Stocks hat auf den hohen CPI-Wert reagiert. Das ist das wahre Signal der Fed – nicht die Entscheidung über die Münzenpreise am Dienstag.

Am Freitag gab Friday den Leuten, die an einer Erhöhung der Preise interessiert waren, den Inflationsbericht, auf den sie gewartet hatten – und die Reaktionen des Marktes sagten mehr aus als die Zahlen selbst.Die Verbraucherpreise stiegen im August um 3,4 Prozent gegenüber dem Vorjahr.Der monatliche Anstieg wurde durch einen Anstieg des Benzinpreises um 3,9% getrieben – ein Energie-Schock, der zumindest teilweise auf den Krieg zurückzuführen ist. Das wäre die Art von Nachrichten, die die Debatte im September hätte beenden können. Stattdessen stiegen die Aktien am Wochenende an: Der S&P 500 legte etwa 0,85% zu und erreichte damit seine Höhenlage für das Jahr.

Das ist das eigentliche Signal der Fed – und das ist etwas, was die meisten Menschen übersehen, während sie sich auf Dienstag konzentrieren.

Was die Sitzung des FOMC am 16. September betrifft: Der Markt hat das bereits abgegolten. Die Trader nutzen das FedWatch-Tool der CME, um ihre Entscheidungen zu treffen.Die Chancen für eine Erhöhung um 25 Basispunkte bei der Besprechung liegen bei etwa 56%.Es handelt sich dabei um eine Münzwurfentscheidung – keine Entscheidung über das Ergebnis. Wenn die hohe Inflationsrate nicht mehr dazu führt, dass die Aktienkurse fallen, dann ist die Entscheidung bereits getroffen worden. Der Markt wartet einfach nicht darauf, dass der CPI mitteilt, was die Fed tun wird. Dieser Teil der Geschichte ist bereits abgeschlossen und liegt in den Preisen.

Die Zahl, die es geschafft hat, die Herausforderung zu überwinden

Die meisten Finanzmeldungen betrachten Dienstag als den Tag des Ereignisses: Der Inflationsbericht wird veröffentlicht, die Fed reagiert darauf, die Märkte bewegen sich. Doch am Freitag hörte das Marktgeschehen auf diese Art zu funktionieren. Eine Inflationsrate von 3,4 Prozent sowie eine steigende Menge an Benzin im Monat waren Zahlen, die in einer normalen Situation dazu führen würden, dass die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung zunehmt und die Aktienkurse fallen. Das ist jedoch nicht passiert. Die Zahlen kamen heftig, der Aktienmarkt blieb ruhig, und die Zinsspekulanten warteten ab.

Das bedeutet, dass die Vorstellung eines Wanderausflugs im September – sowie einer Pause im September – bereits feststeht. Die Investoren, die sich auf eine bestimmte Entwicklung vorbereiten wollten, haben das meist bereits getan. Der Markt diskutiert nicht mehr darüber, ob die Fed am Dienstag einen Zins von 25 Prozent anstrebt oder nicht. Es geht nun um die Aspekte, die noch nicht bewertet sind.

Zwei Märkte, zwei entgegengesetzte Zukunftwerte

Wo befindet sich also der eigentliche Risikoherd? Nicht im einzelnen Handlungsvorgang – sondern in der Entwicklung der Zinsen, also was nach Dienstag passieren wird. Auf diesem Weg werden die Aktienmarkt und der Anleihenmarkt gegenüber dem gleichen Zentralbankinstrumente Preise festlegen.

Die Aktienmärkte zeigen an, dass die Fed den Boom nicht unterbrechen wird. Der S&P 500 hat im Jahr bereits einen zweistelligen Anstieg erlebt und liegt nahe am höchsten Stand in den letzten 52 Wochen. Der QQQ-Index, der hauptsächlich aus Nasdaq-Aktien besteht, ist weiter gestiegen. An den Anleihenmärkten hingegen sieht es ganz anders aus. Der langfristige Treuhandfonds TLT liegt nahe am niedrigsten Stand in den letzten 52 Wochen – das ist ein Rückgang von etwa 7% im Jahr. Und hier ist noch etwas wichtig zu beachten: Geld fließt immer noch in diese Anleihen – aber der Preis sinkt trotzdem weiter. Das bedeutet, dass der Markt auf eine mögliche Senkung der Zinsen hofft, während der Renditewert jedoch nicht bereit ist, eine Veränderung zu signalisieren.

Diese Divergenz ist der eigentliche Risikofaktor: Die Aktienkurse erreichen ihre Tiefpunkte, die Anleihenkurse ihre Höchstpunkte – und die beiden Märkte haben widersprüchliche Ansichten darüber, wohin die Zinsen tendieren werden. Wenn zwei Märkte sich nicht auf denselben Zentralbanker einigen können, ist das Misverständnis selbst der Volatilitätsrisiko – egal, wie die Entwicklung am Dienstag ausgeht, eines der Märkte wird letztendlich falsch entscheiden.

Der Stuhl zertrümmerte die Krücke.

Und der Mann im Raum hat dieses Rätsel spielen absichtlich schwieriger gemacht. Kevin Warsh.In Mai wurde ich zum Vorsitzenden ernannt.Er nutzte seine erste Anwesenheit in Jackson Hole, um Ihnen das Gegenteil von dem zu sagen, was seine Vorgänger Ihnen gesagt hatten. Keine voraussichtlichen Anweisungen. Keine mechanische Zinsstrategie. „Ich stehe heute hier.“Man ist bereit, sich an die Disziplin zu halten – nicht an eine Entscheidung.Er argumentierte, dass die Gewohnheit der Fed, ihre Absichten bekannt zu geben, „zu lange überbewertet“ sei – und dass die Geldmenge, die von den Zentralbanken erzeugt wird, von Bedeutung sei.

Deshalb ist die Aussage „Sie haben ihre Entscheidung bereits getroffen“ nicht die richtige Beschreibung für dieses Treffen. Die Kommission selbst war im September in zwei Gruppen aufgeteilt – die Entscheidung vom Juli…Es gab 9–3 Stimmen – drei Mitglieder haben bereits für die Abreise gestimmt.Und Warsh hat absichtlich vermieden, einen bestimmten Weg festzulegen. Er sagt dem Markt damit, dass er auf den vorher festgelegten Plan nicht vertrauen soll – denn dieser Plan bestimmt schließlich die Preise für diese Besprechung. Das ist eine echte Veränderung in der Art und Weise, wie man die Aussagen der Fed interpretiert: Unter diesem Vorsitz erhält jede Besprechung ihre eigene Entscheidung.

Der langanhaltende Trend geht rückwärts bis zum Freitag. Eine hohe Inflationsrate führt dazu, dass die Aktienkurse nicht ansteigen – das ist eine Art Anzeichen dafür, dass der Markt am Dienstag bereits seine Preise festgelegt hat, egal wie es aussieht. Die Frage, die immer noch ungeklärt bleibt – also zwischen Anleihen und Aktien – ist die Entscheidung, was passieren wird. Zweiundzwanzig Basispunkte am Dienstag werden dazu führen, dass die Kurse für einen Nachmittag schwanken. Der Handel besteht aus den Punkten, dem Anteil der Widersprüche – und ob das rote Licht bei langfristigen Anleihen jemals grün wird. Beobachten Sie die Entwicklung, nicht nur den einzelnen Schritt.