SuperCom: Schnelles Wachstum auf einem Nischenmarkt – doch das Unternehmen ist noch ein Pilotprojekt.

SuperCom hat am Dienstag ein weiteres elektronisches Überwachungsgeschäft in Utah angekündigt – das dritte in diesem Bundesstaat.Ein Amtsträger, der seit mehr als einem Jahrzehnt für den County tätig war, wird abgelöst.Es handelt sich um solche Pressemitteilungen, die die Hauptmärkte nicht beeinflussen können. Der Aktienkurs von SPCB lag bei etwa 10,78 Dollar – ohne jegliche Veränderung.

Diese knappe Antwort ist Teil der Geschichte. SuperCom ist ein kleinerer Unternehmen, das seit über einem Jahr kontinuierlich Verträge gewinnt. Dennoch wissen die meisten Investoren nicht, was das Unternehmen tatsächlich tut, wer seine Konkurrenten sind – und auch nicht, wie man ein Unternehmen bewertet, das GPS-Anzüge für Behördenmitarbeiter herstellt. Die Frage ist nicht, ob SuperCom wächst – nein, es wächst in einer Geschwindigkeit, die bei jedem Unternehmen beachtenswert ist. Die Frage ist vielmehr, ob dieses Wachstum den Punkt erreicht hat, an dem das Unternehmen selbstständig agieren kann – oder ob es immer noch eine „Geschichte“ ist, die nur noch etwas mehr Beweis benötigt, um eine kleine Investition zu rechtfertigen.

Was SuperCom tut

SuperCom, mit Hauptsitz in Israel, hat vor einigen Jahren von einem breiten Angebot an Produkten für die elektronische Regierung auf ein spezialisiertes Angebot umgestellt – nämlich auf die elektronische Überwachung im Bereich der Strafjustiz und der Bekämpfung von häuslicher Gewalt. Die PureSecurity-Plattform von SuperCom umfasst GPS-Bracelets, Innenüberwachung sowie Benachrichtigungen in der Nähe einer Person. Gerichte, Sheriffbehörden und Justizämter bezahlen SuperCom pro Einheit pro Tag – das bedeutet, dass die Einnahmen regelmäßig sind und mit der Anzahl der überwachten Straftäter zunehmen.

Es ist ein kleiner, aber wettbewerbsfähiger Markt. Schätzungen der Industrie besagen, dass der globale Markt für die Überwachung von elektronischen Straftaten etwa…Im Jahr 2026 beträgt das Volumen etwa 2,35 Milliarden Dollar; bis 2031 wird es auf etwa 3,4 Milliarden Dollar ansteigen.Etwa ein Dutzend globaler Unternehmen sind darin konkurrieren. Die Umstellung auf eine andere Lösung ist jedoch schwierig – sobald ein Land ein System einsetzt, bleibt dieses über Jahre hinweg bestehen.

Was gerade passiert

Der Vertrag mit Utah ist das neueste Beispiel für dieses unaufhaltsame Muster. Seit Mitte 2024 hat SuperCom gewonnen.Mehr als 45 neue Verträge zur elektronischen Überwachung in den USA wurden abgeschlossen – in 19 neuen Bundesstaaten. Der Anbieter ist mittlerweile in 22 Bundesstaaten tätig.Das Unternehmen entfernt regelmäßig die Anbieter, die bereits seit einem Jahrzehnt oder länger am Markt sind. Dabei werden oft Kunden, die mit der Technologie zufrieden sind, als Referenzen herangezogen.

Der Deal mit Utah folgt auf Vertragserfolge in New York – vier Verträge.Drei bisherige Bewohner wurden im Mai vertrieben.In Nevada, North Carolina, Texas, Kentucky, Louisiana, Wisconsin und Virginia. Auf internationaler Ebene erhielt SuperCom letztes Jahr in Deutschland einen nationalen Auftrag.Ein Amtsträger mit mehr als 20 Jahren Erfahrung wird abgelöst.Und im frühen Jahr dieses Jahres gewann sie einen großen Auftrag in Schweden – mit einem Budget von bis zu 75 Millionen Dollar.

