Der schwedische Riksbank verkauft die Anleihen, die er einst gespeichert hatte – aufgrund der Inflationangst.

In den meisten Monaten führt die Riksbank, die Zentralbank Schwedens, eine Verkaufsaktion durch. Bei den größeren Banken wurde diese Praxis schon lange Zeit nicht mehr praktiziert. Am 11. September veranstaltte die Riksbank eine Auktion, bei der sie Waren an den Markt verkaufte.Inflationsbasiertes schwedisches Anleihenprogramm Nr. 3104 mit einem geplanten Volumen von 400 Mio. SEKEs wird im Jahr 2028 abgeschlossen werden. Der Ritualprozess verursacht kaum irgendeine Veränderung auf dem Bildschirm. Doch seine Bedeutung ist doch wichtig: Der Käufer für die schwedischen Staatsanleihen ist nun zum Verkäufer geworden – und er verkauft genau dann, wenn das Land anfängt, Inflationrisiken zu importieren.

Von Sammler zum Händler

Die Gewohnheit, zu kaufen, war an sich schon abnormal. Die RiksbankBegann die Kauf von Staatsanleihen seines Landes im Jahr 2015.Und während der Pandemie wurde noch etwas hinzugefügt.Umsatz von 700 Milliarden SEKZusätzlich zu früheren Anschuldigungen ist es somit einer der größten Schuldner seines eigenen Staates.Seit April 2023Es wurde die Masse von Waren aufgelöst – durch regelmäßige Auktionen wurden sie verkauft.Rückbestände über etwa 20 Milliarden SEK für langfristige AnlagenAufgrund der Nominalanleihen – fast ein Jahrzehnt lang wurden sie jeden Monat gekauft.

Die Auswirkungen waren eigentlich schmerzfrei. Die Zentralbank sollte den Notfallbilanzverlust einfach ausgleichen – wie es im Lehrbuch beschrieben wird: Man ändert die Politik nur noch, sobald der Patient wieder gesund ist. Das Problem ist jedoch, dass die Geldpolitik nicht bei der gewählten Rate endet.

Zu einer Angstattacke werden…

RiksbankDiese Rate beträgt 1,75%.Unverändert bleibt es den ganzen Sommer über. Es wird auch gewarnt, dass „eine gewisse Wahrscheinlichkeit“ besteht, dass es im Laufe des Jahres zu einer Steigerung kommt.Einige Ökonomen erwarten bereits eine Erhöhung auf 2%.Der Druck ist nicht einheimisch. Die Wirtschaftliche Aktivität ist schwach, und die Inflationsrate ist niedrig. Der Druck wird importiert – durch den Krieg im Nahen Osten, insbesondere.Störungen rund um die Hormuz-StraßeDas hat die Energiepreise in die Höhe getrieben – ein Schock, der fast vier Monate anhält. Zumindest lange genug, damit die Riksbank erklärt, dass das Risiko einer zu hohen Inflationsrate zunimmt. Schweden ist eine kleine, offene Wirtschaft, die Energieimporte macht. Die Wirtschaft akzeptiert diese Preissteigerungen einfach und leidet darunter.

Daher werden die Belastungen auf beiden Fronten die Auktionen noch mehr belasten. Eine höhere Zinssatzrate zieht Geld aus der Wirtschaft ab – durch die „Vordertür“. Der schrumpfende Bilanzzustand wiederum entzieht Liquidität durch die „Hintertür“. Im Jahr 2020 arbeiteten diese beiden Faktoren zusammen, um billige Kronen auf den Markt zu bringen. Jetzt arbeiten sie wieder zusammen, um diese Kronen wieder abzuholen – genauso wie der Energiepreisschock, der noch nicht abgeschlossen ist.

Die ausgeliehene Glätte

Warum hat das alles bisher keine Schäden verursacht? Die Analysten der Riksbank geben eine Antwort, die die Entspannung etwas mildern sollte: Ihre Anpassungen sind bisher noch nicht zu nennenswerten Folgen geführt.Eingeschränkte Wirkung auf die Risikoprämien und BankdepositenHauptsächlich, weil Banken und Hedgefonds die Anleihen, die sie verkauften, aufgenommen haben – um die Kaufkosten durch Kredite zu finanzieren. Der reibungslose Ablauf wurde durch Hebelwirkung ermöglicht.

Das ist eine Forderung für die Zukunft. Die „leveredten“ Käufer sind genau diejenigen, deren Laufzeitzeitraum von der schrumpfenden Zentralbank begrenzt wird. Wenn die Finanzierung, die sie unterstützt – also der Markt für Repurchase-Agreements – zunehmend kompliziert wird, wie die steigenden Repo-Raten bereits zeigen, dann verlangen die marginalen Käufer bessere Entschädigung oder ziehen sich zurück. Die Risikoprämien, die eine reibungslose Abwicklung verhindern sollten, treten dann in Erscheinung, wenn das Bilanzsystem diese nicht mehr abfedern kann.

Die größere Lehre erstreckt sich über die Grenzen Schwedens hinaus. Es handelt sich dabei um eine komprimierte Vorstellung des Dilemmas, mit dem jede Zentralbank konfrontiert ist, die durch eine Krise geht: Ein Notbudget kann nicht ruhig abgebaut werden, solange der Schock, der es ermöglichte, noch vorhanden ist. Für den Investor, der aus der Ferne zuschaut, sind die Details ein Warnsignal bezüglich der Annahmen. „Die Zinssätze haben ihren Höhepunkt erreicht“ bedeutet nicht, dass Geld günstiger wird – der Kapitalkosten können weiterhin hoch bleiben, auch wenn ein Politikzins unverändert bleibt. Die sanfte Entlastung durch die Anreize wurde mit geliehenem Vertrauen erkauft, nicht durch eigene Leistungen. Schweden, ein Land, das Kroner drucken und sie billig verleihen konnte, lernt jetzt, was das Nicht-Drucken kostet. Überall sonst wäre es besser, die Ergebnisse der Auktionen zu beachten.