Ein starkes Arbeitsmarktbericht, höhere Zinsen für längere Zeiträume – und die Notwendigkeit einer echten Dividendentwicklung.

Das ist eine seltsame Art, einen Nachrichtenzyklus zu gewinnen: Man fügt 162.000 Arbeitsplätze hinzu, übertreft alle Prognosen – und trotzdem sieht man den Aktienmarkt fallen. Das war am Freitagmorgen für die US-Wirtschaft: Es gab einen viel größeren Beschäftigungsanstieg als jeder erwartet.Der Dow, der S&P 500 und der Nasdaq nahmen alle leicht ab..

Hinter dem Titel steht die Reaktion der Investoren. Die Investoren hassen keine Arbeitsplätze – sie wissen, wer zuhört. An der Spitze der Liste steht die Federal Reserve. Dieser Bericht sagt der Federal Reserve, dass sie weiterhin das tun kann, was sie das ganze Jahr über getan hat: gegen die Inflation vorgehen.

Warum gute Personalbeschaffung dazu führt, dass die Kosten für Kredite hoch bleiben

Die Fed hat zwei Aufgaben: die Sicherstellung des maximalen Beschäftigungsniveaus und die Stabilisierung der Preise. In diesem Jahr haben diese beiden Ziele gegeneinander gewirkt. Die Inflation ist schwer zu bekämpfen – während der Arbeitsmarkt manchmal so instabil war, dass es wie ein Schlag in einen kranken Hund vorkam, wenn die Zinsen erhöht wurden. Das ist das zweite Problem, das durch die Zahlen von Freitag deutlich sichtbar wurde.

Die Prognosen besagen, dass es im August etwa 55.000 neue Arbeitsplätze geben wird.Eine bescheidene Erholung nach den um 23.000 erhöhten Verlusten im Juli. Stattdessen…Die Wirtschaft wuchs um 162.000, und die Arbeitslosenquote blieb bei 4,1%.Die Einstellung solcher starken Personen sagt der Fed etwas Wichtiges: Der Arbeitsmarkt kann die engeren finanziellen Bedingungen ohne Probleme bewältigen. Das bedeutet, dass der Argumentationsgrund für eine Lockerung – „Erhöhen Sie nicht die Zinsen, sonst wird der Arbeitsmarkt zerstört“ – immer schwächer wird.

Die Zinssätze haben kaum eine Veränderung gezeigt. Die Kurzfristzinsen liegen bereits bei 3,50%–3,75%. Dieser Wert bleibt seit Dezember gleich.Im Juli stiegen die Verbraucherpreise um 3,4 Prozent gegenüber dem Vorjahr.– Ein Punkt und eine halbe Prozentpunkte über dem Zielwert. Der von der Fed bevorzugte Indikator für die Inflation liegt bei etwa 3 %, also mehr als ein Punkt über dem Ziel von 2 %. Da der Arbeitsmarkt stabil ist, sagen die Futuresmärkte…Die Chancen eines Anstiegs um ein Viertelprozent bei der Sitzung der Fed im September sind etwa 60%.Der neue Vorsitzende Kevin Warsh hat bereits die Praxis der Fed beendet, ihre Entscheidungen per Telegramm zu übermitteln. Er warnte außerdem vor einer möglichen Inflation.Es wird nicht mit einer Zauberszene behoben werden.."

Man könnte sagen: Die Preise bleiben auf diesen Niveauen – sie verursachen nur eine langsame Veränderung der Preise. Denn die Wirtschaft kann das jetzt akzeptieren.

Die Nuancen, die Ihre Aufmerksamkeit verdienen

Aber die interessanteste Zahl im Bericht war nicht die 162.000. Es war vielmehr der Lohnbetrag.Der durchschnittliche Stundenlohn stieg im Vergleich zum Vorjahr nur um 3,1%.Das ist der niedrigste Stand seit 2021. Die Preise entwickeln sich nicht weiter. Doch die Preise liegen immer noch um ein und eineinhalb Prozent über dem Zielwert – und werden auch nicht sinken.