Die finanziellen Ergebnisse entsprechen dem vereinbarten Tempo. Für das zweite Quartal 2026 beträgt der Umsatz…Das Wachstum betrug 13,3 Prozent pro Jahr – das bedeutet eine Rekordsumme von 8,1 Millionen Dollar.Aber die wichtigere Zahl ist die, die unter dem Titel steht: Die wiederkehrenden Einnahmen aus der elektronischen Überwachung in den USA sind um etwa 290% pro Jahr gestiegen. Die jährlichen wiederkehrenden Einnahmen in den USA haben sich von Mitte 2025 bis Mitte 2026 um mehr als 180% erhöht. Der Bruttomarge lag bei 60%, also etwa 90 Basispunkte höher. Der EBITDA erreichte einen 10-jährigen Rekordwert von 4 Millionen Dollar – das ist ein Anstieg von 58% gegenüber 2,5 Millionen Dollar im Vorjahr.

In den letzten zwölf Monaten bis Juni 2026 betrug der EBITDA etwa 11,7 Millionen US-Dollar. Das Unternehmen hat Geld eingesetzt…Rund 7,5 Millionen Dollar wurden im Juli durch eine registrierte Direktverkäufe an der Preisstelle von 10,25 Dollar pro Aktie verkauft. Insgesamt wurden 732.683 Aktien verkauft.Um den Working Capital für die Umsetzung neuer Regierungsprojekte bereitzustellen.

Die Wachstumsprozesse sind real. Die Frage ist nur die Größe.

Hier wird die Analyse interessant. Eine Steigerung der wiederkehrenden Einnahmen in den USA um 290 Prozent im Jahresvergleich klingt außergewöhnlich – und das ist sie auch. Doch die Wachstumsraten sind nur im Vergleich zu ihrem Basisniveau beeindruckend. Die Gesamteinnahmen von SuperCom im Jahr 2025 betrugen…27,9 Millionen DollarDie wiederkehrenden Einnahmen der US-EM vor einem Jahr waren noch so gering, dass ein Dreifachanstieg dieser Einnahmen immer noch eine moderate Anzahl an Dollar ergeben würde. Der Markt muss jedoch abwarten, ob diese Zunahme weiterhin anhält, wenn die Einnahmebasis größer wird und die ersten Erfolge aus den Anfangsinvestitionen realisiert werden.

Es gibt auch eine zeitliche Lücke zwischen der Verkündung von Verträgen und der Einnahmenerzielung. Das Unternehmen teilte die Investoren mit, dass die Umsetzung der Verträge sechs Monate oder länger dauern kann – besonders wenn das gesamte System des bisherigen Anbieters ersetzt werden muss. Ein heute veröffentlichter Vertrag wird erst dann als Einnahme verbucht, wenn die Hardware installiert ist, die Cloud-Plattform konfiguriert wurde und die Mitarbeiter des Landkreises geschult sind. Somit ist die Einnahme, die im zweiten Halbjahr 2026 und insgesamt im Jahr 2027 erzielt wird, bereits teilweise in den Verträgen berücksichtigt.

Auf der Seite des Margenverhältnisses ist der Schritt zu einem 60%-igen Bruttomarge bedeutungsvoll – und er zeigt eine positive Entwicklung. Das US-amerikanische Modell weist höhere Margen auf als das traditionelle europäische Projektbasierte Modell. Letzteres erfordert oft die Installation von Anwendungen vor Ort sowie einmalige Hardwarekosten. Die Führung schreibt den Margenaufschwung dem Nutzen der zentralisierten Cloud-Infrastruktur, der inländischen IT-Unterstützung in Europa sowie einer Verlagerung auf höher margenorientierte Einnahmen in den USA zu. Wenn diese Entwicklung anhält, wird aus dieser Situation eine Story bezüglich des Cashflows entstehen.

