Starboard hat Salesforce aufgrund von zwei Überarbeitungen abgeschafft – und dabei sogar einen positiven Effekt erzielt.

Starboard hat Salesforce gegen zwei reparierbare Geräte eingetauscht.

Starboard hat nicht nur Salesforce reduziert, sondern auch ein Unternehmen, das eigentlich bereits eine etablierte Marke war, in Unternehmen verwandelt, bei denen Veränderungen im Betrieb relativ schnell wirksam werden können.

Die Signale sind klar. Salesforce war einst…5,71 % des PortfoliosJetzt hat Starboard…Die Positionen in ADSK und CRM sind ausverkauft.Gleichzeitig wurde es auch gebaut.Neue Positionen bei Lamb Weston und CarMaxJedes dieser Unternehmen ist auf etwa 258 Millionen Dollar geschätzt. Das sieht eher wie eine gezielte Investition in Unternehmen aus, bei denen die Leistung, die Kostendisziplin sowie die Situation innerhalb des Vorstands dazu führen könnten, dass sich die Situation bald verbessern könnte.

Warum dieser Wandel wichtig ist

In Lamb Weston versucht Starboard, die Dinge so zu regeln, wie es ihnen passt.Die Verbesserungen sollten beschleunigt werden und die Kosten sollten gesenkt werden.Bei CarMax liegt der Fokus auf…Bereichliche Lösungen für die noch zu bewältigenden Probleme mit der AusführungIn digitaler Form – bei der Wiederherstellung der Ausrüstung, der Festlegung der Preise sowie bei der Kontrolle der Kosten für Produktion und Verkauf. Dabei werden nominierte Leiter eingesetzt, die dazu beitragen, Veränderungen herbeizuführen.

Das bedeutet, dass Investoren die übliche Frage stellen müssen: Sollen sie warten, bis es klare Beweise gibt, und dabei den höheren Preis in Kauf nehmen – oder sollen sie jetzt einsteigen, während die Kampagnen noch in der Anfangsphase sind und der Markt weiterhin skeptisch bleibt.

Lamb Weston sieht aus wie eine solide Franchise – allerdings fehlt es an der nötigen Ausführung der Aufgaben.

Die Position von Starboard’s Lamb Weston ähnelt eher einem Fallbeispiel für ein respektables Unternehmen – allerdings scheint dieses Unternehmen nicht in der Lage zu sein, sein Potenzial voll auszuschöpfen.

Die Skala ist vorhanden – das Problem liegt in der Effizienz.

Lamb Weston ist…Der größte Hersteller von Pommes Frites in NordamerikaUnd der zweitgrößte Konzern weltweit – mit engen Beziehungen im Bereich des Schnellservice. Das bietet ihm eine stabile Grundlage – auch ohne einen explosionsartigen Anstieg der Nachfrage.

Das Problem ist die Effizienz.Die SG&A-Kosten haben sich innerhalb eines Jahrzehnts fast verdreifacht.Trotz der nur geringen Volumenvergrößerung drängt Starboard jetzt darauf,…500 Millionen Euro an KosteneinsparungenDas ursprüngliche Ziel der doppelten Verwaltung.

Die Einnahmen können sich verbessern, bevor die Umsätze vollständig wiederhergestellt sind.

Lamb Weston braucht keine dramatische Steigerung der Umsätze, damit die Gewinne zunehmen. Wenn die Kosten sinken und die Verwaltung die Ausgaben reduziert, kann die Marge schneller steigen als die Umsätze. Starboard fordert eine Zero-Budget-Strategie sowie Ziele, die auf der Marge basieren. Es wird davon ausgegangen, dass viele Einsparungen durch die Reduzierung der Kosten erreicht werden können. Zudem wird die Verwaltung dazu aufgefordert, bestimmte asiatische Unternehmen zu verkaufen. Dabei wird betont, dass die Kapitalallokation ein wichtiger Bestandteil dieser Strategie ist.

Deshalb kann der Aktienkurs wieder steigen, bevor die „perfekte“ Erholung in den Verkaufszahlen sichtbar wird. In einem stabilen Unternehmen führen strukturelle Kostensenkungen direkt zu einer Steigerung der Gewinne.

Im „bullenfall“ handelt es sich um eine langfristig anhaltende Disziplin im Betrieb – allerdings auf einer bereits stabilen Basis. Im „bärenfall“ hingegen bleibt die Nachfrage nach Gefrierkartoffeln niedrig. Ausschreitende Kürzungen könnten die Preispolitik oder die Beziehungen zu Kunden beeinträchtigen. Dennoch ist das Niveau nicht perfekt – es handelt sich dabei jedoch um eine glaubwürdige Verbesserung.

Was man beachten sollte…

• Ob die Kostensenkungsmaßnahmen von Starboard tatsächlich zu einer besseren Kontrolle der Betriebskosten führen werden…
• Ob die neuen finanziellen Ziele klarer formuliert werden können…
• Ob die Überprüfungen der Vermögenswerte – einschließlich potenzieller Geschäftsverkäufe in Asien – dazu beitragen, die Kapitalallokation besser zu gestalten.

