Bewertung des Unternehmens. Synopsys wird aktuell für etwa 397 US-Dollar gehandelt – das sind etwa 15 Prozent ab dem letzten Jahr und mehr als 25 Prozent unter dem Jahreshoch von 539 US-Dollar. Selbst nach den guten Ergebnissen im letzten Quartal und den verbesserten Prognosen haben die Investoren ihre Skepsis gegenüber dem Unternehmen gezeigt. Mit einer Bewertung von etwa 59-fach über den durchschnittlichen Gewinnen und 31-fach über dem EV/EBITDA ist das Aktienpaket nicht mehr ein typisches Beispiel für eine AI-Wirtschaftsaktie. Dennoch wird das Aktienpaket immer noch deutlich günstiger gehandelt als das der Konkurrenzfirma Cadence – sowohl in Bezug auf den Preis pro Umsatz (ca. 8-fach gegenüber etwa 13-fach) als auch in Bezug auf das EV/EBITDA (32-fach gegenüber 38-fach).

Die echte Nachfrage ist unbestreitbar.Nvidia gab bekannt, dass es 2 Milliarden Dollar an Anteilen bei Synopsys besitzt.Im letzten Dezember wurde eine Partnerschaft geschlossen, um die Chip-Design- und Engineering-Simulation mit GPUs zu beschleunigen. Die „AI Custom-Silicon-Wave“ bringt tatsächliche Aufträge – nicht nur ein Versprechen. Die Skeptiker haben den stärksten Punkt: Der angegebene Wachstumserfolg ist verzerrt durch Fusionen. Die Struktur der Kunden und das Bilanzbild des Unternehmens sehen überhaupt nicht wie das alte, fast schuldenfreie Synopsys aus. Das Gesamtschulden beträgt etwa 16,6 Milliarden US-Dollar – abzüglich der Finanzierung durch Ansys. Dabei gibt es noch 2,6 Milliarden US-Dollar freies Cashflow, das zur Abdeckung der Schulden verwendet werden kann.

Die Testung am 30. September

Und genau deshalb ist die Upgrade genauso ein Katalysator wie eine Bewertung der Aktie. Wells Fargo erwartet, dass der Analystentag am 30. September die Finanzen für das Jahr 2027 darlegen wird.Anleitung: „Leicht über“ den Schätzungen von Street.Mit anderen Worten: Das Unternehmen zahlt derzeit, in der Erwartung, dass die Geschäftsführung innerhalb von etwas mehr als zwei Wochen eine erneute Beschleunigung der Entwicklung bestätigt. Morgan Stanley hat außerdem…Eine konstruktivere Haltung bezüglich der Aktien Anfang dieses Monats.Jener Analystentag ist der Punkt, an dem die gesamte „Verbesserungsstrategie“ in Frage gestellt wird: Eine konservative Prognose für das Jahr 2027 würde die Bewertung der Verbesserungen untergraben, während eine deutlich höhere Zahl die Rücksetzung der Prognosen bestätigen würde.

Nach den aktuellen Informationen sieht es eher so aus, als wäre es „zu früh, dies zu ignorieren – aber noch nicht bewiesen“. Die Bewertung der Aktie hat einen erheblichen Anteil der negativen Nachrichten berücksichtigt. Die Nachfrage nach KI-Designlösungen ist zwar real – doch die angegebenen Wachstumszahlen, die die Aktie günstig erscheinen lassen, sind durch die Fusion von Ansys übertrieben. Die wiederholte Beschleunigung des Wachstums wird erst am 30. September bestätigt werden – nicht als bereits veröffentlichter Erfolg. Ein Käufer zahlt heute für eine wiederholte Beschleunigung, die noch nicht schriftlich festgehalten wurde. Die ehrliche Position ist also, bis zum Analystentag zu warten, um zu sehen, ob die Wachstumsgeschichte – und nicht die Fusionstatistiken – tatsächlich den Preis rechtfertigen.