Die Steigerung des Gewinns bei Standard Life um 25 Prozent: Ein Ertrag von 6 Prozent – bewusst aufgehoben, um die Entwicklung zu fördern.

Ein Unternehmen, das einen Zins von 6% erzielt, sollte eigentlich langweilig sein. Doch ein Anstieg der Gewinne in der ersten Hälfte des Jahres um 25% verdient mehr Aufmerksamkeit – nicht wegen der Zahl an sich, sondern wegen dessen, was diese Gewinne ausmacht. Standard Life Plc – die Rentenversicherungsgesellschaft aus Edinburgh und London, die früher Phoenix Group hieß – berichtete über die Halbjahresergebnisse…Die angepasste Betriebsgewinne betrugen 563 Millionen Pfund – ein Anstieg von einem Viertel gegenüber dem Vorjahr.Und es wurde bestätigt, dass die Ziele für das gesamte Jahr erreicht werden können. Was wie eine rasche Wachstumsphase bei einer langsam wachsenden Versicherungsgesellschaft klingt, ist in Wirklichkeit das Ergebnis einer bewussten Neuerstellung des Geschäftsmodells.

Die Wachstumsraten kommen nicht von dort, wo eine Rentenversicherungsgesellschaft sie erwarten würde. Standard Life teilt ihr Gewinn in zwei Bereiche auf: Retirement Solutions – das Geschäft, das Rentenversicherungen und Pensionen abwickelt und das Geld auf ihrem eigenen Bilanzschlüssel hält – hat einen operativen Gewinn erzielt.13% = 324 Millionen PfundDer schnell wachsende Bereich ist das Pensions- und Ersparnisgeschäft – also jener Bereich, der hauptsächlich Vermögen verwaltet und Gebühren von dem Geld anderer Menschen einzieht, anstatt sein eigenes Kapital zu binden. In diesem Bereich stieg der operativen Gewinn.36 % = 244 Millionen PfundUndDie Gesamtschulden des Unternehmens betrugen 333 Milliarden Pfund..

Diese Trennung ist die gesamte Strategieentwicklung in einem Paar Zahlen. Das Unternehmen, das Kapital benötigt, um zu wachsen, wuchs langsam; das Unternehmen, das nur Gebühren erhält, wuchs schnell. Die Renditen der Versicherer waren seit langem durch das Regulatorische Kapital begrenzt, das sie zur Abdeckung ihrer Verpflichtungen halten müssen – deshalb hat ein solcher Unternehmen wie Phoenix historisch gesehen niedrige Renditen erzielt, obwohl es eine hohe Verschuldung hatte. Standard Life wird dieses Jahr versuchen, sich neu aufzubauen, damit weniger dieser Schulden auf dem Bilanzbogen auftauchen.

Zwei Entscheidungen in diesem Jahr werden auf dieselbe Weise getroffen. Im April stimmte man zu, den britischen Teil von Aegon zu kaufen.2 Milliarden Pfund– Die Hälfte in bar, die andere Hälfte eine Beteiligung von 15,3% an der Standard Life-Gesellschaft – ein Deal, der es möglich macht…Der größte Anbieter von Rentensparplänen und Einkommensträger im Vereinigten KönigreichmitRund 16 Millionen KundenDer Abschluss erfolgt Ende 2026. Im August startete das Unternehmen eine Partnerschaft für die Übertragung von Rentenrisiken mit CVC, Prudential Financial, Goldman Sachs und MS&AD – ein Konsortium, das bis zu 2 Milliarden Pfund an Kapital bereitstellt. Der wichtige Aspekt dieser zweiten Transaktion ist die Struktur der Übertragung der Rentenrisiken: Dabei übernimmt die Versicherungsgesellschaft die Verpflichtungen eines Rentensystems mit festgelegten Leistungen. Das ist eine der kapitalintensivsten Geschäftsmodelle, die eine Versicherungsgesellschaft anbieten kann. Standard Life trägt dabei nur eine gewisse Rolle bei.500 Millionen Pfund aus eigenem Geld– Finanziert aus den jährlichen Überschüssen an Bargeld – für eine25 % Wirtschaftseigentum und 51 % StimmrechteDadurch erhält das Unternehmen Gebühren sowie Einnahmen aus der Finanzierung des Consortia, während es gleichzeitig zum Kapital des Consortia beiträgt.5–7 Milliarden Pfund pro Jahr an KapazitätEin britisches Pool für die Risikotragung mit definiertem BeitragRund 350–550 Milliarden Pfund über den nächsten Jahrzehnt.Es handelt sich um einen adressierbaren Preis.

