Das Nominationskomitee von Suominen wird von den beiden Familien kontrolliert – die Familien, von denen der Regulator gerade Schutz bekommen hat, um sie auszuschalten.

Eine kleine finnische Herstellerfirma für Nonwoven-Stoffe, die auch Wischpapiere herstellt, gab am 2. September eine Mitteilung heraus, die eher aus rein administrativen Gründen besteht. In dieser Mitteilung wird der Name des Unternehmens genannt.Drei Mitglieder des Vorstands der Aktionäre von SuominenDie Kommission, die entscheidet, wer auf den Vorstand des Unternehmens berufen werden kann. Als Kontrollkarte betrachtet, ist diese Ankündigung nicht so einfach wie es scheint. Jede der drei Positionen wird von einer Person besetzt, die von einem der beiden finnischen Familieninvestitionsgruppen – Ahlström und Etola – ernannt wird. Und diese beiden Gruppen haben zusammen, einen Monat vor dieser Ankündigung, gerade eine entsprechende Ernennung erhalten.Dauerhafte Befreiungen von der Verpflichtung, eine verpflichtende Übernahme anzubieten.Die Firma, die diesen „trockenen“ Memo herausgegeben hat, hatte im vorherigen Quartal außerdem ihren Anteil an der Börse mehr als verdoppelt.

Für einen amerikanischen Leser sind diese Strukturen unklar. Finnland, wie auch seine nördlichen Nachbarn, trennt den Ausschuss, der die Direktoren auswählt, von dem Vorstand, den er selbst wählt.Die drei größten eingetragenen Aktionäre ernennen die Mitglieder des Nominierungsausschusses.Der Vorsitzende des Vorstands sitzt darauf. Seine Aufgabe ist es, vor jeder Jahreshauptversammlung Vorschläge bezüglich der Anzahl der Mitglieder des Vorstands, ihrer Zusammensetzung und der Gehälter zu erstellen. Einfach gesagt: Wer diese drei Positionen kontrolliert, der kontrolliert auch die Führung von Suominen.

Seitdem1. September 2026, Ahlstrom Capital B.V.Jyrki Vainionpää wurde als Kandidat nominiert – er ist Präsident und CEO von A. Ahlström Oy, Etola Group Oy sowie Oy Etra Invest Ab. Die beiden letzten Positionen werden gemeinsam von Mikael Etola innegehalten, dem CEO von Etola Group Oy. Die dritte Position gehört Ville Vuori, dem Vorsitzenden des Aufsichtsrats von Suominen. Er leitet den Ausschuss. Ein Jahr zuvor war es genauso.Der Körper trug einen vierten Mitglied.Der damalige Vorsitzende des Vorstands. Auf jeden Fall verläuft der Weg zum Vorstandssaal durch die Familien Ahlström und Etola.

Diese Familien sind nicht passiv beteiligt. Vor der thisjährigen Kapitalerhöhung hatten Ahlström Capital und die Etola-Gruppe…49,02 ProzentWas sich im Jahr 2026 geändert hat, ist nicht die Person, die die Anteile besitzt – sondern der Betrag, den die Minderheitsaktionäre zahlen müssen, um diese Anteile zu behalten.

Im Juni genehmigte die außerordentliche Generalversammlung der Gesellschaft eine Rights-Issue – also den Verkauf neuer Aktien an bestehende Aktionäre zu einem reduzierten Preis. Die Zahlen sind wichtiger als die Fachbegriffe. Suominen hatte etwa 58,3 Millionen Aktien; sie gab diese Aktien aus.77,121,272Neue anbei.€0.36Jede dieser Aktien bringt insgesamt etwa 28 Millionen Euro an Einnahmen. Das bedeutet, dass die neuen Aktien eine bestimmte Bedeutung haben.Etwa 57 Prozent der ausgegebenen AktienIm Einklang mit der Anbietung. Ein Aktionär, der seine Rechte nicht in Anspruch nahm, hatte seinen Anteil um etwa diesen Prozentsatz verringert – bis auf etwa die Hälfte. Die Anbietung war für europäische Aktionäre konzipiert; das Ausnahmebescheid war…Nicht in den Vereinigten Staaten verbreitet.Das Problem war…ÜbersubsidiertUnd am frühen Juli wurde das Projekt abgeschlossen. Damit beträgt die Gesamtzahl der Anteile 135.380.491.

