Die dreijährige Preisrückgang in der Schweiz hat gerade einen Wendepunkt erreicht – ein wichtiges Signal für die Inflationssituation.

Schweiz ist für ihre Preise bekannt – Preise, die nicht schwanken. Seit mehr als drei Jahren sind die Preise, die die Schweizer Großhändler für das Produzieren und Importieren von Waren zahlen müssen, jeden Monat im Jahresvergleich sinkend. Dieser Deflationseffekt macht das Land zu einem Ausnahmepunkt in der Welt der Entwickelten Länder bezüglich der Inflation. Deshalb gab es am 14. September einen interessanten Wert: Die Produktions- und Importpreise stiegen um 0,7% innerhalb eines Monats – ein klarer Widerspruch zu den monatlichen Rückgängen, die bis Juli anhielten.

Bevor man dies als eine spezielle europäische Statistik abtut, ist es hilfreich, zu verstehen, was diese Zahl eigentlich misst. Der Produzenten- und Importpreisindex ist die Bruttoinflationsindikator der Schweiz: Er zeigt die Preise an, die die inländischen Produzenten am Fabrikort erhalten – sowie die Preise der Waren, die aus dem Ausland eingekauft werden. Der Produzenten- und Importpreisindex liegt also vor dem Verbraucherpreisindex – ein Laden erhöht seine Preise nicht, bevor sein Lieferant seine Preise bereits erhöht hat. Deshalb betrachte ich die Bruttoinflation als wichtigen Indikator – nicht als Nachweis für den Einzelhandelspreis. Wenn die Preise am Fabrikort und beim Import sich ändern, folgen die Verbraucherpreise in der Regel mit einer Verzögerung.

Die jüngste Geschichte zeigt, wie stark das Signal bei Null lag. Im Juli fielen die Produktions- und Importpreise um 0,1% im Monat – und waren im Vergleich zum Vorjahr um 2,1% niedriger. Das ist eine weitere Verschlechterung der Situation.Mehr als drei Jahre langeres DeflationierenEnergie war das Hauptthema. Dann kam die Augustzahlung mit +0,7% im Monat – das ist kein kleiner Fehler in einer ruhigen Entwicklung, sondern der erste echte Bruch dieser monatlichen Abwärtstendenz.

Die Ursache ist nicht geheim – und sie hat nichts mit der Schweiz zu tun. Höhere Preise für Öl und Energie wirken sich auf den Index aus. Es ist dieselbe Kraft, die die Verbraucherinflationsrate in der Schweiz in die Höhe getrieben hat.0,8 % im August – das ist der höchste Wert seit 2024.Inmitten der erneuten Spannungen im Nahen Osten: Ein von Konflikten verursachter Ölpreisschock ist das typische Szenario, in dem die Preise für Rohstoffe zu steigen beginnen und anschließend auch die Verbraucherinflationsraten ansteigen. Das ist der Mechanismus, der hier wirkt.

Das ist die interessantere Situation – und das ist der Grund, warum es wichtig ist, nicht nur wegen einer einzigen Datenveröffentlichung. Die Schweiz bleibt normalerweise disinflationär aufgrund ihrer Währung – der Franken ist so stark, dass importierte Waren beim Eintreffen günstiger werden. Dadurch entsteht keine Inflation bei den importierten Produkten. Die Schweizerische Nationalbank hat dies ausgenutzt: Sie hat ihre Zinssätze auf null gehalten und mehrfach signalisiert, dass sie bereit ist…Intervenieren auf den DevisenmärktenUm zu verhindern, dass der Franc zu stark anstieg. Im März stieg der Franc auf sein Niveau.Höchstes Niveau im Vergleich zum Euro seit 2015Dies führt zu seltenen sprachlichen Interventionen.

Der Anstieg der Großhandelspreise im August ist also nicht nur eine Kleinigkeit im Bereich der Energiepreise. Es handelt sich dabei um den Moment, in dem die Inflation aus externer Sicht auf die Deflation des Franken einwirkt. Für jetzt bleibt die Stärke des Franken die dominierende Kraft – ein starker Monat kann nicht alle drei Jahre des Jahresrückgangs überwinden. Der Index bleibt außerdem wahrscheinlich negativ im Vergleich zum Vorjahr. Doch dieses Ereignis erinnert uns daran, dass selbst die am stärksten gegen Deflation widerstandsfähige Wirtschaft nicht vor einem Rohstoffschock immun ist. Das gesamte System der SNB, bei dem die Zinssätze null sind und das Franken stark sind, basiert auf der Annahme, dass die Importinflation schwach sein wird – doch ein Anstieg der Ölpreise kann diese Annahme in Frage stellen.

Was sollte ein Einkommensinvestor aus den schweizerischen Großhandelsstatistiken lernen? Ich glaube nicht, dass dies ein Grund ist, nach Unternehmen mit hohem Renditepotenzial zu suchen. Doch es ist eine Lehre über die Art und Weise, wie Inflation wirklich verläuft – sie breitet sich von den Kosten auf der Produktionsstufe bis zu den Verbraucherpreisen aus. Deshalb sind die Unternehmen, die die Macht haben, die Kosten weiterzugeben – wie Energie- und Industrieproduzenten mit wichtigen Produkten, anstatt Markenunternehmen, die höhere Inputkosten tragen müssen – diejenigen, deren Dividenden mit einer Inflationsschockreaktion Schritt halten können. Umgekehrt ist das ein Warnsignal dafür, dass Unternehmen in einer Währungsstärkewirtschaft das Gegenteil erleben: Eine schwache Franc belastet die Wettbewerbsfähigkeit der schweizerischen Exporteure, während sie den Verbrauchern zugutekommt.

Beobachten Sie den Zusammenstoß – nicht nur den einzelnen Monat. Ein Anstieg von 0,7 Prozent kann keine dreijährigen Trends umkehren. Ein Ölshock kann genauso schnell verschwinden, wie es auftrat. Doch die Zahl, die auf diesem Niveau steht, erinnert uns daran, wo die nächste Inflation zuerst auftreten wird – am Produktionsort und an den Häfen, bevor sie überhaupt in den Ladenregalen ankommt. Für Investoren, die Einkommensquellen schaffen wollen, die einen vollen Wirtschaftszyklus überdauern können, ist das ein Signal, das es zu verstehen gilt – auch aus einer Wirtschaft, die für das Gegenteil bekannt ist.