Stellantis investiert 1 Milliarde Euro in Vans – während seine Dividenden aussetzt werden.

Es wird berichtet, dass Stellantis bereit ist, mehr als 1 Milliarde Euro – etwa 1,16 Milliarden US-Dollar – auszugeben.Die Herstellung eines neuen Fahrzeugs in der Fabrik in Hordain, Nordfrankreich.Auf den ersten Blick ist das eine einfache Produktionsgeschichte: Eine Fabrik wird umgebaut, Automatisierung wird eingeführt, und es entstehen bessere Kommerzschlitze. Für einen Dividendeninvestor ist das zwar die ganze Geschichte – aber nicht die Geschichte, die Stellantis eigentlich verbreiten möchte. Die gleiche Firma, die dieses Geld für Schlitze ausgibt, ist auch die gleiche Firma, die im letzten Jahr 22 Milliarden Euro verloren hat, mehr als 16 Milliarden Euro an freien Cashflows verschwendet hat und ihre Dividenden komplett eingestellt hat. Wenn auf dem Bildschirm ein Dividendenrendite von fast 13% angezeigt wird, dann ist das genau die Situation, in der man nicht glauben sollte.

Das Geschäft mit den Vans ist die echte Wirtschaft – das ist wirklich real.

Kommerzielle Lieferwagen sind das Äquivalent zur „echten Wirtschaft“ – sie sind die Fahrzeuge, mit denen Pakete, Werkzeuge und Reparaturkräfte transportiert werden. Sie sind die wichtigsten Fahrzeuge in Bereichen wie Logistik und Bauwesen, die die moderne Wirtschaft am Laufen halten. Es handelt sich dabei nicht um Sportwagen. Stellantis hat hier eine starke Position aufgebaut: Die Abteilung für Kommerzielle Fahrzeuge namens Pro One verkaufte im letzten Jahr etwa 1,65 Millionen Fahrzeuge. Ziel ist es, bis 2030 den Umsatz um 30 % zu steigern.11 neue oder überarbeitete Modelle.

Die Hordain-Plant ist das Herzstück dieses Unternehmens in Europa. Sie stellt leichte Wohnwagen her, die unter den Marken Peugeot Expert, Citroën Jumpy, Opel Vivaro und Vauxhall verkauft werden. Das Ziel ist es, die von den Lieferanten durchgeführten Produktionsschritte wieder innerhalb des Unternehmens zu erledigen und die Automatisierung weiter zu fördern. In einer solch wettbewerbsintensiven Branche ist es eine gute Entscheidung, mit weniger Kosten mehr Kontrolle über den Prozess zu haben – das ist ein Grund, Geld auszugeben. Das Unternehmen setzt diese Strategie im Rahmen der größeren Ambitionen „FaSTLAne 2030“ um: Bis 2030 soll die Nutzung europäischer Fabriken auf 80% steigen, während gleichzeitig die Kosten gesenkt werden.6 Milliarden Euro an jährlichen Kosten bis 2028.

Es gibt auch eine politische Komponente. Der neue CEO, Antonio Filosa, der vor mehr als einem Jahr die Leitung übernahm, hat versprochen,Alle 12 französischen Produktionsstätten von Stellantis sollen weiterhin geöffnet bleiben.Und das folgt auf eine ähnliche Verpflichtung von über 1 Milliarde Euro, um ab 2029 drei neue Peugeot-Modelle in der Produktionsstätte in Mulhouse zu bauen. In einem Land mit starken Gewerkschaften und hohem industriellen Druck ist die Ausgabe an Hordain dazu geeignet, den Konflikt zu lösen – und gleichzeitig den Produktionsprozess zu fördern. Wenn man die Investitionen nur aus wirtschaftlicher Sicht betrachtet, wird man übersehen, dass es auch der Preis ist, um die französische Regierung und die Arbeitnehmer während einer schwierigen Umstrukturierung unter Kontrolle zu halten.

Wohin das Geld eigentlich geht

Nun kommt das Teil, das für jemanden, der die Aktien besitzt oder dazu neigt, sie zu kaufen, wichtig sein könnte. Stellantis ist keine gesunde Unternehmensform – es geht dabei um den Umgang mit Verlusten. Im Jahr 2025 erzielte das Unternehmen einen Nettoverlust von 22,3 Milliarden Euro – das ist der erste Jahresverlust seit Gründung des Unternehmens.Nach der Anwendung von 25,4 Milliarden Euro an AbschreibungenDas bedeutet, dass das Unternehmen dazu gezwungen ist, seine Pläne für Elektrofahrzeuge neu zu kalibrieren. Der freie Cashflow erzählt die gleiche Geschichte – im anderen Bereich: Im Jahr 2023 betrug der positive Cashflow 13,6 Milliarden Euro, bis 2025 wurde dieser Wert jedoch auf etwa 16 Milliarden Euro negativ. Ein Unternehmen, das so viel Geld verliert, muss das Geld, das normalerweise an die Aktionäre gegeben wird, selbst ausgeben – denn das ist der einzige Weg, um die Situation wieder in Ordnung zu bringen.

