Der Oberste Gerichtshof hat PSKY nicht gerettet – die 7 Millionen Dollar pro Tag sind weiterhin in Gefahr.

Der Oberste Gerichtshof hat PSKY nicht gerettet. Er hat nichts unternommen – und die Frist von 7 Millionen Dollar pro Tag für diesen Vertrag läuft immer noch weiter.

Wenn man den Schlagzeile liest, könnte man denken, dass etwas schiefgegangen ist. Der Oberste Gerichtshof ist in den Streit um die Übernahme von Paramount Skydance durch Paramount Skydance – eine Übernahme, die etwa 110 Milliarden Dollar wert ist – eingreifen gegangen. Die Investoren betrachten das als einen Sieg. Doch in der eigentlichen Anordnung steht, dass die Generalstaatsanwälte der 12 Staaten, die gegen diese Transaktion vorgehen,…Bis zum 25. September, um auf die Herausforderung von Iowa und Montana zu reagieren.Das ist ein prozeduraler Meilenstein – keine Entscheidung bezüglich einer Verurteilung. Das Gericht hat das Einreiseverbot nicht aufgehoben, keine beschleunigte Prüfung genehmigt und auch nicht verhindert, dass Zeit der eigentliche Feind des Geschäfts bleibt.

Der Deal, durch den das Vermögen eines Mannes hinter einem Kalender verschwindet

Paramount Skydance – das Studio, das aus der Übernahme von Paramount durch David Ellison entstand – stimmte im Februar zu, Warner Bros. Discovery für etwa 110 Milliarden Dollar in Bargeld zu kaufen.31 Dollar pro Aktie für die Inhaber von WBDLarry Ellisons Vater, der Gründer von Oracle, garantiert persönlich mehr als 45 Milliarden Dollar an Finanzierung. Das ist ein Hinweis darauf, wie das Unternehmen aufgebaut ist: Es handelt sich nicht um eine Technologiegeschichte – sondern um eine Geschichte der Nutzung von Beteiligungen. Und diese Beteiligungen werden von einer persönlichen Verbindung zwischen den Beteiligten beeinflusst.

Der Deal hat alle offiziellen Zustimmungen, die man benötigt – das DOJ unter der Trump-Regierung, die EU, das Vereinigte Königreich, Kanada.69 Gerichte insgesamtWas zwischen PSKY und der Schließung steht, sind zwei Klagen: eine von der Writers Guild of America und eine aus 12 demokratisch geführten Staaten, angeführt vom Generalstaatsanwalt von Kalifornien. Beide Klagen argumentieren, dass die Fusion den Wettbewerb im Film-, Pay-TV- und Streamingbereich untergräbt. Im Juli…Ein Bundesrichter in Oakland hat den Vertrag eingefroren.Das Gerichtstermin ist noch nicht geplant.bis zum 2. März 2027Ellisons Team bezeichnet die Anzüge als „politisch“.Am 26. August brachten die republikanischen Justizminister von Iowa und Montana diesen Fall vor das Oberste Gericht.Als eine letzte Chance, es zu verhindern.

Die Zahl, die wichtiger ist als jede Regelung

Schauen Sie jetzt auf den Mechanismus, der in dem Schlagzeichen nicht erwähnt wird. Der Fusionvertrag enthält etwas, das als „Ticking Consideration“ bezeichnet wird. Sobald PSKY den Termin am 30. September nicht einhält – was bereits geschehen ist – haben die Aktionäre von WBD Anspruch darauf.$0,00277778 pro Aktie für jeden Kalendertag, an dem der Vertrag besteht – mit einem Höchstwert von $0,25 pro 90-Tage-Zeitraum.Das ergibt sich zu…Rund 7 Millionen Dollar pro Tag – mehr als 635 Millionen Dollar pro Quartal.Es wird persönlich an die Aktionäre übergeben – PSKY versucht, diese zu kaufen.

Dieser Betrag ist keine Strafe, die die Staaten auferlegen. Es handelt sich um einen Preis, den Paramount Skydance zahlen muss, um das Privileg zu haben, zu warten. Es kümmert sich nicht darum, wer den Rechtsstreit gewinnt – und es hört auch nicht auf das Oberste Gericht.