Die Gehaltserhöhung war notwendig, weil das Unternehmen massiv Verluste machte. Suominen verlor…12,1 Millionen Euro Netto im Jahr 2025Die Nettoumsätze betrugen 412 Millionen Euro – und es wurden weitere Verluste erlitten.8,7 Millionen Euro in der ersten Hälfte des Jahres 2026Der vergleichbare EBITDA-Marge im letzten Jahr betrug 3,1%. Die von der Verwaltung vorgeschlagene Lösung, das „Full Potential“-Programm, zielt darauf ab…10% EBITDA-MargeDie Eigenbilanz der Firma zeigt, warum Geld vorhanden sein musste: das Verschuldungsniveau – die Nettokreditwürde im Verhältnis zum Kapital – war sehr hoch gewesen.85,5 % bis Mitte 2025Und die Gewinnverhältnisse führten dazu, dass der Anteil an den Gewinnen bis Mitte 2026 auf 51,6% sank. Die Führung betrachtet diese Erhöhung als eine Möglichkeit, das Bilanzbild zu stärken und die Unternehmensleistung gegen die geopolitischen Einflüsse bezüglich der Kosten für Rohstoffe und Energie zu verbessern.

Nun zum entscheidenden Punkt: Wenn die wichtigsten Aktionäre versprechen, ihre Anteile entsprechend dem Anteil zu übernehmen und den Rest zu garantieren – wie Ahlström und die Etola-Gruppe hier getan haben – dann kann ihr Anteil über die…30-prozentige GrenzeFür obligatorische Übernahmeangebote.Am 5. Juni 2026 gewährte die finnische Finanzaufsichtsbehörde beiden Gruppen dauerhafte Befreiungen.Aus diesem Verpflichtung heraus sind Ahlström (Ahlstrom Capital und A. Ahlström) sowie die Etola-Gruppe (Erkki Etola, Etola Group und Oy Etra Invest) verpflichtet, keine weiteren Aktien mehr zu kaufen – sofern sie das jeweilige Schwellenwert nicht überschreiten.

Das ist nichts Verdecktes – und ich möchte klarstellen, dass es kein Skandal ist. Der Nominierungsausschuss wird schriftlich gemeldet; die Right-Offering wurde von den Aktionären genehmigt. Die Befreiung von den Vorschriften ist eine Regulierungsmaßnahme, die bei finnischen Right-Offerings üblich ist, wenn große Aktionäre die Finanzierung übernehmen. Die Rechnungen sind weniger auffällig.

Die erste Rechnung beinhaltet keine Angaben zu der Verteilung der Anteile. Die beiden Kontrollgruppen haben eine Erhöhung der Anzahl der Anteile vorgenommen – das mehr als verdoppelte die Anzahl der Anteile. Ein Minderheitseigentümer, der seine Anteile anbot, bekam seine Ansprüche um etwa die Hälfte reduziert. Es gibt außerdem keine verpflichtende Rückkaufregelung für die andere Seite, sodass die Ansprüche des Minderheitseigentümers nicht fair bewertet werden können.

Der zweite Faktor ist die Festigung der Kontrolle. Die einzige Schutzmöglichkeit für einen gewöhnlichen Investor bei einer Übernahme ist die Möglichkeit, dass der Käufer – oder eine Gruppe von Käufern – einen fairen Preis für alle Anteilseigner bietet. Im Fall von Suominen wird diese Möglichkeit für seine beiden Kontrollgruppen dauerhaft ausgeschlossen. Die Familien können weiterhin die Kontrolle behalten, weiterhin den Vorstand bestimmen – und werden niemals gezwungen sein, den Minderheiten einen fairen Ausstieg zu ermöglichen. Ob das gute Governance ist, ist eine Einschätzung; doch dass es eine dauerhafte Eigenschaft dieser Aktie ist, ist eine Tatsache.

Der Aktie selbst ist gesunken.Mehr als 60 Prozent im letzten JahrIm Vergleich zum Marktwert von etwa 94 Millionen Euro ist das Ergebnis noch nicht klar. Im Halbjahrgang war der operative Gewinn weiterhin negativ, und der Cashflow aus den Geschäften blieb bei null. Das Kalenderjahr hat jedoch bereits seine eigenen Pläne bezüglich dieser Maschine – der Nominierungsausschuss muss seine Vorschläge dem Vorstand vorlegen.No later than February 1Vor der Jahresversammlung werden wieder die drei Nominierten entscheiden, wer das Unternehmen leiten wird.

Die Summe, die ein Aktionär verlieren kann, wenn die Beteiligung nicht erfolgreich ist, beträgt im Grunde das gesamte Eigenkapital. Die Summe, auf die ein Aktionär hoffen kann, wenn alles funktioniert – der „Control Premium“ – ist eine Zahl, die auf dem Bilanzerstatt nie angegeben wird. Für einen Minderheitsaktionär ist diese Asymmetrie die wahre Struktur des Vorstands, auf den man nie abstimmen kann.