„Überleben ist eine Prüfung – kein Ort, um sich zu verstecken.“ Welche Aktivitäten dir im Zeitalter einer zunehmenden Knappheit den größten Gewinn bringen, das muss man entscheiden. 3,4 % in der Weltwirtschaft.

Nächste Woche wird die Federal Reserve entscheiden, ob sie die Zinsen erhöhen will – zum ersten Mal seit 2023.Die Inflation im August betrug 3,4%.Ein Jahr.Der Zins für die 10-Jahresanleihe liegt bei etwa 5%.Und der Aktienmarkt – abgesehen davon – ist dieses Jahr um etwa 12% gestiegen und liegt nahe an seinen Höchstständen.

Stehen Sie an diesem Ort – und die aufrichtige Angst in den Köpfen vieler Menschen ist dieselbe:Wie schütze ich das, was ich bereits habe?Es gibt sogar einen beliebten Blogtitel diese Woche, der so lautet: „Zuerst Überleben, dann Wachstum.“

Ich verstehe diesen Instinkt. Ich würde behaupten, es handelt sich dabei um den richtigen Instinkt. Aber die meisten Menschen verstehen das Wort „Überleben“ falsch. Sie hören nur auf das Wort „Überleben“ und laufen sofort nach Geld – oder sie versuchen, den höchsten Dividendenzins zu erhalten, den sie finden können. In dieser Situation sind beide Ansätze in der Regel falsch – und einer von ihnen kostet einen einfach nur Geld.

Überleben ist kein Ort, an den man sich verstecken kann. Es ist eine Prüfung, die ein Unternehmen bestehen muss. Die Unternehmen, die diese Prüfung bestehen, sind die einzigen, bei denen das Geld tatsächlich sicher ist.

Die beiden Dinge, mit denen man gleichzeitig fertig werden muss.

Im Moment musst du nicht nur einem Windhund ausweichen – du musst sogar zwei windhunden ausweichen, und es sind dieselben Windhunde.

Das erste Problem ist die Inflationsrate. Die Preise stiegen im Zeitraum bis August um 3,4%. Das liegt deutlich über dem Ziel von 2% der Fed – und das ist kein kleiner Anstieg. Wenn man die Inflationsrate auf die Art misst, wie die Fed sie tatsächlich messt…Die Inflation liegt seit mehr als fünf Jahren über 2%.Und die Ökonomen erwarten nicht, dass es vor 2028 zurückgeht.Allein die Gasolinelieferungen stiegen im August um 3,9%.Etwa ein Drittel des gesamten monatlichen Preissteigerns – und der Ölpreis liegt wieder über 100 Dollar pro Barrel.

Die zweite Reaktion darauf ist eine Anhebung der Zinsen. Der Referenzzinssatz der Fed liegt bei 3,50%–3,75%. Der Markt schätzt die Wahrscheinlichkeit einer starken Anhebung der Zinsen auf etwa drei von vier Fällen.Steigerung um 25 Basispunkte bei der Sitzung am 15.–16. SeptemberDie Renditen für zwei Jahre und zehn Jahre sind gestiegen. Die Rendite für zehn Jahre liegt bei etwa 5%.

Der Überlebenstest besteht also aus drei Teilen. Ein Unternehmen kann nur überleben, wenn es alle drei Teile erfüllen kann.

Preismacht.Es kann seine Preise um 3,4 Prozent erhöhen – und die Kunden kaufen trotzdem weiterhin das Produkt. Wenn das nicht möglich ist, dann werden die Gewinne sowie die Dividenden stark reduziert.

Ein Bilanzverzeichnis, das die Zinserhöhung ignoriert.Wenn die Kosten für Geld steigen, kann ein Unternehmen, das nicht in Schulden versunken ist, weiterhin seine Rechnungen und seine Aktionäre bezahlen.

Es kann tatsächlich Dividenden finanzieren – und diese weiter wachsen lassen.Die Einnahmen stammen aus dem echten Geld, das das Unternehmen verdient – nicht aus Krediten. Dadurch wächst Ihr Einkommen im Gleichgewicht mit der Inflation, anstatt langsam zu schrumpfen.

