Ihr Aktienkurs ist um 17% gefallen. Das Unternehmen hat das nicht getan.

Das ist das Bild, das die meisten Investoren mit sich herumtragen: Der Aktienkurs fällt stark ab – und das Unternehmen verschlechtert sich über Nacht. Der Preisnachlass ist das Zeichen dafür, dass etwas nicht in Ordnung ist.

Dieses Bild hat eine bestimmte Konsequenz. Man kann entweder den Abstand zwischen den Preisen verkaufen oder die günstigen Preise kaufen – ohne zu wissen, ob diese Handlungen etwas mit dem Unternehmen zu tun haben, das man eigentlich versteht.

Lassen Sie uns den Preis von der Maschine hinter ihm trennen.

Das Restaurant mit zwei Menüs

Ein kleines Restaurant hat fünf Partner. Im Laufe der Jahre wurde die Qualität der Speisen besser und die Besucherzahl stieg. Eines Abends bemerkt man, dass das Schild draußen geändert wurde: Der Preis für ein Abendessen, der früher 50 Dollar betrug, steht jetzt bei 40 Dollar.

Ihr Instinkt sagt, dass das Restaurant in Schwierigkeiten ist. Vielleicht ist der Koch weggegangen – oder die Bewertungen sind schlecht geworden.

Aber die Wahrheit ist einfacher und weniger dramatisch. Einer der fünf Partner hat beschlossen, das Unternehmen zu verlassen und seinen Anteil an der Gesellschaft zu verkaufen. Sie haben eine Frist von zwei Wochen, um heiraten – und brauchen Geld bis Freitag. Um den Verkauf schnell abzuschließen, setzen sie einen Preis darunter, als sie annahmen, dass ein potenzieller Käufer ihn zahlen würde. Der Markt passt sich an – schließlich ist jemand bereit, für 40 Dollar zu verkaufen. Das Essen hat sich nicht geändert. Die Küche hat sich nicht geändert. Die Anzahl der Tische hat sich auch nicht geändert.

Der Preis änderte sich, weil ein Partner gehen musste – nicht weil die Wirtschaftlichkeit des Restaurants zusammenbrach.

Markieren Sie nun die Props.

Das RestaurantEs handelt sich um ein Unternehmen. Die fünfseitige Partnerschaft ist die Struktur der Anteile. Der Partner, der aussteigt, ist in Wirklichkeit ein Aktionär, der seine Anteile verkauft. Das neue „$40“-Zeichen zeigt an, wie sich der Aktienkurs auf ein Niveau entwickelt, bei dem die Anteile tatsächlich gehandelt werden. Essen und Küche sind das Geschäft – Umsatz, Cashflow, Kunden, Margen.

In dieser Geschichte bewegte sich das Geschäft nicht – die Eigentümer hingegen schon.

Beobachten Sie, wer noch welche Schulden hat, wenn sich der Preis ändert. Der Verkaufspartner schuldet dem Restaurant nichts. Das Restaurant erhält keinen Cent. Die restlichen vier Partner besitzen nun eine Gesellschaft, deren Aktien zu einem niedrigeren Preis gehandelt werden. Doch ihr Anteil an der Geschäftsführung bleibt gleich wie vorher.

Was genau am Freitagvormittag beschädigt wurde

Die CPI Card Group (NASDAQ: PMTS) ist ein Zahlungstechnologieunternehmen, das Kredit- und Debitkarten herstellt. Am Freitag, den 11. September, wurden etwa 22 Dollar für die Eröffnung des Unternehmens ausgegeben.Eine Abnahme von etwa 17 Prozent gegenüber dem Schlusskurs vom Donnerstag, dem 26,94 $..

Das Geschäft der Firma hatte sich nicht verändert. Kein Kunde ging weg. Kein Vertrag wurde verloren. Stattdessen gab die Private Company Parallel49 Equity – die Firma, die CPI etwa 20 Jahre lang besessen hatte – bekannt, dass sie verkaufen würde.Etwa 2,3 Millionen Aktien zu je 21,50 Dollar – das ist etwa 20% unter dem Marktpreis.Das Unternehmen erhält keine Einnahmen. Das Geld geht ganz an Parallel49.

