Die StablePair-Hook und der Kampf darum, wer den Stablecoin-FX ergreifen kann

Eine Stablecoin ist dazu konzipiert, langweilig zu sein. Sie wird in Dollar gehandelt – und die Leute, die sie leihen oder tauschen, würden es bevorzugen, wenn sie für immer dort bleiben würde. Doch „langweilig“ ist genau das Problem für die Liquiditätslieferanten, die auf der anderen Seite jeder Transaktion stehen.

Wenn USDC, USDT oder der neue USDG um einen kleinen Prozentsatz von seinem Referenzzinssatz abweichen – beispielsweise während eines Marktpanics, bei einem Ausfall des Exchanges oder bei einem Überhang an Rückzahlungen – dann macht der Handel mit Stablecoins tatsächlich Geld. Der Unterschied zwischen dem Kauf- und Verkaufspreis wird von Arbitrage-Bots erfasst: Automatisierte Handelroboter kaufen den billigen Token, verkaufen ihn anschließend wieder in Dollar um und wiederholen diesen Vorgang immer wieder, sodass sie Gewinne erzielen können. Dies ist nur möglich, weil andere Personen Kapital in den Pool geben, damit beide Seiten profitieren können. Diejenigen, die dieses Kapital bereitgestellt haben – die Liquidity-Provider oder LPs – haben in der Vergangenheit meistens nur ein Teil dieses Wertes erhalten.

Dieser „Leak“ ist genau das, was mit der ruhigen Einführung von Uniswap Labs am 10. September erreicht werden soll. StablePair Hook ist eine neue Erweiterung für zwei der liquidesten Stablecoins auf der neuesten Version des Protokolls von Uniswap.USDC/USDT und USDC/USDG sind auf Ethereum verfügbar..

Unter dem alten System wurde eine Stablecoin-Pool jedes Tauschs mit einer festen Gebühr belegt. Die „StablePair Hook“-Lösung ersetzt diese Situation durch eine dynamische Gebühr, die sich an den Preis der Pool-Münzen ändert. Die Art und Weise, wie sich die Gebühr ändert, bestimmt somit die Preisentwicklung. Wenn das Paar nahe seinem Referenzpreis liegt, wird die Gebühr so gestaltet, dass zwischen Kauf- und Verkaufspreisen ein konstanter Abstand bleibt. Dadurch bleiben die Transaktionen günstig und vorhersehbar. Falls eine Transaktion den Preis beeinflusst…WeiterVon dem „Peg“-Verfahren – also dem Handelstyp, der normalerweise den Pool für De-pegging verbraucht – sinkt die Gebühr auf Null. Die Logik dahinter ist, dass dieser Händler tatsächlich dazu beiträgt, die Preisgestaltung des Pools wieder in Ordnung zu bringen. Und wenn ein Trade den Preis beeinflusst…RückseiteIn Richtung des Referenzpunkts – also der Stelle, an der sich die Arben historisch gesehen wieder vereinten – wird eine niederländische Auktion durchgeführt: Die Gebühr beginnt hoch und sinkt dann ab.Block für Block – bis ein Händler es akzeptiert.Die Folge ist, dass der Gewinn, den eine Stablecoin erzielt, wenn sie wieder in US-Dollar umgewandelt wird – Geld, das früher an die Bot-Programme floss – nun den LPs zugutekommt. Der Kapitalstock dieser LPs hat nämlich dazu beigetragen, die Wiederaufnahme der Stablecoins möglich zu machen.

Das ist eine echte Veränderung bezüglich derjenigen, die dafür bezahlt werden. Aber es gibt ein Problem, das Investoren bei Uniswap beachten sollten: Die Gebühren für den „Hook“ gehen an die Liquidity-Provider, nicht an die Inhaber des UNI-Tokens. Warum gehört das also überhaupt in eine Investitionsbeschreibung?

Der Preis ist ein Stablecoin-FX.

Stablecoins sind das Äquivalent zu einem Devisenmarkt für Kryptowährungen – die „Bahnen“, auf denen das Geld auf der Blockchain transportiert wird. Die Daten von Chainalysis, die vom Stablecoin-Emittenten Spark verwendet werden, zeigen, dass das wirtschaftliche Volumen der Stablecoins deutlich höher ist als das der anderen Kryptowährungen.28 Billionen Dollar im Jahr 2025Und dieser Fluss ist von hoher Frequenz und wiederkehrend – im Gegensatz zu dem Handel mit spekulativen Vermögenswerten. Das ist der „Preis“.

Das chronische Wettbewerbsproblem von Uniswap ist, dass die größten Volumenbereiche sehr volatil sind. Bei Meme-Coins steigt die Aktivität kurzzeitig an – doch anschließend geht alles wieder zurück. Stabilisierte Coins hingegen bieten eine stabile Basis für Kunden – vorausgesetzt, man kann die LPs dazu bringen, zur Verfügung zu stehen. Doch diese LPs sind oft nicht motiviert genug. Da die Stabilisierungspaare selten schwanken, ist der fixe LP-Fee sehr gering. Der tatsächliche Wert, der dabei entsteht (der „De-peg-and-recover“-Verschleiß), fließt jedoch an Bot-Programme ab. Deshalb konzentriert sich die Liquidität bei stabilisierten Coins eher auf spezialisierte Plattformen wie Curve’s 3pool, anstatt auf den allgemeinen Pools von Uniswap. StablePair Hook ist ein Versuch, diese Situation zu ändern.