Die Bewertung ist der Übergang.

Bei der aktuellen Preis von etwa 10,78 Dollar und bei etwa 5,8 Millionen ausstehenden Aktien (vor der Verdünnung im Juli) liegt der Marktkapitalwert von SuperCom im Bereich von 58–65 Millionen Dollar. Das ist ein „Micro-Cap“ – eine kleine Kapitalmenge, sodass ein einzelner Gewinngeschäft den Aktienkurs beeinflussen kann. Gleichzeitig ist es aber auch so groß, dass das Interesse von Institutionen noch begrenzt ist.

Im Vergleich zu einem EBITDA von etwa 11,7 Millionen Dollar wird der Markt eine Multiplikator von etwa 5x angeben. Für ein Unternehmen, dessen regelmäßige Einnahmen in den USA im Laufe des Jahres sich verdreifacht haben und dessen Bruttomargen zunehmen, ist diese Multiplikatorzahl also günstig. Doch das ist günstig – aus Gründen, die es lohnt zu verstehen.

Zunächst ist die Einnahmensumme wirklich gering. 8 Millionen Dollar pro Quartal reichen nicht aus, um ein Unternehmen vor Risiken wie Ausführungsproblemen, Kundenkonzentration oder politischen Veränderungen bezüglich der Art und Weise, wie die Gerichte die Gemeinschaftsüberwachung betrachten, zu schützen. Zweitens hat das Unternehmen die Aktionäre mit einem Preis von 10,25 Dollar pro Aktie entwertet – das entspricht etwa dem aktuellen Marktpreis. Das bedeutet, dass neue Investoren im Grunde genommen den Preis zahlen mussten, den der Markt für die Aktien heute ansieht. Das Unternehmen brauchte das Geld für die Umsetzung seiner Projekte – das ist verständlich. Doch die Entwertung bei dem aktuellen Preisniveau bedeutet, dass es keine Sicherheitsmarge gibt, abgesehen von der Angebotssituation im Juli.

Drittens ist das europäische Geschäftsfeld – also die Identität und die elektronische Regierung – eine Belastung für das Unternehmen. SuperCom hat im Quartal 2025 eine Schuld von 1,9 Millionen Dollar als schlechte Schulden abgeschrieben – diese Schuldentraglichkeit bezieht sich auf alte Geschäfte in Afrika. Der Gesamtumsatz des Unternehmens stieg um 13,3 %, doch dieser Anstieg wurde durch den Rückgang der alten Geschäftsbereiche beeinträchtigt. Die wirtschaftliche Entwicklung in Europa liegt im Bereich von 40 Prozent oder mehr. Der Gesamtumsatz des Unternehmens wirkt dadurch langsamer – schließlich schrumpfen die alten Geschäfte. Die Investoren müssen entscheiden, ob das Geschäftsfeld in Europa ausreichend groß ist, um die verbleibenden Geschäftsfelder zu überlagern.

Der Katalysator-Clock

Das nächste Ertragsbericht von SuperCom wird erwartet.Um Mitte November 2026Für den dritten Quartal. Dieser Bericht wird der erste vollständige Quartalsbericht sein – nach den Finanzierungsmaßnahmen im Juli und nach den Vertragsankündigungen im Sommer. Was würde die Situation ändern?

• Die Wachstumsraten der wiederkehrenden Einnahmen in den USA liegen jährlich über 150–200%.Je größer die Basis wird. Wenn sie auf einzelne Zahlen oder niedrige Zweizahlen abnimmt, dann wird die Wachstumsgeschichte in Frage gestellt.
• Der Bruttomargenanteil bleibt bei oder über 60%.Wenn es komprimiert wird, wird die „Betriebsausnutzungskraft“ schwächer.
• Beweise dafür, dass die Verzögerung bei der Implementierung abnimmt.Wenn die Countys schneller in Betrieb gehen, beschleunigt sich die Erfassung der Einnahmen. Der Unterschied zwischen den abgeschlossenen Verträgen und den finanziellen Ergebnissen verringert sich somit.
• Internationale Vollstreckung.Das nationale Projekt in Schweden – mit einem veröffentlichten Budget von bis zu 75 Millionen Dollar für das gesamte Programm – ist die größte Chance, der sich bietet. Es wird nicht sofort Einnahmen bringen, aber die ersten Umsetzungen und die Zufriedenheit der Kunden werden die Fähigkeit der Firma beweisen, auf nationaler Ebene außerhalb der USA Erfolg zu haben und Dienstleistungen anzubieten.