Cash scheitert in allen drei Fällen. Die „hohe Rendite“-Falle scheitert auch im dritten Fall. Das ist also das ganze Spiel.

Wie ein Überlebender tatsächlich aussieht

Lassen Sie uns den Test auf einem Unternehmen durchführen, das ich klar verstehen kann: ExxonMobil.

Die Preisgestaltung ist die einfache Seite – schließlich ist das Produkt doch einfach zu handhaben.istDie Inflationsrate… Man kann nicht aufhören, das Auto weiterhin zu füllen. Als die Preise für Benzin letzten Monat anstiegen, verlor das Unternehmen, das das Benzin produziert, keine Kunden – es nutzte einfach den höheren Preis aus. Das ist also, was ein „Moor“ bedeutet, wenn die Wirtschaft in einer heißen Phase ist: Das, was das Geld der Kunden kostet, ist genau das, was das Auto weiterfüllt.

Die Bilanz kann eine Anhebung der Zinsen erfordern. Exxon hat im letzten Jahr etwa 60 Milliarden Dollar an operativen Cashflows erzielt – sowie 30,5 Milliarden Dollar an freien Cashflows nach der Wiederinvestitionen. Das Nettovermögen beträgt dabei etwa 32 Milliarden Dollar. Eine Anhebung der Zinsen, wobei die Zinsen bereits seit 10 Jahren bei etwa 5% liegen, bedroht nicht die Dividendenzahlung. Die Dividenden werden aus etwa 70% der Erträge gezahlt – der Rest wird nicht verwendet.

Und der Dividend ist der Teil, der es dem Investor ermöglicht, „zum Überleben“ zu kommen. Exxon hat seinen Dividenden für 24 Jahre lang gezahlt – und in 23 dieser Jahre auch die Höhe der Dividenden erhöht. Das ist der Unterschied zwischen einer Dividende, die tatsächlich an den Investor ausgezahlt wird, und einer Dividende, die einfach verschwindet. Ein Unternehmen, das seine Dividenden über ein Dutzend Jahre hinweg erhöht hat, zeigt damit in echten Geldern, dass es die vielen Jahre überlebt hat.

Nun, das ist die ehrliche Einschränkung – denn gerade diese Einschränkung macht es von einem Aktien-Tipp abweichend. Exxon hat dieses Jahr etwa 38% zugenommen und wird zu einem Preis von etwa 21-mal den Gewinn erzielt. Sie erfüllt die Grundvoraussetzungen für eine Überlebensfähigkeit – aber sie ist nicht zum Verkauf da. Das „Survival-Modell“ bedeutet also nicht „Jetzt Exxon kaufen“. Es bedeutet vielmehr: „Wenn die Wirtschaft stark ist, sind die Mittel am sichersten bei Unternehmen, die bewiesen haben, dass sie überleben können – und das sind genau solche Unternehmen.“ Unter diesen Unternehmen variiert der Preis stark. Chevron bietet einen höheren Renditegewinn (ca. 3,3%), während EOG deutlich günstiger ist. Also ist das „Survival-Modell“ eine Gruppe von Unternehmen, nicht ein einzelner Aktie – und die Auswahl der Unternehmen ist noch wichtig.

Die beiden Fälschungen, die den Test nicht bestehen

Hier verliert der Anfänger, denn die Fälschungen werden als sicher verkauft.

Der gefälschte „Nummer eins“: Bargeld.„Sicher“ ist ein Wort, das wir immer wieder verwenden, um unser Geld zu schützen. Doch mit einer Inflation von 3,4 Prozent über Jahre hinweg zerstört Bargeld Ihr Geld – es verschleift es allmählich, jeden Monat ein wenig, und das ist kaum sichtbar. Wenn die Fed die Zinsen erhöht, wird auch der Anteil an Aktien in Ihrem Portfolio beeinträchtigt. Sie sind dem Risiko nicht entkommen – Sie haben nur die „Inflationssteuer“ bezahlt, um das Gefühl von Sicherheit zu haben. In einem krisenhaften Umfeld ist Bargeld keine Rettungsboots – es handelt sich dabei um eine langsame Zerstörung des Geldes.