Beachten Sie die Berechnungen bezüglich der Dividenden – schließlich führen die Anzeigen auf der Website dazu, dass man sich irrt. Die übliche Dividende von Stellantis betrug im Jahr 2024 etwa 1,67 Euro pro Aktie. Für das Jahr 2025 wurde diese Dividende auf etwa 0,71 Euro pro Aktie reduziert. Danach hat die Geschäftsleitung…Die Zahlung für das Jahr 2026 wurde vollständig ausgesetzt – nach den Verlusten im Jahr 2025.Schauen wir jetzt, was die Aktien heute kosten. Die Aktien haben sich seit Jahresbeginn um etwa 50% verwandeln lassen. Der Preis liegt bei ca. 5,40 Dollar – gegenüber einem 52-Wochen-Tief von knapp über 5,00 Dollar. Der Zinsauszahlungswert, der aus dem verbleibenden Dividenden geteilt wird durch den niedrigen Preis, ergibt etwa 13%. Das ist eine Zahl, die normalerweise die Aufmerksamkeit jedes Einkommensinvestors erreichen würde.

Dieser 13-prozentige Anteil ist keine Geldmenge, die man tatsächlich erhält. Es handelt sich dabei um einen „Geist-Dividenden“. Die Rendite, die das Programm berechnet, basiert auf einer Auszahlung, die das Unternehmen selbst bereits halbiert hat und anschließend nicht mehr gezahlt wird. Das ist ein klassisches Zeichen für eine zu hohe Dividende – es lohnt sich also, diese Dividende im Vergleich zu einem echten Scheck zu betrachten. Der Auszahlungsverhältnis ist nämlich negativ – es gibt schließlich keine Einnahmen, die für die Zahlung der Dividenden verwendet werden könnten. Der freie Cashflow, der dazu benötigt würde, geht direkt in die Fabriken wie Hordain.

Die eigentliche Frage ist, ob der Cashfluss umkehrt.

Lassen wir das „falsche Ertragswachstum“ beiseite – es gibt immer noch eine ernsthafte Investitionsfrage. Und genau diese Filosa beantwortet mit dieser Fabrik. Stellantis wirkt auf fast allen Kennzahlen extrem günstig: Der Preis pro Buchwert liegt unter eins, der Marktwert beträgt etwa 15,7 Milliarden Dollar. Dabei verkauft das Unternehmen jährlich 1,65 Millionen kommerzielle Fahrzeuge. Günstige Multiplikatoren für ein Unternehmen mit negativen Cashflows sind keine gute Entscheidung – das Marktpreisbildung zeigt, dass die Rückstellungen und Restrukturierungen vielleicht nicht erfolgreich sein werden. Im Moment ist das Aktienkursbild eine Chance für eine Wende, aber keine Einkommensquelle.

Das ist die Spannung, mit der man umgehen muss. Auf der einen Seite ist das Hordain-Geschäft genau das, was ein anständiger Investor bevorzugen würde: Investitionen in Produkte, die zur Sicherung einer wichtigen Produktlinie dienen und die Produktion innerhalb des Unternehmens halten. Auf der anderen Seite ist jeder Euro von diesen 1 Milliarden Euro ein Euro, der nicht zurück an die Aktionäre fließen kann – und ein echter positiver Cashflow wird erst in Jahren möglich sein, falls überhaupt etwas dabei ist. Volkswagen, Stellantis und vieles aus dem europäischen Industriebereich kämpfen genauso – mit Überkapazität, einer harten Umstellung auf Elektrofahrzeuge sowie Preisdruck. Filosa setzt also große Risiken ein, während alle diese Probleme bestehen bleiben.

Für einen Investor, der auf Einkommen aus den Aktien geht, ist meine Antwort einfach: Man sollte Stellantis nicht als Dividendenaktie betrachten – schließlich gibt es im Moment keine Dividenden. Der Fehler wäre, die Aktie wegen des 13-prozentigen Rendements zu kaufen, das nicht mehr existiert – oder davon auszugehen, dass die aktuelle Ausschüttung dauerhaft bestehen wird, obwohl das Unternehmen sie bereits einmal eingestellt hat. Die Chance, wenn man glaubt, dass die Situation sich verbessern kann, liegt nicht im Dividenden, sondern im Eigenkapital: Es handelt sich dabei um ein unterlegenes Unternehmen, dessen Aktien möglicherweise wieder eine höhere Bewertung erhalten könnten, wenn Filosa den negativen Cashflow in einen positiven Umstieg verwandeln kann und den europäischen Van-Markt zurückgewinnen kann. Man sollte Stellantis also als ein Unternehmen mit hohem Risiko betrachten – mit der Möglichkeit, dass der freie Cashflow wieder positiv wird – und nicht als eine Art Einkommensquelle. Man sollte auf den freien Cashflow achten, nicht auf das Rendement – denn das Rendement ändert sich je nach Sentiment, während nur der Cashflow zeigt, ob die Investitionen des Unternehmens tatsächlich erfolgreich sind.