Die Regulierung von Stablecoins tritt in die Umsetzungsphase ein – durch MiCA und das GENIUS-Gesetz wird die Verwendung von Stablecoins in Unternehmen gefördert.

• Die Regulierung der Stablecoins hat sich von Unsicherheit zu bindenden Vorschriften in den wichtigsten Jurisdiktionen verändert. Dies hat die Betriebsbedingungen für die Aussteller von digitalen Vermögenswerten sowie institutionelle Teilnehmer grundlegend verändert.
• Die Vereinigten Staaten und die Europäische Union haben unterschiedliche, aber gleichartige Vorschriften entwickelt. Der GENIUS-Akt legt Bundesreservenstandards fest, während das MiCA-Verfahren Vollzugriff für Dienstleister von Kryptowährungen vorsieht.
• Die Unternehmen betrachten die Regulierungsklareheit immer mehr als wichtigen Motor für die Einführung solcher Lösungen. Sie ziehen sich von spekulativen Experimenten ab und konzentrieren sich stattdessen auf eine strukturierte Verwaltung der Vermögenswerte sowie grenzüberschreitende Zahlungen.
• Trotz dieser Fortschritte bestehen weiterhin erhebliche strukturelle Herausforderungen. Insbesondere geht es um dezentrale Protokolle, die keine traditionellen rechtlichen Einheiten haben – dadurch entstehen Schwierigkeiten bei der Durchsetzung durch globale Regulierungsbehörden.

Die Regulierungsumgebung für Stablecoins hat im Jahr 2026 eine entscheidende Veränderung durchgemacht. Es handelt sich dabei um einen Übergang von einer Phase theoretischer Diskussionen hin zu einer Phase aktiver Vorschriften und struktureller Integration. Diese Veränderung wird durch die Reifung zweier wichtiger gesetzlicher Rahmenbedingungen getrieben: der Regulierung der Märkte mit Krypto-Assets in der Europäischen Union sowie dem GENIUS-Gesetz in den Vereinigten Staaten. Für Marktteilnehmer bedeutet diese Entwicklung eine grundlegende Veränderung des Risikoprofilens der Stablecoin-Operationen. Dadurch wird die Assetklasse näher an traditionelle Geldmarktinstrumente gebracht – gleichzeitig werden jedoch strenge Compliance-Anforderungen eingeführt.

In den Vereinigten Staaten hat das GENIUS-Gesetz das erste umfassende föderale Rahmenwerk für Stablecoins geschaffen. Dadurch wurden die Reservenanforderungen der Emittenten grundlegend verändert. Die Gesetzgebung verpflichtet dazu, dass jeder im Umlauf befindliche Token durch hoch Liquiditäts- und risikoarme Vermögenswerte zu einem Dollar pro Dollar gestützt werden muss.US-Dollar, Treasury-BillsVersicherte Bankdeposite oder Staatsanleihenverkäufe. Dieser Standard schließt ausdrücklich Vermögenswerte mit Schuldungsrisiken aus – wie z.B. Unternehmensanleihen oder Geldmarktfonds mit Kreditrisiken. Dadurch müssen die großen Emittenten ihre Reservenportfolios umstrukturieren. Obwohl das Gesetz im Juli 2025 in Kraft getreten ist, hängt seine Wirksamkeit von der Finalisierung der Umsetzungsregeln durch das Büro des Geldwächters, das Netzwerk zur Bekämpfung von Finanzkriminalität sowie das Büro für den Kontrolle von Auslandseigenschaften ab.

