Jeder hat das Recht, dass die Aktienkurse weiter steigen. Deshalb ist der Sicherheitsabstand so gering.

Der Konsens hat die Unterlagen. Der S&P 500Im Jahr 2025 erzielte das Unternehmen insgesamt etwa 18% Rendite.Und im Jahr 2026 werden die Zahlen wieder doppelte Ziffern sein. Die Daten von Ainvest zeigen, dass der entsprechende Indexfonds, der SPY ETF, bis Mitte September um 12,08% gestiegen ist.Neue Allzeit-Hochsatz bei etwa 7.814 im August 2026Gibt es gerade auf Wall Street eine bessere Formulierung als „Die US-Aktienkurse bleiben weiterhin steigend“? Das ist der Teil des Satzes, den der Satz nicht erwähnt. Eine Überzeugung wird erst dann finanziell interessant, wenn die Leute dafür bezahlen müssen. Und was die Leute für diese Überzeugung bezahlen müssen, ist ein Preis, der so hoch ist, dass der moderne Markt diesen Weg bereits einmal zurückgelegt hat – bei dem Crash der Dot-Com-Branche, bei dem etwa die Hälfte des Index verloren ging. Der Anstieg der Kurse ist also kein Argument gegen den Markt. Der Anstieg der Kurse ist vielmehr der Grund dafür, dass die Sicherheit aus dem Markt entfernt wurde. **Es gab nur noch einmal eine solche Situation – und das war sehr teuer.** Die sauberste Methode, den Preis zu messen, ist der Shiller CAPE – das sogenannte cyclische Adjustierte Price-to-Earnings-Verhältnis. Dabei wird der Indexpreis geteilt durch die durch Inflation angepassten Gewinne des Index in den letzten zehn Jahren, um die Schwankungen der Gewinne auszugleichen. Im September 2026…Der Wert liegt bei etwa 40,6, gegenüber 38,6 im Vorjahr..

S&P 500: Shiller-CapE-Trend (September 2025 – September 2026)Zyklisch angepasster Price-to-Earnings-Verhältnis

Der CapE-Wert von Shiller stieg von 38,6 im September 2025 auf ein Maximum von 41,1 im August 2026 an, bevor er wieder auf 40,6 im September 2026 fiel – ein Wert, der historisch mit überhöhten Bewertungen verbunden ist.

Periode	Shiller CapE
September 2025	38.58
August 2026	41.12
September 2026	40.58

Eine Wertegruppe im unteren Bereich der 40er-Zahl bedeutet, dass die Investoren mehr zahlen als das durchschnittliche Einkommen der letzten vierzig Jahre für den Markt. Das Erstaunliche ist nicht die Zahl selbst, sondern wo sie in der Geschichte steht: Die moderne Ära…Der CAPE wurde nur in der Zeit vor dem Dot-Com-Crash im Jahr 2000 so hoch angegeben. Danach verlor der S&P 500 etwa 49% seines Wertes.Das ist im Grunde der einzige Vorgang, bei dem der Preis entsteht – und das ist keine beruhigende Situation.Vielfältig nach Anzahl, konzentriert nach Ursache Die übliche Einwände dagegen sind berechtigt: Allein die Bewertung hat keinen Einfluss auf den Index – der Markt bleibt weiterhin wach, und der S&P 500 umfasst etwa fünfhundert Unternehmen. Daher ist das Risiko nicht allgegenwärtig. Tatsächlich ist das nicht der Fall – der Grund dafür ist die Metrik, die Investoren gerne „Breite“ nennen.Die Top-Zehn-Aktien machen jetzt etwa 36 Prozent des Gesamtgewichts der S&P 500 aus – das ist ein Anstieg gegenüber etwa 30 Prozent im Mitteljahr 2023.Diese Figur hat eine schwächere Quelle als die anderen Elemente der Geschichte. Deshalb sollte sie als ergänzendes Detail betrachtet werden – nicht als das Wesentliche. Doch die Form, die sie beschreibt, ist tatsächlich real.

Der Index sieht aus wie fünfhundert unabhängige Wetteinsätze. Ein großer Teil seines Wertes entsteht tatsächlich aus einem einzigen Wettbewerb – dieser liegt in einer Handvoll Unternehmen, die mit KI verbunden sind. Die Verteilung der Aktien im Index ist so, dass diese Unternehmen einen so großen Anteil am Index haben, dass wenn ein Auslöser eintritt – ein Zinsschock, eine Enttäuschung bezüglich der KI-Investitionen, eine Veränderung der Nachfrage – eine kleine Korrektur in ein paar Aktien den gesamten Index beeinflusst. Denn ihr Gewicht ist es, was den Index ausmacht. Die Breite des Rückgangs zum Durchschnitt ist viel geringer, als der Index’sche Diversifikation nahelegt. ## Der Preis, das Alter und die Basisrate Dieser Aufschwung ist auch alt. Seit dem Tiefstand im Oktober 2022…Der Bullenmarkt betrug im Mai 2026 etwa 1.314 Tage – das ist der zehnte längste Wert seit 1928. Im Durchschnitt waren es etwa 1.022 Tage, während der Median bei 651 Tagen lag.Und die historischen Aufzeichnungen geben keine genauen Angaben darüber, was in solchen Fällen geschieht.Seit 1926 gab es etwa 24 Tage mit einem Rückgang von 20 Prozent oder mehr – im Durchschnitt jedes 3,5 Jahre. Die durchschnittliche Abwärtsbewegung von einem Höchstwert zum niedrigsten Wert betrug etwa 36 Prozent.Der jüngste Rückzug von mehr als 20 Prozent war im Jahr 2022. Nun ist Ehrlichkeit die Voraussetzung für solche Statistiken. Alles hier ist keine Prognose bezüglich eines Zusammenbruchs des Marktes. Der Sinn des Sicherheitsabstands besteht darin, dass man nicht vorhersagen muss, wann ein möglicher Verlust eintreten könnte. Die alle drei Jahre auftretenden Werte sind eine ungefähre durchschnittliche Häufigkeit über einen Zeitraum von etwa hundert Jahren – sie sind keine feste Regelung. Der CAPE-Wert ist nur ein Indikator, kein Urteil: Was die zukünftigen Erträge angeht, so zeigen einige Berichte den Index.Relativ günstig nach dem Verkaufstrend im Juli.Man kann all das behalten – und die Situation bleibt trotzdem dieselbe, egal wo man steht. Man kann die Annahme treffen, dass die Aktienkurse weiter steigen werden – und gleichzeitig akzeptieren, dass der aktuelle Preis einen geringeren Schutz gegenüber großen Verlusten bietet als fast jeder andere Zeitpunkt in der modernen Geschichte. Die beiden Faktoren sind schließlich nicht in Konflikt zueinander. Das zweite ist einfach nur der Preis des ersten. Die Frage ist nicht, ob der Markt weiter steigen kann – das kann er. Nichts hier sagt jedoch aus, dass er in diesem Quartal oder im nächsten aufhören wird. Die Frage ist, wie viel Rückgang man bereit ist zu akzeptieren, um recht haben zu können bezüglich des Anstiegs. Der Höchststand des Index ist eine konzentrierte Wette – und der Preis, den man zahlt, liegt auf einem Niveau, bei dem es in der gesamten modernen Geschichte bereits etwa 49% Verluste gegeben hat. Wenn man diesen Handel machen möchte, dann tun Sie es mit dem Wissen, was das bedeutet. Wenn nicht, dann wird es jetzt teuer, da alle bereits davon besitzen – nicht später.