Das nennt man eineZweitverkaufEs handelt sich nicht um eine IPO oder eine Kapitalerhöhung. Es ist ein bestehender Eigentümer, der das Geld mitnimmt – und das zu einem Preis, den die Underwriters festlegen.

Lassen Sie uns die Zahlen betrachten. Es wird gesagt, dass die CPI Card Group etwa 11,6 Millionen Aktien auslöst – das entspricht einem Marktkapitalisierung von 260 Millionen Dollar bei dem Preis nach der Anpassung. Parallel49 verkauft 2,3 Millionen Aktien – das ist etwa ein Fünftel des gesamten Unternehmenskapitals. Sie bieten diese Aktien für 21,50 Dollar an, während der Markt sie für 26,94 Dollar bewertet hat.

Der Unterschied zwischen 21,50 und 26,94 ist das Resultat dieser Situation. Der Markt hat keine andere Wahl, als anzuerkennen, dass die Aktien zu einem niedrigeren Preis erhältlich sind. Ihre 26,94-Dollar-Aktie ist jetzt etwa so wertvoll wie der Preis, für den jemand anderem gerade seine Aktien verkauft hat.

Der hässliche Weg:Die Underwriters habenEine 30-Tage-Option, um bis zu weitere 350.000 Aktien zu kaufen – ebenfalls für 21,50 Dollar pro Aktie.Also: Für einen ganzen Monat gibt es eine Obergrenze für den Aktienkurs. Wenn der Aktienkurs versucht, wieder auf 26 Dollar anzuwachsen, dann liegen die zusätzlichen Aktien bei 21,50 Dollar.

Der günstige Weg für das Unternehmen:Die Geschäfte von CPI Card Group sind unverändert. Das Unternehmen hat in den letzten zwölf Monaten 76,5 Millionen US-Dollar freien Cashflow erzielt – ein Anstieg von 128% gegenüber dem Vorjahr. Das Unternehmen hat insgesamt 402 Millionen US-Dollar an Schulden – eine strukturelle Lösung, die aufgrund seiner Privatunternehmensgründung entstanden ist. Doch der Cashflow ist real und steigt weiterhin. Der Rückgang zeigt jedoch nichts über das Essen in den Restaurants aus.

Aber nicht jede Lücke ist eine Tür, die sich schließt.

Hier ist das zweite Beispiel – schließlich ist die Prüfung wichtig.

Zumiez (NASDAQ: ZUMZ), der Verkäufer von Jugendkleidung, war auch letzte Woche stark beeinträchtigt – ein Rückgang von 14% nach Börsenschluss infolge des Quartalsberichts. Das Bild ist ähnlich: Eine Aktie, die am Montagvormittag wie zerbrochen aussieht. Doch der Mechanismus dahinter war völlig anders.

Zumiez’ US-Fußschuhgeschäft lief schlecht.70 Prozent der gesamten Abnahmen von Produkten in den USA entstanden aus Schuhen.Die Einnahmen sanken im Vergleich zum Vorjahr um 2,5 Prozent auf 209 Millionen Dollar. Das Unternehmen verlor0,17 US-Dollar pro Aktie – im Gegensatz zu den 0,11 US-Dollar, die die Analysten erwartet hatten.Der freie Cashflow schwankte von positiven 9,5 Millionen Dollar im letzten Jahr auf negative 2,3 Millionen Dollar in diesem Quartal. Die Aussichten werden weiterhin schlecht: Im nächsten Quartal wird es wieder schlechter sein.Die Umsatzziele lagen 5,9 Prozent unter den Erwartungen von Wall Street. Die Prognosen für vergleichbare Verkäufe werden voraussichtlich um weitere 5 bis 6,5 Prozent sinken..