Die Verzögerung bei der Finalisierung dieser Regeln hat die Umsetzungszeit bis ins Jahr 2027 verlängert. Dadurch entsteht eine Zeit der regulatorischen Überwachung für große Emittenten. Emittenten mit einer Marktkapitalisierung von mehr als 50 Milliarden Dollar sind unterliegen jährlichen Prüfungen und müssen wöchentliche Berichte an die zuständigen Regulierungsbehörden einreichen. Zudem müssen sie monatlich öffentliche Informationen bereitstellen, die über die aktuellen freiwilligen Transparenzstandards liegen. Diese erhöhte Überwachung soll verhindern, dass es zu regulatorischen Arbitragegeschäften kommt – schließlich haben diese Geschäfte in der Vergangenheit dazu geführt, dass bestimmte Token, die auf Dollar basieren, unklar funktionierten. Der Bank für internationale Zahlungsmittel wurde wiederholt gewarnt…Dollar-Stablecoins funktionieren wie Investitionsinstrumente.Es wird die Notwendigkeit einer strengeren globalen Koordination bei der Überwachung hervorgehoben.

In der Zwischenzeit hat die Europäische Union von den Übergangszeiten zur vollen Umsetzung ihres MiCA-Rahmens übergegangen. Die Übergangsfrist für bestehende Kryptowährungsdienstleister auf EU-Ebene endete am 1. Juli 2026. Danach wird die Umsetzung des MiCA-Rahmens vollständig erfolgen.Die volle Autorisierung ist nun Pflicht.Es geht darum, Kryptowährungsdienstleistungen innerhalb des Bündnisses anzubieten. Dieser Frist hat dazu geführt, dass sich die Anbieter auf diejenigen konzentrieren, die die erforderlichen Genehmigungen erhalten haben. Unternehmen, die keine Genehmigung erhalten haben, können nicht mehr legal am Markt tätig sein. Die klaren Regelungen durch MiCA haben dazu beigetragen, die Einführung solcher Dienstleistungen für Unternehmen zu erleichtern – und somit die Risiken bei der Nutzung von Stablecoins für Unternehmensfinanzierer verringert, die bisher mit Unsicherheiten bezüglich der grenzüberschreitenden Einhaltung der Vorschriften konfrontiert waren.

Die europäischen Finanzinstitutionen nutzen diese regulatorischen Sicherheit aktiv, um die Dominanz der durch den Dollar abgelegten Stablecoins zu untergraben. Ein Konzern aus zwölf wichtigen europäischen Banken, der unter dem Projekt Qivalis arbeitet, hat Fireblocks ausgewählt, um die Infrastruktur für eine regulierte Euro-Stablecoin zu bauen. Das Vorhaben zielt auf einen Start im zweiten Halbjahr 2026 ab. Dabei soll ein europäisches Abwicklungsinstrument entstehen, das den Vorgaben von MiCA entspricht und von der De Nederlandsche Bank überwacht wird. Das Projekt spiegelt eine umfassendere strategische Anstrengung der europäischen Politiker wider, die Abhängigkeit von dollarbasierten digitalen Vermögenswerten zu reduzieren – diese machen derzeit etwa 99% des globalen Stablecoin-Marktes aus.

Die Zugänglichkeit von regulierten Euro-Tokens im Einzelhandel wird auch durch Fintech-Integrationen erweitert. Revolut hat seinen ersten Stablecoin, EURR, in Dänemark, Polen und Portugal eingeführt.Integration des euro-abhängigen TokensEs handelt sich dabei um eine Lösung für den Einzelhandelseinsatz, mit der Transfers zwischen Euro und Kryptowährungen ermöglicht werden können. Das Token wird von Bridge Building S.A. ausgegeben – einer Tochtergesellschaft von Bridge, die wiederum zur Stripe-Gruppe gehört. Das Token unterliegt den Vorschriften des MiCA-Registers und bietet den 80 Millionen Einzelhandelskunden von Revolut einen Weg, auf europäischen On-Chain-aktivitäten teilzunehmen. Das Unternehmen bezeichnet diese Einführung als den ersten Schritt einer umfassenderen Strategie bezüglich Stablecoins. Eine weitere Verbreitung des Tokens im europäischen Wirtschaftsraum wird voraussichtlich Ende 2026 stattfinden.