Das ist die Neubewertung der Situation. Die Inflation, nach der die Fed strebt, ist nicht mehr eine Folge des Arbeitsmarktes – sie kommt von den Preisen selbst: Zölle, die durch KI beeinflusste Nachfrage nach Technologie und Strom, sowie starr bleibende Dienstleistungen. Ein positiver Arbeitsbericht löst diese Inflation nicht ab – er nimmt lediglich die Gründe weg, die die Fed dazu bringen könnten, diese Inflation zu tolerieren. Viele der zusätzlichen Arbeitsplätze befinden sich in der realen Wirtschaft – im Lebensmittelservice, im Bauwesen, im Gesundheitswesen. Im Informations- und Finanzsektor hingegen gehen die Arbeiter weg – das gibt Aufschluss darüber, welche Bereiche der Wirtschaft noch Preispower haben.

Was das für Ihre Dividenden bedeutet

Nun, der Teil, der tatsächlich die Art und Weise beeinflusst, wie man über sein Portfolio denkt. Wenn die Fed die Inflation von etwa 3–4% toleriert, anstatt sie auf 2% zu senken, dann ist das Rendite des Geldes heute nicht alles. Eine Dividende, die um 2% pro Jahr wächst, wird im realen Wert immer kleiner. Eine Dividende, die um 10–12% pro Jahr wächst, kompensiert sich wieder – und die Kompensation durch die Inflation ist das Wichtigste.

Hier wird die Equity-Yield-Kurve ihre Wirkung entfalten. Ein statischer hoher Yield – ein hoher Prozentsatz ohne jegliche Wachstumsaussichten – wird durch die Inflation, die die Fed verursacht, abgebaut. Deutlich stärker ist hingegen ein moderater Yield bei Unternehmen, die ihre Preise erhöhen können, ohne ihre Kunden zu verlieren. Die Dividenden werden aus freien Cashflows finanziert, nicht aus Schulden. Zudem haben diese Unternehmen ein solides Bilanzbild, das sie auch in schwierigen Jahren bewältigen kann. Energie-, Industrie-, Verteidigungs- und Infrastrukturbereiche – die Bereiche, ohne die die Wirtschaft nicht funktionieren kann – durchlaufen meistens diesen Filter.

Es gibt eine zweite, weniger angenehme Konsequenz – und diese ist für Sie vorteilhaft, wenn Sie geduldig sind. Je länger die Renditen anhalten, desto niedriger werden die Werte der Ertragsverlierer sein. Dadurch steigen die Renditen bei qualitativ hochwertigen Anlageobjekten, die sonst als teuer angesehen würden. Die unangenehme Disziplin besteht darin, gegen den Drang zu handeln, die höchsten aktuellen Renditen zu erreichen – und stattdessen die vorübergehende Reduzierung der Renditen aufzunehmen, falls Unternehmen ihre Einnahmen schneller steigern können als die Inflation sie reduziert.

Eine Bemerkung: Denn es handelt sich dabei um eine Theorie – keine Gewissheit. Es kann auf zwei Arten ablaufen: Entweder bricht der Arbeitsmarkt zusammen, dann wird die Priorität der Fed wieder auf den Schutz von Arbeitsplätzen gerichtet sein, die Zinssätze sinken und die Situation verändert sich. Oder wenn die Inflation tatsächlich von selbst abklingt, dann schwindet auch der Druck, die Zinssätze hoch zu halten. Achten Sie auf die Vorlaufindikatoren – die neuen Aufträge im Produzieren nehmen weiterhin zu.Die Produktionsaktivitäten waren im August bei 54,6.Aber es ist ihre Entscheidung, nicht die Arbeitsgehaltsstatistiken, die bestimmen, in welche Richtung die Fed als Nächstes handeln wird.

Die lehrreiche Lektion aus Freitag ist nicht, dass eine starke Wirtschaft schlecht ist. Es geht vielmehr darum, dass in einer Welt, in der die Inflation hoch ist und die Zinsen weiterhin hoch bleiben, der Unterschied zwischen nominaler und reeller Entlohnung der gesamte Investitionsfall ist.