Dieser Rückgang war nicht auf das Scheitern eines Partners zurückzuführen. Es lag eher an der schleichenden Verschlechterung der Lebensbedingungen, dem sinkenden Fußverkehr und den schmaler werdenden Margen. Der Preis fiel, weil die wirtschaftlichen Bedingungen nicht gut waren.

Derselbe Anblick. Zwei völlig unterschiedliche Maschinen.

Diese Analogie hat ihre Aufgabe nun erfüllt. Hier bricht sie jedoch zusammen.

Die Restaurantpartnerschaft besteht aus nur fünf Personen. Eine öffentliche Gesellschaft hat hingegen Aktionäre, Optionsrechte, konvertierbare Schulden sowie Aktien, die für die Bezahlung der Mitarbeiter vorgesehen sind. Die tatsächliche Anzahl der Aktien kann durch Abschreibungen noch weiter erhöht werden – auch dann, wenn niemand eine Verkaufsaktion ankündigt.

Also: Eine sekundäre Verkaufsaktion mit einem hohen Rabatt ist eine wichtige Information. Das zeigt, dass ein großer Aktionär bereit war, seine Aktien um 20 Prozent unter dem Marktpreis zu verkaufen. Das ist wichtig – es bedeutet aber nicht, dass das Unternehmen wertlos ist. Es bedeutet lediglich, dass dieser Besitzer das Unternehmen anders bewertet hat. Manchmal spiegelt der Rabatt die Dringlichkeit des Verkäufers wider – nicht aber die Skepsis des Käufers.

Und umgekehrt gilt auch: Ein Aktie kann aufgrund schlechter Ergebnisse einen Rückgang erleben – doch der Markt kann wieder zunehmen, wenn dieser Rückgang nur einmalig war oder die Prognosen besser waren als angenommen. Diese Rückgänge sind zwar deutliche, aber vorübergehende Signale. Sie sind keine endgültigen Entscheidungen.

Falls Sie sich an einen Test erinnern können, dann verwenden Sie diesen.

Wenn Sie sehen, dass eine Aktie stark fällt, fragen Sie sich vorher:Hat jemand Geld bekommen – oder ist das Geschäft noch schlechter geworden?

Die beiden Fragen haben unterschiedliche Antworten:

• Ist jemand bezahlt worden?Prüfen Sie im Internet nach einer sekundären Verkaufsaktion, einer Angebotsschaltung oder einer Blockverkaufsaktion. Wenn ein Aktionär etwas verkauft, erhält das Unternehmen keine Geldzahlungen und sich ändert die Geschäftstätigkeit des Unternehmens nicht. Die Ausweitung der Anzahl der Aktien ist real – es gibt mehr Aktien oder die Aktien gelangen in neue Hände – aber die Küche des Restaurants bleibt unverändert.

• Ist die Situation immer schlimmer geworden?Überprüfen Sie die Einnahmen, die Umsatzentwicklung, die Prognosen sowie den Cashflow. Wenn das Gerät, das Gewinne erzielt, weniger produziert, dann handelt es sich um eine Korrektur – keine vorübergehende Störung. Der niedrigere Preis zeigt somit eine geringere Ertragskraft des Geräts.

Im speziellen Fall der CPI Card Group ist die Situation nach dem „Gap“ wie folgt: Es handelt sich um ein Zahlungsunternehmen mit einem freien Cashflow von 76,5 Millionen US-Dollar und einer Schuldenlast von 402 Millionen US-Dollar. Der EV/EBITDA-Wert beträgt etwa 6,4-mal. Die sekundäre Ausgabe…Parallel49 berichtet, dass ein Besitzer, der seit zwanzig Jahren das Unternehmen besitzt, das Unternehmen nach einer jahrzehntelangen Betriebszeit verlässt.Es sagt nicht aus, ob die 402 Millionen an Schulden mit den 76,5 Millionen an Cashflows in Ordnung sind. Das ist die Frage, die das Unternehmen tatsächlich beantworten muss. Der Abstand selbst löst diese Frage nicht.