Wie ändert das GENIUS-Act die Reservenstandards für Emittenten?

Das GENIUS-Gesetz führt eine strenge Anforderung bezüglich der Unterstützung durch Reserven ein – eine Anforderung, die sich grundlegend von den bisherigen Branchenpraktiken unterscheidet. Durch die Vorgabe, dass die Reserven in US-Dollar, Treasury-Bills, versicherten Bankdepositen oder Treasury-Rückkaufverträgen vorliegen müssen, wird die Verwendung von Vermögenswerten mit Kreditrisiko wie Unternehmensanleihen oder Geldmarktfonds vermieden. Diese Anforderung ist strenger als die aktuellen Praktiken. Beispielsweise müssen große Emittenten wie Circle, deren Reserven aus USDC Geldmarktfonds bestehen, ihre Vermögensstruktur anpassen, je nachdem, wie das OCC die qualifizierten Reserven definiert. Das Gesetz tritt am 18. Januar 2027 in Kraft – also 120 Tage nach der Veröffentlichung der endgültigen Regeln, was der frühere Zeitpunkt ist.

Welche Compliance-Anforderungen gelten für europäische Stablecoin-Operatoren?

Die europäischen Anbieter müssen sich mit dem strengen MiCA-Regime auseinandersetzen – dieses erfordert eine vollständige Genehmigung für alle Kryptowährungsdienstleistungen. Das Regime unterscheidet zwischen Tokens, die auf Vermögenswerten basieren, und E-Monetyten. Für jede Kategorie gelten spezifische Vorgaben bezüglich der Reserven und der Informationen, die offengelegt werden müssen. Die Anbieter müssen strenge Governance-Standards einhalten und sicherstellen, dass ihre Tokens durch qualifizierte Vermögenswerte gestützt werden. Das Ende der Übergangsphase am 1. Juli 2026 hat dazu geführt, dass der Markt konzentriert wird – nur autorisierte Unternehmen können noch EU-Kunden bedienen.

Warum leiden dezentrale Protokolle unter Regulierungslücken?

Trotz der Fortschritte bei der Regulierung zentraler Emittenten haben die bestehenden Regelungen Schwierigkeiten, Stablecoins zu regulieren, die über dezentrale Finanzprotokolle funktionieren. Die traditionellen Regulierungen basieren auf der Existenz einer juristischen Einheit, die für die Ausgabe und Rücknahme der Stablecoins verantwortlich ist.Viele dezentralisierte Protokolle sind nicht ausreichend.Eine solche Struktur führt zu Schwierigkeiten für die Regulierungsbehörden, da es keine einzige Partei gibt, die für die Einhaltung der Vorschriften oder für die Bereitstellung von Sicherheiten verantwortlich ist. Das Dokument betont die Notwendigkeit neuer Rahmenbedingungen, die sich auf Kontrollmechanismen auf Protokoll-Ebene und Transparenz konzentrieren – und somit über die traditionelle, auf Einheiten basierende Regulierung hinausgehen.

Welche Risiken und Einschränkungen gibt es für Investoren?

Die Investoren müssen erkennen, dass Stablecoins andere Schutzmaßnahmen haben als traditionelle Bankdepositen. Die Depotgarantie-Systeme decken Stablecoin-Token nicht ab, und deren Wert kann sich in Zeiten von Marktschocks von ihrem ursprünglichen Wert unterscheiden. Die Inhaber müssen sich auf die Reserven des Emittenten sowie auf die Integrität der zugrunde liegenden Blockchain-Infrastruktur verlassen. Zudem sind die rechnungsrechtlichen Bestimmungen für Stablecoins noch nicht geklärt – US-GAAP und IFRS haben Stablecoins bisher noch nicht als Cashéquivalente anerkannt. Dies führt zu möglichen Komplikationen für die Bilanzen der Unternehmen.