Die stärkste Bedenkenlage ist offensichtlich: Es handelt sich um ein kleines Unternehmen, das von einer winzigen Basis aus wächst. Die Wachstumsrate nimmt natürlich ab, wenn das Unternehmen größer wird. Wenn der US-Markt schwieriger zu erreichen ist als angenommen – wenn die etablierten Anbieter sich wehren, wenn die Staatshaushalte schrumpfen oder die Kosten pro Einheit nicht haltbar sind – dann könnte der Aktienkurs leicht weiter fallen. Bei einem Multiplikator von 5x EBITDA auf 11,7 Millionen US-Dollar EBITDA gibt es nur wenig Möglichkeit zur Abwendung von negativen Entwicklungen, falls das Wachstum stagniert.

Aber das Gegenteil ist auch wahr. Die Erfolgsrate des Vertragsverkaufs ist seit mehr als einem Jahr konstant – nicht nur vorübergehend. Das Umsatzziel ist wiederkehrend, die Margen steigen, und der Marktumfang ist groß genug, sodass bereits ein kleiner Prozentpunkt an Marktanteil zu einer erheblichen Wachstumsrate führt. Das Unternehmen operiert in 22 Bundesstaaten – und in 12 von diesen Staaten gibt es mehrere Standorte des Unternehmens. Das bedeutet, dass das Unternehmen nicht nur in Märkte eintritt, sondern auch die Dichte der Standorte erhöht.

Fazit

SuperCom ist kein Unternehmen, das man einfach aufgrund eines einzelnen Countys in Utah kaufen würde. Es handelt sich dabei um ein Unternehmen, das in den letzten 18 Monaten versucht hat, seine Strategie erfolgreich umzusetzen – nämlich EM-Kontrakte zu gewinnen, regelmäßige Einnahmen zu erzielen und die Margen zu erhöhen. Die Zahlen bisher bestätigen diese Strategie. Das Wachstum ist real, und die Margen bewegen sich in die richtige Richtung. Der Markt zahlt eine moderate Preisberechtigung für das Unternehmen – was auf die kleine Basis des Unternehmens, die Verdünnung der Anteile sowie das mangelnde Interesse von Institutionen zurückzuführen ist.

Das Risiko ist, dass dies noch ein Pilotprojekt ist – kein ausgereifter Unternehmen. Der Ergebnisbericht für November wird das nächste wichtige Kriterium sein. Wenn die wiederkehrenden Einnahmen weiter anziehen und die Margen stabil bleiben, dann erscheint die aktuelle Multiplikatorzahl eher als Indikator für Stabilität, nicht für Wachstum. Wenn das Wachstumsrate stark abnimmt oder die Umsetzungszeiten länger dauern, wird es schwieriger, diese Situation zu bewältigen.

Für einen Investor, der entscheiden muss, ob er die Aktien beobachten oder investieren soll, deuten die Hinweise darauf hin, dass man mit einer kleinen Position und intensiver Beobachtung vorgehen sollte, wenn das Vertrauen in die Unternehmensstrategie ausreichend hoch ist. Das Unternehmen tut zwar das Richtige, aber es hat diese Handlungen noch nicht lange genug auf einer ausreichend großen Skala durchgeführt, um das Risiko der Umsetzung zu beseitigen. Die nächsten zwei Quartale werden die Unternehmen unterscheiden, die eine Plattform entwickeln, von denen, die noch dabei sind, ihre Erfahrung zu sammeln.