Lassen Sie mich fair gegenüber der anderen Seite sein. Es gibt tatsächlich eine positive Sichtweise bezüglich der Entscheidung des Obersten Gerichtshofs: Der Gerichtshof berücksichtigt zumindest die beschleunigte Klage von Iowa und Montana. Der Generalstaatsanwalt von Iowa sagt, dass das zeigt, dass der Gerichtshof die Behauptung ernst nimmt, dass Kalifornien die Kosten für Verbraucher erhöht. Wenn die Fusion genehmigt wird, gehören PSKY zwei der fünf großen Unternehmen in Hollywood. Und Morningstar…Ihre faire Wertschätzung wurde von 20 auf 15 Dollar gesenkt.– Noch immer sehen sie echte Filme sowie Streaming-Intellektuelles Eigentum als Grundlage.

Warum die „Lifeline“ eigentlich ein Gesetz ist

Schauen wir uns nun an, was die Verzögerung bewirkt – unabhängig davon, wer gewinnt. Der Vertrag war bereits überlastet, um die Kosten zu finanzieren. Paramount hatte Zahlungsverpflichtungen in Höhe von 57,5 Milliarden Dollar von der Bank of America, Citigroup und Apollo. Dann wurde dieser Betrag im Frühjahr in einen Bond-Paket in Höhe von etwa 50 Milliarden Dollar umgewandelt.Das größte Term-Loan B-Produkt, das jemals auf den Markt kam.Auf der Kapitalseite handelt es sich um eine Verpflichtung von etwa 47 Milliarden Dollar von der Ellison-Familie und RedBird. Larry Ellison ist persönlich für mehr als 45 Milliarden Dollar der Zahlungen verantwortlich. Und das Unternehmen hat bereits bereits Geld ausgegeben.2,8 Milliarden Dollar allein für die Beendigung eines früheren Netflix-Vertrags – dazu kommt noch eine potenzielle Abgabe von 7 Milliarden Dollar wegen regulatorischer Auflagen.Wenn die Regulierungsbehörden das zerstören… Darüber hinaus versucht Paramount jetzt, die Staaten und die Writers Guild dazu zu zwingen, Informationen preiszugeben.1,88 Milliarden Dollar an AnleihenUm die Schäden durch die Verzögerung auszugleichen.

Übersetzen Sie diesen „Haufen“ in etwas, was für einen PSKY-Holder bedeutet. Im guten Fall wird der Deal abgeschlossen – doch das Unternehmen muss immer noch eine Schuldenlast von 50 Milliarden Dollar finanzieren, die Gebühren bezahlen und die Synergien erzielen, deren Preis bereits 7,5 Mal dem bereits erzielten EBITDA entspricht. Das ist sogar für Kreditanalysten als „beängstigend“ einzustufen. Im schlechten Fall endet die Fusion, und das Eigenkapital muss eine Transaktion bewältigen, die eigentlich nicht wirklich für das Eigenkapital vorteilhaft war. Die Asymmetrie ist dann falsch hergelegt: Der positive Aspekt ist begrenzt und abhängig, der negative Aspekt ist strukturell und zunehmend.

Deshalb die Rally – die Aktien.Im August habe ich 12 Sitzungen hintereinander gemacht.Und jetzt liegt der Kurs bei etwa 10,50 Dollar – das ist unter dem von Morningstar geschätzten fairen Wert von 15 Dollar. Das ist ein Niveau, das die Firma aufgrund der steigenden Kosten durch den Zusammenschluss von 20 Dollar abgesenkt hat. Es handelt sich dabei um eine Wette auf einen bestimmten Tag im Kalender – nicht um eine Geschäftsentscheidung. Die Entscheidung des Obersten Gerichts hat die wirtschaftlichen Bedingungen der Transaktion nicht um einen Dollar verändert. Sie hat nur die rechtlichen Regeln um ein paar Meter verschoben. Für die Eigentümer von PSKY bedeutet das, dass sie täglich etwa sieben Millionen Dollar verlieren – während die Risiken weiterhin bestehen bleiben.

Die Frage ist nicht, ob David Ellison vor Gericht gewinnt. Die Frage ist vielmehr: Ist der Preis für den Sieg – die tickenden Gebühren, die Finanzierungskosten, die persönliche Garantie in Zehntelmilliarden – bereits so hoch, dass das Geschäft für die Aktionäre verloren geht? Die Aktionäre freuen sich zwar über die Nachrichten, aber sie sind letztendlich verlierer im Spiel.