Und es ist nicht allein das – es handelt sich um einen Schritt in einem größeren Vorhaben. Im Juni hat Spark etwa…150 Millionen Stablecoins mit stabilem Liquiditätsniveau auf Uniswap v4Durch das Tool DualPool wird dies gelöst. DualPool ermöglicht es den Marktmakern, den Ertrag aus dem leeren Inventar zwischen den Transaktionen zu erzielen – dabei entsteht eine stabile „FX-Schicht“ auf der Grundlage von USDS. DualPool und StablePair lösen unterschiedliche Aspekte desselben Problems – einer verwandelt das leere Kapital in produktives Kapital, der andere wiederum nutzt die Möglichkeit zur Arbitrage. Doch beide Lösungen zeigen denselben Weg: Uniswap versucht bewusst, der Hauptplattform für den Austausch von Stablecoins auf der Blockchain zu werden.

Warum jetzt die UNI-Brennung gefördert wird.

Der Grund, warum das für den Investitionsfall relevant ist, ist, dass Uniswap Ende 2025 seine eigene Wirtschaftsstruktur umgestaltet hat. Im November desselben Jahres stimmte die Governance-Behörde dem Vorschlag zur Umstrukturierung zu – damit wurde das lange diskutierte Projekt realisiert.„Fee Switch“Ein Teil der Swap-Gebühren fließt nun in einen Vertrag, der UNI auf dem offenen Markt kauft und ihn dauerhaft vernichtet. Etwa ein Sechstel der Swap-Gebühren – etwa 5 Basispunkte in den meisten Pools – geht an das Protokoll. Im Juli 2026 wurde diese Regelung auf die v4-Pools auf sieben Netzwerken ausgedehnt. Anfang August 2026 betrug das cumulierte Einkommen des Protokolls etwa…23 Millionen DollarMit täglichen Einnahmen von etwa 325.000 Dollar nach der Erweiterung V4.

Die Folge ist, dass UNI nicht mehr nur ein Governance-Token ist – seine Menge nimmt ab, da der Einsatz zunimmt. Das macht jede Quelle für stabile, wiederkehrende Mengen zu einer Quelle für die Rückkäufe von UNI. Stablecoins sind dabei besonders stabil. Unter gleichen Bedingungen bedeutet eine höhere Liquidität von Stablecoins auf Uniswap mehr Swap-Vorgänge, höhere Gebühren des Protokolls und weniger UNI-Menge.

Das ist also der Mechanismus. Es ist wichtig, das klar zu erklären – denn das StablePair-Hook zahlt den UNI-Haltern nicht direkt Geld aus. Stattdessen zahlt es die LP-Halter. Die Token profitieren indirekt, durch eine Kette von Prozessen: Eine bessere LP-Ekonomie führt zu mehr Volumen; mehr Volumen wiederum führt zu einem ordentlichen Handelsfluss. Der ordentliche Handelsfluss wiederum trägt die Protocol-Gebühren. Es handelt sich dabei um eine Kette von Prozessen – keine direkte Geldbörse.

Genau deshalb sollte man dem „Bull Case“ etwas Skepsis entgegenbringen. Der Wettbewerb ist real – die Anreize von Curve und Aerodrome sowie die speziellenFX-Layer wie DualPool ziehen alle denselben LPs an. Ein besseres Angebot macht Uniswap daher konkurrenzfähiger, ohne das Marktumfeld zu verändern. Der Wertgewinn erfolgt indirekt, durch den Umsatz aus dem Swapping-Verfahren in großem Maße. Das Token ist nicht billig: Selbst bei den „Burn“-Vorgängen wird UNI zu einem hohen Preis gegenüber den Einnahmen des Protocols verkauft. Das bedeutet, dass viel dieses Wachstum bereits im Preis berücksichtigt ist. Und die „Buy-and-Burn“-Modelle weisen in den Vereinigten Staaten ungelöste regulatorische Probleme auf.

Lesen Sie diese Ankündigung einfach als Zeichen dafür, welche Einnahmen Uniswap sucht – und nicht als Grund zum Kauf heute. Eine Stabilitätswährung wird in Wirklichkeit nur eine kurzzeitige Situation sein, die die meisten Menschen nicht bemerken. StablePair Hook ist so konzipiert, dass bei seinem Auftreten die Anbieter des Pools – und durch den Gebührenswitch auch das System, das die UNI-Quantität reduziert – diejenigen sind, die bezahlt werden. Ob dies ausreicht, um einen Fluss von 28 Billionen Dollar zu erreichen, ist eine offene Frage. Die Antwort darauf wird sich aus den Daten ergeben – nicht aus den Ankündigungen selbst.