CarMax bietet mehr Volatilität – und potenziell auch mehr Möglichkeiten zur Erhöhung der Bewertung.

Wenn Lamb Weston der stabiler der beiden Optionen ist, dann ist CarMax die eher schwankende und mit höherem Risiko verbundene Option. Auch dort könnte der größere Wertzuwachs entstehen, falls die Umsetzung besser läuft.

Warum Starboard CarMax ins Visier nahm

Die Aktien von CarMax sind…Im letzten Jahr ist die Zahl um 31 Prozent gesunken.Laut Reuters ist der Aktienkurs im letzten Jahr um 43 Prozent gefallen. Starboard glaubt jedoch weiterhin, dass die Aktie weiterhin an Wert gewinnen wird.Skaliertes Omnichannel-PlattformsystemDas Unternehmen erzielt jährlich mehr als 26 Milliarden Dollar an Umsatz und verkauft jedes Jahr mehr als eine Million Fahrzeuge.

Die Lücke zwischen der Geschäftsgröße und den Leistungen des Unternehmens ist also eine Chance. Wenn der Markt diese Probleme eher als operativen als strukturellen Aspekte betrachtet, dann könnte eine Neubewertung des Unternehmens sinnvoll sein.

Die Bedienelemente, die Starboard nutzt

Starboard sagt, dass CarMax…Beschreibbare AusführungslückenIn der digitalen Umsetzung, bei der Effizienz der Wiederaufbereitung sowie bei dynamischen Preisen geht es um eine erhebliche Reduzierung der Kosten für Verkauf, Einkauf und Verwaltung. Die Grundlogik ist einfach:

• Eine bessere digitale Abwicklung könnte die Konversion verbessern – ohne dass es zu einer proportionalen Erhöhung der Marketingausgaben kommt.
• Die Verbesserungen bei der Wiederherstellung der Fahrzeuge könnten dazu beitragen, die Bruttogewinne bei einem großen Anteil an gebrauchten Fahrzeugen zu schützen.
• Ein dynamischeres Preisgestaltung könnte die Kombination der Produkte sowie die Verfügbarkeit von Beständen verbessern.
• Die Disziplinierung nach SG&A könnte es ermöglichen, dass die bestehenden operative Vorteile direkter in den Gewinn umgewandelt werden können.

Anleger brauchen keine perfekten makroökonomischen Bedingungen, damit diese Thesen funktionieren können. Sie benötigen vielmehr Beweise dafür, dass die Preisgestaltung, die Prozesse sowie die Kostenkontrolle immer besser werden.

Die Änderung des Vorstands ist Teil der Kampagne.

Das ist nicht nur eine Art „Hintergrundbemühung“. Starboard hat…Zwei Personen wurden nominiert.Es handelt sich dabei um Materialien, die für den Vorstand vorbereitet werden und anschließend eingereicht werden sollen. Dadurch wird die Wahrscheinlichkeit einer effektiven Kontrolle über die Entscheidungsprozesse erhöht.

Die optimistische Sichtweise ist, dass das Omnichannel-Modell von CarMax unterschätzt wird – schließlich entspricht die Umsetzung nicht seinen Potenzialen. Die skeptische Sichtweise hingegen besagt, dass die Automatisierung weiterhin von Zyklen abhängt und dass die Kostenbelastungen negative Auswirkungen auf die Nachfrage haben können. Beide Ansichten sind wichtig. Doch wenn die betriebliche Disziplin verbessert werden kann, ohne dabei die Kundenerfahrung zu beeinträchtigen, dann kann der positive Effekt dennoch erheblich sein.

Wie soll man diese Positionen jetzt behandeln?

Der praktische Ansatz besteht darin, diese Vermögenswerte als eine Art „Watchlist“ für Aktivitäten mit politischer Motivation zu betrachten – und nicht als rein traditionelle Investmentobjekte. Der wichtigste Hinweis ist, dass Starboard über ausreichend Kapital verfügt, um beide Ideen zu unterstützen.Beide Positionen haben einen Wert von etwa 258 Millionen Dollar..

Beweispunkte und Wachpunkte

Lamb Weston:Starboard drückt nach vorne.Nullbasierter Haushaltsplanung und Ziele, die auf den Margen ausgerichtet sindUnd fordernd…500 Millionen Euro an KosteneinsparungenAnstatt die vorherige Zielsetzung zu akzeptieren, muss man darauf achten, ob diese Anforderungen tatsächlich in der Haushaltsplanung, bei der Kontrolle der Kosten sowie bei klareren finanziellen Zielen zum Ausdruck kommen.

CarMax:Starboard hatZwei Personen wurden nominiert.Es geht dabei um die Verbesserung der digitale Ausführung, die Steigerung der Effizienz, die Anwendung dynamischer Preise sowie die Reduzierung der Kosten für Vertrieb und Marketing. Der entscheidende Faktor hier ist die Zusammensetzung des Vorstands – und ob die Betriebsprozesse tatsächlich verbessert werden können.

Wenn eine der beiden Kampagnen ins Stocken gerät, dann wird die Struktur der Organisation schwächer. Wenn die Umsetzung verbessert wird, muss der Markt mehr Aufmerksamkeit erhalten als bisher.