Nun, was für einen Einkommensinvestor von Bedeutung ist: Die Dividenden haben sich kaum verändert.Der vorübergehende Dividendanstieg betrug 2,6 Prozent und erreichte 28,05 Pence.Während der untergeordnete Gewinn um 25% anstieg.Voraussichtlicher Ertrag von etwa 6%Dieses „Loch“ kann als Egoismus interpretiert werden – aber in der Struktur dieser Gesellschaft ist es doch der Schlüssel zum Erfolg. Standard Life behält absichtlich den zunehmenden Gewinn bei.Rund 500 Millionen Pfund an überzähligen Cashmitteln für das Jahr 2026.Um den Übergang abzuschließen – indem die Schulden auf ein Leverage-Verhältnis von 29% reduziert werden.Von 33% auf das Ziel bis Ende 2026.Es geht darum, seinen Anteil an der PRT-Investition zu finanzieren und die Übernahme durch Aegon zu bewältigen. Es sind diese Nutzungen des Kapitals – nicht die aktuelle Zahlung – die im Grunde das Geld, das der Yield-Buyer verwendet, eigentlich finanziert.

Das „Coverage-Gate“ – der formale Test dafür, ob es sich immer noch um eine Unternehmensform mit Rückzugskriterien handelt – ist momentan bestanden.Der Anteil der Aktienkapitalversorgung nach Solvency II liegt bei 169%.innerhalb des UnternehmensZielbereich von 140–180%Die Leitung sagt, dass alle finanziellen Ziele für das Jahr 2026 im richtigen Weg sind.Die Jahresüberschussprognose vor Anpassungen liegt bei etwa 1,1 Milliarden Pfund.Und die Leitung sagte, dass es so sein wird.Die strategischen Prioritäten nach 2026 sowie die neuen finanziellen Richtlinien werden Ende November festgelegt..

Für den Investor, dessen Anteil auf Dividenden beruht, bedeutet die ehrliche Analyse dieser Ergebnisse, dass die Ausschüttungen ausreichend sind – doch das Wachstum der Firma wird absichtlich verzögert. Man kauft nicht eine Firma mit einem Wachstumsrendite von 25%; man kauft vielmehr eine Firma mit einer Rendite von etwa 6%, bei der es zu genug Kapazität für weitere Investitionen gibt. Die Verwaltung der Firma hofft, dass eine schlankere, auf Gebühren basierende Struktur der Firma in der Lage sein wird, eine schnellere Dividendenerhöhung zu erreichen, ohne dass das Bilanzbild beeinträchtigt wird. Die Entscheidung hängt von der Umsetzung ab – nicht vom Quartal selbst. Ob die Integration von Aegon reibungslos ablaufen wird, ob das PRT-Konsortium seine Kapitalinvestitionen nutzt und weiterhin Gebühren erhält, sowie ob die auf Gebühren basierenden Einnahmen weiterhin steigen. Wenn alles gut läuft, wird die Rendite von etwa 6% durch einen verbesserten Geschäftsbetrieb abgesichert. Wenn die Transition stockt, zahlt der Markt viel Kapital für eine Wachstumsstory, die die Verwaltung noch nicht auszuschütten möchte.