Die falsche Nummer zwei: der höchste Ertrag.Das ist das, was der „Überleben zuerst“-Instinkt als Erstes anzettelt – und es ist auch das gefährlichste Szenario. Wenn die Rendite einer Aktie besonders hoch ist – 7%, 9% – dann reagiert man sofort darauf, die Aktie zu kaufen, bevor sie wieder abnimmt. Doch eine solch hohe Rendite bedeutet meistens, dass das Unternehmen nicht in der Lage ist, die Rendite weiter zu erhöhen, ohne sich selbst zu belasten. Sobald eine Anhebung der Zinsen die Nachfrage beeinträchtigt, wird diese Dividende zuerst reduziert. Eine 9%-Rendite, die dann halbiert wird, ergibt eine 4,5%-Rendite – und zusätzlich muss man 40% des Preises verlieren. Wenn die Rendite zu gut erscheint, um wahr zu sein, dann liegt das Problem fast immer in den Berechnungen bezüglich der Dividenden.

Der falsche „Nummer drei“ – kurz gesagt: Wachstum ohne Cashflow.Der Markt erreicht seine Höhen – teilweise aufgrund von Geschichten über die Zukunft. Die Aktien werden zu günstigen Preisen verkauft. Ein 5%-Anleihe und eine Fed, die bald die Zinsen erhöhen wird, sind genau die Bedingungen, unter denen ein Unternehmen zusammenbricht – dessen Wert nur „in fünf Jahren, falls alles gut geht“, existiert. Das ist die Situation, in der das Unternehmen am wenigsten in der Lage ist zu überleben.

Das ist keine Anzeige dafür, dass der Markt gleich zusammenbrechen wird. Die führenden Indikatoren zeigen, dass die echte Wirtschaft weiterhin wächst.Die Industrie steht bei 54,6, während die Dienstleistungen in den niedrigen 50er-Bereich liegen.Und alles, was über 50 liegt, bedeutet, dass der Sektor wächst – deshalb befinden wir uns nicht in einer Situation, in der man alles in den „Sicherheitsbereich“ schicken muss. Wir befinden uns vielmehr in einer Situation, in der man nur diejenigen Dinge auswählt, die überleben können.

Also, hier ist, was ich an einem Portfolio ändern würde. Ich glaube nicht, dass die Aufgabe darin besteht, so schnell wie möglich Geld zu erhalten – und auch nicht darin, den höchsten Renditeausweis zu verfolgen. Die Aufgabe ist es, sich das anzusehen, was man besitzt – oder was man in Betracht zieht – und drei Fragen zu stellen: Kann es den Preis erhöhen? Kann es die Schulden tragen, wenn das Geld teurer wird? Wird die Zahlung aus dem Geld stammen, das es verdient, und wächst es weiter? Wenn alle drei Antworten „ja“ sind, dann handelt es sich um ein Investment, das überlebt – und die langsame, aber kontinuierliche Steigerung der Dividenden ist das, was einen durch eine schwierige Zeit führt.

Und ich werde Ihnen sagen, was meine Meinung ändern würde – denn eine These, die nicht falsch sein kann, ist nur eine Illusion. Wenn der Energieanstieg zurückgeht und die Inflation wieder auf 2% sinkt, dann verschwindet die Dringlichkeit. Die Überlebenden werden nicht mehr so knapp sein, und die billigen „Falle“ werden nicht mehr so billig erscheinen. Und wenn die Zinserhöhungen die Energedemande beeinträchtigen und die Preismacht nachlässt, dann hat sich auch der Test selbst verändert – und das gesamte System muss neu aufgebaut werden. Bis dahin gilt: In einer Welt, in der die Fed die Inflationsrate auf 3,4% senkt, ist das sicherste Geld auf dem Markt das langweilige Geld – Unternehmen, die nicht gestoppt werden können, zahlen dir dafür, dass du wartest, und bleiben weiterhin wachsen.